Morgan Stanley
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Toutes les informations disponibles ont un caractère exclusivement indicatif et ne constituent en aucun cas une incitation à investir. Elles ne peuvent être considérées comme étant un conseil d'investissement. Les performances passées ne préjugent pas des performances futures. Ces OPCVM présentent aucune garantie en capital. Les performances indiquées ne sont pas garanties. **
 

Amilton Small Caps - FR0010561415

Société de gestion

Gérant(s)

Harry WOLHANDLER

Performances

2017
(YTD)
2016 2015 2014
4.38% 8,30% 23,33% 9,28%

Éligibilité Assureurs

Axa thema, Cardif, Générali, Vie Plus, Skandia (Intencial-apicil), La Mondiale, Aprep, Nortia Selection 1818, CD partenaires, Finavéo, Ageas, Oradea, Unep

Contacts Commerciaux

Didier LORRE06 74 79 63 56
Harry HAGEGE06 69 13 42 22

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Commentaire du mois de Janvier

Le CAC 40 connait ainsi son premier repli mensuel depuis juin 2016, avec une baisse de -2,3%. Les valeurs moyennes surperforment nettement avec un indice CAC Mid & Small NR en repli limité de -0,5%. Malgré ce contexte morose Amilton Small Caps R progresse de +1,9% porté par la progression de Bolloré (+10,4%), Solutions 30 (+14,7%) et Zodiac (+23,9%). En janvier nous avons pris nos bénéfices notamment sur Euronext, Eurotunnel et Lagardère qui avaient atteint nos objectifs de cours. En revanche, les sociétés de Recherche et Développement externalisé Altran et Assystem, ainsi que Ipsos ont fait leur entrée dans notre fonds. Le leader européen de l'assistance technique Solutions 30 a vu son cours de bourse progresser de +14,7% suite à l'annonce du rachat de 51% de la société allemande ABM Communication. Par ailleurs, la forte croissance du groupe Solutions 30 devrait se poursuivre en 2017 car la société a remporté des contrats très importants en France et en Italie sur les compteurs gaz, et en Belgique sur la fibre. Le groupe s'affirme clairement comme leader européen de son secteur et devrait continuer de profiter de sa situation financière solide pour poursuivre ses acquisitions en Europe. Notre objectif de cours de 20 euros laisse encore un potentiel d'appréciation de +28%. L'équipementier aéronautique Zodiac Aerospace a finalement cédé aux avances de Safran pour permettre la création d'un géant mondial de l'aéronautique avec un chiffre d'affaires cumulé supérieur à 21 milliards d'euros.

AXA Europe Small Cap - FR0000170516

Société de gestion

Performances

2017
(YTD)
2016 2015 2014
4.81% -3,54% 32,75% 8,43%

Éligibilité Assureurs

Axa Thema, Cardif, Generali...

Contacts Commerciaux

Corinne DUPERRY01 44 45 83 38
Nicolas LHOMME06 89 33 64 64
Guillaume THIEVIN06 08 49 58 17

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Commentaire du mois de Janvier

Le fonds AXA WF Framlington Europe Small Caps a surperformé le Stoxx Europe Small 200 qui a lui-même sur performé le Stoxx Europe 600. Au sein des valeurs industrielles où la sélection de titres a été la plus favorable, EdenRed a profité du vent favorable soufflant sur les émergents. Jungheinrich après avoir consolidé en fin d'année dernière s'est reprise. Kion, dans une moindre mesure en a également bénéficié. Au sein des valeurs financières, nous avons bénéficié des performances de Ashmore, de St James Place et d'Euronext dans une moindre mesure. Au sein des valeurs de consommation discrétionnaire, nous avons profité du rebond du luxe à travers Ferragamo. En revanche, la croissance de revenus qui ralentit chez Paddy Betfair a été pénalisante pour le titre. Notre faible exposition au secteur automobile, cyclique par excellence, nous a coûté. Dans le secteur de la consommation non discrétionnaire, notre position sur Booker a positivement contribué, la société ayant annoncé une fusion de ses opérations avec Tesco. Côté négatif, notre sélection de titres n'a pas fonctionné ce mois-ci sur la santé. Sartorius, Dans le secteur des matériaux enfin, notre faible exposition nous a été défavorable, tout comme notre exposition à Essentra chez qui les avertissements sur les résultats se succèdent sans se ressembler. En termes de mouvements, le fonds a assez peu bougé en janvier. Nous avons élagué notre position sur Compugroup, ainsi que celle sur Euronext. Nous avons pris des profits sur Booker et avons renforcé FLSmidth qui devrait bénéficier de la reprise du cycle des matériaux. 

AXA WF Fram Europe MicroCap - LU0212992860

Société de gestion

Gérant(s)

Cyril BENIER
Antoine DE CREPY

Performances

2017
(YTD)
2016 2015 2014
5.86% 3,35% 24,16% 6,12%

Éligibilité Assureurs

Cortal, CD Partenaires, Cardif, Sélection 1818, La Mondiale Partenaire, Finaveo

Contacts Commerciaux

Corinne DUPERRY01 44 45 83 38
Nicolas LHOMME06 89 33 64 64
Guillaume THIEVIN06 08 49 58 17

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Commentaire du mois de Janvier

 Le fonds AXA WF Framlington Microcap a sousperformé son indice de référence. Notre allocation sectorielle a été globalement neutre, mais notre sélection de titres a été négative. Au sein des valeurs de consommation discrétionnaire, nous avons été pénalisés par la baisse de valeurs anglaises comme l'agence de publicités et de conseil M&C Saatchi ou le site internet de voyage OntheBeach sur des craintes de ralentissement de la consommation au Royaume-Uni. Le secteur de l'énergie a également été une source de sousperformance, avec la société Hunting, présent dans le service aux producteurs de pétrole ou encore la société norvégienne Kvaerner. Du côté positif, le fonds a bénéficié des progressions des valeurs technologiques Asetek, fournisseur de solutions de refroidissement des processeurs, Ateme dans la compression vidéo ou encore Actia dans les plateformes de tests dans l'automobile. En termes de mouvements, nous avons initié des positions en Visiativ, intégrateur de solutions informatiques pour l'industrie, ainsi qu'en Biogagia, qui produit et distribue des additifs nutritionnels.

BGF Euro-Markets - LU0093502762

Société de gestion

Gérant(s)

Alice GASKELL
Andreas ZOELLINGER

Performances

2017
(YTD)
2016 2015 2014
2.96% -0,83% 21,75% -4,39%

Éligibilité Assureurs

Cardif, Sélection 1818, SwissLife, Spirica, UAF Patrimoine, AGEAS

Contacts Commerciaux

Charlotte GROSSEAU01 56 43 29 26
Ivana DAVAU06 12 84 24 32

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Commentaire du mois de Décembre

Le fonds a gagné 4,9 % sur le trimestre et a sous-performé son indice de référence, en hausse de 8,0 %.
Les actions de la zone euro ont affiché des performances robustes pour la fin de l'année. D'un point de vue sectoriel, les valeurs de l'automobile se sont bien comportées, tout comme celles des banques, portées par la poursuite du rebond des actions Value. Nous restons prudents vis-à-vis des banques étant donné les valorisations et le degré de fiabilité des dividendes.
Au cours du trimestre, le portefeuille a pâti de son allocation sectorielle et géographique, ainsi que de sa sélection de valeurs. La surpondération de l'Irlande et des Pays-Bas s'est révélée défavorable, de même que la sous-pondération de l'Espagne. En revanche, le fonds a bénéficié de sa surpondération de l'Italie et de sa légère sous-pondération de la Belgique. La sous-pondération du secteur des biens de consommation de base a également porté ses fruits. La sous-pondération du secteur financier a généré la plus mauvaise contribution. La sous-pondération modeste de l'assurance a eu un impact légèrement négatif. La surpondération des télécommunications a légèrement pesé sur le portefeuille, de même que la sélection des valeurs du secteur. Dans le secteur industriel, la position surpondérée a eu un effet neutre, mais la sélection des valeurs a été défavorable.
Nous avons sensiblement augmenté la pondération du secteur financier, en particulier dans les banques, où nous avons initié de nouvelles positions (BBVA et BNP Paribas), mais où nous avons liquidé les positions restantes sur Banca Popolare di Milano et ING.

Carmignac Euro-Patrimoine - FR0010149179

Société de gestion

Gérant(s)

Malte HEININGER

Performances

2017
(YTD)
2016 2015 2014
-0.43% 8,85% -8,03% 2,52%

Éligibilité Assureurs

AXA THEMA, CARDIF, Generali, La Mondiale,Sélection 1818, Swisslife...

Contacts Commerciaux

Ariane TARDIEU06 75 83 86 18
Arnaud LIAGRE06 89 25 52 81
Pierre ANDRIVEAU06 87 93 36 49
Sylvie TRAMIS06 85 92 32 40
Sandrine PARENT06 79 83 86 25

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Commentaire du mois de Janvier

Le Fonds enregistre une performance positive, supérieure à celle de son indicateur de référence qui s'inscrit en repli. Au cours du mois, nous avons notamment bénéficié de la progression sensible de nos valeurs industrielles, à l'image de l'appréciation de l'entreprise spécialisée dans la fabrication d'emballages à base de papier Smurfit Kappa Group qui s'inscrit parmi les meilleurs contributeurs. Par ailleurs, notre sélection de titres dans le domaine des services aux consommateurs nous a soutenus. Saluons également la bonne tenue de nos investissements dans le secteur financier. A cet égard, citons la hausse affichée par l'assureur ASR Nederland. Enfin, notons la progression sensible du câblo-opérateur Altice. En revanche, nous avons souffert du repli de nos titres de santé, à l'instar de la baisse enregistrée par l'entreprise pharmaceutique Galenica. De même, notre sélection de valeurs technologiques (Nokia, Micro Focus International) a pesé sur la performance. Le taux d'exposition du Fonds aux actions a été réduit et s'établit à un niveau prudent en fin de période.

Centifolia - FR0007076930

Société de gestion

Gérant(s)

Jean-Charles  MÉRIAUX
Igor de MAACK
Marie-Claire MAINKA

Performances

2017
(YTD)
2016 2015 2014
0.33% 4,64% 13,26% 6,33%

Éligibilité Assureurs

Ageas,Allianz,Aprep,Axa Thema,Cardif,Generali Patrimoine,La Mondiale,Sélection 1818,Skandia, SwissLife,Vie Plus...

