Les marchés de l’énergie sont le nouveau catalyseur des tendances de marchés

« Il n’y a pas de solution alternative au gaz russe à ce stade. Il n’y aura pas de manque d’approvisionnement de gaz en Europe, dans l’intérêt bien compris de la Russie et de l’Europe ». Pour illustrer son propos, Gilles Moëc ajoute : « On avait dépassé 200 dollars le MWH dans le gaz naturel et nous sommes retournés à 100 dollars. » 

Les investisseurs vont suivre l’évolution des stocks de gaz qui est un baromètre déterminant car le besoin de reconstitution de gaz sera important à la sortie de l’hiver 2021-2022 dans la perspective de préparer l’hiver prochain. Les enquêtes de conjoncture se dégradent rapidement, surtout en Allemagne. L’exposition commerciale de l’Allemagne à la Russie est suffisamment importante pour se répercuter négativement sur le moral des affaires outre-Rhin.

La conjonction qui est en train de se nouer entre les stocks, qui sont revenus à la normale, et la baisse de confiance des ménages, pourrait faire pression sur les prix et affecter les marges des entreprises. Le niveau d’épargne pourrait repartir à la hausse. « Quand beaucoup s’étaient transformés en épidémiologiste pendant le Covid, gardons-nous de nous croire experts en conflit militaire en 2022 » selon Gilles Moëc.

Casse-tête politique dans la zone Euro

Les autorités monétaires souhaitent resserrer la politique monétaire, mais pas trop, tandis que les États s’interrogent sur le soutien à l’économie, mais pas trop.

Augmentation de la distance entre l’Europe et les États-Unis

L’économie américaine est vigoureuse tandis que l’inflation est élevée et résistante. Les États-Unis devraient absorber la hausse des taux directeurs sans trop de dommage pour la consommation. 

Hausse de l’inflation, pour longtemps ?

« Il y a exactement deux ans, nous étions au plus bas dans les anticipations d’inflation au niveau mondial, en pleine crise sanitaire » rappelle Jonathan Baltora. En matière de prévision d’inflation, on s’est tous trompé : On attendait le pic d’inflation pour l’été 2021, il devrait arriver cet été à un niveau 2,5 fois plus élevé ! 

Aujourd’hui, des effets encore timides de boucle inflation-salaires apparaissent de part en part. « Le marché ne s’attend pas à voir une inflation auto-entretenue ». La communauté des économistes s’attend à une inflation transitoire alors que la Réserve fédérale a abandonné cette conception et installe le risque d’inflation élevée dans ses priorités. 

L’inflation Covid est temporaire mais plus durable sera l’inflation provenant des transformations de long terme

L’inflation Covid est une terminologie qui fait référence aux goulets d’étranglement, aux ruptures des chaînes logistiques et aux pénuries de composants qui sont des phénomènes destinés à se résorber avec la sortie de la crise sanitaire.

« L’inflation de long terme de portée mondiale provient de trois forces largement sous-estimées par les marchés » :

• Les plans de soutien public,

• La dé-globalisation de la production,

• L’évolution du prix de la tonne de carbone en Europe qui explose. Appelons la « greenflation ».

« Le marché n’a pas intégré dans les prix un choc d’inflation durable »

Privilégier les stratégies de duration courte

« En achetant des obligations indexées sur l’inflation de maturité courte : Notre objectif est de capter l’inflation sans encourir le risque de duration longue » explique Jonathan Baltora.

Marchés obligataires émergents

Les marchés obligataires russes et ukrainiens ne représentaient que 3,5% et 1,5% respectivement des marchés obligataires émergents. Désormais, les marchés obligataires russes ne seront plus dans les indices obligataires.

Avec l’inflation dans les pays émergents autour de 6%, des taux directeurs autour de 6% également, les taux réels sont à peu près nuls. Cela place les rendements obligataires autour de 10% dans les émergents à un niveau attractif par rapport aux obligations à taux fixes dans les pays développés qui n’offre que des taux réels négatifs. 

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