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AXA Court Terme Dollar - FR0000436453

Société de gestion

Gérant(s)

Fabien DELAVIGNE
Maria QUESADA

Performances

2019
(YTD)
2018 2017 2016
0.58% 7.25% -11.04% 3.62%

Éligibilité Assureurs

Contacts Commerciaux

Corinne DUPERRY01 44 45 83 38
Nicolas LHOMME06 89 33 64 64
Guillaume THIEVIN06 08 49 58 17
Vincent DECENCIÈRE07 86 17 89 16
Valentin BRAMI06 30 19 39 96
Eric HESNAULT06 77 90 47 21

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Commentaire du mois de Décembre

Le mois de décembre a été riche en actualités. Aux Etats-Unis, le resserrement des conditions financières a remis en cause nos prévisions de hausse de taux pour 2019 : nous n'en prévoyons plus que deux. Au Royaume-Uni, les incertitudes liées au Brexit continue de cristalliser l'attention et grève l'activité.

En zone euro, les indicateurs ne suggèrent pas un rebond significatif au T4 après la faiblesse du T3. Aux Etats-Unis, les dernières informations conjoncturelles font état d'un ralentissement de l'activité par rapport au T3. Le dernier chiffre d'emploi fait état de « seulement » 155 000 postes créés, un niveau bien en deçà des attentes (200 000). Le taux de chômage est resté à son plus bas historique, à savoir 3.7%. La mesure U6 du chômage a, quant à elle, légèrement progressé pour atteindre 7.6% de la population active (+0.2 pp par rapport à octobre). En tout état de cause, le marché du travail aux Etats-Unis reste dynamique et les conséquences sur l'inflation ou les salaires restent mesurées.

Axiom Obligataire - FR0010755199

Société de gestion

Gérant(s)

Paul GAGEY
Adrian PATURLE

Performances

2019
(YTD)
2018 2017 2016
0.58% -4.98% 8.70% 0.85%

Éligibilité Assureurs

Allianz, Cardif, Swisslife, AXA théma, Apicil, APREP, CNP, AEP, Natixis, Ageas, Skandia, Spirica, IWI International Wealth Insurer...

Contacts Commerciaux

Bertrand WOJCIECHOWSKI06 79 11 31 33

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Commentaire du mois de Novembre

Le fonds a renforcé son exposition à l'Espagne en investissant dans les AT1 émis par la Caixabank et la BBVA.

La récente correction boursière rend le portage attractif. Ces titres offrent un rendement de plus de 7 % à la première option de rappel.

Le fonds s'est renforcé sur des obligations de durée de vie économique relativement courte comme l'obligation Eurofins dont la date de rappel est en Janvier 2020. A cette date, le rendement proche de 3 %, nous semble attractif tant le rappel à la main de l'émetteur est une quasi-certitude.

Différents allègements ont été effectués dans la poche des obligations Legacy émises par USB et Allianz.

Le portefeuille est investi à hauteur de 24% en liquidités et obligations avec un horizon inférieur à 15 mois.

Pour lire l'intégralité du commentaire, téléchargez le reporting.

Axiom Optimal Fix - FR0012807220

Société de gestion

Gérant(s)

Adrian PATURLE

Performances

2019
(YTD)
2018 2017 2016
0.69% -1.25% 3.01% 4.89%

Éligibilité Assureurs

CD Partenaires, Finaveo, Selection 1818, Nortia...

Contacts Commerciaux

Bertrand WOJCIECHOWSKI06 79 11 31 33

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Commentaire du mois de Novembre

Les incertitudes autour du Brexit ainsi que celles sur la révision du budget italien, continuent à peser sur le marché. Le vote au parlement britannique de l'accord de retrait de l'UE le 11 décembre butte sur l'opposition de Brexiters et Remainers tandis que le gouvernement italien tarde à modifier son budget et ce malgré le risque de déclenchement d'une procédure de déficit excessif par la Commission Européenne.

A la suite des résultats trimestriels solides, ce sont les stress tests 2018 de l'EBA et de la BoE qui ont confirmé l'amélioration continue des fondamentaux bancaires et la résistance accrue des banques aux chocs et cela sous les scénarii de stress les plus défavorables, jusqu'alors jamais envisagés en Europe.

Le catalyseur réglementaire est plus que jamais d'actualité. Après Barclays il y a 2 mois, RBS a ainsi pu annoncer le remboursement de 5 souches Legacy et notamment la Fixed to Fixed 5,5% détenue dans le fonds.

