Montpensier
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Aviva Investors Alpha Yield - FR0013305208

Société de gestion

Gérant(s)

Alban TOURRADE
Karine PETITJEAN

Performances

2019
(YTD)
2018 2017 2016
5.72% ---

Éligibilité Assureurs

Cardif, Finaveo, La Baloise Luxembourg

Contacts Commerciaux

Saïd AHMED-BELBACHIR01 76 62 91 21
Abdelnabi CHABANE01 76 62 90 55
Charles DE SOLAGES01 71 26 02 77

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Commentaire du mois de Mai

Les incertitudes géopolitiques (guerres commerciales) et politiques (Italie, Brexit) ont alimenté le retour de la volatilité sur le marché crédit Euro en mai. Celles-ci ont entraîné les taux souverains des pays « core » sur un chemin baissier, vers des plus bas annuels, et ont poussé les spreads de crédit à l'écartement (20 points de base en moyenne). Les crédits les plus risqués de l'Investment Grade ont sous-performé, en particulier les titres subordonnés.

Dans cet environnement averse au risque, le High Yield s'est moins bien comporté que l'Investment Grade.

Le fonds a affiché une performance négative, qui s'explique avant tout par notre exposition au marché High Yield et au secteur subordonnées financières.

Néanmoins, nous avions diminué notre risque de crédit en ajoutant de la protection au cours de l'année, ce qui nous a permis de limiter l'impact d'une baisse des marchés crédits. Le Fonds reste relativement peu exposé au risque de taux avec une duration inférieure à trois ans.

Pour lire l'intégralité du commentaire, téléchargez le reporting.

AXA Court Terme Dollar - FR0000436453

Société de gestion

Gérant(s)

Fabien DELAVIGNE
Maria QUESADA

Performances

2019
(YTD)
2018 2017 2016
3.33% 7.25% -11.04% 3.62%

Éligibilité Assureurs

Contacts Commerciaux

Nicolas LHOMME06 89 33 64 64
Guillaume THIEVIN06 08 49 58 17
Vincent DECENCIÈRE07 86 17 89 16
Valentin BRAMI06 30 19 39 96
Eric HESNAULT06 77 90 47 21

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Note Morningstar Non noté
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Commentaire du mois de Mai

Le mois de mai a été marqué par la résurgence des tensions commerciales entre les Etats-Unis et la Chine.

Si les différences idéologiques sont assez profondes entre les deux pays, il faut rappeler que le commerce a souvent réussi à outrepasser celles-ci, or dans ce cas il demeure une source de divergence.

Bluff ou pas bluff, chaque camp s'écharpe à coup de hausse de droit de douane et s'accuse mutuellement d'ingérence dans les affaires nationales. Il est néanmoins intéressant de rappeler qu'une guerre commerciale n'est pas un jeu à somme nulle. Si des gains seront probablement partagés par un petit nombre de pays, il y aura probablement un grand nombre de perdants.

Aux Etats-Unis, le chiffre de croissance du 1er trimestre a été confirmé à +3,1% en glissement trimestriel annualisé et la baisse du taux de chômage (-0,2pp pour s'établir à 3,6%) semble indiquer que l‘activité américaine se porte plutôt bien.

Axiom Obligataire - LU1876460731

Société de gestion

Gérant(s)

Paul GAGEY
Adrian PATURLE

Performances

2019
(YTD)
2018 2017 2016
4.15% -4.98% 8.70% 0.85%

Éligibilité Assureurs

Allianz, Cardif, Swisslife, AXA théma, Apicil, Nortia, CNP, AEP, Natixis, Ageas, Skandia, Spirica, IWI International Wealth Insurer...

Contacts Commerciaux

Bertrand WOJCIECHOWSKI06 79 11 31 33

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Commentaire du mois de Juin

Les banques centrales se sont montrées accommodantes ce qui a été à l'origine du rallye des marchés crédit ce mois-ci. Mario Draghi a annoncé une nouvelle vague de mesures d'assouplissement quantitatif. Ces annonces ont eu des impacts divers sur les actifs obligataires : un effet fortement positif sur les actifs obligataires à taux fixe et un fort impact négatif sur les obligations à taux variables. Le taux mid-swap 5 ans européen a touché un record historique et termine le mois à -0,23%. Le taux d'emprunt à 10 ans de l'État français est passé temporairement en territoire négatif et cela pour la première fois de son histoire. Au niveau politique, les inquiétudes se dissipent. Le marché a bien accueilli l'annonce d'une reprise des négociations sino-américaines dans le cadre du G20. Au Royaume-Uni, les élections du premier ministre occupent les esprits avec moins de tensions autour du Brexit.

Du côté de la réglementation la CRR2 a officiellement été implémentée le 27 juin et entérine les règles définitives du MREL, élargissant notre champ d'investissement vers de nouveaux titres Legacy. Nos récents rendez-vous émetteurs avec la CNP et RBS confirment notre analyse sur la politique de remboursement des émetteurs dans le but de nettoyer leur stock de dette Legacy à horizon 2022 pour les banques et 2026 pour les assureurs. A titre d'exemple, le rachat de la Santander 5,75% a été annoncé pour le mois de juillet.

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Axiom Optimal Fix - LU1876459725

Société de gestion

Gérant(s)

Adrian PATURLE

Performances

2019
(YTD)
2018 2017 2016
2.98% -1.25% 3.01% 4.89%

Éligibilité Assureurs

CD Partenaires, Finaveo, Nortia...