Contacts Commerciaux

Frédéric KAMPSCHOER01 58 62 55 03
Benjamin LENEUTRE01 58 62 57 22
Thomas LEMAIRE01 58 62 57 21
Lambert DEMANGE01 58 62 54 83
Benjamin BILLOUÉ01 72 38 92 51
Alexandre de la RAITRIE01 58 62 54 89
Jacques-Arnaud L’HÉLIAS01 58 62 55 66

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Commentaire du mois de Janvier

Sur le mois de janvier, Centifolia baisse de -2,72% à comparer au repli de -2,32% pour le CAC 40 net return. Les premières publications de résultats ont été mitigées pour le fonds. Si STMicroelectronics a agréablement surpris avec des bénéfices largement supérieurs aux attentes et l'annonce de bonnes perspectives pour l'exercice en cours, Technicolor , en revanche, a particulièrement déçu le marché en dévoilant que l'année 2017 serait difficile , avec des prévisions nettement en deçà des estimations bénéficiaires. Le titre a été immédiatement sanctionné et ressort en baisse de 23% sur le mois, baisse qui explique à elle seule la contreperformance mensuelle du portefeuille. Il est à noter qu'avec 11% de son encours sur les valeurs financières et 33% sur les titres TMT, le fonds peut être soumis à de fortes variations pendant la saison des publications Il s'agit de choix d'allocation sectorielle clairement assumés, compte tenu de la décote de valorisation de ces secteurs .Toujours pleinement investi , le fonds n'a fait l'objet que d'ajustements de position à la marge. Représentant plus de 5% des actifs, la ligne STMicroelectronics a été légèrement écrêtée, de même pour celle en Sanofi. Enfin, après son investissement dans Carrefour initié en août dernier, Centifolia a définitivement soldé sa position en Casino. Sur les marchés de taux, la légère dégradation de la signature française vient le confirmer. Pourtant, il est probable que le risque politique soit aujourd'hui surestimé et qu'un rallye de soulagement intervienne après les échéances électorales.

CM-CIC Europe Growth - FR0010037341

Société de gestion

Gérant(s)

Caroline LAMY

Performances

2017
(YTD)
2016 2015 2014
2.42% -2,71% 22,62% 7,06%

Éligibilité Assureurs

Allianz, Axa Thema, Cardif, CD Partenaires, Finaveo, Sélection 1818...

Contacts Commerciaux

Laurent HAZIZA01 53 48 53 80
Guy DARRICARRERE01 53 48 53 73
William MILLET01 53 48 53 77

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Commentaire du mois de Janvier

Le mois de janvier marque le retour de l'intérêt sur certaines valeurs de croissance. Prosieben par exemple, dans notre top 10, reprend 7,3% après avoir souffert de l'annonce de son augmentation de capital de 300 M pour financer des acquisitions dans le digital. Le secteur du luxe a également rebondi, affichant des chiffres 2016 en progression. LVMH notamment publie une croissance solide dans toutes ses activités, mais le ton prudent de B. Arnault a conduit à quelques prises de bénéfices. Néanmoins, en dehors du cognac qui souffre de manque de stock, la dynamique de prix et de volumes, tant chez Louis Vuitton que dans les parfums et la distribution sélective nous rassurent sur la poursuite de la tendance pour 2017. Sur le mois, nous avons initié une position en Gamesa : acteur espagnol de l'éolien, Gamesa bénéficie d'une tendance de marché en croissance. Le groupe est notamment présent en Inde, pays dont la dynamique soutient le carnet de commandes. L'Inde n'est pas un marché subventionné, ce qui réduit le risque d'à-coups de marché. La croissance régulière du chiffre d'affaires s'accompagne d'une nette progression des résultats, reflétant un potentiel d'appréciation du titre à moyen terme. Le fonds ne recule que de 0,28% sur le mois.

CPR Croissance Dynamique - FR0010097642

Société de gestion

Gérant(s)

Cyrille GENESLAY

Performances

2017
(YTD)
2016 2015 2014
3.74% 4,36% 5,19% 16,70%

Éligibilité Assureurs

Axa Thema, Cardif, Finaveo, Oradea, Primonial, Skandia, Swiss Life, Vie Plus

Contacts Commerciaux

Vincent ROYNEL06 18 98 08 99
Josselin BETESTA06 78 68 47 22
Claude GUILLERMAS06 46 13 20 25
Hubert SEGURA06 23 47 46 76

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Commentaire du mois de Décembre

Les actions ont poursuivi leur formidable rebond post élection avec des hausses pour le mois de décembre allant de 0 pour les pays émergents à +7% pour la zone euro. Les marchés de taux ne sont pas en reste un euromts global progressant de 0.6% sur le mois. Dans CPR Croissance Dynamique nous avons maintenu un fort degré d'investissement action. Nous avons privilégié, tout au long du mois, les pays développés avec une ne\e préférence pour les actions de la zone euro et les actions japonaises. Sur la partie américaine nous avons conservé notre exposition aux petites et moyennes capitalisations qui devrait bénéficier de la thématique de reflation. Au niveau obligataire nous avons remonté légèrement notre sensibilité. Nous allons donc aborder ce\e nouvelle année sur une note positive et continuer à jouer la thématique de la reflation… au moins jusqu'au 20 janvier date du discours d'investiture du nouveau président des Etats-Unis d'Amérique. Nous resterons donc fortement investis sur les actions américaines, européennes et japonaises, faiblement sensibles aux variations obligataires et résolument diversifiés avec notamment des obligations indexées sur l'inflation. Le mois de janvier sera lui aussi très riche. Nous porterons une attention particulière à la mise en œuvre du sauvetage de la banque Monte dei Paschi, la conférence de presse et le rythme prévisionnel de remonté des taux directeurs aux Etats-Unis, la formation de l'équipe du président-élu D. Trump et son discours d'investiture, les discussions sur le Brexit et la mise en œuvre effective de l'accord des pays producteurs de pétrole sur la réduction de la production.

DNCA Value Europe - FR0010058008

Société de gestion

Gérant(s)

Isaac CHEBAR
Don FITZGERALD
Maxime GENEVOIS

Performances

2017
(YTD)
2016 2015 2014
0.7% 1,25% 16,55% 4,27%

Éligibilité Assureurs

Ageas,Allianz,Aprep,Axa Thema,Cardif,Generali Patrimoine,La Mondiale,Sélection 1818,Skandia, SwissLife,Vie Plus...

Contacts Commerciaux

Frédéric KAMPSCHOER01 58 62 55 03
Benjamin LENEUTRE01 58 62 57 22
Thomas LEMAIRE01 58 62 57 21
Lambert DEMANGE01 58 62 54 83
Benjamin BILLOUÉ01 72 38 92 51
Alexandre de la RAITRIE01 58 62 54 89
Jacques-Arnaud L’HÉLIAS01 58 62 55 66

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Commentaire du mois de Janvier

Le secteur des matériaux de base, poussé par les attentes de reflation et des cash-flows attendus en nette amélioration pour 2017 a affiché la meilleure performance à +8,5%. Les valeurs financières continuent de bien progresser avec une courbe des taux en légère hausse et des attentes de bénéfices plus importants en 2017, vis-à-vis d'un coût du risque en baisse. La régulation de Bale 4 semble se diluer alors que les effets des nouvelles normes de provisions (Ifrs 9) seront graduels à partir de 2019. Le secteur bancaire affiche ainsi une progression de +1,71%. Parmi les secteurs en baisse, nous notons toujours les télécoms (- 3,45%) et le secteur pharmaceutique (-1,15%). D'une façon surprenante le secteur le plus affecté a été le secteur pétrolier (-4,5%) après la forte hausse de décembre 2016 et un baril qui se stabilise à 54$. DNCA Value Europe est investi à 92%. Pendant le mois, parmi les contributeurs à la performance, nous notons des valeurs comme Wacker Chemie (+12,9%), Rheinmetal (+10,86%), Commerzbank (+10,57%) et Deutsche Boerse (+9,90%). Parmi les déceptions nous trouvons Pearson après une révision massive des projections de la part de la direction (-24%), Leonardo (-10%) et Nokia (-9,55%). Le fonds n'a pas construit de nouvelles lignes pendant le mois. Le fonds a légèrement baissé de -0,60% contre -0,31% pour son indice de référence.

Dorval Manageurs - FR0010158048

Société de gestion

Gérant(s)

Louis BERT
Stéphane FURET

Performances

2017
(YTD)
2016 2015 2014
2.99% 11,04% 23,44% 2,78%

Éligibilité Assureurs

APREP, Axa Thema, Cardif, Cholet Dupont Partenaires, Generali Patrimoine, Natixis, Nortia, Olympia Capital Management, Oradea Vie, Sélection 1818, Skandia, Swisslife, UAF Patrimoine, Vie Plus...

Contacts Commerciaux

Mehdi RACHEDI06 23 01 30 49
Yoann MEYER06 46 02 60 00
Anthony CIMETIERE06 21 87 51 86
Aurélia LOVADINA01 78 40 96 10

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Commentaire du mois de Janvier

L'indice parisien recule légèrement en janvier (CAC40 : ‐2.3%) raillé entre de bons indicateurs macro en Zone Euro (mais qui ont fait remonté la monnaie unique face au dollar) et un climat politique toujours incertain aussi bien côté européen (contexte électoral en France, recapitalisations bancaires en Italie) que côté américain (crainte des conséquences d'un protectionnisme croissant). Par ailleurs les taux d'intérêts long terme ont continué
de se tendre sur tous les marchés mondiaux.
Dans ce contexte DORVAL MANAGEURS résiste avec une performance étale sur le mois. Son encours a progressé sensiblement à 216 M€. La saison des résultats 2016 de sociétés s'annonce favorable en Europe. Avec le renforcement de la croissance dans la zone, les prévisions de résultats 2017 des entreprises moyennes continuent
d'être revues en hausse. Nous continuons ainsi de conserver une part de mids/smalls dans le portefeuille proche des 50%.
Côté thématiques les financières ont été renforcées avec l'entrée de SOCIETE GENERALE et CNP dans le portefeuille. Dans les biens d'équipement ALSTOM intègre également le fonds sur des niveaux de valorisation raisonnable et des anticipations de croissance soutenue du carnet d'ordres pour les prochains
trimestres.

Dorval Manageurs Europe - FR0011038785

Société de gestion

Gérant(s)

Stéphane FURET
Louis BERT

Performances

2017
(YTD)
2016 2015 2014
4.4% 10,60% 19,66% 5,64%

Éligibilité Assureurs

Cardif, Generali, Sélection 1818

Contacts Commerciaux

Mehdi RACHEDI06 23 01 30 49
Yoann MEYER06 46 02 60 00
Anthony CIMETIERE06 21 87 51 86
Aurélia LOVADINA01 78 40 96 10

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Commentaire du mois de Janvier

Les indices européens reculent légèrement en janvier (MSCI Pan Euro : ‐0.7%) raillés
entre de bons indicateurs macro en Zone Euro (mais qui ont fait
remonter la monnaie unique face au dollar) et un climat polique
toujours incertain aussi bien côté européen (contexte électoral en France,
recapitalisaons
bancaires en Italie) que côté américain (crainte des conséquences d'un proteconnisme
croissant). Par ailleurs les taux d'intérêts long
terme ont connué
de se tendre sur tous les marchés mondiaux.
Dans ce contexte DORVAL MANAGEURS EUROPE résiste avec une performance légèrement positive
sur le mois (+0.2%). Son encours a progressé sensiblement à 300 M€.
La saison des résultats 2016 de sociétés s'annonce favorable en Europe. Avec le renforcement de la croissance dans la zone, les prévisions de résultats 2017 des valeurs moyennes continuent d'être revues en hausse. Nous continuons ainsi de conserver une part de mids/smalls dans le portefeuille proche des 50%.
Côté thématiques les "financières" et la "digitalisation
de l'économie"restent les deux premières du portefeuille (entrée de DEUTSCHE BOERSE).
Néanmoins avec l'accélération de l'investissement sur le vieux continent KION et APERAM ont été renforcées. Idem dans le secteur de la construction qui bénéficie d'une dynamique également positive avec l'achat de l'espagnol ACS. Enfin, la ligne en ZODIAC a été soldée après l'annonce de l'OPA de Safran sur l'équipementier aéronautique

