Selon ce spécialiste des marchés obligataires, « il y a toujours peu de valeur dans les marchés obligataires ». Actuellement, le marché anticipe une baisse conséquente des taux directeurs dès le début 2024, ce qui est possible mais semble trop agressif pour le gérant. Si ce scénario de baisse se matérialisait cela serait la conséquence d’une très forte baisse de la croissance qui probablement pénaliserait les obligations d’entreprises et pourrait mettre à mal les finances publiques de nombreux états.

Sur le front de l’inflation, Pascal Gilbert en convient, la hausse des prix va décélérer par simple effet de base mais l’avenir reste très incertain. Les points morts d’inflation à 5 ans ou à 10 ans sont à 2%-2.5%, ce qui semble trop bas pour le gérant. Il y a trop d’éléments (relocalisation, guerre en Ukraine, rattrapage des salaires sur l’inflation passée, transition énergétique…) inflationnistes dans le marché. Le gérant ne voit pas ainsi l’inflation refluer autant.

Ainsi le portefeuille de DNCA Alpha Bonds est toujours peu exposé en sensibilité et n’a que très peu d’obligations d’entreprises. « Il n’y a presque que des coups à prendre » estime le gérant. Et Pascal Gilbert, enfonce le clou : « on n’investit pas l’argent de nos clients dans les marchés qui n’offrent pas de prime de risque ».

Si l’on rentre plus dans le détail du fonds, la sensibilité est proche de 2 avec une position vendeuse sur les pays cœur (G10) et acheteuse des taux émergents et des taux réels (obligations indexées inflation). Le gérant préfère les taux émergents qui offrent du sur rendement plutôt que du risque crédit. Même sans crédit, le gérant fait remarquer que le rendement global du portefeuille est tout de même supérieur à 4,5%. Par ailleurs, sur les souverains pays développés, Pascal Gilbert alerte sur les émissions massives des trimestres à venir. 

Ainsi, au global, le budget de risque est faible à 3% réparti à hauteur de 30 % sur les points morts d’inflation, 20% sur les taux émergents, 20% sur les taux réels, 10% sur les devises, et 5% sur le crédit. 

Pour conclure, Pascal Gilbert souligne que « dans un monde très incertain, la flexibilité est indispensable pour s’adapter à la volatilité des marchés » et c’est exactement ce travail que propose de réaliser le gérant dans DNCA Alpha Bonds.

H24 : Pour en savoir plus sur DNCA Alpha Bonds, cliquez ici.

Article rédigé par H24 Finance. Tous droits réservés.