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Candriam Patrimoine Obli Inter - FR0011445436

Société de gestion

Gérant(s)

Philippe NOYARD
Patrick ZEENNI
Nicolas JULLIEN

Performances

2019
(YTD)
2018 2017 2016
0.7% -2.31% 1.93% 4.79%

Éligibilité Assureurs

Cardif, Generali, AXA Thema, Vie Plus, Ageas, Intencial Patrimoine, Oradea Vie, Selection 1818, Finaveo, Swisslife, Nortia, Aprep, UAF Life, AG2R La Mondiale…

Contacts Commerciaux

Sébastien RAPHANAUD06 72 00 46 83
Joséphine LOREAL06 14 73 35 29
Suzanne BIZET01 53 93 41 13
Valérie DEHON01 53 93 40 47

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Note Morningstar ***
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Commentaire du mois de Décembre

L'ensemble des risques identifiés le mois dernier ont été exacerbés en novembre. En effet, alors que les mêmes incertitudes politiques continuent de peser sur les marchés (guerre commerciale entre les Etats-Unis et la Chine, budget italien, accord du Brexit) et que nous nous approchons de la fin du QE de la BCE, les statistiques économiques européennes signalent un ralentissement, dû notamment à une poursuite de la détérioration des exportations. Ainsi, le marché du crédit n'a bénéficié ce mois-ci d'aucun soutien, ni technique, ni fondamental : les spreads de crédit ont poursuivit leur écartement et les indices terminent le mois en nette baisse.

Par ailleurs, la dispersion continue de croître au sein de l'univers High Yield avec la matérialisation de multiples risques idiosyncratiques (Aldesa, Obrascom, Vallourec, Nyrstar, Thomas Cook…) avec des réactions de marché très violentes à la baisse entre 15% et 30% sur les dettes témoignant de l'extrême fébrilité des investisseurs dans un contexte où la visibilité est faible et l'économie peu porteuse. Enfin, notons que le marché primaire High Yield est resté fermé avec des émissions annulées/reportées en Europe, portant leur nombre total depuis le début de l'année à 17. Cet élément souligne la méfiance des investisseurs et nous pousse à conserver une approche prudente face aux émetteurs les plus fragiles qui pourraient se retrouver en forte difficulté s'ils étaient confrontés à un marché qui se ferme et qu'ils n'étaient plus en mesure de se refinancer.

Carmignac Unconstrained GL Bond - LU0336083497

Société de gestion

Gérant(s)

Charles ZERAH

Performances

2019
(YTD)
2018 2017 2016
0.33% -3.66% 0.10% 9.46%

Éligibilité Assureurs

AXA THEMA, CARDIF, Generali, La Mondiale,Sélection 1818, Swisslife...

Contacts Commerciaux

Ariane TARDIEU06 75 83 86 18
Arnaud LIAGRE06 89 25 52 81
Pierre ANDRIVEAU06 87 93 36 49
Sylvie TRAMIS06 85 92 32 40
Sandrine PARENT06 79 83 86 25

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Note Morningstar ***
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Commentaire du mois de Décembre

Au cours du mois de décembre, les actifs obligataires refuges ont connu leur meilleure performance mensuelle de l'année, les investisseurs se réfugiant vers les actifs considérés de qualité dans un contexte de renforcement des incertitudes sur la santé de l'économie mondiale. Ainsi, les taux allemands et américains se sont respectivement détendus d'environ 7 et 30 points de base. Les obligations d'Etat périphériques se sont également appréciées sur fond d'atténuation des tensions autour de la situation politique en Italie, les rendements transalpins se détendant d'environ 45 points de base. En revanche, les marchés crédit ont particulièrement souffert, notamment sur la catégorie à haut rendement, dans le sillage du fort déclin enregistré par les marchés actions. Le dollar s'est affaibli face aux commentaires moins restrictifs qu'attendus de Jerome Powell fin novembre estimant que les taux Fonds fédéraux étaient « juste en dessous » du taux neutre.

La sensibilité négative du Fonds aux taux considérés comme « refuges » a soutenu la performance du Fonds, notamment sur les courbes américaine, allemande et japonaise. Par ailleurs, notre stratégie relative visant à tirer parti d'une pentification de la courbe de taux US, en étant acheteur de la partie 2 ans et vendeur de la maturité 10 ans, a également soutenu la performance du Fonds.

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EdR Fund Bond Allocation - LU1161527038

Société de gestion

Performances

2019
(YTD)
2018 2017 2016
1.11% -2.73% 3.55% 6.09%

Éligibilité Assureurs

AXA Thema, Cardif, CD Partenaires, Cortal Consors, Finaveo, Generali Patrimoine, Nortia, UAF Life Patrimoine, Vie Plus

Contacts Commerciaux

Mirko CESCUTTI01 40 17 26 47
Bertrand CONCHON01 40 17 22 64
Mathilde POULMARCH01 40 17 22 98

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Note Morningstar ****
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Commentaire du mois de Décembre

Le mois de décembre a été l'un des pires mois sur les actions américaines depuis 2009 puisqu'elles terminent le mois en baisse de près de 10%. En sympathie, tous les actifs risqués ont affiché des performances négatives et les obligations gouvernementales ont servi de valeur refuge. Sur tous les marchés core, les taux ont baissé mais c'est aux Etats-Unis que le mouvement a été le plus fort : 30 bp de baisse sur toutes les maturités, avec même pendant quelques jours une inversion de la courbe sur la partie 2-5 ans.

