Hervé Thiard, directeur Général de Pictet Asset Management France a invité Christoph Butz, gérant et fondateur du fonds Pictet-Timber, à faire le tour de la gestion de ce fonds atypique au profil résolument Value.

La chaîne de valeur de l’industrie du bois

Pictet AM s’intéresse en premier lieu à la propriété et à la transformation du bois.

L’univers d’investissement s’étend de la production de bois à son utilisation dans la construction et l’ameublement, à la pâte à papier, à la fabrication de papier et aux applications de substitution à l’énergie fossile notoirement.

Au 28 février, le portefeuille est ainsi réparti :

• 21% foncier d’exploitation de bois (fourchette 20-30% à long terme)

• 20% produits en bois (bois de construction, meubles) (10-20%)

• 6% constructeurs de maisons individuelles (5-10%)

• 14% carton ((10-15%)

• 8% emballage (5-10%)

• 10% pâte à papier (5-10%)

• 5% produits d’hygiène (5-10%)

• 7% papier (5-10%)

• 4% usage industriel (0-5%)

• Et des liquidités

Investir dans la croissance verte

Le fonds du gérant suisse se distingue à trois égards :

• Pictet-Timber seul fonds au monde à investir de façon active dans l’ensemble de la chaine de valeur du bois

• La croissance à long terme : développements économique et démographique à l’échelle mondiale, élévation du niveau de vie dans les pays émergents, vieillissement de la population dans les pays développés, commerce électronique

• Le pouvoir élevé de substitution favorable à l’économie durable : captation du carbone, substitut au plastique et aux énergies fossiles, biodiversité.

Sur ce dernier point, la vertu de substitution du bois, avec un effet favorable au développement durable, est élevée. Le bois offre des solutions durables dans la construction (neutralité carbone), l’emballage (durable ou recyclable) voire dans l’usage domestique (les fibres de bois sont recyclables plusieurs fois).

Les arbres compensent 20% de toutes les émissions de CO2 dans l’Union Européenne

• 10% du CO2 produit par les énergies fossiles sont absorbés par les forêts tandis que les énergies produites à base de bois évitent 10% également du CO2 qui s’évapore dans l’air.

• Les biomatériaux remplacent de nombreuses utilisations de produits de la pétrochimie : 2/3 des vêtements fabriqués dans le monde sont en polyester, qui se dégradent dans les machines à laver et inondent de microparticules les mers et les rivières. Or la viscose de bois consomme 10 fois moins d’eau que le coton et ne rejette aucune matière polluante au cours de son lavage. Les semelles plastiques, les peintures et les bouteilles d’eau sont également remplaçables par des biomatériaux à base de bois.

L’immobilier américain facteur déterminant dans le marché du bois

• L’activité de construction américaine est actuellement dominée par le segment des maisons individuelles, qui utilisent trois fois plus de bois que les logements collectifs.

L’effet de rattrapage dans la construction due aux effets de la crise de 2008 continue alors qu’il manque toujours d’une offre suffisante de logements aux Etats-Unis.

• Pictet estime que le prix de référence du bois d’œuvre (OSB – Oriented Standard Board ou planche standard) devrait atteindre 500-600 dollars en 2021, une année très forte historiquement et pas intégrée dans les cours selon le gérant de Pictet-Timber.

Une volatilité plutôt élevée

La volatilité du fonds est plus élevée parce que les prix des matières sous-jacentes du bois sont clairement corrélés au cycle économique.

Un portefeuille tilté value pour maintenant ?

• Les gérants recherchant des actifs sous-cotés de façon structurelle, le fonds Pictet-Timber est assez bien corrélé à l’indice S&P 500 Value.

• L’écart entre les styles croissance et value n’a jamais atteint pareil niveau depuis la bulle internet en 2000 : le ratio EV/EBITDA des valeurs en portefeuille est actuellement 40% inférieur à celui du MSCI ACWI, ce qui n’était pas du tout le cas à l’origine du fonds en 2008 et dans les années qui suivirent.

C’est donc un véhicule de placement particulièrement intéressant pour les investisseurs en quête d’actifs réels avec une approche value. La contribution très favorable au développement durable est un plus indéniable.

Comment investir ?

La part P EUR de Pictet-Timber, SRRI 6 et 4 étoiles Morningstar, est disponible sous le code LU0340559557, avec des frais de gestion fixes de 1,6% et un TER autour de 2% (source Pictet AM).

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