Pour Pictet AM, le segment le plus intéressant des marchés obligataires est celui des obligations émergentes qui constituent un « rayon de soleil » face aux obligations des marchés développés dont les rendements réels restent jugés faibles.

« Les obligations des marchés émergents semblent particulièrement attractives, sachant qu’elles bénéficient actuellement de spreads considérables par rapport aux emprunts d’Etat des pays développés » explique l’équipe obligataire de Pictet AM dans une récente note.

En effet, « Les obligations émergentes en monnaies locales affichent actuellement un rendement [moyen] de 6,4%, tandis que celles en monnaies fortes offrent 5,3%, contre 1,4% pour les obligations des marchés développés ».

Les fondamentaux des pays émergents se renforcent

« Qui plus est, les fondamentaux économiques sourient bien davantage aux obligations des marchés émergents qu’à celles des pays développés » explique Pictet AM.

« Prenons l’inflation par exemple. Au cours des cinq ans à venir, dans les pays développés, elle devrait augmenter à 2,1%, contre 0,7% en 2016. A l’inverse, elle devrait ralentir de 3,7% à 3,5% dans les pays émergents ».

Les taux réels des obligations souveraines des pays développés devraient donc rester nuls voire négatifs, contrairement à ceux des obligations émergentes.

« Les économies émergentes sont par ailleurs susceptibles de connaître une croissance plus forte que les pays développés » poursuit Pictet AM. « Selon nos prévisions, le PIB réel des pays émergents devrait croître de 4,5% par an au cours des cinq ans à venir, contre un taux de croissance annuel de seulement 1,6% pour les pays développés ». La dynamique des pays émergents reste donc solide.

« Il existe bien entendu des exceptions comme le Brésil, secoué une nouvelle fois par une vague de scandales de corruption, ou la Turquie, où la bascule vers un régime autoritaire pourrait soutenir l’économie à court terme, mais au détriment de la stabilité à long terme » reconnaît Pictet AM. Il reste donc important de savoir effectuer les bons choix en termes de sélection de pays.

Intégrer une part d’émergents dans les portefeuilles

Pictet AM ne renie pas pour autant complètement les obligations des pays développés et voit un intérêt dans le fait de construire des portefeuilles obligataires composés à la fois d’obligations développées et d’obligations émergentes.

« Notre analyse montre que l’ajout d’obligations émergentes à un portefeuille par ailleurs composé d’obligations souveraines des pays développés a permis par le passé d’améliorer la performance sans réelle augmentation du risque » explique Pictet AM.

La société de gestion estime ainsi que « Sur la base de nos prévisions, un portefeuille modèle composé à 80% d’obligations d’Etat de pays développés et d’une allocation de 20% répartie à parts égales entre obligations émergentes en monnaies fortes et en monnaies locales devrait générer un rendement annuel de 2,5% au cours des cinq ans à venir, contre seulement 1,7% pour les obligations des pays développés ».

Pictet AM conclut en affirmant qu’« En un mot, les investisseurs en quête de rendements obligataires honorables (…) auraient intérêt à regarder au-delà des obligations souveraines "refuges" des pays développés qui dominent les portefeuilles, et à examiner les opportunités qu’offre le segment mieux valorisé de la dette émergente ».

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