Qu’est-ce qui différencie la gestion de Gay-Lussac ? 

Louis de Fels

Le processus de gestion spécifique et l’expertise accumulée dans les petites et moyennes capitalisations sont particulièrement distinctifs de notre gestion. Ils sont d’autant plus pertinents que leur combinaison est vertueuse : l’efficacité de notre processus de gestion est encore meilleure à mesure que l’on descend dans les tailles de capitalisations.

Dans la première étape de notre processus, nous trions l’univers d’investissement selon deux critères défensifs, que sont la faible volatilité et le faible beta, et un critère de performance, le momentum. Ce triptyque est essentiel dans notre gestion. Il permet d’extraire 200 valeurs avec des caractéristiques fortes parmi les 800 valeurs qui constituent l’univers d’actions européennes, par exemple.

A l’étape suivante, nous sélectionnons les 40 à 60 valeurs qui satisfont nos critères d’analyse fondamentale et qui sont en ligne avec nos thèmes d’investissement. Nous faisons la revue régulière de ces thèmes pendant nos comités macroéconomiques.

Enfin, la construction de portefeuille que nous répartissons en trois tiers par budget de risque : 1/3 surpondéré dans les valeurs qui ressortent le mieux dans notre classement avec des poids unitaires entre 3 et 5%, 1/3 équipondéré dans les valeurs intermédiaires du classement avec des lignes autour de 2% et 1/3 sous pondéré dans les titres les moins bien classés, avec 0,5% à 1% par ligne.

In fine, le portefeuille est moins volatil grâce à un processus strict et normé qui réduit le biais émotionnel dans les décisions d’investissement. C’est ce dont nous avons besoin pour surperformer à moyen et long terme. 

  Quel est le positionnement du fonds Gay-Lussac Europe Flex ?

Louis de Fels 

Gay-Lussac Europe Flex est un fonds flexible équilibré qui investit en actions européennes de toutes tailles de capitalisation. Les entreprises en portefeuille affichent une gouvernance saine et des caractéristiques favorables à l’environnement et aux préoccupations sociales. 

L’exposition nette en actions est à 53%, qui résulte d’une exposition brute à 70% et d’opérations de couverture pour 17%. Nous avons 11% en arbitrage de fusions & acquisitions, une stratégie peu volatile qui vise une rémunération annualisée au-delà de 5%. Notre gestion fait la part belle aux petites et moyennes capitalisations avec une capitalisation médiane de notre poche actions à 1,1 milliard €.

  Quels ont été les principaux actes de gestion depuis le mois de février ?

Louis de Fels 

Nous avons démarré l’année avec trois thématiques nouvelles dont nous avons pu augmenter l’exposition grâce aux opportunités qui se sont présentées.

• Pricing power, 32% du portefeuille. Air Liquide a été renforcé en février, par exemple,

• Qualité sous valorisée, 26% du portefeuille. Comme Vinci et Vivendi dans lesquels nous avons continué les achats,

• Valeurs décorrélées, 22%. Comme Graines Voltz dont l’augmentation de capital, en vue d’acquérir le groupe André Briant, a été pour nous une belle opportunité de renforcement de la position. Elle a été réalisée à moins de 3x EBITDA alors que le marché valorise Graines Voltz à 12x EBITDA 22E,

Le fonds se positionne aussi sur la Transition numérique et énergétique, 20%.

Nous avons saisi des opportunités d’achats tactiques sur Gérard Perrier, Assystem, et Vib Vermoegen dont les réactions intra journalières étaient disproportionnées.

A contrario, nous avons continué de réduire les valeurs à multiples exigeants et à duration longue, comme MIPS, Sika et Pharmanutra. Malgré des perspectives de croissance attractives, ces valeurs risquent de sous-performer dans l’environnement de marché actuel. 

Performances

Gay-Lussac Europe Flex (part A) est classé 5ème / 166 dans sa catégorie sur trois ans selon Quantalys. Le ratio de capture est de 78% à la hausse et 55% à la baisse. Le ratio de Sharpe est à 1,62 (au 28 février – sur un an).

Le fonds a réalisé +16,3% en 2021, +11% en 2020, +12,1% en 2019 et -6,7% en 2018.  

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