Trajectoire

AMIRAL GESTION attendait que les conditions soient réunies pour lancer leur 1^er fonds à échéance : c’est désormais chose faite avec le fonds SEXTANT 2027. Le contexte obligataire est en effet depuis plusieurs mois en pleine mutation et les rendements actuariels sont désormais jugés attractifs par Anne-Claire Daussun et Jacques Sudre. Cette stratégie de portage, dite buy and hold, vise à s’appuyer sur un portefeuille de conviction, concentré sur les meilleurs rapports rendement / risque identifiés et en cherchant à minimiser le risque de défaut.

Impact

Le portefeuille comprend environ 60 positions et cherche notamment à privilégier des émetteurs aux besoins de refinancement à court terme limités, aptes à s’adapter à une conjoncture opérationnelle et/ou financière dégradée. Le fonds demeure une opportunité d’investissement attractive selon l’équipe de gestion dès lors que les marges de crédit du high yield Euro sont supérieures à 400 bps.

Majoritairement positionné sur le segment haut du high yield pour maximiser le rendement et la décote, le fonds SEXTANT 2027 a une notation moyenne de BB. Cette stratégie est d’ailleurs illustrée notamment par une émission d’ILIAD, maison mère de FREE en France et acteur de 1^er plan des télécoms en Europe. L’entreprise dispose d’actifs de qualité, d’une bonne capacité de désendettement à moyen terme et d’importants leviers de croissance organique.

Comme pour son fonds SEXTANT BOND PICKING, l’équipe de gestion peut disposer d’un très grand spectre d’intervention, géographique et sectoriel, aujourd’hui très majoritairement européen car le spread de crédit y est plus large. Il est également possible de se positionner sur tous types de notation ainsi que sur des obligations convertibles.

Dans le détail, la répartition par notation fait état de 30% d’obligations non notées, qui comprennent majoritairement des obligations convertibles comme NEXITY, leader français du développement immobilier qui opère avec un levier financier très raisonnable et dispose en outre d’actifs cessibles en cas de besoin. Cette obligation convertible à maturité Mars 2025 délivre 7,50% de rendement pour un levier dette/EBITDA inférieur à 2,5x.

En complément, le fonds vise également 16,50% d’obligations investment grade, sur des émetteurs tels que UNIBAIL, ORANO ou encore EASY JET. La proportion de ces obligations IG reste minoritaire, dans la mesure où les équipes de gestion estiment qu’il y a un risque de déclassement de la notation de beaucoup d’émetteurs sur ce segment BBB.

En termes de répartition sectorielle, celle-ci se veut agnostique, sans exclusion mais avec une grande diversification. A date, le secteur des financières est tout de même écarté au profit du segment industriel ou encore des biens de consommation.

Par ailleurs, conscient que les taux de défaut pourraient augmenter, l’équipe de gestion s’appuie notamment sur divers scénarii de stress test réalisés et globalement jugés positifs pour le fonds. Celui-ci privilégiera la qualité des émetteurs et Jacques Sudre estime que les marges de crédit de marché actuelles exagèrent les risques de défaut d’émetteurs solides.

En portefeuille, le rendement brut actuariel s’établit au 24 janvier à plus de 6,50% pour une sensibilité de l’ordre de 3,40 contre 6,10 pour le marché et 3,23 pour les émetteurs corporates BB européens.

Ligne de mire

Doté d’une période de commercialisation de 18 mois, SEXTANT 2027 permet de bénéficier de l’expertise obligataire de la maison AMIRAL GESTION.

Rédigé par Charles DELSARTE, Ingénieur Financier Nortia

Pour en savoir plus sur Amiral Gestion, cliquez ici.

Pour plus d'informations sur Nortia, cliquez ici.

Disclaimer Groupe DLPK : Cette communication a été réalisée dans un but d’information uniquement, ne présente aucune valeur contractuelle et ne constitue pas une recommandation personnalisée d’investissement. La responsabilité du groupe DLPK et de Nortia ne saurait être engagée à quelque titre que ce soit en raison des informations contenues dans cette communication.