Analyse du fonds flexible qui réalise +4,91% depuis le début de l’année…

Analyse de Nordea-1 Stable Return par EOS Allocations

Le fonds Nordea 1 - Stable Return caracole en tête des classements depuis le début de l'année avec une performance YTD à +4,91%.

Le fonds a notamment su résister à la forte baisse des marchés de janvier et début février.

Le fonds est rentré dans notre profil Prudent en novembre 2015 et il nous semble important de revenir sur son fonctionnement et ses moteurs de performances.

Qu'est-ce que c'est ?

Le fonds Nordea 1 - Stable Return est un fonds flexible d'allocation d'actifs international.

Il investit essentiellement sur actions et taux (devises incluses) mais sur toutes zones géographiques.

Le focus sur le risque est central dans le mode de gestion du fonds.

Le fonds travaille avec un budget de risque afin de diversifier le portefeuille en identifiant des actifs décorrélés.

Il peut y avoir des positions acheteuses comme vendeuses sur certains actifs.

Plus que sur des classes d'actifs le fonds investit sur deux types de moteurs de performance :

• ceux qui fonctionnent en période de marasme économique

• ceux qui fonctionnent en période d'expansion économique

Le fonds va mixer les deux afin de protéger le portefeuille tout en gardant un potentiel de performance.

Autre élément important, le fonds est piloté grâce à un modèle quantitatif fondé sur les primes de risques sur chaque classe d'actifs et les corrélations entre elles, en plus d'une revue fondamentale des actifs.

Le modèle définit une allocation stratégique (pondérations par grandes classes d'actifs mais Nordea préfère le terme moteur de performance) et le gérant peut s'en écarter à la marge par son allocation tactique (i.e. écarts de court terme par rapport à l'allocation stratégique).

Comment le fonds a-t-il réussi à résister ?

3 facteurs principaux expliquent la résistance malgré plus d'un tiers d'actions en portefeuille pendant la baisse :

• Les actions « stables », cœur du positionnent actions chez Nordea, ont surperformé. De plus, une part non négligeable de la position actions était en actions émergentes qui ont largement surperformé les marchés développés en début d'année.

• Une position de 6% de JPY/GBP (acheteur Yen, vendeur Sterling) a très bien fonctionné par exemple.

• La duration relativement faible (3.5 en moyenne dans la baisse) traduisait assez mal une position acheteuse de 10 ans US et une couverture de la duration sur du 10 ans allemand. Or le 10 ans US a beaucoup plus baissé que le 10 ans allemand. La position a donc été gagnante.

Positionnement actuel

• L'exposition actions a été baissée à 44%

• La duration a été baissée à 1.0

• La position en JPY/GBP a été réduite

Le fonds est donc plus exposé et a su profiter de la hausse.

Le principe d'équilibre des risques comme pierre angulaire de la stratégie devrait permettre au fonds de performer quel que soit l'environnement des marchés, avec les actifs défensifs pour protéger le portefeuille en période de repli et les actifs risqués pour bénéficier de la reprise des marchés.

Avis EOS Allocations :

Le fonds a su prouver sa résilience dans des marchés difficiles et nous apprécions son aspect décorrélant dans une construction de portefeuille.

Les actifs défensifs jouant un rôle clé dans la protection du capital lors de la chute des marchés, il est important de diversifier leur risque.

Ainsi, le fonds utilise un modèle propriétaire combinant des actifs défensifs peu corrélés pour ne pas être uniquement exposé au risque obligataire, avec les paires de devises et les actions de « haute qualité » particulièrement résilientes par exemple.

Il faudra tout de même analyser son comportement dans un environnement de remontée de taux.

Le pire pour ce fonds serait une période de recorrélation de toutes les classes d'actifs type 2008.

C'est d'ailleurs là que le fonds a le plus souffert.

En revanche il a résisté à d'autres périodes difficiles comme 2011 ou fin 2015/début 2016.

 

EOS Allocations est une société de conseil en allocation d’actifs dirigée par Pierre Bermond. Elle intervient auprès des conseillers en gestion de patrimoine pour les aider sur le conseil autant de manière opérationnelle, que réglementaire (justification d’arbitrages, allocation d’actifs réelle…), cliquez ici pour en savoir plus


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