2021 fut une année compliquée pour les marchés obligataires. En effet, difficile pour les gérants de naviguer entre une inflation plus tenace que prévue et des banques centrales qui changent de ton après des années de taux bas.

Cédric Morisseau revient sur les facteurs de performance ayant toutefois permis au fonds de générer de la performance dans une année chahutée : 

• Une sous exposition aux taux souverains, 

• Un positionnement sur les obligations indexées à l’inflation,

• Le maintien de l’exposition crédit,

• Un positionnement long sur le dollar par rapport à l’euro.

Après une actualité largement dominée par l’inflation et les perspectives de hausse des taux de la part des banques centrales, c’est la géopolitique qui est venue perturber des marchés financiers déjà fébriles.

Si pour le gérant le fonds se comportait bien au début 2022, le portefeuille a souffert de la guerre russo-ukrainienne. En effet, l’exposition au rouble à hauteur de 10% a coûté de la performance, même si la gestion a décidé de se désengager complètement avant le début du conflit. Même constat du côté de l’exposition à la dette russe, dont la valorisation a fortement chuté. En revanche, Cédric Morisseau estime à ce propos que « le pays reste riche » et qu’il écartait en ce sens le risque de défaut, le gérant voyant plutôt cet actif comme « une réserve de performance ».

S’il est difficile d’avoir de la visibilité à court terme, la stabilisation du conflit devrait permettre au fonds de retrouver de la performance, d’autant que si les perspectives de croissance ont été revues à la baisse, ces dernières restent tout de même robustes.

Ainsi, quelles sont les vues du gérant pour les prochains mois ?

Pour ce dernier, la remontée des taux reste l’un des éléments essentiels à ne pas perdre de vue. Les banques centrales, et la Réserve fédérale en chef de file, ont déjà acté la fin de leurs politiques accommodantes. Mais c’est surtout la cadence et la vigueur de ces hausses qui inquiètent, et notamment aux Etats-Unis.  

Dès lors, et malgré le contexte monétaire, il est toujours possible de trouver de la valeur sur les marchés obligataires : 

• La dette souveraine de certains pays émergents (Brésil notamment) offre des rendements intéressants et une bonne alternative dans un environnement de taux bas.

• Les spreads de crédit s’élargissent à la suite du conflit russo-ukrainien, offrant de belles opportunités et des rendements plus importants.

• Des positions sur les devises émergentes, véritable source de performance dans un environnement obligataire chahuté 

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