Dorval Manageurs Small Cap Euro - FR0011645621

Société de gestion

Gérant(s)

Mathilde GUILLEMOT
Julien GOUJON

Performances

2017
(YTD)
2016 2015 2014
8.08% 15,48% 29.6% -

Éligibilité Assureurs

Intencial (Skandia), Ageas, Cardif,Generali, Selection 1818

Contacts Commerciaux

Mehdi RACHEDI06 23 01 30 49
Yoann MEYER06 46 02 60 00
Anthony CIMETIERE06 21 87 51 86
Aurélia LOVADINA01 78 40 96 10

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Commentaire du mois de Janvier

Au mois de janvier les indices des grandes capitalisations
ont reflué après une très bonne performance en décembre. Les petites valeurs ont à l'inverse mieux performé sur fond de révision en hausse des prévisions de bénéfices, de valorisations encore attractives
et de situations bilancielles saines permettant
de réaliser des opérations de croissance externe (ou au contraire pouvant aussi être des cibles). DORVAL MANAGEURS SMALL CAP EURO a progressé de +4.1% sur le mois.
Plusieurs publications ont été saluées par les investisseurs, à l'instar de Bastide Le Confort qui a progressé de 30% sur le mois en annonçant des acquisions
cohérentes avec la stratégie du groupe. Micropole a aussi contribué positivement à la performance. La société reste sous‐valorisée sachant que les résultats devraient encore s'améliorer à moyen‐terme. Polytec, société autrichienne, équipementier automobile, a publié des pré‐résultats 25%
supérieurs aux attentes, le cours a ainsi progressé de 25%.
Nous avons renforcé la position en Strabag, société autrichienne de construction, qui bénéficiera du plan d'infrastructures en Allemagne, ainsi que De Longhi, producteur italien notamment de machines à café haut de gamme, qui après une année 2016 en demi‐teinte aura une meilleure dynamique en 2017. Nous restons confiants quant aux publications prochaines des valeurs en portefeuille et sur les perspectives au titre de l'année en cours.

Echiquier Value - FR0011360700

Société de gestion

Gérant(s)

Damien MARIETTE
Maxime LEFEBVRE

Performances

2017
(YTD)
2016 2015 2014
6.83% 11,30% 12,89% -

Éligibilité Assureurs

Sélection 1818, Generali, Axa, CARDIF, Swisslife, VIE PLUS...

Contacts Commerciaux

Cyril HOURDRY06 17 68 72 20
Teddy COGNET06 98 89 88 33
Yann LOUIN06 31 29 34 85
William Durandet06 47 75 52 40

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Note Morningstar Fonds trop récent
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Commentaire du mois de Janvier

Le début d'année a été marqué par l'amélioration de la demande de biens de consommation en Chine. HUGO BOSS, l'une des positions de votre fonds a ainsi publié une croissance de 20% de son chiffre d'affaires en Chine continentale, là même où le groupe faisait face à de grandes difficultés en 2015- 2016. De même, les exportations d'horlogerie suisses à destination de l'empire du Milieu semblent se stabiliser après deux années difficiles. Cette tendance devrait être favorable à SWATCH, autre position d'Echiquier Value. En ce début d'année, l'équipe de gestion se penche également sur les valeurs italiennes qui ont particulièrement souffert en 2016 : nous avons récemment initié une position en UNICREDIT, un titre traitant à 0,3 fois ses fonds propres. Une histoire prometteuse de recapitalisation, portée par un nouveau dirigeant qui restructure solidement la deuxième banque de détail européenne. Echiquier Value progresse de 2,91% sur le mois et de 2,91% depuis le début de l'année.

EdR Tricolore Rendement - FR0010588343

Société de gestion

Gérant(s)

Pierre NEBOUT
François BRETON

Performances

2017
(YTD)
2016 2015 2014
-0.41% 4,66% 16,37% 0,94%

Éligibilité Assureurs

Ageas, Allianz, APREP, Assurances Saint-Honoré, AXA Thema, CARDIF, Generali Patrimoine, Lifeside...

Contacts Commerciaux

Michel DINET01 40 17 69 44
David ZERBIB01 40 17 22 68
Bertrand CONCHON01 40 17 22 64
Mirko CESCUTTI01 40 17 26 47

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Commentaire du mois de Janvier

Les marchés de taux poursuivent le mouvement de remontée des taux longs, notamment en zone Euro : l'OAT à 10 ans repasse au-dessus de la barre des 1%, pour des raisons constructives (plus d'inflation, plus de croissance globale et début de débat à la BCE sur une sortie du QE) et pour de moins bonnes raisons. Le mois est également marqué par la multiplication des opérations de M&A : après Essilor/Luxottica et Safran/Zodiac, conclusion de l'approche de Johnson & Johnson sur Actelion et rumeurs d'un intérêt de Intesa sur Generali avec le soutien d'Allianz. Les premières publications confirment le redressement des croissances organiques sur les premières publications, avec des effets démultiplicateurs sur les groupes restructurés comme pour STmicroelectronics et toujours des déceptions sur la consommation courante, secteur toujours absent du portefeuille. Comme en 2016, la vigueur du cycle en zone Euro devrait être confortée par l'environnement global (retournement des émergents et prolongation du cycle américain) malgré un cycle politique adverse. La remontée de la prime de risque, déjà élevée sur la zone Euro fournira de bons points d'entrée sur le marché. Dans ce contexte, le portefeuille reste concentré aux deux-tiers sur la value (avec des allègements sur STmicroelectronics et Nexans) et à un tiers sur le rendement (sortie de Eurotunnel).

Epargne Opportunités - FR0012299238

Société de gestion

Gérant(s)

Marc TOURNIER

Performances

2017
(YTD)
2016 2015 2014
2.16% 14,36% 9,33% -

Éligibilité Assureurs

Primonial, Nortia, UAF, SwissLife, selection 1818, INTENCIAL, ORADEAVIE, CARDIFF, GENERALI, AXA THEMA, FINAVEO, Vie plus

Contacts Commerciaux

Laurent DURIN01 77 37 34 02

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Commentaire du mois de Janvier

Nous avons investi en décembre dans MGI Digital Technology. MGI Digital Technology est un spécialiste des solutions d'impression numérique et de finition pour les professionnels. L'entreprise a signé en 2014 une alliance capitalistique avec la multinationale japonaise Konica Minolta avec un accord de distribution limité à un équipement. 2016 a marqué une nouvelle étape dans l'alliance avec Konica Minolta avec l'extension de l'accord à l'ensemble de la gamme MGI Digital Technology. L'alliance devient mondiale et sur toutes les gammes. 2017 devrait marquer une accélération de la croissance après une année 2016 dédiée à la formation des différentes équipes (commerciales et techniques) sur les différents continents.

Erasmus Mid Cap Euro - FR0007061882

Société de gestion

Gérant(s)

Frédéric REDEL

Performances

2017
(YTD)
2016 2015 2014
4.43% 2,47% 26,02% 0,90%

Éligibilité Assureurs

Ageas, CM-CIC, Générali, Société Générale, Swisslife, UBS, Suravenir, Sélection 1818, Fund Channel, Axeltis, AXA Thema, Skandia, Oradea, Allianz

Contacts Commerciaux

Hakim SOUANEF06 47 23 35 50

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Commentaire du mois de Janvier

L'année 2017 a bien débuté pour les valeurs moyennes de la zone euro, dont l'indice représentatif Eurostoxx Mid affiche une progression de 1.16% alors que les indices des grandes valeurs sont en recul au 31 janvier.
Le fonds a amplifié cette progression avec une hausse de 1.47%. Ainsi le renchérissement du baril et des matières premières qui laisse anticiper un peu plus d'inflation, a globalement pénalisé les valeurs liées à la consommation des ménages telles Seb et Greencore. A l'inverse les valeurs cycliques ont été globalement bien orientées. Vallourec que nous avions achetée en décembre, s'est appréciée de 20% en quelques semaines et nous avons préféré céder temporairement ce titre sur lequel le marché s'est sans doute excessivement emballé. Le producteur de revêtements de sols Tarkett et la société finlandaise d'ingénierie Valmet ont une fois encore compté parmi les meilleures progressions.
Au cours du mois le fonds a bénéficié de deux OPA : Safran a offert aux actionnaires de Zodiac un mix de cash et de titres faisant apparaître une prime de 23%.. Nous étions en phase de constitution de lignes sur ces deux titres dont la construction à la performance est modeste.
Nous avons cédé Pfeiffer Vacuum dont le cours a dépassé le prix d'OPA dans l'espoir d'une surenchère, mais renforcé Zodiac qui fait apparaitre une décote alors que le succès de l'offre est certain.
La holding française FFP, qui a pour actionnaire historique la famille Peugeot, est entrée en portefeuille. Ses dirigeants ont mené une stratégie de diversification remarquable ( en privilégiant des affaires familiales dans une vision à long terme.

Erasmus Small Cap Euro - FR0011640895

Société de gestion

Gérant(s)

Nelly DAVIES

Performances

2017
(YTD)
2016 2015 2014
6.15% 10,39% 42,08% 11,48%

Éligibilité Assureurs

CD Partenaires, CARDIF, AEP, Spirica, Ageas, Sélection 1818

Contacts Commerciaux

Hakim SOUANEF06 47 23 35 50

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Commentaire du mois de Janvier

L'année 2017 a bien débuté pour les petites valeurs de la zone euro, dont l'indice représentatif MSCI EMU Small Caps NR affiche une progression de 1.14% alors que les indices des grandes valeurs sont en recul au 31 janvier. Manitou qui progresse de +13% grâce à une belle publication et un carnet de commandes record pour 2017, Trigano (+12%) qui annonce l'acquisition de son concurrent slovène Adria après un chiffre d'affaires du premier trimestre 2017 impressionnant, Jenoptik (+8%) ou encore MGI Digital (+7%). Notons également la progression de Guerbet (+13%) Total Produce perd 9% sur le mois, après un mois de décembre exceptionnel, la société ayant largement profité du rachat de son concurrent Fyffes par Sumitomo ; Schoeller-Bleckmann également, dont la consolidation en cours est en ligne avec celle de son sous-jacent pétrole.
Sur le mois, nous avons cédé notre position en Pfeiffer Vacuum (titre également détenu dans Erasmus Mid Cap Euro) dont le cours a dépassé le prix de l'OPA lancée par son actionnaire principal Bush. Nous avons dans le même temps acheté Telepizza, valeur totalement oubliée par les marchés après une introduction en bourse bien chaotique (prix d'introduction à 7.75 euros en mai 2016, prix d'achat dans Erasmus Small Cap Euro à 4.30 euros…). Nous faisons le pari que la meilleure santé de l'économie espagnole finira par se traduire dans les prochains chiffres d'activité alors que l'international, notamment l'Amérique Latine, continue d'afficher de bonnes performances. C'est notre première et seule valeur espagnole en portefeuille depuis de nombreux mois.

FCP Mon PEA - FR0010878124

Société de gestion

Performances

2017
(YTD)
2016 2015 2014
1.53% -0,73% 16,81% 0,16%

Éligibilité Assureurs

ACMN ,Allianz, AEP, Cardif, Cholet Dupont, Generali, Sélection 1818, Swisslife, UFG Courtage, Cortal Consors, Generali, Finavéo & Associés, Spirica, Ageas, La Mondiale, Axeltis, Fund Channel ...

