Quel regard portez-vous sur le semestre qui s’est écoulé ?

Farid Kassa

Aux États-Unis, on parle du pire semestre sur les marchés financiers depuis les années 70. En Europe, nous avons vécu le pire semestre depuis 2008 sur fond de tensions géopolitiques persistantes, de forte inflation, de hausse des taux violente et de politique monétaire plus restrictive.

Dans ce panorama semestriel global, juin a été particulièrement éprouvant pour les marchés financiers avec un fort niveau de volatilité, parfois même en « intraday ». Si les craintes du début de mois se sont focalisées sur les anticipations d’inflation, ce sont finalement les perspectives de forte récession économique à venir qui ont animé les marchés.
 

 Comment Trusteam Optimum s’est comporté dans ce contexte ?

Muriel Blanchier

Le Taux à 3 ans français a progressé de 150pbs depuis le début de l’année pour atteindre 1% à fin juin, et dans le même temps les spreads de crédit se sont violemment écartés. L’iTraxx Cross-Over 5 ans a touché les 600bps au premier semestre 2022, un niveau proche des plus-hauts atteints pendant la crise covid de 2020 (707pbs).

L’ensemble des classes d’actifs a été marqué par ces mouvements, mais toutes les poches du fonds Trusteam Optimum ont globalement bien résisté par rapport à leurs indices respectifs :

• La poche obligataire affiche un retrait de -9.45% en YTD, au 30 juin, contre des baisses respectives de -13.5% pour l’iBoxx € Corporate BBB et de -13.4% pour l’iBoxx € Liquid High Yield TR sur la période. 

• La poche actions est en baisse de -11.98% en YTD, au 30 juin, versus une baisse de -19.6% pour L’Eurostoxx NR EUR. 

• Enfin, la poche convertible du fonds recule de -14.7% sur la même période alors que l’indice Exane Convertible ECI Zone Euro est en repli de -18.6%. 

Notre travail en tant que gérant consiste désormais à positionner le portefeuille pour qu’il puisse profiter d’un rebond tout en conservant la gestion du risque au cœur de nos préoccupations quotidiennes.

 Expliquez-nous pourquoi vous êtes extrêmement optimistes pour les mois à venir…

Muriel Blanchier

Si le marché obligataire devrait rester fébrile tant que le pic d’inflation n’est pas d’actualité en Europe, nous pensons toutefois que les taux longs sont aujourd’hui moins en risque que les taux courts (anticipations de récession versus hausse des taux BCE).

Ces conditions de marchés exceptionnelles ont conduit à ce qui nous semble être une occasion d’investissement rare pour ce fonds en 20 ans d’existence !

Le rendement obligataire de la poche taux du fonds Trusteam Optimum nous paraît particulièrement attractif à 4.4% de rendement actuariel, pour une duration stable depuis janvier à 3.3 ans, une sensibilité nette de 2.91 et surtout une notation moyenne de qualité à BBB-.

Farid Kassa

La poche actions du fonds, historiquement investie sous les 10% (possibilité d’aller jusqu’à 15% max), a bien résisté grâce à une sélection des titres défensifs et à la stratégie de ventes de call. Elle affiche une performance YTD à fin juin de -11.98% vs -19.6% de l’Eurostoxx NR EUR. 

Nous poursuivons actuellement une stratégie d’investissement dynamique sur des points dégradés grâce à un niveau de cash et quasi-cash autour de 10% à fin juin. 

Enfin, notre sélection de valeurs basée sur le niveau de satisfaction clients des entreprises nous semble représenter plus que jamais un ancrage essentiel dans le chahut actuel ; un actif client fort permet aux entreprises de mieux résister dans les récessions économiques et de garder un bon « pricing power » en période d’inflation. 

D’ailleurs, notre performance de juillet montre toute la capacité du fonds à rebondir puisque depuis son point bas du 30 juin, Trusteam Optimum A progresse de 2.60% et sa performance 2022 au 25 juillet est de -7.7%.

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