Malgré l'espoir engendré par des discussions entamées entre la Chine et les Etats-Unis au G20 fin novembre, l'aversion au risque est restée élevée, les inquiétudes persistant et les craintes d'un fort ralentissement de l'économie mondiale augmentant. Même si le Livre Beige de la Fed continue de décrire une économie en croissance, des signes de freinages apparaissent dans certains secteurs et les industriels restent inquiets au sujet des droits de douane. Dans le même temps, l'incertitude persiste sur le Brexit, Theresa May ayant dû repousser le vote au Parlement pour faire face à un vote de confiance de la part des députés conservateurs. Les indicateurs avancés PMI ont décliné en Europe sur le mois, particulièrement en France suite aux protestations des « Gilets Jaunes ».

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Fidelity Flexible Bond Fund - LU1345484874

Société de gestion

Gérant(s)

Ian SPREADBURY
Tim FOSTER
Claudio FERRARESE

Performances

2019
(YTD)
2018 2017 2016
0.78% -5.06% 2.84% -

Éligibilité Assureurs

Cardif, Generali, Nortia, Sélection 1818

Contacts Commerciaux

Cédric MICHEL06 80 18 09 53
Christophe FERNANDES06 75 73 22 70
Nishu KAUR-KRISHAN06 03 28 03 19
Armand DE BROGLIE06 75 05 52 37

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Commentaire du mois d'Octobre

Le fonds a enregistré des rendements négatifs au cours du trimestre et a surperformé les obligations d'État mondiales mais a sous-performé le crédit mondial.

La stratégie de taux d'intérêt a pesé sur les rendements L'exposition au risque de taux d'intérêt du fonds a été freinée L'inclinaison par rapport au dollar américain a le plus nui au rendement. L'exposition au risque de change lié à la livre sterling et à l'euro a également pesé sur les rendements.

Augmentation de l'exposition au crédit: gains Les écarts de crédit se sont resserrés en raison de la baisse de la volatilité et du retrait des tensions macroéconomiques, notamment des tensions commerciales en cours, des perspectives de resserrement des politiques monétaires sur les marchés émergents. Dans ce contexte, l'exposition aux obligations de qualité supérieure et aux obligations à rendement élevé a ajouté de la valeur. Les avoirs dans Wind, Revenus de prêts étudiants contingents d'AT & T, ont été les principaux acteurs du point de vue des émetteurs.

Cependant, un positionnement conservateur au niveau de la sécurité et du secteur. L'affectation aux swaps sur défaillance de crédit indiciels (également appelés spreads de crédit).

H2O Multibonds - FR0010923375

Société de gestion

Gérant(s)

Bruno CRASTES

Performances

2019
(YTD)
2018 2017 2016
2.84% 32.19% 14.20% 11.46%

Éligibilité Assureurs

AXA THEMA, CARDIF, Generali Patrimoine, Nortia, Sélection 1818, Swisslife, Skandia, Vie Plus...

Contacts Commerciaux

Mehdi RACHEDI06 23 01 30 49
Yoann MEYER06 46 02 60 00
Anthony CIMETIERE06 21 87 51 86

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Note Morningstar *****
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Commentaire du mois de Novembre

La position acheteuse d'obligations souveraines italiennes contre allemandes dégage une performance positive suite aux déclarations conciliantes de la part de la coalition gouvernementale à Rome disposée à renégocier ses objectifs de déficit public annoncés fin septembre. La stratégie d'aplatissement de la courbe allemande amorcée au cours de l'été participe également au bon comportement du portefeuille. Inversement, l'écart de taux 10 ans entre les Etats-Unis et l'Allemagne se contracte quelque peu.

Sur le front des devises, l'achat de dollar US affiche une performance positive, le billet vert se renforçant notamment face au dollar canadien et au yen.

En revanche, les stratégies intra -blocs se révèlent plus contestées : la devise canadienne s'affaiblit à la fois face au dollar australien et au dollar néozélandais ; la position vendeuse d'euro contre couronne norvégienne fait les frais de l'effondrement des prix du pétrole ; enfin, le franc suisse progresse contre la monnaie unique. Sur les marchés émergents, la vente de real brésilien et l'achat de livre turque permettent de compenser largement la contre-performance de la stratégie vendeuse de devises asiatiques.

La Française Multistratégies Oblig - FR0010657601

Société de gestion

Gérant(s)

Maud MINUIT

Performances

2019
(YTD)
2018 2017 2016
0.17% -5.82% 2.03% 4.79%

Éligibilité Assureurs

Contacts Commerciaux

Lionel LEMARIÉ06 35 81 53 16
Romain GOBERT06 31 90 98 14
Antoine FERAHIAN06 11 80 32 29
Christophe INIZAN06 11 02 93 88

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Note Morningstar ***
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Commentaire du mois de Novembre

Lors du G20 en fin de mois, Donald Trump et son homologue chinois Xi Jinping ont convenu d'une trêve de 3 mois au sujet de la guerre commerciale (les États-Unis ont suspendu leurs taxes et la Chine s'est engagée à acheter des produits américains pour réduire le déséquilibre commercial).

