Olivier de Berranger, (Directeur de la gestion d’actifs) a présenté les perspectives et les stratégies d’investissement pour 2021 de La Financière De l’Echiquier.

Bilan de l’année 2020, une année exceptionnelle dont la photo finale ne reflète pas la volatilité subie :

• La durée et l’ampleur de la crise constituent du jamais vu. Néanmoins, la crise du coronavirus n’aura pas été la pire des crises. Les actions concomitantes des gouvernements et des banques centrales ont servi de leviers pour redresser l’économie.

• Les valeurs technologiques ont su tirer leur épingle du jeu et emmènent avec elles les indices américains et chinois.

• L’Europe reste à la traîne avec des valeurs de « croissance » moins technologiques. Corrigées de l’effet de change, les performances restent tout de même positives.

• Les actifs défensifs ont joué leur rôle d’actifs « tampons » avec une bonne performance du 10 ans américain et des emprunts d’Etat européens.

• Dans cet univers de liquidités abondantes, l’or a pu offrir une protection.

Quelques risques à surveiller pour l’année 2021 :

• Le rapport dettes/PIB est passé de 60% à 120% en une quinzaine d’années. Néanmoins, le stock augmente mais les intérêts diminuent. La baisse des taux d’intérêt permet cette situation « étrange ». Olivier de Berranger voit deux portes de sortie pour la dette : l’annulation ou la « perpétualisation » de la dette.

• Les marchés s’attendent à une réponse sanitaire rapide. Quid si la crise dure ?

• Les tensions commerciales entre la Chine et les Etats-Unis pourraient reprendre.

• La Chine possède le plus grand ratio dettes privées/PIB et pourrait faire face à une crise du crédit.

• En Europe, un calibrage insuffisant ou une lenteur dans la mise en place des réponses budgétaires pourrait être un sujet d’inquiétude.

• Avec les élections américaines, il pourrait également y avoir une reprise des conflits juridico-politiques avec les « GAFAM ».

• Le risque le plus important pour les marchés serait l’apparition de tensions inflationnistes sur les marchés américains. La performance de ces dernières années est fondée sur la baisse des taux. Un 10 ans américain s’approchant des 1,5% pourrait être un motif d’inquiétudes.

Les perspectives pour 2021 :

• Il reste du potentiel sur les actions. Avec un rebond cyclique, une accélération de la dynamique bénéficiaire des entreprises est possible. En 2021, un fort rebond des bénéfices permettrait aux multiples de valorisation de diminuer.

• La prime de risque des marchés est légèrement supérieure aux moyennes historiques grâce au niveau de taux bas et ne paraît pas déraisonnable.

• Au niveau des thématiques, l’ESG (Environnement, Social, Gouvernance) devrait continuer de prospérer. L’avenir paraît également intéressant pour les thématiques de fond comme la santé, le digital, la robotique.

• Géographiquement, l’Europe reste un « bon terrain de chasse » pour les valeurs cycliques avec beaucoup de valeurs cotées en prise directe avec l’activité économique.

• A la fin de la décennie, l’Asie comptera pour 30% du PIB mondial. Il faut donc naturellement se diriger vers l’Asie ou vers des pays exposés à cette zone géographique.

• Du côté du crédit, les spreads sont très comprimés et manipulés par les banques centrales. En 2021, le crédit ne devrait pas connaître de gros accidents. Il ne devrait pas être une source de performance mais devrait jouer « un rôle de valeur tampon en attendant de meilleurs jours durant les périodes de volatilité ».

La « value », grand sujet de l’année 2020, pourrait rester sur le devant le scène.

Olivier de Berranger avertit néanmoins, il y a 3 segments de marché à regarder :

• Les gagnants séculaires : les valeurs de croissance. Les changements de comportement, l’accélération de la digitalisation, le « work from home », continueront de prospérer. Il faut cependant faire attention aux valorisations, « tout n’est pas à mettre dans le même sac » souligne Olivier de Berranger.

• Les cycliques de qualité, croissance ou value. Elles devraient quant à elle faire une bonne année 2021.

• Les « Value trap », c’est-à-dire les entreprises dans des secteurs disruptés par la récession et qui ont du mal à s’en remettre. Ces valeurs pourraient passer une année difficile, « Ce n’est pas parce qu’elles ne sont pas chères qu’elles vont rebondir » explique Olivier de Berranger.

En conclusion, Olivier de Berranger ne déroge pas à la tradition et propose 5 grandes affirmations pour 2021 :

• Avec la politique vaccinale, les soutiens monétaire et budgétaire, l’année 2021 se profile positive sur les actifs risqués. Olivier de Berranger est ainsi « raisonnablement optimiste » sur les actifs risqués.

• La qualité va payer sur la value et la croissance. Il faudra cependant rester sélectif, « 2021 sera une année de grande sélectivité et de grande discrimination ».

• Il faut s’exposer à la zone asiatique.

• Le crédit a une attractivité faible mais un risque limité. L’actif reste intéressant en tant que contrôle de la volatilité si les spreads s’écartent durant des périodes d’angoisse.

• Il ne suffit plus d’avoir des labels, une intégration ESG de toute sa gamme, il faut aller vers l’impact. « L’impact c’est l’avenir de l’investissement » conclut Olivier de Berranger.

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