H2O AM - Les clés de lecture d'un monde de chocs divergents

H2O Moderato : une faible corrélation aux indices

Depuis le 5 octobre 2020, la part I EUR affiche une performance annualisée de +13%, une volatilité annualisée de 13% et un ratio de Sharpe de 1.

• Corrélation de 0,18 avec le Global Aggregate
• Corrélation de 0,42 avec le MSCI World Equity
• Exposition nette aux actions : 3,3% au 31 mars 2026 (source : H2O AM)

Un triple choc inflationniste

Droits de douane, pétrole et intelligence artificielle : trois chocs de prix se superposent en 2026.

Pris isolément, chacun est déjà significatif. Ensemble, ils exercent une pression durable sur les revenus réels des ménages à l'échelle mondiale.

« Nous arrivons à un moment important, avec des implications pour les prochaines années », estime Vincent Chailley.

Trois réponses très différentes à la même onde de choc

Europe : absorber le choc avec des marges de manœuvre limitées

L'économie résiste grâce à une épargne abondante, qui est toutefois largement immobilisée et peu orientée vers l'innovation et l'intelligence artificielle.

Contrairement à 2022, l'Europe aborde ce choc avec une croissance déjà affaiblie, peu de soutien budgétaire et un risque limité de boucle prix-salaires faute de soutien à la demande.

Selon H2O AM, le maintien d'une politique monétaire restrictive par la BCE risquerait d'accentuer le ralentissement économique plutôt que d'en amortir les effets.

États-Unis : tout miser sur l'IA

Les investissements massifs dans l'intelligence artificielle continuent de soutenir la croissance. « Cela fonctionne bien et soutient l'économie américaine, pour l'instant » observe Vincent Chailley.

Le pays connaît néanmoins l'une des plus fortes compressions des revenus réels des ménages observées hors période de récession, tandis que les filets de sécurité s'amenuisent.

À court terme, les premiers bénéficiaires de cette vague d'investissements sont les fournisseurs d'infrastructures d'IA, principalement en Asie et dans l'industrie des semi-conducteurs.

« Sur 100 dollars dépensés par les hyperscalers, 71 dollars partent vers l'Asie », souligne Vincent Chailley.

Les hyperscalers désignant notamment Amazon, Alphabet, Apple, Meta, Microsoft et Oracle.

« Nous passons d'un monde où les réseaux sociaux se développaient avec relativement peu de capital et fidélisaient durablement leurs utilisateurs, à un univers où l'IA exige des investissements considérables tout en faisant face à une concurrence beaucoup plus intense sur les usages. » explique Vincent Chailley.

Asie : absorber le choc et capter les retombées

L'Asie aborde ce choc en position de force, grâce à des finances publiques solides, des comptes courants excédentaires et une forte épargne interne.

La région capte l'essentiel des investissements mondiaux liés à l'IA et les revenus reposent principalement sur les ventes de semi-conducteurs et de mémoire. Selon H2O AM, les bénéfices de Samsung, TSMC et SK Hynix ont été multipliés par cinq depuis le début du cycle.

Ces fondamentaux devraient progressivement se refléter dans les taux de change et soutenir les devises asiatiques.

Positionnement de la stratégie H2O AM

• Obligations : surpondération en Europe et sous-pondération aux États-Unis.
• Devises : sous-pondération du franc suisse et de la livre - surpondération des devises asiatiques (won coréen, yen, dollar australien) et sud-américaines (pesos mexicain, chilien et colombien, real brésilien).
• Actions : surpondération des banques de la zone euro, des services aux collectivités, des petites et moyennes capitalisations et des actions émergentes.