Concernant les matières premières, une 8ème semaine négative est enregistrée sur le prix du pétrole. Les stocks sont légèrement au-dessus des attentes, tous les yeux sont désormais rivés sur la réunion de l'OPEP en décembre.

Dans ce contexte, nous avons été favorisés par notre positionnement en dettes souveraines périphériques tandis que notre exposition en dette privée a freiné la performance.

Nous avons pris nos profits sur notre position en dette souveraine italienne à échéance 2 ans et avons initié une position vendeuse d'emprunts d'État émis par le Royaume-Uni (car nous estimons que la possibilité d'un vote positif pour le Brexit est sous-valorisé).

La Française Rendement GL 2025 - FR0013258647

Société de gestion

Gérant(s)

Akram GHARBI
Thibault CHRAPATY

Performances

2019
(YTD)
2018 2017 2016
2.38% -5.70% --

Éligibilité Assureurs

AGEAS, AEP, APREP, AXA, CARDIF, CD Partenaires, CNP, FINAVEO&Associés, GENERALI, INTENCIAL, La Mondiale, NORTIA, ORADEA, SELECTION 1818, SWISSLIFE, UAF LIFE Patrimoine, UNEP, VIE PLUS

Contacts Commerciaux

Lionel LEMARIÉ06 35 81 53 16
Romain GOBERT06 31 90 98 14
Antoine FERAHIAN06 11 80 32 29
Christophe INIZAN06 11 02 93 88

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Commentaire du mois de Novembre

Le faible taux de défaut nous a favorisé ce mois. La croissance mondiale reste globalement bien orientée (même si l'Europe et les émergents connaissent un ralentissement), ce qui est un facteur positif pour notre fonds.

En revanche, la très forte volatilité des marchés actions (en raison des problèmes géopolitiques en Europe et les tensions commerciales entre les États-Unis et ses principaux partenaires) ont pénalisé la performance. L'importante diminution du prix du pétrole (qui constitue la baisse mensuelle la plus forte depuis 2008) a négativement impacté la performance.

Nous pensons que la volatilité sur le marché crédit va perdurer en raison des zones de risque en Europe. Les craintes d'une récession mondiale nous semblent exagérées à ce stade du cycle. Les conditions actuelles offrent des opportunités pour se repositionner sur des signatures de qualité (de notation B+ et BB) notamment en Europe et dans les pays émergents. Sur le crédit États-Unis, nous restons très sélectifs car les opportunités sont plus limitées aujourd'hui (sauf sur la partie Energie).

Lazard Credit Fi - FR0010590950

Société de gestion

Gérant(s)

François LAVIER
Lionel CLEMENT

Performances

2019
(YTD)
2018 2017 2016
0.57% -4.55% 7.74% 5.27%

Éligibilité Assureurs

Ageas, Aprep, Cardif, Axa-Thema, Nortia, Orelis, Banque Leonardo, Vie Plus, UAF Patrimoine, Swiss life, Generali Patrimoine, Skandia

Contacts Commerciaux

Guilaine PERCHE06 87 87 63 85
Victor ALVES06 70 95 60 01
Damien RENAUD01 44 01 13 72
Etienne DEBART-JOHNER07 84 09 24 58

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Commentaire du mois de Décembre

Lazard Credit Fi a vu sa Valeur Liquidative baisser de -0,08% sur le mois (part IVC).

Les spreads des dettes financières ont connu des comportements différents. Les Tier 2 se resserrent de 1 bps pour terminer à 288 bps et les dettes Senior sont stables à 127 bps selon les indices SUSI de JP Morgan. Les AT1s en OAS s'écartent de 16 bps pour terminer à 477 bps selon l'indice Bloomberg Barclays Global.

La courbe des taux d'États allemands est descendue durant le mois, avec une baisse des rendements de 7 bps à 0,24% sur le 10 ans, de 5 bps à -0,32% sur le 5 ans, et de 2 bps à -0,62% sur le 2 ans.

Sur 2018, Lazard Credit Fi affiche une performance nette de -4,55% vs -2,51% pour le JP Morgan SUSI Lower Tier 2 et -5,83% pour le Barclays Global Contingent Capital € Hedged.

Lazard Credit Fi affiche une volatilité à 260 jours de 2,3% vs 2,2% pour le SUSI Lower Tier 2 et 3,9% pour le Barclays Global Contingent Capital € Hedged.

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M&G (Lux) Global Macro Bond Fund - LU1670720033

Société de gestion

Gérant(s)

Jim LEAVISS

Performances

2019
(YTD)
2018 2017 2016
1.96% 1.25% -7.94% 6.53%

Éligibilité Assureurs

Cardif, Generali, Thema, Aprep, Séléction 1818, Nortia...