Contacts Commerciaux

Lionel LEMARIÉ06 35 81 53 16
Romain GOBERT06 31 90 98 14
Antoine FERAHIAN06 11 80 32 29
Judith MAGHARIAN01 44 56 49 53

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Commentaire du mois de Janvier

L'année 2017 a débuté en dents de scie pour les grandes entreprises françaises en bourse. Ainsi l'indice CAC 40 a reculé au 31 janvier de 2,32 % depuis le début de l'année, mais FCP mon PEA a su tirer son épingle du jeu et son recul est limité à 0,61%. D'un jour à l'autre, les cours ont connu des variations brusques sous l'effet des messages intempestifs et incohérents souvent du nouveau président américain dont l'application laisse les investisseurs perplexes. Dans l'attente d'y avoir plus clair, nos économies européennes vont mieux et le début de la saison de publication des résultats de l'année 2016 est encourageant. Les chefs d'entreprise nous font le plus souvent également part de leur optimisme pour 2017. FCP mon PEA a bénéficié d'une excellente publication de l'entreprise Trigano (+11,66%), de la fusion Technip - FMC (+9,75%), et aussi des rebonds de l'opérateur téléphonique Iliad (+8,38%) ou d'Edenred (+7,06%) le spécialiste des tickets restaurants et tickets services. Par contre des entreprises supposées plus défensives comme Seb (-9,48%), Wavestone (-6%), nous ont couté ainsi que les banques et assurances. Nous gardons cependant ces sociétés pour l'équilibre de notre portefeuille. Nos achats se sont répartis entre valeurs de croissance (Teleperformance), leader de l'économie globale (LVMH) ou entreprise cyclique (Nexans), le point commun entre les trois étant qu'elles bénéficient de la hausse du dollar. Nous avons également fait un placement de trésorerie en acquérant des titres Zodiac Aerospace dans le cadre de l'OPA lancée par Safran sur la société.

Fidelity Nordic - LU0048588080

Société de gestion

Gérant(s)

Bertrand PUIFFE

Performances

2017
(YTD)
2016 2015 2014
8.29% 26,21% 8,00% -0,69%

Éligibilité Assureurs

Allianz, Thema, Cardif, Crystal Partenaires, Neuflize Vie, Nortia, Swiss Life, Vie Plus

Contacts Commerciaux

Cédric MICHEL06 80 18 09 53
Mathieu DUBALLET06 71 09 13 65
Christophe FERNANDES06 75 73 22 70
Nishu KAUR-KRISHAN07 79 86 32 30

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Commentaire du mois de Janvier

Au cours du mois de janvier, FF Nordic Fund a enregistré une performance en euro de 5,86 % (contre 1,93 % pour le FTSE Nordic Index) soit la meilleure performance de sa catégorie. Le fonds s'inscrit également à la première place de sa catégorie sur 1 an, 5 ans et depuis la reprise de gestion*.

Principaux contributeurs à la performance
PKC Group (industrie – Finlande)
Wilhelm Wilhelmsen (transport maritime – Norvège)
Stolt Nielsen (transport maritime – Norvège)
Bang & Olufsen (biens de consommation – Danemark)
Schibsted (Internet – Norvège)

Principaux détracteurs à la performance
BW Offshore (services pétroliers – Norvège)
Ramirent (services industriels – Finlande)
Raisio (agro-alimentaire – Finlande
Hoegh LNG (énergie – Norvège)
Elekta (équipements médicaux – Suède)

Gallica - FR0010031195

Société de gestion

Gérant(s)

Igor de MAACK
Romain AVICE

Performances

2017
(YTD)
2016 2015 2014
1.77% 9,26% 17,60% 6,36%

Éligibilité Assureurs

Ageas, Allianz, Aprep, Axa Thema, Cardif, Generali Patrimoine, La Mondiale, Sélection 1818, Skandia, SwissLife, Vie Plus.

Contacts Commerciaux

Frédéric KAMPSCHOER01 58 62 55 03
Benjamin LENEUTRE01 58 62 57 22
Thomas LEMAIRE01 58 62 57 21
Lambert DEMANGE01 58 62 54 83
Benjamin BILLOUÉ01 72 38 92 51
Alexandre de la RAITRIE01 58 62 54 89
Jacques-Arnaud L’HÉLIAS01 58 62 55 66

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Commentaire du mois de Janvier

Depuis le début de l'année, Gallica affiche une performance de 0,00% contre -1,92% pour le SBF 120 dividendes réinvestis soit une surperformance de +192pb. Les principaux contributeurs à la performance mensuelle du fonds ont été STMicroelectronics, Volkswagen, TF1, Crédit Agricole et Visiativ. A l'inverse, Gallica a pâti de son exposition sur FNAC, Technicolor, Société Générale, Cap Gemini et Total. Au cours du mois, les titres Elis, Havas, Vivendi, Bolloré sont entrés dans notre sélection tandis que les positions sur Volkswagen, Jacquet Metal, Mcphy Energy, Sopra Steria, Ateme ont été soldées. Par ailleurs, le fonds s'est renforcé sur le secteur télécoms (Orange, Bouygues), sur Total, Carrefour, M6, FNAC et s'est allégé sur le secteur bancaire (BNP, SG), sur Technicolor, Tarkett, Visiativ et Eramet. Gallica affiche un rendement net moyen 2016 de 2,83% pour un P/E 2017 de 13,8x et une croissance des bénéfices en 2017 de 21,5%. Le risque politique restera au cœur de la performance des marchés actions français jusqu'au 7 mai 2017. Il pourrait créer des points d'entrée intéressants en étant parfois surestimé. Par ailleurs, la vague de fusions/acquisitions pourrait s'amplifier notamment dans le secteur des télécoms, des medias ou encore des câbles industriels. L'investissement en actions, notamment françaises, demeure un placement intéressant dans un environnement qui combine retour de l'inflation, cycle économique porteur et taux réels négatifs. A cet égard, Gallica maintiendra un taux d'investissement élevé et profitera de la volatilité des marchés pour effectuer des achats ciblés sur des valeurs jugées sousvalorisées.

ID France Smidcaps - FR0010834382

Société de gestion

Gérant(s)

Louis ALBERT

Performances

2017
(YTD)
2016 2015 2014
5.85% 26,86% 37,86% 10,04%

Éligibilité Assureurs

Axa Théma, Cardif, SL1818, Finaveo, CD Partenaires, Skandia, Spirica

Contacts Commerciaux

Nicolas MAHÉ01 70 37 80 90

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Commentaire du mois de Janvier

Notre plus grosse position, Fountaine Pajot, s'est bien comportée durant le mois sous revue. En effet, l'équipementier a profité de nouvelles encourageantes : un carnet de commandes en hausse de 21,7%. Par ailleurs, les investissements capacitaires réalisés en 2015/16 et qui s'achèveront en 2016/17 devraient permettre à Fountaine Pajot de produire 50 à 100 bateaux supplémentaires avec une ligne unique. Cette nouvelle organisation devrait apporter une mutualisation des compétences, une spécialisation des ateliers, un raccourcissement du cycle et une plus grande réactivité. Quand tous les modèles auront été pensés pour cette ligne de production, un gain de 15% de productivité est envisageable. Ateme, plus gros contributeur positif de notre portefeuille, réalise une performance de 29.51% en janvier suite à une publication satisfaisante pour son troisième trimestre : un chiffre d'affaire de 10.6M€ (+38%) malgré un effet de base défavorable. Par ailleurs, les fortes croissances des zones USA/Canada (+233%) et Asie Pacifique (+142%) ont validé les réorganisations commerciales opérées. La direction anticipe le maintien d'une croissance soutenue au T4 et les trimestres suivants. Troisième bon contributeur, Delta Plus qui quant à lui poursuit ses acquisitions et confirme son potentiel. Le groupe anticipe une croissance organique de son chiffre d'affaire et une amélioration de sa rentabilité opérationnelle courante en 2016. Du côté des contributeurs négatifs, la baisse du titre Fleury Michon a pesé sur la performance de notre portefeuille (-0.30%). Le marché a sanctionné une accélération de la décroissance et un manque d'indication sur sesrésultats.

JPMorgan Euroland Dynamic - LU0661985969

Société de gestion

Gérant(s)

Jon INGRAM
John BAKER
Anis LAHLOU-ABID

Performances

2017
(YTD)
2016 2015 2014
3.71% -0,19% 11,43% 6,29%

Éligibilité Assureurs

APREP, Primonial, Sélection 1818, Oradea Vie, CD Partenaires, Finaveo et Generali...

Contacts Commerciaux

Stéphane VONTHRON01 40 15 45 05
Audrey PAULY01 40 15 50 62
Alexis JARNOUX01 40 15 50 14
Louis-Charles NÉROT01 40 15 42 49

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Lombard Odier Funds - Europe High Conviction - LU0049412769

Société de gestion

Gérant(s)

Cyril MARQUAIRE
Peter DIONISIO

Performances

2017
(YTD)
2016 2015 2014
4.91% -3,27% 15,75% 15,41%

Éligibilité Assureurs

Cardif, SwissLife, La Mondiale, Allianz Luxembourg, AEP, AGEAS, SPIRICA, CD Partenaires, Generali...

Contacts Commerciaux

Vincent ARCHIMBAUD01 49 26 46 87
Matthieu BATH01 49 26 46 76

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Commentaire du mois de Décembre

En novembre, LO Funds–Europe High Conviction a sousperformé le marché de 1,04% net de frais (classe P). Le Fonds a en effet gagné 0,04%, contre 1,09% pour l'indice de référence (MSCI Europe). Depuis le début de l'année, il sous-performe l'indice de 3,83% après commissions (classe P), tandis que le marché accuse un repli de 3,09%. La sous-performance du Fonds au cours du mois sous revue s'explique essentiellement par les deux raisons suivantes. 1. La robuste performance des secteurs financier et de l'énergie, auxquels le fonds n'est pas exposé, constitue la principale raison. En novembre, ces deux secteurs ont livré une contribution négative à la performance de 97 pb (en termes bruts). Le secteur des ressources de base (+10,2%) affiche en outre un bilan négatif d'environ 27 pb (brut), de sorte que nous estimons l'impact négatif cumulé de ces trois secteurs à environ 124 pb (brut). 2. Les opérations reflationnistes favorables aux actions cycliques au lendemain des élections présidentielles américaines ont également pesé sur la performance du Fonds. A relever que les secteurs des télécommunications et des biens de consommation de base ont abandonné respectivement 4,59% et 3,35% le mois dernier, si bien que nos positions dans des sociétés comme Henkel et Swedish Match ont été à la peine par rapport aux valeurs industrielles cycliques (Ashtead +22,61%, CNH Industrial +13,56%) et aux titres de l'industrie chimique (Covestro +12,61%, Yara +7,88%).
Depuis le début de l'année, les secteurs financier et de l'énergie ont eu un impact négatif cumulé (brut) de 49 pb. Nous estimons par ailleurs que le secteur des ressources de base, de loin le plus performant du marché (en hausse d'env. 60% de

Mandarine Europe Microcap - LU1303940784

Société de gestion

Performances

2017
(YTD)
2016 2015 2014
7.95% 7,44% 33,82% 8,50%

Éligibilité Assureurs

Axa Thema, Cardif, Generali...