Contacts Commerciaux

Bertrand WOJCIECHOWSKI06 79 11 31 33

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Note Morningstar Non noté
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Commentaire du mois de Juin

Les banques centrales se sont montrées accommodantes ce qui a été à l'origine du rallye des marchés crédit ce mois-ci. Mario Draghi a annoncé une nouvelle vague de mesures d'assouplissement quantitatif. Ces annonces ont eu des impacts controversés sur les actifs obligataires : un effet fortement positif sur les actifs obligataires à taux fixe et un fort impact négatif sur les obligations à taux variables. Le taux mid-swap 5 ans européen a touché un record historique et termine le mois à -0,23%. Le taux d'emprunt à 10 ans de l'État français est passé temporairement en territoire négatif et cela pour la première fois de son histoire. Au niveau politique, les inquiétudes se dissipent. Le marché a bien accueilli l'annonce d'une reprise des négociations sino-américaines dans le cadre du G20. Au Royaume-Uni, les élections du premier ministre occupent les esprits avec moins de tensions autour du Brexit.

Logiquement la poche de legacy long call (environ 5% du portefeuille) a profité de cette baisse des taux comme la Barclays 6.86 (+5 points en juin). En effet, ce mouvement de taux renchérit le prix de l'offre de rachat qui devrait intervenir en 2022. En attendant, ces titres offrent toujours un portage intéressant dans cet univers de taux négatif (plus de 13.000 milliards de dollars selon le Bloomberg Barclays Global Aggregate Negative Yielding Debt index).

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Candriam Patrimoine Obli Inter - FR0011445436

Société de gestion

Gérant(s)

Philippe NOYARD
Patrick ZEENNI
Nicolas JULLIEN

Performances

2019
(YTD)
2018 2017 2016
3.02% -2.31% 1.93% 4.79%

Éligibilité Assureurs

Cardif, Generali, AXA Thema, Vie Plus, Ageas, Intencial Patrimoine, Oradea Vie, Finaveo, Swisslife, Nortia, UAF Life, AG2R La Mondiale…

Contacts Commerciaux

Sébastien RAPHANAUD06 72 00 46 83
Sonia ALOUI-MAJRI01 53 93 40 00
Adrien D’AMARZIT01 53 93 40 73
Nesrine BOUZID01 53 93 40 69
Suzanne BIZET01 53 93 41 13

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Note Morningstar ***
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Commentaire du mois de Mai

Sur le mois, le fonds part I affiche une performance de +0.20% La stratégie mise en place dans le portefeuille a permis à votre fonds d'avoir une performance positive dans un contexte d'aversion au risque. Celle-ci consiste à privilégier les investissements à taux fixe de qualité BB secured et à se protéger par des couvertures sur lescontrats Xover - TRS LL US pour réduire l'impact de la dégradation de l'environnement économique et de la perturbation des chaînes approvisionnements liée aux tarifs douaniers.

Poche Short Duration : -0.03% (chiffres gestionnaire) Le fonds n'a connu aucun impact crédit sur des émetteurs en difficulté (distressed), il a souffert de l'écartement des fourchettes de négociation avec la réduction de la liquidité du marché

Poche Opportuniste : +0.15% (chiffres gestionnaire)
-Poche « Bonds Long Duration » : -0.21%
Nous avons profité de l'écartement des spreads pour renforcer nos investissements en titres BB
- Poche « Credit Hedging » : +0.39%
Cette poche a joué son rôle de protection en période de marché averse au risque et en particulier les couvertures sur indice HIgh Yield et Leveraged loans (+0.37%).
- Poche « Couverture Taux » : +0.05%
Nous avons capturé la performance de la baisse des taux Bobl 5Y allemand.

Carmignac Unconstrained GL Bond - LU0336083497

Société de gestion

Gérant(s)

Charles ZERAH

Performances

2019
(YTD)
2018 2017 2016
6.58% -3.66% 0.10% 9.46%

Éligibilité Assureurs

AXA Thema, Cardif, Generali, La Mondiale, Nortia, Swisslife...

Contacts Commerciaux

Ariane TARDIEU06 75 83 86 18
Arnaud LIAGRE06 89 25 52 81
Pierre ANDRIVEAU06 87 93 36 49
Sylvie TRAMIS06 85 92 32 40
Sandrine PARENT06 79 83 86 25

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Note Morningstar ***
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Commentaire du mois de Juin

Le mois de juin a été marqué par les déclarations accommodantes des banques centrales américaine et européenne. Face aux risques de ralentissement de la croissance mondiale et de poursuite des tensions commerciales, Jerome Powell a ouvert la porte à une possible baisse des taux directeurs américains.

En Europe, Mario Draghi a tout d'abord annoncé, au début du mois, maintenir le niveau actuel des taux jusqu'à la fin du premier semestre 2020, confirmant également l'ancrage de l'inflation et de la croissance à de faibles niveaux. Ceci avant d'assurer, dix jours plus tard à Sintra, qu'en l'absence d'une reprise de l'inflation au sein de la zone, la Banque centrale européenne userait de l'ensemble des outils mis à sa disposition pour assurer son objectif de convergence de l'inflation, que cela soit une baisse des taux ou une relance de son programme d'achats. Ces annonces ont permis une nouvelle détente généralisée des taux souverains, les taux allemands à 10 ans ayant atteint un point bas historique à -33 points de base en fin de période. Dans le sillage des marchés actions, les marchés du crédit, aussi bien de première signature qu'à haut rendement, ont continué de s'apprécier.