Contacts Commerciaux

Brice ANGER01 71 70 30 21
Benjamin DE FROUVILLE01 71 70 30 23
Alice FAURE01 71 70 30 24
Adrien BARBANCHON01 71 70 30 25
Thomas D'HAUTEVILLE01 71 70 30 20

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Note Morningstar ***
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Commentaire du mois de Septembre

Les marchés obligataires internationaux ont enregistré des performances contrastées en septembre, la hausse des taux d'intérêt et les tendances inflationnistes étant restées des thématiques clés pour les investisseurs. La Réserve fédérale a confirmé une nouvelle hausse de 0,25 point de pourcentage de ses taux d'intérêt en raison de la bonne santé persistante de l'économie américaine, tandis que les chiffres de l'inflation sont ressortis supérieurs aux attentes au Royaume-Uni.

Dans ce contexte, les rendements des emprunts d'État refuges ont augmenté, mais le regain d'appétit pour le risque s'est traduit par une progression des obligations à haut rendement et émergentes.

Sur les marchés émergents, une certaine dispersion notable des rendements a encore été patente. Par exemple, la Banque centrale turque a surpris avec une hausse supérieure aux attentes de ses taux d'intérêt afin de soutenir la livre, une décision qui a aidé à améliorer la performance des actifs turcs. Toutefois, le peso argentin est quant à lui resté sous pression en raison des négociations en cours entre le pays et le FMI au sujet d'un accord de financement.

Pour lire l'intégralité du commentaire, téléchargez le reporting.

M&G Emerging Markets Bond Fund - LU1670631289

Société de gestion

Gérant(s)

Claudia CALICH

Performances

2019
(YTD)
2018 2017 2016
2.39% -9.50% 10.52% 8.67%

Éligibilité Assureurs

Nortia, Generali, S1818, Cardif, Primonial, Vie Plus

Contacts Commerciaux

Brice ANGER01 71 70 30 21
Benjamin DE FROUVILLE01 71 70 30 23
Alice FAURE01 71 70 30 24
Adrien BARBANCHON01 71 70 30 25
Thomas D'HAUTEVILLE01 71 70 30 20

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Note Morningstar *****
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Commentaire du mois d'Octobre

Les marchés obligataires émergents ont reculé en octobre, sous l'effet du retour de l'aversion au risque sur les marchés financiers internationaux. La hausse des taux d'intérêt aux États-Unis et les effets négatifs des tensions commerciales sur les bénéfices des entreprises et les perspectives économiques sont restés au premier plan des préoccupations des investisseurs. Sur les principaux marchés développés, les emprunts d'État américains à long terme ont nettement sousperformé, tandis que les spreads de crédit des obligations « investment grade » et à haut rendement se sont généralement élargis.

Si les sous-classes d'actifs de la dette émergente en devise forte et en devise locale ont toutes les deux reculé, certaines devises émergentes ont toutefois rebondi face au dollar américain après leur récente volatilité accrue. Ce fut notamment le cas du peso argentin qui a bénéficié de la signature d'un accord de financement élargi du pays avec le Fonds monétaire international. Le sentiment à l'égard de la lire turque a quant à lui été aidé par le maintien de taux d'intérêt élevés par la Banque centrale. Le real brésilien s'est également apprécié suite à la victoire à l'élection présidentielle du leader d'extrême droite Jair Bolsonaro. A l'inverse, le peso mexicain a fait partie des devises qui se sont fortement dépréciées.

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Rendement Euro Plus - LU1373288288

Société de gestion

Gérant(s)

Benjamin PERRAY

Performances

2019
(YTD)
2018 2017 2016
1.25% -7.53% 3.25% 4.34%

Éligibilité Assureurs

Axa Théma, Cardif,Generali, SL1818, Finaveo, CD Partenaires, Nortia, Skandia, SWL, La Mondiale, AEP, Spirica…

Contacts Commerciaux

Nicolas MAHÉ01 70 37 80 90
Alain BENSO01 70 38 88 68

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Note Morningstar ****
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Commentaire du mois de Décembre

Le rallye de fin d'année n'aura pas eu lieu. Malgré le rebond intervenu durant la dernière semaine, les principaux marchés ont tous atteint leur plus bas annuel durant le mois décembre. C'est la pire année depuis 2011 pour les actions européennes et la pire depuis 2008 pour les marchés américains. Alors que les risques d'une guerre commerciale ont longtemps été au centre de l'attention des investisseurs, ce sont bien les craintes d'un ralentissement économique important qui ont dirigé la baisse.

Ces tensions ont poussé les taux allemand sur leur plus bas de l'année, à 0,24% pour le bund, tout comme les taux italiens à 10 ans qui bénéficient également des bonnes nouvelles politiques pour repasser sous la barre des 2,75%. Même tendance outre Atlantique où le 10 ans américain revient sur ses niveaux de janvier. La liquidité, déjà faible depuis quelques semaines, s'est encore dégradée sur le High Yield et accentue l'ampleur des mouvements. En Europe, il y a eu 11% de volume d'émissions de moins qu'en 2017. En fin d'année, les sociétés ont préféré repousser leur émission compte tenu des conditions de marché trop difficiles. Quelques modifications ont été apportées au portefeuille afin de le rendre plus défensif, notamment via l'allègement de secteurs cycliques tels que les collecteurs de dettes, tout en préservant le rendement.

