En quoi 2022 a été une année baissière particulière pour les marchés actions ?

Bruno PAULSON, gérant au sein de l’équipe International Equity chez Morgan Stanley IM à Londres

L'indice MSCI World a reculé de 18 % en dollars US en 2022.

De manière inhabituelle, cette baisse est due à une contraction des multiples de valorisation (de-rating) plutôt qu'à une révision des bénéfices, qui en réalité ont même augmenté au cours de l'année malgré la hausse du dollar.

La combinaison de bénéfices solides et d’un de-rating des secteurs les plus chers (consommation discrétionnaire, technologie, services de communication ont tous reculé de plus de 30%) n’a pas permis à l’indice MSCI World Quality de démontrer à nouveau la surperformance qu’il avait enregistrée lors des précédents marchés baissiers. 

Comment s’est comporté le fonds MS INVF Global Brands malgré ce vent contraire ?

Bruno PAULSON

Le portefeuille était relativement bien positionné avec une allocation aux secteurs de la santé, des biens de consommation de base et grâce à une bonne sélection de titres dans le secteur des logiciels informatiques, contribuant ainsi à la performance.

Plus globalement, le fonds a surperformé l’indice MSCI World au cours de quatre des cinq dernières années dans différents environnements de marché, notamment la baisse de 2018, le fort rebond solide de 2019, le premier semestre 2020 lorsque le COVID-19 s’est largement propagé, le rally des titres Value/cycliques en 2021 et l’environnement de de-rating l’année dernière.

Depuis sa création en 2000, le fonds a généré 5 % de surperformance annualisée nette de frais (au 31 décembre 2022).

Quelles sont les perspectives pour 2023 ?

Bruno PAULSON, gérant au sein de l’équipe International Equity chez Morgan Stanley IM à Londres

Selon nous, les fondamentaux du portefeuille restent solides et Global Brands est bien positionné pour capitaliser à long terme avec un retour sur capitaux investis (ROOCE) 2,5 fois plus élevé que l’indice et une marge brute 1,5 fois plus importante.

De plus, puisque nous nous dirigeons vers un ralentissement économique ou une récession susceptible de menacer les marges record des entreprises, nous estimons que le pouvoir de fixation des prix et les revenus récurrents des sociétés en portefeuille seront clés, comme ce fut le cas lors de la crise financière de 2008-09 et durant la première partie de l’année 2020.

Notre expérience de 26 ans prouve qu'un portefeuille d'entreprises bien gérées et de haute qualité avec des actifs immatériels solides est en mesure de continuer à capitaliser en dépit des bruits de marché.

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