Où en est BDL Capital Management ? 

Créée en 2005, la société de gestion investit principalement dans les actions européennes et affirme un style ancré dans la gestion active et l’analyse fondamentale. 

• 2,5 milliards € d’encours grâce à une collecte positive sur tous les segments de clientèle et également sur l’ensemble des fonds. La dynamique commerciale est élevée comme en témoigne l’ouverture prochaine d’un bureau à Madrid (données au 31 mars).

• Tous les fonds conformes aux articles 8 ou 9 de la réglementation SFDR,

• Des portefeuilles concentrés autour de trente-cinq valeurs,

• Six recrutements en 2022 qui portent les effectifs de 31 à 37 personnes,

  • Deux analystes spécialisés, pour l’un, dans les secteurs automobiles et industriels et, pour l’autre, dans les enjeux transverses de l’ESG, ont rejoint l’équipe d’investissement qui compte désormais six analystes-gérants et six analystes,

  • Deux commerciaux ont renforcé l’équipe commerciale pour mieux couvrir les clientèles institutionnelles et CGP. Une autre personne les a rejoints au service client,

• 1 000 interactions avec les entreprises chaque année.

Collecte nette positive dans chacun des fonds et en provenance de toutes les clientèles

« C’est une marque de fierté », souligne Olivier Mariscal qui rappelle que BDL Rempart et BDL Convictions représentent les deux tiers des encours avec respectivement 630 M€ et 1200 M€.

« Cela montre l’intérêt des investisseurs pour une gestion bâtie sur des convictions fortes, particulièrement à un moment où la vigilance s’est accrue sur la valorisation d’une partie de la cote » 

La clientèle, majoritairement institutionnelle, porte plus d’intérêts à la méthode de la société de gestion qu’à ses seules performances passées.  

BDL Rempart est un des rares fonds long-short actions européennes en territoire positif 

Le fonds L/S BDL Rempart, qui est à l’origine de la création de la société BDL CM, a réalisé 2,8% au T1 contre -6% pour le Stoxx 600 Europe NR.

Qu’est ce qui a changé depuis la guerre en Ukraine ?

Avant : la reprise économique était attendue à 3,9% en zone euro et les banques centrales pouvaient entreprendre leur parcours de normalisation des politiques monétaires.
 

Depuis : le rythme de croissance des pays de la zone euro a été révisé à 2,5%, les tensions inflationnistes se sont amplifiées, la vigilance sur les valorisations s’est accrue et les difficultés d’approvisionnement se sont étendues au blé, à l’orge et à d’autres matières premières comme celles nécessaires aux industriels (néon, xénon, palladium). 

Plusieurs pans de nos économies sont entrés en régime d’hyperinflation comme on le constate dans les productions de viande et de sucre, dans l’énergie, le fret et l’emballage. 
 

Ce régime d’hyperinflation laisse entrevoir un pincement des marges à partir du second semestre. Les résultats du premier trimestre sont à peu près en ligne pour le moment, grâce aux couvertures et aux achats à terme réalisés il y a plusieurs mois, mais des incertitudes demeurent d’ici la fin de l’année. 

Les actions européennes 40% moins chères que les actions américaines

La croissance devrait résister d’autant que les stocks sont bas en Europe et aux Etats-Unis, comme l’illustrent les deux graphiques ci-dessous.

Le multiple PER des entreprises européennes est proche de sa moyenne historique et il est fortement décoté par rapport à celui des actions américaines.  

« En Europe, des opportunités multiples apparaissent avec de fortes dispersions entre pays et entre secteurs, ce qui favorise la sélection de valeurs comme nous la pratiquons chez BDL » explique Olivier Mariscal.

Long en actions à PER faibles, short d’actions à PER élevés

Si l’on prend BDL Rempart comme pivot des analyses de la société de gestion, on observe que la partie longue du fonds affiche un PER moyen de x10 alors que la partie short se situe à x43 ! 

L’exposition nette (long – short) se situe autour de 30%, un niveau proche des points bas historiques de la gestion. Les gérants privilégient les entreprises qui disposent d’un pouvoir élevé de fixation des prix, qui sont exposées à la réouverture des économies (autoroutes, actifs d’infrastructure), qui bénéficient de tendances séculaires comme le besoin de mieux isoler les bâtiments et de construire la transition énergétique via plus d’électrification. BDL CM favorise aussi les sociétés cycliques qui ont un bilan solide et une part importante de leur CA aux US. 

Long en actions à PER faibles, short d’actions à PER élevés

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