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Russell Inv Unconstrained Bond - IE00B9HH4T37

Société de gestion

Gérant(s)

Adam SMEARS

Performances

2019
(YTD)
2018 2017 2016
0.88% -1.08% 0.91% 0.92%

Éligibilité Assureurs

Finaveo

Contacts Commerciaux

Michaël SFEZ06 19 16 03 24
Nadia THURY06 81 35 07 09
Ugo CORRADETTI06 11 62 22 34

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Note Morningstar **
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Commentaire du mois de Novembre

Le Fonds a légèrement effacé sa surperformance à plus long terme.

Les spreads de crédit se sont creusés dans l'ensemble, tandis que la baisse des prix de l'énergie a conduit au creusement des spreads du haut rendement.

L'allocation à la stratégie opportuniste de remboursement anticipé de prêts hypothécaires gérée par Putnam et à la stratégie d'exposition longue à la volatilité gérée par H2O ont nui à la performance ce mois-ci, effaçant légèrement la surperformance réalisée depuis le début de l'année.

Les moteurs stratégiques en termes de rendement, à savoir Hermes et Post, ont également pesé sur la performance relative.

La stratégie de positionnement du Fonds a cependant atténué la sous-performance. Sur le marché des changes, la position courte sur la couronne norvégienne et les positions longues sur les dollars néozélandais et australien ont contribué à la performance.

Salamandre Euro Rendement - FR0012735322

Société de gestion

Performances

2019
(YTD)
2018 2017 2016
1.06% -5.92% 3.53% 4.99%

Éligibilité Assureurs

Axa Thema, Cardif, Generali Patrimoine, Intencial Patrimoine (Apicil/Skandia), Ageas, Swiss Life, Mutuelle D’Ivry-La Fraternelle, Nortia, Spirica, One Life,Selection 1818, Sicavonline, Finaveo, Unep, Oradea Vie, Aep.

Contacts Commerciaux

Sebastien GRASSET01 40 41 19 80

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Commentaire du mois de Décembre

L'année 2018 a été une année particulièrement chahutée sur les marchés financiers et il est même permis de la considérer comme la pire année boursière depuis 2008. Le dernier trimestre a tout particulièrement été difficile sur l'ensemble des classes d'actifs.

Vous trouverez, dans le document attaché intitulé « Le rendez-vous de Janvier 2019 », une synthèse de notre vision sur cette nouvelle année qui commence plutôt sous de meilleurs auspices, notamment sur le marché obligataire, même si les incertitudes de 2018 sont toujours présentes en toile de fond.

Schroder ISF Global Credit Income - LU1514167722

Société de gestion

Gérant(s)

Patrick VOGEL
Michael SCOTT

Performances

2019
(YTD)
2018 2017 2016
0.86% -4.34% 5.71% -

Éligibilité Assureurs

Primonial, Nortia, Intencial, Swiss Life, Sélection 1818...

Contacts Commerciaux

Caroline VALEMBOIS06 78 56 17 36
Ugo CEZAR06 75 37 89 08

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Note Morningstar Non noté
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Commentaire du mois de Novembre

Le fonds a enregistré une performance totale négative compte tenu d'une correction généralisée sur les marchés du crédit mondial.

La principale incidence négative a concerné le positionnement de la dette bancaire senior en euro et en livre sterling. le crédit en livre sterling a sous-performé en raison des incertitudes associées au Brexit. Le positionnement sur les secteurs des télécommunications et de l'énergie a également enregistré des performances négatives, ce dernier ayant été pénalisé par la lourde chute des cours du pétrole.

Nous demeurons exposés à la dette IG et améliorons actuellement la qualité de crédit. Nous avons accru l'exposition à la catégorie IG en euro par le biais d'émetteurs notés A et BBB, allégeant la pondération des titres IG en livre sterling et en dollar et en procédant de même pour le High Yield en euro, notamment les télécommunications et les services.


Pour lire l'intégralité du commentaire, téléchargez le reporting.

Sextant Bond Picking - FR0013202132

Société de gestion

Gérant(s)

David POULET
Jacques SUDRE

Performances

2019
(YTD)
2018 2017 2016
0.12% 0.77% --

Éligibilité Assureurs

Générali, Vie Plus, Cardif, Axa, Nortia, Finaveao, AEP, Neuflize Vie...

Contacts Commerciaux

Benjamin BIARD01 40 74 35 61
Nicolas MOUTTET06 99 58 61 30
Pierre-Antoine DOOR06 68 37 07 34

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Note Morningstar Non noté
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Commentaire du mois de Décembre

L'obligation convertible de Kloeckner & Co de maturité septembre 2023 a été intégrée au portefeuille dans un contexte où l'action a perdu autour du tiers de sa valeur depuis l'été.