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EdR Fund Bond Allocation - LU1161527038

Société de gestion

Gérant(s)

Performances

2019
(YTD)
2018 2017 2016
2.76% -2.73% 3.55% 6.09%

Éligibilité Assureurs

AXA Thema, Cardif, CD Partenaires, Cortal Consors, Finaveo, Generali Patrimoine, Nortia, UAF Life Patrimoine, Vie Plus

Contacts Commerciaux

Mirko CESCUTTI01 40 17 26 47
Mathilde POULMARCH01 40 17 22 98

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Note Morningstar ****
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Commentaire du mois de Mai

En mai, la guerre commerciale entre les Etats-Unis et la Chine, le Brexit et les incertitudes sur la croissance mondiale ont conduit à un fort retour de la volatilité. Au cours du mois, nous avons continué à augmenter la duration du fonds qui passe ainsi à 1 an. Sur les taux américains, nous gardons des expositions très différenciées avec notamment une position négative sur la partie courte. Les marchés sont trop optimistes et réagissent de manière excessive au ralentissement économique actuel. Nous avons augmenté notre position longue sur la partie intermédiaire. Les taux européens restent extrêmement bas, ce qui nous semble justifié par le ton très accommodant de la BCE et l'absence de pressions inflationnistes.

L'exposition du fonds reste globalement stable après avoir été réduite les mois précédents. Les Banques Centrales sont, dans leurs discours, de plus en plus accommodantes en réponse à la détérioration des fondamentaux économiques. Nous sommes donc confortables avec une plus faible exposition aux obligations d'entreprises. Nous conservons plus de 10% d'exposition sur le segment de la dette financière subordonnée qui continue d'offrir un potentiel d'appréciation. Nous conservons également une exposition significative sur les marchés de la dette émergente, tant sur les obligations souveraines que sur le crédit. Nos positions de cash et assimilées pourront être déployées afin de bénéficier d'opportunités qui apparaissent généralement dans ces épisodes de volatilité.

Fidelity Emerging Market Total Return - LU1830996044

Société de gestion

Gérant(s)

Paul GREER
Eric WONG

Performances

2019
(YTD)
2018 2017 2016
13.21% ---

Éligibilité Assureurs

Generali

Contacts Commerciaux

Cédric MICHEL06 80 18 09 53
Christophe FERNANDES06 75 73 22 70
Nishu KAUR-KRISHAN06 03 28 03 19
Armand DE BROGLIE06 75 05 52 37

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Note Morningstar Non noté
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Commentaire du mois de Mars

Le fonds a dégagé des rendements positifs sur la période, soutenus par sa duration et son positionnement de crédit, tandis que le positionnement en devises a nui au rendement.

La sélection des crédits a contribué aux rendements L'exposition du fonds à certains marchés frontières, tels que la Côte d'Ivoire, le Nigéria et l'Ukraine, a soutenu les rendements dans un contexte de risque. L'économie nigériane, tributaire des hydrocarbures, tire parti de la hausse des prix du pétrole et la réélection du Président Muhammadu Buhari renforce la stabilité politique. En Ukraine, les facteurs macroéconomiques semblent se stabiliser et un programme financé par le Fonds monétaire international (FMI) devrait rester en place. Toutefois, l'exposition aux obligations souveraines d'Ouzbékistan, premier émetteur, et à Top Wise Excellence, a nui au rendement.

Les devises des marchés émergents ont pesé sur la performance Dans le cadre de la stratégie monétaire active, les positions longues sur le real brésilien, la lire turque et le peso argentin ont freiné la progression, tandis qu'une position longue sur le peso mexicain a contribué à la performance. Une position favorable de la duration locale argentine vis-à-vis du très court terme de la courbe a ajouté de la valeur. Une allocation à la duration locale mexicaine a également soutenu la performance dans un contexte de baisse de l'inflation. À l'inverse, une position courte sur les taux locaux hongrois a pesé sur les rendements car les prévisions prospectives accommodantes de la Fed ont réduit les anticipations de resserrement de la politique monétaire de la Banque nationale de Hongrie (NBH).

Groupama Axiom Legacy 21 - FR0013259181

Société de gestion

Gérant(s)

Gildas SURRY

Performances

2019
(YTD)
2018 2017 2016
2.05% -6.51% --

Éligibilité Assureurs

Vie Plus, AEP, Caridf, Swiss Life, Intencial, Axa, La Mondiale, Finaveo, Ageas

Contacts Commerciaux

Matthieu PAINTURAUD06 73 41 26 00
Amin ZEGHLACHE06 85 83 48 89
Gaspard THEYSSET06 37 02 49 57

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Note Morningstar Fonds trop récent
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Commentaire du mois de Juin

Les banques centrales se sont montrées accommodantes ce qui a été à l'origine du rallye des marchés crédit ce mois-ci.

Mario Draghi a annoncé une nouvelle vague de mesures d'assouplissement quantitatif. Ces annonces ont eu des impacts divers sur les actifs obligataires : un effet fortement positif sur les actifs obligataires à taux fixe et un fort impact négatif sur les obligations à taux variables. Le taux mid-swap 5 ans européen a touché un record historique et termine le mois à -0,23%. Le taux d'emprunt à 10 ans de l'État français est passé temporairement en territoire négatif et cela pour la première fois de son histoire. Au niveau politique, les inquiétudes se dissipent. Le marché a bien accueilli l'annonce d'une reprise des négociationssino-américaines dans le cadre du G20. Au Royaume-Uni, les élections du premier ministre occupent les esprits avec moins de tensions autour du Brexit.