Contacts Commerciaux

Marie-Claire MARQUES06 22 58 06 62
Louis DESFORGES06 76 96 90 25
Jean-Philippe ABOUGIT06 85 64 19 97
Caroline BOUYER06 18 44 72 48

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Commentaire du mois de Janvier

Les marchés ont continué de se concentrer sur les conséquences pro-croissance du programme de Donald Trump. Mais les fluctuations boursières se sont faites au gré de ses déclarations et le doute semble désormais avoir remplacé l'euphorie. D'autre part, la bonne tenue des prix du pétrole favorise un retour en force de la production de schiste américaine. Il faudra donc surveiller la bonne exécution de l'accord de l'OPEP et la réaction des banques centrales face à l'éloignement du risque déflationniste.
Au final, le MSCI Europe recule de -0,4%, le MSCI Europe Smallcap progresse de +0,9% et le MSCI Europe Microcap de +4,0%. Le fonds performe en ligne avec son indice de référence. 121 des 176 valeurs du portefeuille affichent une performance supérieure à 5% en euro. On notera notamment les sociétés anglaises Gear4Music (+43%), Enquest (+50%) et Serica Energy (+68%) et a contrario on citera les suédoises Oscar Properties (-13%) et Magnolia Bostad (-16%).
Au cours de la période, nous avons soldé nos positions en Advanced Medical Solutions, Cewe Stiftung, Deceuninck, McBride et S&T. Et nous avons créé des positions Caretech, Eyemaxx Real Estate, Lotto24, Mersen et Pantheon Resources.
Le fonds est investi sur 176 valeurs endettées raisonnablement (ratio médian dettes / fonds propres à 31%), avec une forte connotation GARP (de la croissance à un prix raisonnable) et une capitalisation boursière moyenne de 323M€. Avec toujours beaucoup d'idées d'investissement potentielles, il reste investi à plus de 98%.

Mandarine Unique - LU0489687243

Société de gestion

Performances

2017
(YTD)
2016 2015 2014
5.12% -6,22% 25,01% 8,75%

Éligibilité Assureurs

AXA Théma, Cardif, Generali, Selection 1818, SwissLife, Nortia, Skandia, Vie Plus, MMA, APRIL, AGEAS...

Contacts Commerciaux

Marie-Claire MARQUES06 22 58 06 62
Louis DESFORGES06 76 96 90 25
Jean-Philippe ABOUGIT06 85 64 19 97
Caroline BOUYER06 18 44 72 48

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Commentaire du mois de Janvier

2017 commence intensément avec la clarification du gouvernement britannique sur les modalités de sortie du Royaume-Uni et l'investiture de Donald Trump qui semble vouloir appliquer ses promesses à travers ses premières mesures : sortie des Etats-Unis de l'accord Transpacifique, refonte de l'Obamacare, démarrage de la construction du mur à la frontière mexicaine, décret gelant pour 90 jours l'entrée sur le territoire américain de ressortissants issus de 7 pays musulmans. Ces nouvelles politiques sur fond d'indicateurs économiques mondiaux positifs n'ont finalement eu que peu d'impact sur les marchés avec un Stoxx Europe Small 200 en légère hausse (+0,6%) et un léger repli pour le Stoxx Europe 600 (-0,3%). Dans ce contexte, Mandarine Unique surperforme légèrement son indice, porté par Teleperformance ainsi que par de belles performances de Rheinmetall et Moncler. Sartorius souffre de prise de profit en dépit de chiffres solides et d'indications encourageantes pour 2017 (croissance du CA de 8/12% à taux de change constants et hausse de la marge de 50bp à 25,5%). Sur le mois, nous soldons notre position en Domino's Pizza compte tenu de la belle performance et des craintes d'inflation sur les coûts des matières premières alimentaires en Angleterre.

Mandarine Valeur - FR0010554303

Société de gestion

Gérant(s)

Marc RENAUD
Yohan SALLERON

Performances

2017
(YTD)
2016 2015 2014
3.64% 16,67% -5,98% -2,88%

Éligibilité Assureurs

AXA Théma, Cardif, Generali, Selection 1818, SwissLife, Nortia, Skandia, Vie Plus, MMA, APRIL, AGEAS...

Contacts Commerciaux

Marie-Claire MARQUES06 22 58 06 62
Louis DESFORGES06 76 96 90 25
Jean-Philippe ABOUGIT06 85 64 19 97
Caroline BOUYER06 18 44 72 48

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Note Morningstar **
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Commentaire du mois de Janvier

Nous réussissons à faire un mois légèrement positif (dans un marché lui, légèrement baissier) grâce aux « habituelles » banques et matières premières et ce malgré un important profit warning entraînant une forte baisse du dossier compliqué Aryzta (que nous conservons). Nous soldons quelques lignes pour des raisons de valorisation (totalement pour DNB, St Gobain et Hexagon ou partiellement pour d'autres). Les secousses qui caractérisent les valeurs financières en ce début d'année nous permettent de revenir en légère surpondération sur le secteur. Les marchés sont hésitants malgré des chiffres macro et micro de bonne qualité…Le risque politique pèse.

Moneta Multi Caps - FR0010298596

Société de gestion

Gérant(s)

Romain BURNAND
Thomas PERROTIN
Andrzej KAWALEC
Grégoire UETTWILLER
Raphaël LUCET
Louis RENOU
Pierre LE TREIZE
Laurent HORVILLE

Performances

2017
(YTD)
2016 2015 2014
2.23% 5,42% 18,08% 5,20%

Éligibilité Assureurs

ACMN Vie, Ageas, Allianz AVIP, APREP, Assurance Epargne Pension, Axa Thema, CD Partenaires, Finaveo, Generali Patrimoine, La Mondiale Partenaire, Nortia, Oradéa Vie, Sélection 1818, Skandia, Spirica, Swiss Life, Vie Plus

Contacts Commerciaux

Stéphane BINUTTI01 58 62 57 62

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Norden - FR0000299356

Société de gestion

Gérant(s)

Thomas BRENIER

Performances

2017
(YTD)
2016 2015 2014
3.11% 0,14% 16,09% 9,00%

Éligibilité Assureurs

Ageas, Allianz, APREP, AXA THEMA, CARDIF, CD Partenaires, Cortal, Generali, Skandia, Swisslife, VIE PLUS, Sélection 1818...

Contacts Commerciaux

Guilaine PERCHE06 87 87 63 85
Victor ALVES06 70 95 60 01
Damien RENAUD01 44 01 13 72

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Commentaire du mois de Janvier

Alors que les taux longs montent à nouveau en Europe et aux Etats-Unis, et que le prix du pétrole marque une pause, les marchés actions nordiques commencent l'année avec une hausse et sur-performent nettement la zone euro, aidés par la remontée de la couronne suédoise. La sicav progresse cependant moins que son indice, pénalisée par sa sous-pondération dans le secteur de la Banque et par les contre-performances de Betsson et Kindred (Jeux et paris en ligne, Suède), AstraZeneca (Pharma, Suède/ Angleterre) et Nokia (Technologie, Finlande). Elle bénéficie cependant des hausses de TGS (Services para-pétroliers, Norvège), CHR Hansen (Ingrédients alimentaires, Danemark) et GN (Prothèses auditives, Danemark). Sur le mois, nous avons soldé nos positions en Wartsila (Industrie, Finlande), Saab (Aéronautique-Défense, Suède) et Sandvik (Industrie, Suède) jugeant que les niveaux de valorisations atteints sont maintenant trop élevés.

Oddo Avenir Europe - FR0000974149

Société de gestion

Gérant(s)

Pascal RIEGIS
Grégory DESCHAMPS
Frédéric DOUSSARD
Sébastien MAILLARD

Performances

2017
(YTD)
2016 2015 2014
4.61% 4,50% 23,59% 3,75%

Éligibilité Assureurs

Cardif, Generali, Axa, Oddo & Cie, Nortia, Swisslife, Vie Plus, Sélection 1818, Aprep, La Mondiale Partenaires, Skandia, Cortal, Oradea, Ageas, Avip, Finaveo, CD Partenaires, UAF Life

Contacts Commerciaux

Géraud ALLAIN06 83 69 83 56
Vanessa LAURENCE01 44 51 81 18

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Commentaire du mois de Janvier

Les thèmes dominants de ce mois de janvier 2017 s'inscrivent dans la continuité de la fin 2016: accélération de la croissance économique, plus d'inflation et hausse des taux d'intérêt. Il est toutefois à noter que la hausse des taux d'intérêt a été concentrée sur l'Europe, alors que la hausse n'est que symbolique sur les taux américains. Cette évolution va de pair avec une dépréciation du Dollar par rapport à l'Euro. Les métaux et produits de base continuent de s'apprécier. Par contre le pétrole subit quelques prises de profit après l'envolée de décembre. Les indicateurs macro-économiques américains de ce début d'année et les commentaires des premières sociétés à publier leurs résultats 2016 confirment cette dynamique vertueuse. En Europe, les données économiques sont également en amélioration mais la réalité du Brexit se dessine. Le rapprochement des échéances électorales, qui s'annoncent particulièrement incertaines en France et en Italie, commencent lui aussi à occuper les esprits, ce qui se traduit d'ailleurs par une augmentation des spreads sur leur dette publique. Les indices européens évoluent finalement peu : l'Euro Stoxx 50 NR céde -1.72%, le Stoxx 50 NR -1.00% tandis que le MSCI Europe Smid Cap NR gagne +0.96%. Par contre la hiérarchie sectorielle reste très marquée : hausse significative des produits de base (+8.5%), des banques et services financiers (+3.5%), tandis que l'immobilier, les telecoms, les utilities et le pétrole sont en baisse de l'ordre de -4%.

Oddo Génération - FR0010574434

Société de gestion

Gérant(s)

Emmanuel CHAPUIS
Guillaume DELORME
Javier GOMEZ RODRIGUEZ
François-Régis BREUIL

Performances

2017
(YTD)
2016 2015 2014
5.12% 5,21% 15,64% 5,46%

Éligibilité Assureurs

Generali, AXA Thema, Vie Plus, Sélection 1818, Nortia, Swisslife, CD Partenaires, Finaveo...

Contacts Commerciaux

Géraud ALLAIN06 83 69 83 56
Vanessa LAURENCE01 44 51 81 18

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Commentaire du mois de Janvier

Les thèmes dominants de ce mois de janvier 2017 s'inscrivent dans la continuité de la fin 2016 : accélération de la croissance économique, plus d'inflation et hausse des taux d'intérêt. Au final, les indices européens évoluent peu avec un MSCI EMU NR en retrait de -0.99% mais avec de fortes disparités sectorielles : produits de base et banques en hausse sensible, tandis que l'immobilier, les telecoms, les utilities et le pétrole sont en baisse de l'ordre de -4%. Pour sa part, Oddo Génération enregistre une performance mensuelle de +1.30%. Sur le mois écoulé, les meilleurs contributeurs auront été Zodiac (aéro), Biotest (Allemagne, santé), Richemont (Suisse, luxe), Peugeot (auto), Bolloré (holding), Criteo (internet), Volkswagen (Allemagne, auto), Moncler (Italie, luxe), Schaeffler (All, auto). A l'autre bout du spectre, le fonds a été pénalisé par la contreperformance des titres Fresenius Medical Care (All, santé), Marie Brizard (spiritueux), Michelin (auto), Inditex (Espagne, distribution), BMW (All, auto), Continental (All, auto). Sur le front des arbitrages au sein du portefeuille, nous avons allégé nos positions en BMW, Spie (services), Sophos (UK, logiciels) pour renforcer en contrepartie nos investissements en Eurazeo (holding), Inditex, Fresenius Medical Care, Faurecia (auto), Santander (Espagne, banque), Continental, Software AG (All, logiciels), Dassault Systèmes (logiciels).

