Montpensier
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Amilton Small Caps - FR0010561415

Société de gestion

Gérant(s)

Harry WOLHANDLER

Performances

2017
(YTD)
2016 2015 2014
4.09% 8,30% 23,33% 9,28%

Éligibilité Assureurs

Axa thema, Cardif, Générali, Vie Plus, Skandia (Intencial-apicil), La Mondiale, Aprep, Nortia Selection 1818, CD partenaires, Finavéo, Ageas, Oradea, Unep

Contacts Commerciaux

Didier LORRE06 74 79 63 56
Harry HAGEGE06 69 13 42 22

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Commentaire du mois de Février

Les marchés financiers européens ont rebondi en février grâce à la solidité des chiffres macroéconomiques tant en Europe qu'Outre Atlantique et des résultats d'entreprises globalement meilleurs que prévus. Le CAC 40 progresse ainsi de +2,3% malgré la baisse des valeurs bancaires affectées par le risque politique lié aux élections en France. Les valeurs moyennes affichent également une solide hausse mensuelle avec un CAC Mid & Small NR en progression de +2,8%. Amilton Small Caps R affiche de son coté une progression de +1,6%. Le fonds a été porté en février par les hausses de Ipsen (+16,9%, voir focus cidessous), Tarkett (+9,8%, suite à une excellente publication de résultats) et Coface (+15,2%). Le fonds a été en revanche pénalisé par les baisses de Innate Pharma (-21,7% suite à l'échec de son étude Effikir), et de Wendel (-4,6% suite à la publication décevante de sa participation Bureau Veritas). En février, nous avons cédé nos lignes en Bolloré, Cerenis et Wavestone alors que Seb (voir ci-dessous), Rubis et Ubisoft ont fait leur entrée dans notre fonds.

AXA Europe Small Cap - FR0000170516

Société de gestion

Performances

2017
(YTD)
2016 2015 2014
6.71% -3,54% 32,75% 8,43%

Éligibilité Assureurs

Axa Thema, Cardif, Generali...

Contacts Commerciaux

Corinne DUPERRY01 44 45 83 38
Nicolas LHOMME06 89 33 64 64
Guillaume THIEVIN06 08 49 58 17

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Commentaire du mois de Février

En termes de performance sectorielle, les secteurs les plus sensibles aux variations des taux d'intérêt ont été les plus volatils. Les services aux collectivités ont bien performé, tandis que les valeurs financières ont beaucoup souffert. Le secteur des matériaux a continué sur sa lancée. Notons la performance remarquable du secteur de la consommation de base qui a bénéficié de l'opération avortée entre Unilever et Kraft . Notre allocation sectorielle nous a coûté. Notons particulièrement notre sous exposition au secteur de la santé, et à celui des services aux collectivités. En revanche, notre sous pondération aux valeurs financières nous a aidés, tout comme notre forte exposition aux valeurs industrielles. La sélection de titres a dans l'ensemble été légèrement négative notamment dans le secteur industriel. Serco, société engagée dans un plan de restructuration à long terme, a été pénalisée par des perspectives de résultat prudentes. Dans une moindre mesure, Weir Group a publié des résultats sous les attentes dont les perspectives de reprise des activités d'énergie pour 2017 restent très prudentes. Dans le secteur de l'énergie, les valeurs qui ont bien performé en 2016 telles que Hunting, Tullow Oil et TGS ont consolidé. En revanche, notre sélection de titres a particulièrement bien fonctionné dans le secteur technologique. AMS dont les performances opérationnelles sont restées moroses en 2016, devrait voir sa croissance accélérer fortement en 2017, grâce au référencement de ses produits dans de nombreux lancements de smartphones. Jenoptik a été salué pour la qualité de ses résultats tandis que le réalignement stratégique du groupe se poursuit avec l'arriv

AXA WF Fram Europe MicroCap - LU0212992860

Société de gestion

Gérant(s)

Cyril BENIER
Antoine DE CREPY

Performances

2017
(YTD)
2016 2015 2014
5.89% 3,35% 24,16% 6,12%

Éligibilité Assureurs

Cortal, CD Partenaires, Cardif, Sélection 1818, La Mondiale Partenaire, Finaveo

Contacts Commerciaux

Corinne DUPERRY01 44 45 83 38
Nicolas LHOMME06 89 33 64 64
Guillaume THIEVIN06 08 49 58 17

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Commentaire du mois de Février