Du côté de la réglementation la CRR2 a officiellement été implémentée le 27 juin et entérine les règles définitives du MREL, élargissant notre champ d'investissement vers de nouveaux titres Legacy. Nos récents rendez-vous émetteurs avec la CNP et RBS confirment notre analyse sur la politique de remboursement des émetteurs dans le but de nettoyer leur stock de dette Legacy à horizon 2022 pour les banques et 2026 pour les assureurs. A titre d'exemple, le rachat de la Santander 5,75% a été annoncé pour le mois de juillet.

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H2O Multibonds - FR0010923375

Société de gestion

Gérant(s)

Bruno CRASTES

Performances

2019
(YTD)
2018 2017 2016
19.05% 32.19% 14.20% 11.46%

Éligibilité Assureurs

AXA THEMA, CARDIF, Generali Patrimoine, Nortia, Swisslife, Skandia, Vie Plus...

Contacts Commerciaux

Mehdi RACHEDI06 23 01 30 49
Yoann MEYER06 46 02 60 00
Anthony CIMETIERE06 21 87 51 86

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Note Morningstar *****
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Commentaire du mois de Mai

Au mois de mai, la position vendeuse de duration pâtit de la forte baisse des rendements des obligations gouvernementales du G4, tandis que les investisseurs continuent de se refugier vers les fonds obligataires en raison du regain des tensions commerciales internationales. La sous -performance du spread transatlantique est largement compensée par la poursuite de l'aplatissement de la courbe allemande. Bien que les taux à 10 ans grecs et portugais continuent d'afficher des points bas historiques, la stratégie de convergence des obligations souveraines périphériques européennes est durement touchée par l'écartement du spread BTP -Bund, suite à la demande d'explication formulée par la Commission Européenne auprès du gouvernement italien quant à la détérioration de la situation de sa dette publique.

Côté devises, la position acheteuse de dollar US est pénalisée par le vif rebond du yen, soutenu par la fuite vers les valeurs-refuge. La contribution de l'allocation intra-blocs est mitigée. D'un côté, les stratégies mises en place au sein du bloc euro nuisent à la performance, l'achat d'euro contre franc suisse rendant l'essentiel des gains du mois d'avril en raison de l'aversion général pour le risque, et l'achat de couronne norvégienne souffrant de l'effondrement des prix du pétrole en raison de l'inquiétude croissante des investisseurs quant aux perspectives de croissance mondiale.

Pour lire l'intégralité du commentaire, téléchargez le reporting.

La Française Multistratégies Oblig - FR0010657601

Société de gestion

Gérant(s)

Maud MINUIT

Performances

2019
(YTD)
2018 2017 2016
3.15% -5.82% 2.03% 4.79%

Éligibilité Assureurs

Contacts Commerciaux

Lionel LEMARIÉ06 35 81 53 16
Romain GOBERT06 31 90 98 14
Antoine FERAHIAN06 11 80 32 29
Christophe INIZAN06 11 02 93 88

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Note Morningstar ***
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Commentaire du mois de Mai

Sur le mois de juin, nous avons réduit significativement notre enveloppe de risque.

Nous avons privilégié les stratégies de portage positif dans cet environnement de taux bas et de taux allemands négatifs. Nous tirons partiellement nos profits sur les obligations des « pays périphériques ».

Nous continuons de gérer notre exposition sur l'Italie de manière tactique.

Du côté des obligations d'entreprises, nous réduisons l'allocation en obligations bancaires. Sur notre pilier diversification, nous prenons des positions à l'appréciation du Yen face au Dollar et face à l'Euro ainsi qu'à l'appréciation du Franc Suisse face à l'Euro et de la couronne suédoise face à la couronne norvégienne.

La Française Rendement GL 2025 - FR0013258647

Société de gestion

Gérant(s)

Akram GHARBI
Thibault CHRAPATY
Jaafar IBARAGHEN
Gabriel CRABOS

Performances

2019
(YTD)
2018 2017 2016
6.68% -5.70% --

Éligibilité Assureurs

AGEAS, AEP, AXA, CARDIF, CD Partenaires, CNP, FINAVEO&Associés, GENERALI, INTENCIAL, La Mondiale, NORTIA, ORADEA, SWISSLIFE, UAF LIFE Patrimoine, UNEP, VIE PLUS

Contacts Commerciaux

Lionel LEMARIÉ06 35 81 53 16
Romain GOBERT06 31 90 98 14
Antoine FERAHIAN06 11 80 32 29
Christophe INIZAN06 11 02 93 88

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Commentaire du mois de Mai

Plusieurs facteurs favorisent la performance du fonds. Nous pouvons citer la baisse des taux non risqués qui favorise la recherche de rendement. De plus, les taux de défauts sont sur des niveaux historiquement bas. Enfin, notre positionnement sur les anticipations d'inflation favorise l'efficacité du fonds.

Cependant, nous sommes pénalisés par la guerre commerciale qui continue entre les Etats-Unis et la Chine, ainsi que l'émergence de certains risques spécifiques, comme le récent défaut de Rally, qui pénalise le marché à haut rendement européen. Il est important de préciser que nous ne détenons par cet émetteur dans le portefeuille.

