Adrien Dumas : « Traiter des enjeux sociétaux d’une entreprise revient à identifier et à comprendre les interactions de l’entreprise avec ses parties prenantes : clients, employés, fournisseurs, investisseurs ».

Bon millésime 2020 pour Mandarine

L’expertise des petites et moyennes capitalisations a très bien fonctionné avec Mandarine Unique, Mandarine Entrepreneurs, et les fonds microcaps Mandarine Europe Microcap et Mandarine Global Microcap qui livrent un excellent cru.

L’expertise France finit bien aussi avec Mandarine Opportunités à -0,9% contre -4,9% pour le CAC 40 NR.

Les enjeux sociétaux seront-ils prépondérants en 2021 comme en 2020 ?

L’année 2020 fut exceptionnelle à des multiples égards. Elle a salué les transformations de nos sociétés en projetant la lumière sur les entreprises à la manœuvre dans ces mutations.

Adrien Dumas est convaincu que cette tendance se poursuivra cette année.

Le gérant distingue deux impacts :

• Sur les individus : environnement, intérêts locaux et de territoires, relations sociales et conditions de travail

• Sur la collectivité : droits humains, réputation des organisations, loyauté des pratiques

A cheval sur ces deux domaines se trouve la relation client/consommateur.

En 2021, de nombreuses entreprises devront face à des enjeux sociétaux comme la préservation des territoires, les fermetures de sites industriels ou la pression vers la relocalisation. Les risques de controverse sont devenus importants comme on a pu le voir avec H&M (« Travail forcé » des Ouïghours), Volkswagen, Sanofi ou Kering.

Où est le risque des controverses ?

Dans les portefeuilles ! Selon Adrien Dumas, les controverses sérieuses pénalisent boursièrement les valeurs de 15% en moyenne dans les 12 mois qui suivent leur émergence. Les marchés accordent une part grandissante aux valeurs immatérielles telles la marque et la réputation.

Ces préoccupations, a priori négatives pour une entreprise, peuvent être retournées à son avantage.

La pertinence du S de l’ESG

Une étude de la Société Générale sur la période 2013-2020 estime que le pilier Sociétal est le plus discriminant, suivi de ceux de l’environnement et de la gouvernance.

La méthode Mandarine pour identifier les entreprises tournées vers les enjeux de société

« Traiter des enjeux sociétaux d’une entreprise revient à identifier et à comprendre les interactions de l’entreprise avec ses parties prenantes : clients, employés, fournisseurs, investisseurs. »

Pour repérer ces « entreprises actives », la SGP a construit un dispositif de 16 « indicateurs avancés de la croissance future » pour quantifier et comparer les entreprises à l’aune des impacts positifs sur les individus et sur la collectivité. On y trouve par exemple le taux de rotation des employés, la politique contre la discrimination, l’alignement au scenario 2 degrés et la politique anti-corruption.

La qualité des données, la pertinence des données et la matérialité sont essentielles. Mais un système ne vaut que si les valeurs qui le soutiennent sont pleinement partagées par les équipes d’investissement. Les gérants chez Mandarine sont très impliqués dans la construction, l’évolution et la mise en œuvre des analyses. Adrien Dumas insiste sur l’importance de s’approprier les processus d’étude et analyse.

Comment analyser la diversité ?

Identifier des mesures pertinentes est fondamental. La SGP a choisi Equileap, partenaire externe mettant à disposition une série d’indicateurs pertinents et mesurables concernant par exemple les compositions du conseil d’administration et de la direction, la répartition des effectifs hommes/femmes à différents échelons, les écarts de rémunération ou encore les engagements auprès des fournisseurs.

Autre exemple : Mandarine Gestion a retenu Glassdoor comme baromètre de la qualité de gestion des RH.

Le gros effort propriétaire mené par Mandarine

• Au-delà des outils développés déjà en interne, la SGP est à la recherche permanente d’indicateurs nouveaux à même de perfectionner l’efficacité de la recherche.

• Ainsi, 5 indicateurs sont en cours de construction : plan de vigilance, ratio d’équité, gestion du risque de cybercriminalité (l’actualité vient d’en rappeler l’importance), l’analyse des efforts de remédiation et la mesure d’impacts dans les territoires.

La traduction en investissement : Mandarine Active

Ce fonds investit dans toutes capitalisations de la zone Euro avec un biais croissance.

35-40 valeurs sont extraites d’un univers de 800 valeurs. Après avoir filtré les exclusions (charbon, tabac etc.), une évaluation des titres éligibles sur le plan sociétal est réalisée. In fine, l’analyse « croissance et qualité » permet d’extraire les titres les plus attractifs pour construire le portefeuille de Mandarine Active.

Pour Mandarine Gestion, les critères de qualité s’articulent autour de trois thèmes :

• La pérennité de l’entreprise (tendance structurelle, veille concurrentielle et critères extra financiers),

• La vision et l’exécution (qualité de la direction, track record, alignement d’intérêt),

• Le modèle stratégique et financier (avantages concurrentiels, barrières à l’entrée autofinancement de la croissance).

Positionnement de Mandarine Active à fin janvier 2021

• 295 millions €

• 91% investis en actions

• 39 positions

• 10 premières lignes : Linde, Enel, ASML Holding, Schneider Electric, Warehouses de Pauw (immobilier en Belgique), L’Oréal, DSM, EDP Renovaveis, Merck KGAA et Wolters Kluwer

• 77% active share

• P/E 2021 x24

• 30% mega cap, 53% large cap, 8% mid cap et 9% en liquidités

Le reporting d’impact essentiel pour la transparence avec les investisseurs

Mandarine Gestion et très attaché à communiquer tous les détails. Nous avons retenu à titre d’exemples :

• Les métriques sociales : 51% des entreprises en portefeuille ont un actionnariat salarié contre 30% dans l’indice. 65% du portefeuille est concerné par des controverses de niveaux 1 ou 2 contre 58% pour l’indice.

• L’analyse climat : 50% du fonds présentent un scenario respectant la trajectoire d’alignement 2 degrés de l’Accord de Paris contre 36% pour l’indice. Le portefeuille est en moyenne aligné sur une trajectoire 1,5- 2 degrés contre 2-3 degrés pour l’indice.

• 10,3% en 2020 pour la part R contre 0,2% pour l’Euro Stoxx

• Depuis le changement de process (4 7 2018), le fonds surperforme l’indice de 10% (part R)

• Il est classé 1er décile en 2020, sur un an et sur trois ans dans la catégorie « Actions Zone Euro Large Cap » de Morningstar.

• Ce fonds 5 étoiles Morningstar et 5 étoiles Quantalys bénéficie aussi de la note CityWire A de son gérant Adrien Dumas.

Perspectives 2021 : les convictions sectorielles

• Surpondérées : transition écologique, industries exposées à la Chine et construction

• Neutre : technologie

• Sous pondérées : santé et consommation de base

4 paramètres sont considérés pour la gestion cette année

• Le curseur variera selon les pays entre mesures sanitaires et réouverture

• Le degré de reflation

• Les politiques de protectionnisme

• L’urgence climatique

Comment souscrire”¯?

La part R est disponible sous le code FR0011351626 avec frais de gestion fixes à 2,2% et commission de performance de 15% au-delà de l’indice en cas de performance positive.

On retrouve ce fonds sur les plateformes Alpheys, Axa Thema, Cardif, Primonial, SwissLife, Vie Plus, AEP Nortia, Boursorama Banque.

Pour en savoir plus sur Mandarine Active et les fonds Mandarine Gestion, cliquez ici.

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