Parvest Equity Europe Small Cap - LU0212178916

Société de gestion

Gérant(s)

Damien KOHLER

Performances

2017
(YTD)
2016 2015 2014
4.64% -5,95% 26,35% 13,18%

Éligibilité Assureurs

Axa Thema, Aprep, Ageas, Cardif, Selection 1818, Finaveo, Generali, Skandia, Swisslife, CD Partenaires

Contacts Commerciaux

Diane CHEMLA06 30 75 91 26
Laurent DIDIER06 59 83 98 36
Vania ANGUELOVA06 69 29 23 63
Marina PADELO01 58 97 60 71

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Commentaire du mois de Janvier

PRINCIPALES POSITIONS DU PORTEFEUILLE

INFORMA PLC 3,12%
INCHCAPE 3,06%
FABEGE AB 2,75%
BANQUE CANTONALE VAUDOIS 2,67%
LOGITECH INTERNATĖ 2,66%
RECORDATI SPA 2,63%
SMURFIT KAPPA 2,61%
IPSEN SA 2,54%
LEG IMMOBILIEN AG 2,51%

Portzamparc PME - FR0000989543

Société de gestion

Gérant(s)

Adil KADA
Justin ICART

Performances

2017
(YTD)
2016 2015 2014
5.4% 14,56% 31,67% 11,36%

Éligibilité Assureurs

Cardif, Generali Patrimoine, Aprep, Skandia, Finaveo, Ageas

Contacts Commerciaux

Karim JELLABA06 73 43 73 83
Carine BEUCHER06 32 54 61 31

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Commentaire du mois de Janvier

Le fonds PME réalise une progression marquée de 2,87% contre 1,16%
pour l'indice de référence. Parmi les plus fortes contributions, notons la valeur Bastide le Confort Médical qui a communiqué sur sa volonté d'accélérer sa stratégie de croissance externe. Delta Plus progresse, tiré par sa politique d'acquisitions. Avanquest Software, qui a été introduite ce mois-ci au sein du portefeuille, enregistre une forte progression après l'annonce d'un partenariat avec Semtech dans les objets connectés.
Notons également des valeurs telles que Ateme et Fountaine Pajot qui
restent bien orientées. En contrepartie le fonds souffre des contreperformances de titres comme Fleury Michon et Groupe LDLC qui
déçoivent suite à la publication de leurs résultats. Le titre Bénéteau corrige après que ses perspectives 2017 ont déçu. En ce qui concerne les principaux mouvements, nous avons soldé nos positions en Boiron, SRP Groupe, Eutelsat et Latécoère. En contrepartie, nous avons introduit le titre Avanquest, l'entrée d'un industriel américain dans la division objets connectés étant un soutien fort pour cette division embryonnaire du groupe.

Quadrator - FR0010482984

Performances

2017
(YTD)
2016 2015 2014
4.62% 1,68% 18,74% 5,71%

Éligibilité Assureurs

Axa Thema, Eres, Séléction 1818, Cardif, Finavéo, Nortia, Swisslife, Generali

Contacts Commerciaux

Mahshid DUMANOIS01 45 05 55 43
Virginie CHEVALIER01 45 05 55 46
Hélène PISARSKA01 45 05 55 47

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Commentaire du mois de Janvier

Après l'euphorie de la fin d'année dernière, les marchés ont été moins favorables en janvier. L'optimisme des investisseurs a été tempéré par un attentisme autour des mesures adoptées par l'administration Trump. Les valeurs moyennes ont réussi à afficher une hausse symbolique alors que Quadrator a progressé.

Les sociétés italiennes se sont distinguées à l'image de Moncler qui a bénéficié d'un retour d'appétit des consommateurs chinois pour les produits de luxe. L'acquisition des actifs de 3 petites banques dans de bonnes conditions a fait progresser Ubi Banca de plus de 20%. Citons également le rebond de Pierre & Vacances, titre peu valorisé qui a bénéficié d'une amorce de retour des touristes en France.

Nous avons rentré une ligne de Lenzing en portefeuille. Ce chimiste Autrichien spécialisé sur les fibres textiles naturelles bénéficie de la forte croissance du Tencel que ses propriétés et sa faible consommation en eau rendent attractif auprès des grands industriels du textile. Soitec a suscité l'intérêt des investisseurs sur les perspectives de croissance du FD-SOI. A l'inverse, nous avons pris des bénéfices sur Tarkett et Eurazeo dont le potentiel se réduit suite à leur bon parcours récent.

Quadrige Rendement - FR0011640986

Société de gestion

Gérant(s)

Pierrick BAUCHET
Mathias PECQUEUR

Performances

2017
(YTD)
2016 2015 2014
6.52% 35,93% 34,96% 12,09%

Éligibilité Assureurs

Ageas, AXA Thema, Cardif, CD Partenaires, Finaveo, Lifeside Patrimoine, Nortia, Sélection 1818, Skandia, Vie Plus

Contacts Commerciaux

Julien QUÉRÉ06 71 93 61 66

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Commentaire du mois de Janvier

Quadrige Rendement progresse de 4,10 % en janvier, dans un marché sans grande tendance. Guerbet (+12,5%) bénéficie du positionnement unique au monde de son produit phare Dotarem dont la dynamique de prises de parts de marché aux Etats-Unis pourrait s'accélérer dès 2017. Chargeurs (+10%) accélère fortement sa performance opérationnelle et relève ses prévisions de rentabilité sur la base d'un CA qui atteint 506,4 M€ en 2016. Infotel (+5,2%) profite de la solidité de son activité en fin d'année 2016, avec des ventes qui atteignent 190,6 M€, et d'une bonne visibilité sur sa croissance en 2017. Evolis (+11,1%) confirme au 4 ème trimestre 2016 l'excellente dynamique internationale, avec des croissances de 43% sur la zone Amériques, 34% en Chine et 68% en Inde
PSB Industries (+4,3%) surprend favorablement au T4 2016 avec des ventes en progression d'environ 20%, permettant à son CA annuel d'atteindre 377 M€. Lisi (+9,3%), Robertet (+4,6%), Jacquet Metal (+6,8%), Exel Industries (+4,1%), Orchestra (+4,7%) et Tivoly (+4,3%) ont également contribué à la performance. Plastivaloire (-4,8%) a également pesé sur la performance mensuelle. Le zoom du mois est Interparfums (+10%) qui révise déjà en hausse ses objectifs 2017 après une fin 2016 meilleure que prévu. Au cours des 8 dernières années, Interparfums a relevé ses prévisions à 14 reprises ! Avec une accélération de sa croissance à +15% au T4, en particulier sur les parfums Montblanc (110 M€ de CA en 2016) et Coach, les ventes atteignent 365 M€ en 2016.

R Conviction Euro - FR0010187898

Société de gestion

Gérant(s)

Didier BOUVIGNIES
Anthony BAILLY
Ludivine DE QUINCEROT

Performances

2017
(YTD)
2016 2015 2014
2.88% -2,46% 9,36% 0,33%

Éligibilité Assureurs

AXA Thema, Cardif, CNP, Cortal Consors, Finaveo, Generali Patrimoine, Nortia, Oradea Vie, Selection 1818, Swiss Life, LifeSide Patrimoine, Vie Plus

Contacts Commerciaux

Gregory MAES01 40 74 71 24
Adrien ROLLANDO06 16 74 50 21
Jérémy SILVERA06 87 92 46 97
Adil BENMAKHLOUF01 40 74 49 25

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Commentaire du mois de Décembre

Le mois de décembre a été marqué par la poursuite du rebond des marchés actions dans l'ensemble des zones géographiques avec des progressions en euros de 2,9% pour le MSCI Monde, de 2,4% pour le S&P, de 2.8% pour le MSCI Emergents et une nette surperformance de l'Eurozone et notamment de l'Italie en hausses respectives de 7,1% et 13,6%. Malgré la victoire du Non au référendum italien et la démission de Matteo Renzi, le secteur bancaire a poursuivi son rallye, le plan de réorganisation d'Unicredit et le sauvetage de Monte di Paschi par l'Etat ayant étant plutôt bien accueillis par le marché. Comme attendu, la FED a remonté ses taux directeurs de 25pb mais annoncé trois hausses de taux supplémentaires contre deux auparavant. De son côté, la BCE a prolongé de 9 mois ses programmes de rachat d'actions au lieu des 6 anticipé tout en annonçant une réduction de 80 à 60Mds d'euros des montants mensuels engagés. Le baril de brent a progressé de 9% portant la hausse à 52% depuis le début de l'année et 103% sur les plus bas de fin janvier, suite aux accords conclus entre les pays de l'OPEP le 30 novembre et avec les pays non OPEP le 9 décembre. Le fonds a surperformé son indice de référence grâce à la surperformance des secteurs de la banque notamment dans les pays périphériques et de l'Automobile ainsi que la bonne sélection de titres dans les Médias avec Mediaset. Nous pensons que le mouvement de rattrapage opéré depuis début juillet par la zone Euro, tirée par les valeurs cycliques et financières devrait perdurer.

Richelieu Croissance PME - FR0010092197

Société de gestion

Gérant(s)

Xavier AFRESNE

Performances

2017
(YTD)
2016 2015 2014
4.48% 10,35% 26,53% 6,88%

Éligibilité Assureurs

AXA Thema, Cardif, Cortal Consors, Generali Patrimoine, Nortia, Sélection 1818, Skandia, Suravenir, Fortuneo, Vie Plus,

Contacts Commerciaux

Jean-Marc CHEVASSUS06 33 58 77 94
Gérard BROGINI06 23 61 11 51
Emmanuel D'YTHURBIDE06 10 29 84 15

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Commentaire du mois de Janvier

Le fonds termine ce mois de janvier sur une performance honorable et nous restons optimistes au vu des premières publications des chiffres d'affaires du T4 2016 (probable hausse des résultats à confirmer le mois prochain). Notre politique de gestion s'est voulue volontaire avec quelques opérations de délestage partiel de dossiers ayant bien performé comme Manitou, Guerbet, Mgi coutier ou Jacquet. Côté cessions, notons la sortie définitive du portefeuille de la société Technicolor qui nous a assez fortement pénalisé avec une valeur de sortie en repli de 26,5 % en YTD. Cette société nous a déçu avec des prévisions revues de nouveau à la baisse avec un avertissement sur les résultats 2016, les perspectives 2017 ne prévoyant pas de franches améliorations. Quant aux achats, deux petites opérations de complément de lignes avec les sociétés Virbac et Esker et une entrée plus conséquente des titres Shoowroomprivé.com (SRP) et Korian. SRP est une véritable histoire de croissance, un des leaders européens du déstockage d'articles sur internet. Son développement à l'international devrait fortement se poursuivre dans les prochaines années comme en témoigne l'acquisition récente de la société Saldi Privati, numéro 2 en Italie. Nous avons repris une position en Korian après la baisse du titre consécutive à l'épisode malheureux de ce mois où des patients sont décédés après avoir contracté la grippe dans un de ses établissements lyonnais; un repli qui venait se greffer à une chute déjà sensible du titre depuis la mi septembre. A fin janvier, les liquidités et produits de taux représentaient 4,55 % de l'actif.