Nos pensons que le risque majeur sur les titres High Yield reste la guerre commerciale. Si les tensions sino-américaines s'accentuent, le risque pesant sur la croissance mondiale peut être significatif et impacter les classes d'actifs à risque. Dans ce contexte, nous sommes prudents à court terme dans l'attente de plus de visibilité sur ce sujet. Nous aurons plus de détails lors du g20 de fin juin sur la volonté des deux pays à trouver un compromis.

Lazard Credit Fi - FR0010590950

Société de gestion

Gérant(s)

François LAVIER
Lionel CLEMENT

Performances

2019
(YTD)
2018 2017 2016
7.52% -4.55% 7.74% 5.27%

Éligibilité Assureurs

Ageas, Cardif, Axa-Thema, Nortia, Orelis, Banque Leonardo, Vie Plus, UAF Patrimoine, Swiss life, Generali Patrimoine, Skandia

Contacts Commerciaux

Guilaine PERCHE06 87 87 63 85
Victor ALVES06 70 95 60 01
Damien RENAUD06 45 70 86 18
Matthieu REGNAULT06 47 01 30 57

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Commentaire du mois de Juin

Lazard Credit Fi a vu sa Valeur Liquidative monter de +2,30% sur le mois (part IVC).

Les spreads des dettes financières se sont tous resserrés. Les Tier 2 de 42 bps à 205 bps et les dettes Senior de 14 bps à 92 bps selon les indices SUSI de JP Morgan. Les AT1s en OAS se resserrent de 25 bps pour terminer à 402 bps selon l'indice Bloomberg Barclays Global.

La courbe des taux d'États allemands s'est aplatie durant le mois, avec une baisse des rendements de 15 bps à -0,33% sur le 10 ans, de 10 bps à -0,67% sur le 5 ans, et de 11 bps à -0,76% sur le 2 ans. Sur 2019, Lazard Credit Fi affiche une performance nette de +6,79% vs +6,68% pour le JP Morgan SUSI Lower Tier 2 et +9,78% pour le Barclays Global Contingent Capital € Hedged. Lazard Credit Fi affiche une volatilité à 260 jours de 2,3% vs 2% pour le SUSI Lower Tier 2 et 3,9% pour le Barclays Global Contingent Capital € Hedged.

L'actualité du mois de juin s'est concentrée autour des différentes interventions des banquiers centraux. Mario Draghi s'est exprimé à deux occasions, tout d'abord pendant la traditionnelle réunion de politique monétaire, pendant laquelle les détails du nouveau TLTRO ont été dévoilé tout en soulignant le biais très accommodant de la BCE.

Pour lire l'intégralité du commentaire, téléchargez le reporting.

M&G (Lux) Emerging Markets Bond Fund - LU1670631289

Société de gestion

Gérant(s)

Claudia CALICH

Performances

2019
(YTD)
2018 2017 2016
10.23% -9.50% 10.52% 8.67%

Éligibilité Assureurs

Nortia, Generali, Cardif, Primonial, Vie Plus

Contacts Commerciaux

Brice ANGER01 71 70 30 21
Benjamin DE FROUVILLE01 71 70 30 23
Alice FAURE01 71 70 30 24
Adrien BARBANCHON01 71 70 30 25
Anne-Charlotte DECOUX01 71 70 30 27

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Commentaire du mois de Juin

La dette des marchés émergents a enregistré des performances positives en juin, les marchés obligataires internationaux ayant bénéficié de l'inflexion accommodante de la Réserve fédérale américaine (Fed) et de la Banque centrale européenne (BCE).

Aux États-Unis, la Fed n'a pas exclu la possibilité d'une baisse des taux d'intérêt, tandis qu'en Europe, la BCE a laissé entrevoir de nouvelles mesures monétaires de soutien en réponse au ralentissement de la croissance économique dans la zone euro.

Par ailleurs, les tensions commerciales se sont apaisées en Amérique latine, le gouvernement américain ayant décidé de ne pas mettre à exécution ses propositions visant à généraliser les droits de douane sur les importations mexicaines. Il y a également eu certains espoirs de voir les négociations entre les États-Unis et la Chine faire des progrès dans le règlement de leur différend commercial, même si aucune résolution n'a encore été trouvée.

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M&G (Lux) Global Macro Bond Fund - LU1670720033

Société de gestion

Gérant(s)

Jim LEAVISS

Performances

2019
(YTD)
2018 2017 2016
7.05% 1.25% -7.94% 6.53%

Éligibilité Assureurs

Cardif, Generali, Thema, Nortia...

Contacts Commerciaux

Brice ANGER01 71 70 30 21
Benjamin DE FROUVILLE01 71 70 30 23
Alice FAURE01 71 70 30 24
Adrien BARBANCHON01 71 70 30 25
Anne-Charlotte DECOUX01 71 70 30 27

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Note Morningstar ***
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Commentaire du mois de Juin

Les marchés obligataires internationaux ont enregistré des performances positives en juin, aidés par l'inflexion accommodante de la Réserve fédérale américaine (Fed) et de la Banque centrale européenne (BCE). Aux États-Unis, la Fed n'a pas exclu la possibilité d'une baisse des taux d'intérêt, tandis qu'en Europe, la BCE a laissé entrevoir de nouvelles mesures monétaires de soutien en réponse au ralentissement de la croissance économique dans la région.

Dans ce contexte, les rendements des emprunts d'État refuges ont baissé et les obligations d'entreprises ont progressé.

Les rendements des emprunts d'État américain, allemand et britannique à 10 ans sont ainsi respectivement passés de 2,1 % à 2,0 %, de -0,2 % à -0,3 % et de 0,9 % à 0,8 %.

