Meir Benamran : « Le marché va très vite et si on n’anticipe pas, on est morts »

L’univers PEA-PME, des contraintes mais pas que…

Le gérant commence très fort, « notre univers, c’est tout ce qui peut faire de la performance, nous n’avons pas d'univers, pas de dogme ». La gestion se concentre sur les valeurs paraissant avoir un potentiel d’amélioration important couplé à un momentum de marché.

De manière assez surprenante, le gérant trouve que l’univers PEA-PME peut être « contraignant ». En effet, après avoir passé les différentes entreprises au tamis, la difficulté de trouver des contributeurs « sexy » fait ressortir la concentration de l’univers. L’univers des micro-capitalisations d’il y a 10 ans apparaissait ainsi meilleur que celui d’aujourd’hui. « Dans les dernières années, les IPO ont tourné autour des Biotech/Medtech, les boîtes intéressantes sont sorties de la côte. 2020 en est le parfait exemple avec énormément d’OPA sur des boîtes de très bonne qualité telles que Environnement SA, Le Belier, Microwave et d’autres… ». Ainsi, le fonds est investi à hauteur du minimum requis pour être éligible au PEA-PME, soit 75% sur des entreprises avec des capitalisations boursières inférieures à 1 milliard. Le reste est investi hors de l’univers PEA-PME. Le fonds a donc une capitalisation boursière moyenne plus élevée que ses pairs puisqu’il possède aussi des entreprises du SBF 120 telles que Renault, Imerys ou Natixis.

L’alliance d’un cœur de portefeuille et d’une approche « opportuniste »

D’une part, le fonds possède un cœur de portefeuille avec des idées cibles. Ces entreprises identifiées comme des contributrices sérieuses à la performance peuvent être conservées pendant plusieurs années. Leurs pondérations peuvent s’élever à 4% pour les plus fortes convictions. D’autre part, la gestion utilise une approche plus opportuniste avec des méthodologies proches du Private Equity. Au travers de ces approches « la vraie obsession, c’est la gestion de la baisse. On essaie de faire mieux que le marché quand il monte, mais surtout mieux quand il baisse » résume le gérant.

Une combinaison d’approches Bottom-up et Top-down

La combinaison des approches Bottom-up et Top-Down semble s’être perdue dans le temps alors même qu’elle est créatrice de valeur selon le gérant.

Au niveau de l’approche Top-down, le gérant met un point d’honneur à analyser le management. « Dans une entreprise de petite capitalisation, c’est 70% management, 30% environnement et l’inverse pour une grande capitalisation » explique Meir Benamran. L’environnement de la société est lui aussi analysé, par exemple au travers de ses clients, pour se forger une idée du sérieux de l’entreprise.

Point intéressant à noter, un thinktank est organisé chaque semaine avec une équipe pluridisciplinaire permettant d’élargir l’horizon de réflexion. « Ce que l’on sait, c’est que l’on ne sait rien mais on est ouvert à tout et on travaille énormément ».

L’addition de l’analyse top-down par rapport à une pure sélection de titres permet à la gestion de voir les vents plus ou moins porteurs avant de redescendre sur la micro-économie.

Une gestion très active

La gestion du fonds est très active avec un taux de rotation proche des 100 %, soit un portefeuille se renouvelant entièrement tous les deux ans. Le fonds « n’est pas géré selon une philosophie proche du trading et ne recherche pas les flux rapides. C’est la génération constante d’idées nouvelles qui explique une grande partie de la rotation » rassure Meir Benamran.

Plusieurs points peuvent expliquer ce taux de rotation :

• Le gérant a repris le portefeuille en juin 2020. Des titres ont ainsi directement été sortis tandis que d’autres ont été ajoutés, renforcés ou réduits, ce qui a favorisé le beau parcours en 2020 (+ 25,1 % vs – 0,1 % pour son indice).

• Le marché traumatisé a offert de nombreuses opportunités.

• Le marché a changé. « Il va très vite et si on n’anticipe pas, on est morts » explique le gérant.

En résumé, l’ADN du fonds Sunny Managers :

• Un fonds éligible au PEA-PME investi à 75% sur des entreprises avec des capitalisations boursières inférieures à 1 milliard et 25% hors de l’univers PEA-PME.

• Une combinaison d’approches « cœur satellite » et « opportuniste ».

• Des choix assumés avec des lignes pouvant aller jusqu’à 4% du portefeuille.

• Une combinaison d’analyses Top-Down et Bottom-up.

• Une gestion très active avec un taux de rotation élevé.

• Pas de contrainte de style ou de taille, pas de dogme. Un fonds qui ne veut pas être mis dans une case.

• Une possibilité d’utilisation de couvertures.

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