Richelieu Family Small Cap - FR0011689330

Société de gestion

Performances

2017
(YTD)
2016 2015 2014
4.69% 12,01% 20,44% -

Éligibilité Assureurs

AXA Thema, Generali Patrimoine, Cardif, SwissLife, Suravenir-Vie Plus, Nortia, CNP.

Contacts Commerciaux

Jean-Marc CHEVASSUS06 33 58 77 94
Gérard BROGINI06 23 61 11 51
Emmanuel D'YTHURBIDE06 10 29 84 15

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Commentaire du mois de Janvier

Un début d'année plus calme qui a permis aux petites capitalisations de débuter 2017 dans le vert (Stoxx Small 200 +0,6 %, MSCI Europe Small Cap +0,9 %) alors que les grandes capitalisations reculent légèrement (Stoxx Large 200 -0,6 %). Les publications des résultats du T4 2016 a débuté avec de bonnes surprises (Greencore que nous avions renforcé en amont de la publication, Biomerieux ou EOS Imaging) et des déceptions (Nemetschek). Plusieurs positions ont été allégées après un beau parcours (Fountaine Pajot, Innate Pharma, Isra Vision et Jacquet Metal Service). Nous avons initié une position en Evolis (spécialiste français des solutions de personnalisation et des systèmes d'impression pour cartes plastiques) et en ShowroomPrivé (ecommerce) et Basler (spécialiste allemand des caméras pour application industrielle). Le fonds privilégie les PME-ETI familiales, mais peut aussi investir, dans la limite de 25 % de son actif, dans des sociétés familiales de plus grande capitalisation. Ce fut le cas en 2016 pour Luxottica, société familiale italienne qui a annoncé mi-janvier son intention de fusionner avec Essilor, créant ainsi un géant de l'optique en réglant également la question de la succession de son management. Nous avons également initié en janvier une position dans l'entreprise familiale française Bouygues qui a pâti en 2016 de l'arrêt des négociations autour de sa branche de télécommunications et offre selon nous une exposition intéressante au marché français de l'immobilier et de la construction.

Richelieu France - FR0007373469

Société de gestion

Performances

2017
(YTD)
2016 2015 2014
1.52% 1,66% 17,22% 3,85%

Éligibilité Assureurs

Axa Thema, Cardif, Generali, Patrimoine, Nortia, Selection 1818, Rothschild et Cie, Skandia, Suravenir/Vie Plus, Swisslife, UAF Patrimoine/Predica

Contacts Commerciaux

Jean-Marc CHEVASSUS06 33 58 77 94
Gérard BROGINI06 23 61 11 51
Emmanuel D'YTHURBIDE06 10 29 84 15

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Commentaire du mois de Janvier

L'actualité des sociétés est particulièrement dense. Richelieu France est actionnaire de Safran et Essilor, embarqués dans de grandes opérations M&A. Nous avons réduit la voilure en Essilor face à un momentum opérationnel à court terme compliqué. L'opération Safran/Zodiac nous laisse dubitatif : le timing est très curieux et nous comprenons mal la création de valeur (forte dilution sur le RoCE de Safran). Enfin, la structure de deal étrange, va capper le cours de Safran dans les prochains mois…
Belle publication de Rémy Cointreau qui entraine dans son sillage Pernod. Nous restons convaincus que ce segment devrait continuer à bien performer dans les prochains mois. Le groupe Téléperformance a présenté de belles perspectives de croissance et une amélioration de sa profitabilité. Malgré le beau parcours depuis les premiers achats en 2012, Teleperformance reste une conviction forte. En revanche, nous avons été à nouveau déçus par Technicolor qui revoit à la baisse ses objectifs financiers. La position étant devenue marginale, nous avons soldé la ligne.
Achat d'Imerys avec le sentiment que le momentum pourrait devenir plus favorable dans les prochains mois. Nous apprécions la qualité de son management (excellente maitrise des coûts, acquisitions créatrices de valeur…) et la valorisation encore raisonnable dans un scénario de reprise. Enfin, nous avons introduit Suez qui devrait bénéficier du rebond du PMI manufacturier en zone euro puis de la reprise d'inflation et des mesures d'économies de coûts. Valorisation attractive et attentes raisonnables : Suez offre une optionalité gratuite en matière de M&A.

Richelieu Spécial - FR0007045737

Société de gestion

Gérant(s)

Chicuong DANG

Performances

2017
(YTD)
2016 2015 2014
4.8% -2,83% 10,27% 1,05%

Éligibilité Assureurs

AXA Thema, Boursorama, Cardif, Cortal Consors, Generali Patrimoine, MMA Azur, Nortia, Sélection 1818, Skandia, Suravenir...

Contacts Commerciaux

Jean-Marc CHEVASSUS06 33 58 77 94
Gérard BROGINI06 23 61 11 51
Emmanuel D'YTHURBIDE06 10 29 84 15

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Commentaire du mois de Janvier

En janvier, deux valeurs en portefeuille ont fait l'objet d'une opération de rachat : Actelion et Luxottica. Actelion (3,2% de l'actif du fonds) est notre meilleur contributeur sur le mois. Avec l'offre déposée par Johnson & Johnson, chaque actionnaire d'Actelion va recevoir 280 CHF/titre en cash et une action d'une nouvelle entité. Luxottica a été moins flamboyant. Le groupe avait bien réagi le jour de l'annonce mais les investisseurs ont rapidement craint un risque d'exécution alors que l'activité opérationnelle reste compliquée pour les deux groupes. C'est pourquoi nous n'avons pas renforcé la position en Luxottica (1 % de l'actif en fin de mois) et pourrions même continuer à prendre des profits à court terme. Le début de la période de publication a été mitigé. Celles de Remy Cointreau, Beiersdorf ont été satisfaisantes. Mais nous avons été refroidis par Pearson, (timidement introduit en fin d'année) qui a radicalement revu à la baisse ses perspectives pour le marché éducatif US. La ligne a été soldée le matin même des résultats.
Nous avons introduit deux nouvelles valeurs qui respectent nos thématiques en arbitrant Shell au profit de Galp et en allégeant Severn Trent dont le cash a été réalloué chez Suez. Le groupe va bénéficier du rebond du PMI manufacturier en zone euro puis de la reprise d'inflation et des mesures d'économies de couts. La valorisation est attractive, les attentes raisonnables et Suez offre une optionalité gratuite en matière de M&A (rachat des minoritaires par la maison mère Engie ou bien une fusion avec
Veolia). A la fin du mois, Richelieu Spécial affiche une légère progression de +0,67 %.

Roche-Brune Europe Actions - FR0010237503

Société de gestion

Performances

2017
(YTD)
2016 2015 2014
4.76% 2,64% 15,03% 8,32%

Éligibilité Assureurs

ACMN Vie, Euresa Life, Oradea, Cardif, Vie Plus, Skandia, Cardif Lux Vie, Spirica, Suravenir, Generali Patrimoine, Swiss life, AEP, Apicil, La Mondiale Partenaire, La Mondiale Europartenaire, Finaveo, Nortia, Life Side Patrimoine, Cortal Consors

Contacts Commerciaux

Jean-Georges DRESSEL01 44 21 73 08

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Commentaire du mois de Janvier

Sur le mois, le STOXX Europe 600 TR baisse de -0.31% et le fonds Roche-Brune Europe Actions monte de 0.69% pour un alpha cumulé de 100 points de base avec une volatilité 52 semaines contenue à 14.7%, inférieure à celle de son indice de référence.
À la faveur de notre comité mensuel M.U.S.T.® de sélection de valeurs, nous avons soldé notre position sur Autoneum (CHE, Equipementier automobile) et Novo Nordisk (DNK, Industrie pharmaceutique).
À l'inverse, nous avons fait entrer DSV (DNK, Prestataire de transport et solutions logistiques) et Ontex (BEL, Produits d'hygiène jetables).
Sur le mois, nous avons maintenu notre sensibilité au risque financier matérialisé par une exposition comptable de 9.1% aux banques et assurances via des ETF.
Le taux de rotation du portefeuille, calculé en montant sur un an glissant, ressort à 98.0%. La capitalisation moyenne pondérée de nos valeurs en portefeuille est égale à 11.8 milliards d'euros.
Nos convictions affirmées pour 60 valeurs restent bien dispersées tant en matière de risques, que de secteurs, que de styles de gestion, que d'exposition paneuropéenne. Nous favorisons des valeurs à cash-flows soutenus et au rayonnement international dont la combinaison de l'attractivité (14.4/20) et de la rémunération attendue du risque est favorable tout en affichant un taux d'éligibilité extra-financière soutenu (notes ESG > C+). Nous renforçons notre exigence de sélection, par une validation de la capacité distributive de dividende pour chaque valeur retenue. En conséquence de notre approche, le taux d'investissement de Roche-Brune Europe Actions se situe à 97.79%.

Schroder ISF Euro Equity - LU0106235293

Société de gestion

Gérant(s)

Martin SKANBERG

Performances

2017
(YTD)
2016 2015 2014
3.58% 1,49% 13,73% 6,26%

Éligibilité Assureurs

Cardif, Generali Patrimoine, Skandia, Sélection 1818...

Contacts Commerciaux

Caroline VALEMBOIS06 78 56 17 36
Ugo CEZAR06 75 37 89 08
Alexandre GABUS01 53 85 85 31

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Commentaire du mois de Janvier

Les actions de la zone euro ont reculé en janvier, car le rebond des actions sous-évaluées s'est légèrement essoufflé, même si les indicateurs économiques de la région sont restés positifs. Au niveau sectoriel, l'énergie et l'immobilier ont signé les plus fortes baisses, tandis que les technologies de l'information ont généré des performances positives. Le fonds a enregistré une performance de 1,9 %1 contre -1,0 % pour l'indice MSCI EMU, grâce à une sélection des valeurs favorable dans plusieurs secteurs, notamment la consommation cyclique et les matériaux.

Sextant PME - FR0010547869

Société de gestion

Gérant(s)

Raphael MOREAU

Performances

2017
(YTD)
2016 2015 2014
3.67% 24,49% 24,69% -

Éligibilité Assureurs

Ageas,Allianz,Aprep,Axa Thema,Cardif,Generali Patrimoine,La Mondiale,Sélection 1818,Skandia, SwissLife,Vie Plus...