Sur les marchés des obligations d'entreprises, les segments américains et européens à haut rendement se sont bien comportés, tandis que les émissions « investment grade » américaines ont généralement surperformé leurs équivalentes européennes.

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Russell Inv Unconstrained Bond - IE00B9HH4T37

Société de gestion

Gérant(s)

Adam SMEARS

Performances

2019
(YTD)
2018 2017 2016
2.7% -1.08% 0.91% 0.92%

Éligibilité Assureurs

Finaveo

Contacts Commerciaux

Michaël SFEZ06 19 16 03 24
Nadia THURY06 81 35 07 09
Ugo CORRADETTI06 11 62 22 34

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Note Morningstar **
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Commentaire du mois de Mai

En mai, le Fonds a accru sa surperformance depuis son lancement. La solide performance de notre stratégie de positionnement sur les taux a dopé les résultats du point de vue relatif. Contrairement au mois d'avril, l'exposition longue aux États-Unis et au Canada a été positive.

L'allocation à la stratégie opportuniste de remboursement anticipé des prêts hypothécaires de Putnam a de nouveau stimulé la performance.

Par ailleurs, les moteurs stratégiques de rendement, à savoir Hermes et Post, ont sousperformé lors d'un mois marqué par le creusement des spreads de crédit et des titres à haut rendement.

S'agissant des devises, la surpondération de la livre sterling et la sous-pondération du franc suisse ont nui à la performance, mais cette incidence a été partiellement compensée par la surpondération du yen japonais et la sous-pondération de la couronne norvégienne.

Salamandre Euro Rendement - FR0012735322

Société de gestion

Performances

2019
(YTD)
2018 2017 2016
4.58% -5.92% 3.53% 4.99%

Éligibilité Assureurs

Axa Thema, Cardif, Generali Patrimoine, Intencial Patrimoine (Apicil/Skandia), Ageas, Swiss Life, Mutuelle D’Ivry-La Fraternelle, Nortia, Spirica, One Life, Sicavonline, Finaveo, Unep, Oradea Vie, Aep.

Contacts Commerciaux

Sebastien GRASSET01 40 41 19 80

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Note Morningstar ***
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Commentaire du mois de Juin

Les autorités monétaires sont à la manoeuvre et les investisseurs, ne tenant pour le moment absolument pas compte des signes de ralentissement économique qui se multiplient, l'ont bien compris. Il faut dire que le ralentissement économique que l'on observe concerne avant tout le secteur industriel qui ne parvient pas à se stabiliser. Ainsi, le PMI manufacturier mondial affiche, en ce début juillet, sa 14ème baisse consécutive et s'établit à 49,4 au plus bas depuis septembre 2012. Le ralentissement industriel ne semble, pour le moment, pas avoir de conséquences trop visibles sur le secteur des services qui se maintient, principalement soutenu par la vigueur de la consommation en Europe et aux Etats-Unis, elle-même bénéficiant du haut niveau d'emploi et de la dynamique des salaires. Les actions rebondissent ainsi fortement sur le mois, notamment les actions des pays développés (Euro Stoxx 50 +5.9%, S&P 500 +6.9%), principales bénéficiaires de l'assouplissementmonétaire à venir.

Les taux longs ont ainsi continué leur baisse des deux côtés de l'Atlantique avec toutefois une tendance à plus d'aplatissement du côté de la zone euro, l'idée étant répandue chez les investisseurs que la FED dispose de davantage de marges de manoeuvre que la BCE.

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Sanso Objectif Durable 2024 - FR0010813329

Société de gestion

Gérant(s)

Laurent BOUDOIN
Philippe DOUILLET

Performances

2019
(YTD)
2018 2017 2016
5.36% ---

Éligibilité Assureurs

Cardif, Nortia, Swisslife.

Contacts Commerciaux

François L'HÉNORET06 74 29 51 49
Nicolas PENNEL06 32 99 96 93
Ugo DEMANGE06 80 43 23 84
Quentin CALVET06 58 78 84 42

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Note Morningstar **
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Commentaire du mois de Juin

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Schroder ISF Global Credit Income - LU1514167722

Société de gestion

Gérant(s)

Patrick VOGEL
Michael SCOTT

Performances

2019
(YTD)
2018 2017 2016
6.69% -4.34% 5.71% -

Éligibilité Assureurs

Primonial, Nortia, Intencial, Swiss Life...

Contacts Commerciaux

Caroline VALEMBOIS06 78 56 17 36
Ugo CEZAR06 75 37 89 08

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Note Morningstar Non noté
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Commentaire du mois de Mai

Le fonds a dégagé une performance de 0,1 % (part A DisMF) au cours du mois. L'exposition aux obligations américaines IG s'est montrée payante, notamment les positions sur la dette senior d'établissements financiers et les créances du secteur de la consommation non-cyclique. Les positions parmi les marchés émergents ont également stimulé la performance.

L'exposition à l'Europe a eu une incidence négative, notamment celle aux obligations IG du secteur de la santé et certaines positions en créances HY du secteur des services.

Nous avons à nouveau accru notre penchant en faveur des titres IG, étoffant notre exposition à certains émetteurs de haute qualité au travers de nouvelles émissions. Nous avons investi dans la nouvelle obligation verte émise par un groupe public d'électricité néerlandais noté A, le seul opérateur de transport d'énergie aux Pays-Bas.