Kloeckner & Co est un distributeur d'aciers européen réalisant la moitié de ses ventes sur des aciers plats et plus du tiers du CA aux Etats-Unis. La détérioration des marges opérationnelles ainsi que les perspectives difficiles de l'activité sont à l'origine de cette sévère correction de valorisation.

Il convient cependant d'observer que la dette nette de la société est couverte autour d'une fois et demi par le compte client, deux fois par les stocks détenus par la société pour les besoins de l'exploitation et plus d'une fois par ses immobilisations corporelles.

Lorsque l'activité baisse, on observe naturellement un fort retour du besoin en fonds de roulement qui permet de couvrir les besoins de financement de l'émetteur, ce qui s'est d'ailleurs historiquement produit. L'obligation de coupon 2% bénéficie d'une option de vente au pair en septembre 2021, à la main du porteur.

Le rendement de la position dont bénéficie le portefeuille est en conséquence de l'ordre de 7.2%.

SLF Opportunité High Yield 2021 - FR0013048253

Société de gestion

Gérant(s)

Gilles Frisch
Edouard Faure

Performances

2019
(YTD)
2018 2017 2016
1.63% -5.73% 5.59% 12.76%

Éligibilité Assureurs

AEP, APREP, AXA Thema, Finaveo, CD Partenaires, Sélection 1818, Spirica, Nortia, SwissLife.

Contacts Commerciaux

Marie-Valérie TEXIER06 75 32 79 76
Constance VEDIE06 20 93 54 09
Romain DE BECO06 34 19 33 81
Alexis AUDURIER07 78 02 79 91
Xavier ROYET06 19 42 09 27

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Note Morningstar Non noté
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Commentaire du mois de Novembre

Novembre 2018 a connu une correction importante des marchés High Yield, en particulier sur l'Europe.



Nous avons profité de la volatilité des marchés pour diversifier notre portefeuille par l'ajout de nouvelles lignes sur le marché secondaire.



Pour lire l'intégralité du commentaire, téléchargez le reporting.

SLGP Corporate Bonds - FR0010734442

Société de gestion

Gérant(s)

Laurent GERONIMI
Alexandre HALBIN
Charlotte SUBERCHICOT

Performances

2019
(YTD)
2018 2017 2016
1.1% -5.42% 7.63% 4.98%

Éligibilité Assureurs

SwissLife, CD Partenaires, AEP, Finaveo, Nortia Invest

Contacts Commerciaux

Marie-Valérie TEXIER06 75 32 79 76
Constance VEDIE06 20 93 54 09
Romain DE BECO06 34 19 33 81
Alexis AUDURIER07 78 02 79 91

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Commentaire du mois d'Octobre

Composition du portefeuille :

Nombre de titres détenus : 98
Poids des 10 lignes principales : 15,34%
Liquidités : 18,51%

Poids des 10 principales positions (titres vifs) :

BOLLORE SA 2.875% 29/04/21 2,46%
ELEC DE FRANCE 5.000% 22/01/26 2,18%
BNP PARIBAS 4.032% 25/11/25 1,69%
LAGARDERE SCA 2.750% 13/01/23 1,67%
GDF SUEZ 3.875% 02/06/24 1,34%
BANCO SABADELL 6.500% 18/05/22 1,24%
LA MONDIALE 5.050% 17/12/25 1,21%
BNP PARIBAS 6.125% 17/06/22 1,21%
AIR FRANCE-KLM 3.875% 18/06/21 1,17%
ARKEMA 4.750% 29/10/20 1,17%

Sunny Euro Strategic - FR0010996629

Société de gestion

Gérant(s)

Jacques CADENAT

Performances

2019
(YTD)
2018 2017 2016
0.92% -3.47% 2,76% 5,33%

Éligibilité Assureurs

ACMN, Ageas, AEP, Courtages & Système, APREP Diffusion, Axa Théma, BNP Paribas Cardif, CD Partenaires, Eres, Finaveo, Generali Patrimoine, La Mondiale Partenaires, La Mondiale Europartner, Nortia, Nortia Invest, Oradéa Vie, Maupassant Partenaires, Primonial, Sélection 1818, Intencial Patrimoine (Apicil), Spirica, Swiss Life, UAF Life Patrimoine, Vie Plus

Contacts Commerciaux

Christophe TAPIA06 84 26 69 61
Laurent DUMONTEIL06 82 99 88 40
Blaise NICOLET06 08 89 31 60

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Commentaire du mois de Novembre