Contacts Commerciaux

Benjamin BIARD01 40 74 35 61
Nicolas MOUTTET06 60 88 45 56

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Commentaire du mois de Janvier

Nous vous avions déjà présenté la société Voyageurs du Monde dont Sextant PME est actionnaire depuis son lancement il y a 3 ans. La société est aujourd'hui le leader français du voyage sur mesure et du voyage d'aventure. Alors que la plupart des tours opérateurs « classiques » souffrent depuis plusieurs années d'une concurrence exacerbée et de crises géopolitiques, Voyageurs du Monde a confirmé, année après année, la qualité de son positionnement par des résultats en hausse régulière. Sur 10 ans, le CA et le bénéfice par action ont progressé respectivement de 7% et 12% par an. Le groupe est un des principaux contributeurs à la performance du fonds ce mois-ci. Voyageurs du Monde a récemment annoncé l'acquisition de la société Original Travel basée à Londres et spécialisée dans les voyages sur mesure. Si l'opération reste modeste à l'échelle du groupe (Original Travel a réalisé 18M€ de CA en 2016), elle permet à Voyageurs du Monde de s'adresser désormais à une clientèle britannique. Nous apprécions d'autant plus cette opération compte tenu des potentiels de synergies, par exemple avec l'apport du catalogue de voyages très large de Voyageurs du Monde et de sa palette de services (conciergerie, assistance terrain pour les voyageurs, hébergements exclusifs, etc). En 2016, Voyageurs du Monde a par ailleurs racheté à bon compte la presque totalité des intérêts minoritaires de son pôle d'activité Aventure. La valorisation du groupe compte tenu de ces opérations reste attractive, à un peu moins de 10x le multiple de VE/REX.

Sycomore Francecap - FR0010111732

Société de gestion

Performances

2017
(YTD)
2016 2015 2014
3.03% 11,90% 22,51% 2,39%

Éligibilité Assureurs

AGEAS, ANTIN Epargne pension, APICIL, Aprep, AVIP, AXA Thema, Cardif, Cholet Dupont Partenaires, Cortal Consors, CNP, CPR Online, ERES Debory, Euresa Life, FINAVEO, GENERALI Patrimoine, La Mondiale Partenaires, LifeSide Patrimoine, NORTIA, Oradea Vie, Orelis, Patrimoine Management & Associés, Sélection 1818, Skandia Life, Swiss Life, UAF Patrimoine, UBS, UNEP, Vie Plus

Contacts Commerciaux

Olivier CHAMARD06 77 53 54 92
Alain BENSO06 77 53 52 57
Mathieu QUOD06 78 54 94 92
Thomas IBANEZ06 47 41 20 99

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Commentaire du mois de Décembre

Le fonds clôture l'année 2016 sur une performance à deux chiffres nettement au dessusde son indice de référence.
Notre stock-picking sur les petites et moyennes valeurs a été l'un des principaux moteurs de performance avec notamment
Chargeurs, SES, Esi, Direct Energie ou encore Esker, qui affichent des progressions comprises entre +60% et +80%.

Sur le segment des grandes valeurs et notamment des financières, notre approche opportuniste a également soutenu la performance.
La poche financière du fonds s'inscrit en hausse de près de +20% sur l'ensemble de l'année, deux fois supérieure à celle des financières du CAC All-Tradable. Quelques investissements ont déçu en 2016 (Ingenico, Bolloré ou encore Europcar).

Tocqueville PME - FR0011608421

Société de gestion

Gérant(s)

Didier ROMAN
Matthieu TASSY, CFA
Alexandre VOISIN

Performances

2017
(YTD)
2016 2015 2014
5.16% 19,52% 27,83% 6,21%

Éligibilité Assureurs

Contacts Commerciaux

Anne-France GAUTHIER01 56 77 33 88
Cyril GRINBLAT01 56 77 33 89

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Commentaire du mois de Décembre

Ambiance quasi-euphorique sur les petites capitalisations durant le dernier mois de l'année, probablement liée à un regain d'optimisme quant aux résultats 2016 et aux perspectives 2017. Cela n'a toutefois pas suffi, puisque nous accusons un retard de près de 90 pb avec notre indice de comparaison. L'évolution des parités monétaires, et notamment l'appréciation du dollar, a également favorisé une classe d'actifs plus orientée vers les économies domestiques
Achats ou renforcements :
Initiation d'une position sur la société hollandaise Beter Bed, un des leaders européens du marché de la literie.
La transformation du business model de Derichebourg se poursuit et porte ses fruits si l'on en en croit l'évolution des marges à la tonne de métal traitée dans les installations du groupe.
Ventes ou allégements
SQLI, qui n'a pas atteint ses objectifs au premier semestre 2016 nous permets de prendre des profits
Nous profitons de rebonds temporaires pour alléger notre position sur Europacorp, désormais limitée à moins de 0,2 % de l'actif.
L'avantage concurrentiel offert par un dollar fort a soutenu Lectra, qui figure parmi les principales contributions au mois de décembre au coté de Vallourec et Derichebourg, de Marie Brizard et de deux biotechs : AB Sciences et Biocartis.

Tocqueville Ulysse - FR0010546903

Société de gestion

Gérant(s)

Daniel FIGHIERA

Performances

2017
(YTD)
2016 2015 2014
2.27% 1,61% 12,79% 2,62%

Éligibilité Assureurs

Axa Thema, Cardif, Generali, Nortia, Skandia, UAF Patrimoine, Unep...

Contacts Commerciaux

Anne-France GAUTHIER01 56 77 33 88
Cyril GRINBLAT01 56 77 33 89

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Commentaire du mois de Décembre

Le fonds a sous performé son indice de référence dans un marché légèrement haussier mais étant très discriminant en termes de styles d'investissement et de secteurs. L'absence de position sur le secteur bancaire (qui a enregistré sur le mois une progression de 8,5%) est la principale raison à cette sous‐performance. Le fonds sous‐performe légèrement son indice de référence depuis le début d'année. Dans un marché dont la tendance a été à l'augmentation de la volatilité, le fonds conserve une volatilité inférieure de 20% à celle du marché.
Value
Smurfit Kappa est une mid cap irlandaise (5 Mds d'euros de capitalisation boursière), un des leaders mondiaux de l'emballage à base de papier.
Garp
Un des leaders mondiaux du secteur pharmaceutique, Sanofi a souffert de problèmes concurrentiels sur un de ses produits (anti‐diabétique Lantus) et du départ de son Président en octobre 2014
Croissance
Neurones est une société française spécialisée dans les services informatiques. Cette société extrêmement bien gérée fait partie des acteurs ayant la plus forte croissance interne
Recovery
Société espagnole spécialisée dans l'hôtellerie (2 milliards de capitalisation boursière) avec les marques Melia, Tryp et Sol. MELIA HOTELS offre une exposition à la hausse du dollar

Tocqueville Value Europe - FR0010547067

Société de gestion

Performances

2017
(YTD)
2016 2015 2014
1.88% -0,33% 21,40% 6,21%

Éligibilité Assureurs

Contacts Commerciaux

Anne-France GAUTHIER01 56 77 33 88
Cyril GRINBLAT01 56 77 33 89

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Commentaire du mois de Décembre

Le fonds montre une sous performance au cours du mois face à son indice de référence. Tocqueville Value Europe a clairement souffert de sa sous exposition sur les secteurs qui ont le mieux performé, à savoir les banques et dans une moindre mesure l'automobile (+9,9%).
Qualité
Solidement implantée dans les secteurs des produits ménagers et des produits de beauté, Henkel Ord est également présente dans le secteur plus cyclique des produits adhésifs où elle occupe une position dominante. Cette entreprise familiale est capable de générer une croissance organique de son chiffre d'affaires de l'ordre de 5 % par an, tout en améliorant régulièrement ses marges.
Recovery
Le portefeuille de concessions Vinci est de grande qualité (autoroutières et aéroportuaires), dont la durée pondérée est de 20 ans, et qui représente l'essentiel de sa valeur. Une moindre valeur est attribuée à sa division "Ingénierie et Construction", confrontée à un environnement difficile sur le marché français.
Dividende
Imperial Brands Ce groupe anglais offre un dividende élevé (environ 4,5%). Nous apprécions par ailleurs l'exposition croissante du groupe à un marché américain en croissance (avec un part de marché d'environ 10%, et une zone US qui représente environ 20% des profits). Même si le groupe reste toujours très exposé au marché européen, contrairement à son concurrent BAT.

Union Europe Rendement - FR0010924266

Société de gestion

Gérant(s)

Eric VOGELSINGER

Performances

2017
(YTD)
2016 2015 2014
0.54% -2,23% 11,38% 5,95%

Éligibilité Assureurs

Sélection 1818, CD Partenaires, Finaveo...

Contacts Commerciaux

Laurent HAZIZA01 53 48 53 80
Guy DARRICARRERE01 53 48 53 73
William MILLET01 53 48 53 77

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Commentaire du mois de Janvier

Au cours du mois, nous avons réduit notre position en Carrefour : la société souffre sur le segment du non alimentaire en France à cause de la concurrence
du e-com merce et le groupe n'appo rte pas de répon se claire sur une vraie amélioration de la génération de t résorer ie en 2 017. L'environnement
concurrentiel en France ne s'améliore par ailleurs pas.
Dans le secteur de l'énergie, nous avons également allégé notre position en Tenaris pour tenir compte de l'éventuelle mise en place de taxes sur les
importations en provenance du Mexique vers les États-Unis.
Nous avons investi sur Compass, fournisseur de services de restauration, un métier ayant de fortes barrières à l'entrée liées à la taille : la croissance des
métiers est forte aux États-Unis avec l'augmentation de la sous-traitance et la société bénéficie de la hausse du dollar.
Enfin, nous avons pris une partie de nos bénéfices sur TDC (télécommunications) compte tenu de la prime spéculative liée à un rapprochement possible
avec Teliasonnera.

Valeurs Croissance Rendement - FR0010602540

Société de gestion

Performances

2017
(YTD)
2016 2015 2014
1.28% 3,42% 13,44% 5,62%

Éligibilité Assureurs

AG2R la Mondiale, Axa Thema, Axeltis et Finaveo

Contacts Commerciaux

Rémi HUK01 42 68 26 13

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Commentaire du mois de Janvier

Le marché des fusions-acquisitions a été très actif : Essilor et Luxottica ont annoncé leur projet de fusion : cette opération va donner naissance à un géant dans le domaine de l'optique avec un chiffre d'affaires d'environ 15 milliards d'euros et une capitalisation boursière d'environ 50 milliards d'euros. Safran et Zodiac ont engagé des discussions exclusives en vue d'un rapprochement destiné à créer un nouveau leader mondial de la propulsion et des équipements aéronautiques. Les résultats 2016 des entreprises sont dans l'ensemble en ligne avec les attentes et ce de part et d'autre de l'Atlantique. Valeurs Croissance Rendement (V.C.R.) bénéficie de son exposition au secteur des Holdings (+5,6%) avec FFP (+11,7%) mais Bouygues (-1,1%) ainsi qu'au secteur Hôtels & Loisirs (+3,0%) avec Accor (+5,9%) mais Amadeus (-0,2%). Le Luxe (+1,1%) progressent également avec Hermes (+3,2%) mais Dior (-0,3%). En revanche, V.C.R. subit la baisse du secteur des Télécoms (-6,7%) avec notamment Eutelsat (-14,2%) et SES (-13,9%) qui ont pâti du lancement prochain d'une offre de diffusion de chaines sans parabole par Sky. L'Energie (-2,9%) est également en baisse avec Total (-4,0%), Royal Dutch (-3,6%) et Schlumberger (-2,7%) en raison notamment du repli du cours du baril de pétrole. Enfin, le secteur des Services Divers (-2,9%) se replie avec Sodexo (-6,0%) qui a publié son chiffre d'affaires trimestriel, Bureau Veritas (-1,6%) mais Elis (+3,3%). Sur le mois de janvier Valeurs Croissance Rendement est en repli de -1,22% tandis que l'EUROSTOXX 50 dividendes réinvestis est en baisse de -1,72%.

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