Exane CERES : Charles-Henri Nême détaille la mécanique du fonds

Un univers qui se construit progressivement

Le fonds Ceres couvre aujourd’hui près de 58% de la cote européenne, avec une approche résolument bottom-up. Chaque nouveau secteur est intégré progressivement : l’assurance a par exemple été ajoutée récemment. « La première année, je descends dans la soute. Il me faut deux à trois ans pour être analytique », explique Charles-Henri Nême.

Ni top-down, ni quantitatif, le gérant élargit son univers lentement et ne modifie que très progressivement ses positions. Pendant quinze ans, le fonds a été market-neutral avant d’évoluer depuis 2022 vers une exposition nette d’environ 30%.

Une mécanique de sélection très structurée

La méthodologie repose sur quatre variables : la visibilité et les avantages concurrentiels durables (MOAT), la croissance, le ROCE, ainsi que l’utilisation du cash. Mais pour le gérant, la clé reste ailleurs : le poids des positions, qui traduit l’intensité de la conviction, le degré de connaissance du dossier, le risque et le narratif.

Le portefeuille couvre un large éventail de secteurs : consommation (Carlsberg, Campari), luxe (Richemont, Prada), loisirs (Compass, Ryanair), médias (Publicis, RELX) ou technologie (Adyen, SAP). Les industrielles, cœur historique de la stratégie, représentent la plus grosse poche suivie avec des positions comme Safran, Schneider, Siemens ou Alstom.

Charles-Henri Nême reste cependant prudent face aux certitudes du moment, notamment sur l’intelligence artificielle : « On vous fait croire qu’il y a des évidences sur l’IA… ce n’est pas vrai. » Pour illustrer son propos, il rappelle que les quatre gagnants présumés d’Internet en 1999 étaient AOL, Yahoo, eBay… et Amazon, qui a pourtant fait 0% entre 1999 et 2009.

Des mois compliqués… mais des convictions intactes

L’année 2025 a été difficile : hormis les industrielles, la plupart des secteurs suivis ont sous-performé le marché, créant un vent de face pour la stratégie. L’absence de banques dans l’univers d’investissement n’a pas aidé non plus dans un marché largement tiré par le secteur. Charles-Henri Nême reconnaît également des erreurs dans ses positions short.

Malgré cet environnement défavorable, le gérant souligne avoir surperformé la plupart des secteurs qu’il suit : la contre-performance relative du fonds tient donc largement au biais de son univers d’investissement.

Le début d’année 2026 est lui aussi compliqué avec une performance de -4,14%. « Je me suis pris le premier uppercut sur le ring. Ça remet les idées en place et me donne encore plus d’énergie pour performer », assure-t-il. Aux commandes du fonds depuis près de vingt ans et investi de manière significative à titre personnel, Charles-Henri Nême partage pleinement le sort de ses investisseurs.