L’Asie joue à contre-tendance en 2021 avec des indices actions autour de zéro tandis que les bourses des marchés développés, mais plus matures, flirtent avec les 30% en de nombreux endroits. 

Pourtant la croissance est bien en Extrême-Orient : le PIB chinois devrait dépasser celui des Etats-Unis d’ici 2030 et le PIB de l’Inde galope à 8% par an. 

Pourquoi les valorisations ne rattrapent-elles pas leur retard ? 

L’économie chinoise diversifiée et stable

L’équipe actions émergentes de Pictet AM gère 6 milliards de dollars, grâce à une expertise de trente ans. Pictet AM a accès aux actions chinoises A depuis bientôt 15 ans.

Vingt personnes gèrent les investissements en Asie, avec des implantations à Londres, Hong Kong et Shanghai. 

Faut-il toujours investir en Asie à la mesure de la sous-performance des actions asiatiques et des restrictions du pouvoir chinois ?

L’Asie représente 30% du PIB mondial et continue de croître. 

Les économies asiatiques sont très diversifiées, au même niveau que celle des Etats-Unis. 

La croissance est plus élevée et plus stable que ce que semble indiquer la perception des investisseurs dans le monde

L’Asie a été moins touchée en 2020 que le reste du monde, et son économie devrait croître de 7% en 2021, et continuer de creuser l’écart avec les pays développés. Les marchés boursiers devraient surperformer dans ce contexte. 

Pourtant, la croissance chinoise est en phase de ralentissement. La tendance oriente la croissance vers les 5% par an en Chine.

Une réserve de performance technique

La sous-représentation des actions chinoises de catégorie A est un frein à la progression des indices chinois. Alors qu’elles ne sont prises en compte que pour 20% dans l’indice MSCI Emerging Markets, sa prise en compte totale ferait quadrupler la représentation chinoise dans l’indice des actions émergentes de MSCI, passant de 5% à 20%.

La base d’investisseurs en actions A est constituée majoritairement de particuliers. Si la pondération venait à être modifiée dans l’indice MSCI EM, les institutionnels prendraient le relais et accéléreraient la représentation de l’économie chinoise dans les bourses mondiales. 

Le ratio P/E/growth est très attractif pour les actions asiatiques hors Japon

• Le ratio P/E de l’indice MSCI AC Asia ex Japan est inférieur à celui de la plupart des pays développés alors que les économies asiatiques sont les plus dynamiques du monde. 

• La déprime des investisseurs sur les actions chinoises est une opportunité.

• Les fondamentaux sont solides.

• Les entreprises de tous les secteurs en Asie ont continué d’investir en recherche et développement depuis vingt ans. Leur attitude conservatrice en matière de levier financier, et leur discipline dans la génération de flux de trésorerie, rend les actions de ces régions plus intéressantes que dans les décennies précédentes. 

Evergrande est un flash d’alerte : la question de l’immobilier en Chine doit être abordée

Il ne faut pas grand-chose pour que les marchés basculent dans l’inquiétude en Chine eu égard à la fragilité de groupes tel Evergrande. 

Si Evergrande ne constitue pas un risque systémique a priori, sa pratique financière reflète une fragilisation des entreprises immobilières en Chine. Sa dette a été multipliée par 25 en dix ans contre 4,5 dans le secteur immobilier en moyenne.  

La fin des changements réglementaires chinois approche

Le tour de vis du premier ministre Xi Jin Ping semble avoir produit l’effet escompté. Les fondamentaux restent favorables à l’investissement dans les entreprises chinoises. 

Le plan quinquennal se décline en cinq axes : 

• L’innovation par des entreprises chinoises

• Le retour vers la consommation domestique

• Le maintien de l’ouverture au monde, facilitant l’accès aux capitaux

• La priorité à l’environnement sans compromis

• La primauté à l’économie réelle

Le glissement tectonique de la pyramide des âges en Chine

• 89% ! c’était la part des enfants chinois qui étaient gardés par les crèches chinoises en 1997. 

• Aujourd’hui, ce ne sont plus que 45% des enfants qui s’y retrouvent. 

• 70 ! C’était l’espérance de vie des Chinois en 1997, qui est désormais passée à 77 ans. 

La santé va donc se développer à grande vitesse pour faire face au vieillissement de la population chinoise

L’Inde surperforme

Les confinements ordonnés par le gouvernement indien ont évité à l’économie indienne de reculer trop fortement. Cependant, les ratios P/E sont désormais 60% supérieurs à ceux des autres bourses asiatiques, à un niveau inégalé depuis vingt ans.

Les signes de surchauffe sont patents pour les spécialistes de Pictet AM, qui incitent à la prudence à court terme. 

La signature du RCEP scelle des accords commerciaux permettant à 90% des marchandises circulant entre ses signataires d’échapper aux droits de douane interrégionaux. 

Performance du fonds Pictet-Asian equities ex Japan

Les gérants du fonds recherchent des entreprises bénéficiant de forte visibilité sur la croissance du chiffre d’affaires ou à l’orée d’une période d’accélération des ventes. La sélection de valeurs explique la majorité de l’alpha produit par les équipes de Pictet AM, par opposition aux choix sectoriels. 

Ainsi, la part P eur affiche -0,4% au 10 décembre après +21,1% en 2020 et +29,4% en 2019. 

« La gestion Pictet AM surperforme à long terme de façon répétée sur des périodes glissantes de cinq ans », affirme Edouard Beauville. 

Positionnement au 31 octobre

• 39 positions (42 au 30 novembre)

• ROCE à 17,3% contre 15,1% pour l’indice

• Tracking error ex-ante de 4,8%

• Beta de 1,05

• Rotation des actifs de 18% (une action sur cinq quitte le portefeuille chaque année, au rythme actuel)

• Les surpondérations sont axées vers les valeurs financières, de la technologie de l’information, de la consommation cyclique. Les surpondérations concernent les biens de base, la consommation non cyclique, l’énergie, les services publics, la santé et l’immobilier

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