Nous avons accru notre exposition à la dette bancaire senior via la souscription à de nouvelles émissions à court terme notées A libellées en dollars US ainsi qu'en euros, une nouvelle obligation à cinq ans ayant été émise assortie d'un spread de plus de 100 pb. La dette bancaire senior notée A constitue une exposition importante au niveau du fonds.

Sextant Bond Picking - FR0013202132

Société de gestion

Gérant(s)

David POULET
Jacques SUDRE

Performances

2019
(YTD)
2018 2017 2016
1.95% 0.77% --

Éligibilité Assureurs

Générali, Vie Plus, Cardif, Axa, Nortia, Finaveao, AEP, Neuflize Vie...

Contacts Commerciaux

Benjamin BIARD01 40 74 35 61
Nicolas MOUTTET06 99 58 61 30
Pierre-Antoine DOOR06 68 37 07 34

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Note Morningstar Non noté
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Commentaire du mois de Juin

Le fonds détient une ligne en obligations subordonnées Tier 2 émises par le Credito Valtellinese. L'année 2018 a été marquée par un assainissement complet de la banque incluant entres autres : une augmentation de capital de 700 M€, une division par trois du stock d'actifs non performants, la conclusion de partenariats pour les métiers d'affacturage et d'assurance et un renouvellement du conseil d'administration.

A ce jour, les principaux ratios de l'établissement ressortent parmi les meilleurs du secteur bancaire transalpin, ainsi un ratio de solvabilité CET1 Fully Load à 14%, une marge de sécurité par rapport à l'exigence prudentielle de la BCE de 5,75% (vs 3,2% en moyenne), un taux d'actifs non performants nets de couverture de 5,3% (vs 7,2%) et un taux de couverture de 56%.

CreVal a présenté le 18 juin dernier son business plan 2019‑2023 axé sur la relance de la franchise commerciale, il nous est apparu à la fois raisonnable et prudent.

En termes de prise de risque, l'objectif est de maintenir le ratio de capitalisation Core Equity Tier 1 supérieur à 14% et de ramener le ratio d'actifs non performants en-dessous de 3%. Le rendement au call de l'obligation 2022 est de 7%.

SLF Opportunité High Yield 2021 - FR0013048253

Société de gestion

Gérant(s)

Gilles Frisch
Edouard Faure

Performances

2019
(YTD)
2018 2017 2016
4.47% -5.73% 5.59% 12.76%

Éligibilité Assureurs

AEP, AXA Thema, Finaveo, CD Partenaires, Spirica, Nortia, SwissLife.

Contacts Commerciaux

Marie-Valérie TEXIER06 75 32 79 76
Constance VEDIE06 20 93 54 09
Romain DE BECO06 34 19 33 81
Alexis AUDURIER07 78 02 79 91
Xavier ROYET06 19 42 09 27

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Note Morningstar Non noté
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Commentaire du mois de Mai

Les craintes de guerre commerciale longue et coûteuse ont provoqué une correction importante des marchés qui efface la hausse d'avril et compromet la performance du deuxième trimestre.

Ce contexte très volatile et très incertain pourrait pousser les investisseurs à vendre des actifs risqués pour réduire la voilure d'ici la clôture semestrielle.

Le mois a été aussi marqué par la mise sous sauvegarde de Rallye, maison mère de Casino et les craintes sur l'avenir du voyagiste Thomas Cook.

Dans ce contexte, nous n'avons pas augmenté nos investissements sur le mois.

SLGP Corporate Bonds - FR0010734442

Société de gestion

Gérant(s)

Laurent GERONIMI
Alexandre HALBIN
Charlotte SUBERCHICOT

Performances

2019
(YTD)
2018 2017 2016
4.9% -5.42% 7.63% 4.98%

Éligibilité Assureurs

SwissLife, CD Partenaires, AEP, Finaveo, Nortia Invest

Contacts Commerciaux

Marie-Valérie TEXIER06 75 32 79 76
Constance VEDIE06 20 93 54 09
Romain DE BECO06 34 19 33 81
Alexis AUDURIER07 78 02 79 91

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Note Morningstar ***
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Commentaire du mois d'Avril

Composition du portefeuille :

Nombre de titres détenus 98
Poids des 10 lignes principales 15,70%
Liquidités 12,74%

Poids des 10 principales positions (titres vifs) :

TCN 6mois - FAURECIA 25/09/19 3,39%
BOLLORE SA 2.875% 29/04/21 2,68%
ELEC DE FRANCE 5.000% 22/01/26 2,41%
BNP PARIBAS 4.032% 25/11/25 1,86%
LAGARDERE SCA 2.750% 13/01/23 1,76%
GDF SUEZ 3.875% 02/06/24 1,53%
BANCO SABADELL 6.500% 18/05/22 1,35%
LA MONDIALE 5.050% 17/12/25 1,34%
AIR FRANCE-KLM 3.875% 18/06/21 1,30%
ARKEMA 4.750% 29/10/20 1,29%

Sunny Euro Strategic - FR0010996629

Société de gestion

Gérant(s)

Jacques CADENAT

Performances

2019
(YTD)
2018 2017 2016
2.8% -3.47% 2,76% 5,33%

Éligibilité Assureurs

ACMN, Ageas, AEP, Courtages & Système, Diffusion, Axa Théma, BNP Paribas Cardif, CD Partenaires, Eres, Finaveo, Generali Patrimoine, La Mondiale Partenaires, La Mondiale Europartner, Nortia, Nortia Invest, Oradéa Vie, Maupassant Partenaires, Primonial, Intencial Patrimoine (Apicil), Spirica, Swiss Life, UAF Life Patrimoine, Vie Plus