Le fonds a réalisé une performance brute de -1.61% en novembre, impacté notamment par la poursuite des défiances macroéconomiques (conflit sino-américain, Brexit), par la décollecte importante sur les fonds High Yield et par la faible liquidité caractérisant chaque fin d'année. Dans le détail, l'émetteur du titre OHL 4.75% 2022 (-0.17% de contribution brute) a publié des résultats jugés décevants sous l'effet d'un nettoyage des comptes par le nouveau management, se caractérisant par des pertes sèches importantes (élément non cash). Néanmoins, cette Société bénéficie toujours d'une trésorerie excédentaire (1.05 Mds€ de cash vs 800 M€ de dettes) et anticipe toujours le retour à un EBITDA positif en 2020. THOMAS COOK 6.25% 2022 (-0.16%) est sanctionné du fait d'une mauvaise année 2018 (mauvaise campagne d'été) s'illustrant par une pression sur l'action (-75% au pire en YTD). Bien que la Société dispose d'une trésorerie de 1 Md€ et d'un levier ajusté à 2.5x, les investisseurs réclament une augmentation de capital pour solidifier le bilan et dissiper les craintes potentielles des futurs clients. Notons que nous avons investi dans l'obligation VALLOUREC 3.25% 2019 estimant que la trésorerie (769 M€ + 2.2 Mds de RCF) était largement suffisante pour garantir le remboursement de cette dette. Du côté des contributeurs positifs, OTE 2.375% 2022 (+0.02%) n'a pas déçu à la suite de la publication de ses résultats (croissance de l'EBITDA en Grèce), tandis qu'IAG 0.25% 2020 (+0.01%) bénéficie d'un business modèle solide qui permet d'absorber en partie les chocs de marché sur les compagnies aériennes.

Templeton GL Total Return - LU0260870745

Société de gestion

Gérant(s)

Michael HASENSTAB, PH.D
Sonal DESAI, PH.D

Performances

2019
(YTD)
2018 2017 2016
2.8% -3.99% 0.53% 4.36%

Éligibilité Assureurs

AEP, Aprep, Ageas, Allianz, Axa Thema, Cardif, Cholet Dupont, Finaveo, Generali Assurance, Generali Patrimoine, HSBC, Life Side Patrimoine, MMA Vie, Primonial, Sélection 1818, Intencial, Swiss Life, Vie Plus, UAF

Contacts Commerciaux

Jean-François MICHELITZ06 89 50 15 31
Guillaume GERRY06 72 52 64 60

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Note Morningstar ****
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Commentaire du mois de Novembre

Les rendements des bons du Trésor américain ont diminué en novembre, la valeur des actifs refuges perçue s'est redressée dans un contexte de grande volatilité des marchés boursiers mondiaux.

Les baisses continues des prix du pétrole ont eu des effets mitigés sur les marchés émergents, les importateurs nets de pétrole ayant vu leurs devises s'apprécier face au dollar américain, tandis que les exportateurs de pétrole ont enregistré une dépréciation modérée de leurs taux de change.

Pour le mois de janvier, les actions A (Mdis) USD du fonds ont dégagé un rendement de 0,66% et son indice de référence, le Bloomberg Barclays Multiverse Index, de 0,25%.

Tikehau 2022 - FR0011131812

Société de gestion

Gérant(s)

Jean-Marc DELFIEUX
Laurent CALVET

Performances

2019
(YTD)
2018 2017 2016
1.63% -4.92% 10.26% 4.82%

Éligibilité Assureurs

AG2R, AEP, APREP, AVIP, AXA THEMA, CARDIF, CD PARTENAIRES, FINAVEO, NORTIA, SELECTION 1818, SKANDIA, SWISS LIFE

Contacts Commerciaux

Mickael BEN IKEN01 53 59 39 82
Pierre MARION01 53 59 05 27
Célia HAMOUM01 53 59 05 35
Xavier BERTRAND01 53 59 37 73

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Note Morningstar Non noté
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Commentaire du mois de Décembre

A l'image des mois d'octobre et de novembre, des mouvements baissiers brutaux et erratiques dans un contexte de très faible liquidité auront largement impacté le portefeuille.

Malgré quelques rachats en fin de mois, Tikehau 2022 n'aura pas cristallisé de pertes significatives grâce à la réduction de son allocation aux papiers yield-to-call robustes (autour des 15% à fin décembre) qui aura permis de constituer des liquidités pour honorer ces sorties sans pour autant déstructurer le fonds. A titre d'illustration, lorsque la partie high beta perd entre 2 et 4 points, ces papiers yield-to-call perdent entre 0,25 et 0,75 point avec un bid/offer raisonnable.

En conséquence de ces rachats et de quelques investissements sur des titres très décotés, le niveau de liquidités s'établit à 0% à fin décembre afin d'être pleinement exposé à la valeur retrouvée sur le marché secondaire. Car même si l'environnement reste incertain et volatile, il convient de réfléchir en termes de point d'entrée (et donc en termes de valeur) sur un fond à maturité en regardant au travers des perturbations de court/moyen terme pour se recentrer sur la qualité fondamentale des émetteurs en portefeuille et se focaliser sur l'échéance de fin 2022.

Pour lire l'intégralité du commentaire, téléchargez le reporting.

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