IVO Capital Partners : Michael Israel voit dans la dette émergente un marché porté par la croissance nominale

« L'inflation n'est pas un gros mot »

Michael Israel défend une lecture à contre-courant de l'inflation actuelle. Pour le CIO d'IVO Capital Partners, la hausse récente des taux ne s'explique pas d'abord par une envolée des anticipations d'inflation, mais par une remontée des taux réels, cohérente avec un scénario de "no landing" économique.

Il pointe surtout le lien entre inflation et croissance nominale, un environnement particulièrement favorable au crédit d'entreprise. « L'inflation, ce n'est pas un gros mot, c'est même très positif pour les emprunteurs, et surtout pour les emprunteurs high yield », affirme-t-il, citant une croissance nominale mondiale supérieure à 7%. Des données J.P. Morgan présentées en séance montrent, pour l'univers d'investissement d'IVO, des attentes de croissance du chiffre d'affaires 2026 de 15% en moyenne (11% en médiane) et de l'EBITDA de 31% en moyenne (15% en médiane).

Maturités courtes et sensibilité aux spreads sous surveillance

Sur la construction de portefeuille, Michael Israel souligne l’importance du positionnement sur les maturités courtes. « Entre 1 et 3 ans, il y a un vrai sujet. Au-dessus de 3 ans, on n’achète que de la duration », explique-t-il. Les courbes de taux et de spreads étant relativement plates au-delà de cette échéance, l’enjeu est de trouver le meilleur compromis entre sensibilité aux taux, exposition au spread et rendement courant.

Le fonds flagship de la maison affiche ainsi une sensibilité au spread de 2,3 et une duration totale de 3, pour un rating moyen double B moins. Sur la question plus large des niveaux de spreads, le gérant distingue deux sources d’inquiétude chez les investisseurs : « Est-ce qu'on a peur de la volatilité des spreads, ou est-ce qu'on a peur de ne pas être assez payé par rapport au risque de crédit ? » Sa réponse : le risque de crédit sous-jacent s'est nettement amélioré, avec des entreprises relativement saines et peu endettées, malgré des spreads historiquement bas. Pour autant, le gérant souligne la nécessité de réduire la sensibilité aux spreads : « Il faut réduire sa sensibilité spread. Il n'y a pas le choix parce qu'ils sont de plus en plus bas et qu'il n'y a plus tellement de bénéfices à aller chercher le dernier. »

Un marché émergent qui a doublé de taille

Sur la question de la liquidité d'un marché où IVO gère désormais une taille significative, Michael Israel rappelle la profondeur croissante du gisement. « Entre la création d'IVO et aujourd'hui, la taille du marché des obligations corporate émergentes a plus que doublé : il représentait un peu plus de 1.000 milliards de dollars à nos débuts, contre 2.600 à 2.700 milliards aujourd'hui », souligne-t-il. L'année 2026 est également marquée par un record de nouvelles émissions. Le fonds flagship compte aujourd'hui 150 émetteurs, la plus grosse position représentant seulement 2 à 3 % du portefeuille.

Sur le fond du sujet, il défend enfin l'intérêt même de la classe d'actifs obligataire pour un investisseur : « C'est la seule classe d'actifs où tu sais ce que tu fais en duration. »

Le fonds à suivre