Contacts Commerciaux

Christophe TAPIA06 84 26 69 61
Blaise NICOLET06 08 89 31 60

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Note Morningstar ***
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Commentaire du mois de Juin

Le fonds enregistre une performance brute de +1.10% en juin, soutenu principalement par un marché bien orienté à la suite des discours accommodants prononcés par la Banque Centrale américaine et européenne. Dans ce contexte favorable pour l'univers des obligations, nous relevons que la poche hybride (33.25% de l'actif) s'est substantiellement revalorisée validant la vision des gérants: ENEL 3.5% PERP/25 (+0.11% de contribution brute), GAS NATURAL 4.125% PERP/22 (+0.07%), ARKEMA 2.75% PERP/24 (+0.07%), UNIBAIL 2.125% PERP/23 (+0.06%) ou encore EDP 5.375% PERP/21 (+0.04%). Notons également que GARFUNKEL 7.5% 2022 (+0.08%), a performé en raison d'importants flux acheteurs pour l'un des meilleurs couples rendement / risque du marché. Enfin, EDREAMS 5.5% 2023 (+0.06%), s'est bien comporté après la publication de résultats en ligne avec les objectifs. Le levier d'endettement s'élève à 2.3x pour une génération de free cash flow positive, ce qui devrait soutenir la qualité de ce crédit noté B.

Concernant les contributeurs négatifs, la signature CASINO (-0.09% au travers de quatre titres) a continué de baisser en réaction à l'annonce de la mise en sauvegarde de la maison-mère RALLYE. Certains investisseurs se sont désengagés de l'émetteur CASINO estimant que la situation de RALLYE impacterait négativement les relations entre Casino et les fournisseurs notamment.

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Templeton GL Total Return - LU0260870745

Société de gestion

Gérant(s)

Michael HASENSTAB, PH.D
Calvin HO, PH.D.

Performances

2019
(YTD)
2018 2017 2016
6.61% -3.99% 0.53% 4.36%

Éligibilité Assureurs

AEP, Ageas, Allianz, Axa Thema, Cardif, Cholet Dupont, Finaveo, Generali Assurance, Generali Patrimoine, HSBC, Life Side Patrimoine, MMA Vie, Primonial, Intencial, Swiss Life, Vie Plus, UAF, Nortia

Contacts Commerciaux

Jean-François MICHELITZ06 89 50 15 31
Guillaume GERRY06 72 52 64 60

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Note Morningstar ****
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Commentaire du mois de Mai

Le fonds a sous-performé son indice Bloomberg Barclays Multiverse Index sur le mois de mai.

Le rendement des bons du Trésor américain à 10 ans a chuté de 37 points de base pour terminer le mois à 2,13 %, son plus bas niveau depuis septembre 2017. L'exposition en duration négative aux bons du Trésor américain a pesé sur la performance absolue du fonds. Selon nous, les marchés surévaluent les bons du Trésor américain à long terme et surestiment la probabilité d'une contraction de l'économie américaine à court terme. Nous tablons sur une hausse des rendements des bons du Trésor américain soutenue par une croissance solide aux États-Unis ainsi que par des pressions salariales et inflationnistes.

En mai, le dollar américain s'est apprécié face à un large éventail de devises, avec quelques exceptions notables. Les positions en devises d'Amérique latine ont pesé sur les résultats absolus du fonds, tout comme l'exposition du fonds au cedi ghanéen. Nous avons conservé des positions en devises dans un certain nombre de pays qui selon nous présentent des fondamentaux de croissance forts et des écarts de taux d'intérêt attrayants.

Les positions nettes négatives du fonds en euro et en dollar australien ont contribué à sa performance absolue. Nous avons maintenu nos positions nettes négatives en euro et en dollar australien pour couvrir le fonds contre le renforcement généralisé du dollar américain.

Tikehau 2022 - FR0011131812

Société de gestion

Gérant(s)

Jean-Marc DELFIEUX
Laurent CALVET

Performances

2019
(YTD)
2018 2017 2016
7.55% -4.92% 10.26% 4.82%

Éligibilité Assureurs

AG2R, AEP, AVIP, AXA THEMA, CARDIF, CD PARTENAIRES, FINAVEO, NORTIA, SKANDIA, SWISS LIFE

Contacts Commerciaux

Mickael BEN IKEN01 53 59 39 82
Pierre MARION01 53 59 05 27
Célia HAMOUM01 53 59 05 35
Xavier BERTRAND01 53 59 37 73

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Note Morningstar Non noté
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Commentaire du mois de Mai

Malgré une bonne anticipation de la correction au mois de mai au travers d'une augmentation progressive du niveau de liquidités dans le fonds depuis plusieurs mois, la performance du fonds aura été impactée par des risques spécifiques à l'heure ou nous observons une dispersion grandissante sur le marché du crédit européen.

A certains égards le mois de mai fait écho au 4e trimestre de l'année dernière, notamment en termes de réaction des marchés suite aux publication de résultats.

En effet, nous observons une asymétrie grandissante entre les entreprises qui publient des résultats en ligne ou supérieurs aux attentes et les entreprises qui publient des résultats en deçà des attentes, immédiatement fortement pénalisées avec un recul du cours de leurs obligations pouvant aller jusqu'à 10 points sur une seule journée.

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