« Les chiffres de l’économie chinoise sont bons voire excellents, en contraste avec ceux des pays occidentaux » explique Hervé Thiard, Directeur Général de Pictet Asset Management France.

Il ajoute :  « Les performances dépassent 20% cette année, et ce n’est pas fini selon nos spécialistes ».

Les changements structurels en marche sont favorables à l’économie chinoise, que Kiran Nandra, Spécialiste produits Senior dans l’équipe Actions Emergentes de Pictet AM, a commentée en faisant le bilan du fonds Pictet-Greater China.

Kiran Nandra est anglo-indienne et quasi bilingue en français.

4,7 milliards $, 22 personnes et 15 nationalités différentes

Les pays émergents sont gérés chez Pictet depuis 1989 avec aujourd’hui 7 stratégies disponibles dont Pictet-Greater China qui pèse 600 MM$ d’encours.

Pourquoi investir en Chine ?

Quand on observe le poids de l’économie chinoise dans le monde et sa représentation dans les portefeuilles, l’écart reste grand.

Les arguments ne manquent pas :

• Les économies émergentes tirent la croissance mondiale, dont celles d’Asie où la Chine fait la course en tête.

• Une des économies les plus diversifiées et stables au monde. Selon les données de Pictet AM et de Refinitiv, les économies chinoises et américaines sont aussi diversifiées l’une que l’autre.

• 17% du PIB mondial sont chinois contre 21% aux USA, 22% dans les émergents hors Asie, 15% en Zone Euro, 11% en Asie émergente hors Chine, 10% dans les autres pays développés et 5% au Japon.

A contrario, parmi les économies les plus volatiles se trouvent les économies russe et sud-américaine, fortement dépendantes toutes deux des ressources naturelles.

L’avenir est plus incertain que d’habitude mais pas pour tout le monde

Pas de croissance négative en Chine en 2020 !

Et comme si ça ne suffisait pas, la croissance chinoise sera la plus forte du monde en 2021.

La première à plonger, la première à rebondir

Sur les 6 trackers d’activité que suit Pictet AM – production industrielle, ventes de détail, ventes d’automobiles, construction, investissement en capitaux fixes et exportations –, 5 sont repassés au-dessus de leurs niveaux pré-Covid. Seules les ventes de détail sont en dessous du « pair », à 98,6%.

Kiran Nandra note que les services de livraison sont en explosion, les demandes de formation en ligne en très forte croissance et les exports sont 7% supérieurs à ceux de fin 2019.

Les 5 priorités du 14ème plan quinquennal du gouvernement chinois

• Stimuler l’innovation à l’échelle domestique,

• Concentrer sur la demande intérieure,

• Poursuivre l’ouverture au monde (essentielle pour ses financements),

• Priorité à l’environnement, sans compromis,

• Priorité à l’économie réelle vs l’économie financière.

Preuve du poids et de la crédibilité du 14ème plan… les marchés anticipent déjà la « Chine Nouvelle » : essor du commerce en ligne, des technologies et de la richesse des consommateurs.

Les autorités veulent en tout cas favoriser la qualité de la croissance plutôt que la quantité et le désendettement.

Le consommateur chinois est plus riche, plus averti et plus vieux

Le saviez-vous ?

• Le revenu disponible par habitant est passé en Chine de 1 000 $ en 2006 à 5 000$ en 2016 et devrait atteindre 9 000$ en 2030. Un facteur de x9 en 14 ans !

• L’âge médian qui était de 33 ans en 2006 sera de 43 ans en 2030. Plus vieux mais… plus riche.

• La pénétration de l’internet est passé de 8% en 2006 à 51% en 2016 et devrait atteindre 75% en 2030.

Cela se traduit par la premiumisation de la consommation, comme on le voit par exemple dans l’industrie de l’alcool avec Kweichow Moutai et Wuliangye Yibin qui montent nettement en gamme.

Les licornes chinoises ne sont pas pareilles

Alors que les licornes occidentales sont le plus souvent nées dans l’indépendance, vouées à se développer par elles-mêmes, beaucoup de licornes chinoises sont nées au sein de Baidu, Alibaba et Tencent (les « BAT »). Elles se sont développées grâce aux relations avec les BAT qui leur offrent des bases de données et des champs d’expérience de consommation considérables.

Les ratios de marge sont sains

• Les marges EBITDA du MSCI Golden Dragon sont de retour à 16%, à 2% des niveaux d’avant la Grande Crise Financière de 2008.

• Les révisions bénéficiaires sont en hausse.

• Le P/E se situe autour de 16, un peu supérieur aux fourchettes historiques moyennes.

• Les entreprises versent des dividendes en croissance avec des pay out en hausse.

Portefeuille de Pictet-Greater China

En principe, la gestion est caractérisée par :

• 30 à 45 positions

• Active share supérieur à 60%

• Tracking error de 3-7%

• Style croissance, entreprises créatrices de valeur (dont la rentabilité des capitaux employés est supérieure au cout du capital)

Dans le portefeuille, on note actuellement :

• Surpondérations dans la consommation discrétionnaire, la santé et la consommation non cyclique

• Sous pondérations dans les technologies de l’information, les services à la consommation, l’industrie, les financières et les biens de base

Si la consommation est historiquement une surpondération dans le fonds, l’année 2020 s’est distinguée par la hausse des valeurs de santé dans le portefeuille.

• Les 5 surpondérations les plus fortes : Mediatek (IT), Hangzhou Tigermed Consulting (santé), Midea Group (conso discrétionnaire), Ping An Bank et Wuliangye Yibin (consommation-boissons)

• Les 5 sous pondérations les plus fortes : China Construction Bank, China Mobile, Industrial and Commercial Bank of China, Baidu et Hon Hai Precision Industry

Performance

La part R Eur (code LU0255978263) affiche 25,25% contre 19,73% pour le MSCI Golden Dragon NR au 8 décembre 2020.

Sur 5 ans, la performance annualisée est à 13,40% contre 12,49% pour l’indice.

Comment investir ?

La part P EUR de Pictet-Greater China est disponible sous le code LU0255978263, avec des frais de gestion fixes de 2% sans commission variable.

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