Dans ce contexte, le fonds AXA WF Framlington Microcap a sousperformé son indice de référence. Notre allocation sectorielle contribue négativement à la performance du fonds principalement du fait de notre sous-pondération au secteur de la consommation discrétionnaire. Sur ce secteur, notre sélection a également contribué négativement, le développeur de maisons Allemand Helma qui bien que publiant de bons résultats pour 2016, note de forts retards et une augmentation des coûts administratifs pour les futurs projets 2017. De même la publication de Sioen Industries, fabricant de textile Belge, a déçu le marché, le résultat opérationnel ayant enregistré un impact négatif des devises. Dans le secteur des technologies, la société de gestion du trafic de transport au Royaume-Uni et en Australie a publié des résultats inférieurs aux attentes du marché, en raison d'un retard de signature de contrats et d'une baisse de sa marge. En terme de mouvements, nous avons arbitré notre position dans la société de solutions collaboratives Cenit au profit de Visiativ, cette dernière bénéficiant d'une accélération de sa croissance autour des nouvelles versions logicielles de Dassault Systèmes. Sur les sociétés technologiques, nous avons clôturé notre position en Wavestone, la société entrant dans une phase de consolidation.

BGF Euro-Markets - LU0093502762

Société de gestion

Gérant(s)

Alice GASKELL
Andreas ZOELLINGER

Performances

2017
(YTD)
2016 2015 2014
4.94% -0,83% 21,75% -4,39%

Éligibilité Assureurs

Cardif, Sélection 1818, SwissLife, Spirica, UAF Patrimoine, AGEAS

Contacts Commerciaux

Charlotte GROSSEAU01 56 43 29 26
Ivana DAVAU06 12 84 24 32

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Commentaire du mois de Décembre

Le fonds a gagné 4,9 % sur le trimestre et a sous-performé son indice de référence, en hausse de 8,0 %.
Les actions de la zone euro ont affiché des performances robustes pour la fin de l'année. D'un point de vue sectoriel, les valeurs de l'automobile se sont bien comportées, tout comme celles des banques, portées par la poursuite du rebond des actions Value. Nous restons prudents vis-à-vis des banques étant donné les valorisations et le degré de fiabilité des dividendes.
Au cours du trimestre, le portefeuille a pâti de son allocation sectorielle et géographique, ainsi que de sa sélection de valeurs. La surpondération de l'Irlande et des Pays-Bas s'est révélée défavorable, de même que la sous-pondération de l'Espagne. En revanche, le fonds a bénéficié de sa surpondération de l'Italie et de sa légère sous-pondération de la Belgique. La sous-pondération du secteur des biens de consommation de base a également porté ses fruits. La sous-pondération du secteur financier a généré la plus mauvaise contribution. La sous-pondération modeste de l'assurance a eu un impact légèrement négatif. La surpondération des télécommunications a légèrement pesé sur le portefeuille, de même que la sélection des valeurs du secteur. Dans le secteur industriel, la position surpondérée a eu un effet neutre, mais la sélection des valeurs a été défavorable.
Nous avons sensiblement augmenté la pondération du secteur financier, en particulier dans les banques, où nous avons initié de nouvelles positions (BBVA et BNP Paribas), mais où nous avons liquidé les positions restantes sur Banca Popolare di Milano et ING.

Carmignac Euro-Patrimoine - FR0010149179

Société de gestion

Gérant(s)

Malte HEININGER

Performances

2017
(YTD)
2016 2015 2014
-2.14% 8,85% -8,03% 2,52%

Éligibilité Assureurs

AXA THEMA, CARDIF, Generali, La Mondiale,Sélection 1818, Swisslife...

Contacts Commerciaux

Ariane TARDIEU06 75 83 86 18
Arnaud LIAGRE06 89 25 52 81
Pierre ANDRIVEAU06 87 93 36 49
Sylvie TRAMIS06 85 92 32 40
Sandrine PARENT06 79 83 86 25

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Commentaire du mois de Février

Le Fonds enregistre une performance inférieure à celle de son indicateur de référence. Dans un contexte de marchés haussiers, soutenus par la publication d'indicateurs macro-économiques encourageants, nous avons souffert de nos stratégies utilisant des instruments dérivés sur indices. Ainsi, nous avons notamment été pénalisés par nos couvertures sur les indices d'actions européennes. Par ailleurs, notre position acheteuse sur l'indice des banques de la zone euro a pesé sur notre performance. Plusieurs de nos positions endeuses sur titres individuels nous ont également pénalisés. En revanche, nous avons été aidés par la hausse de l'opérateur de parcs de loisirs Parques Reunidos Servicios, qui s'est inscrit parmi les meilleurs contributeurs à la performance. Ce dernier a en effet publié des résultats accueillis positivement par les investisseurs. Par ailleurs, les progresssions affichées par l'entreprise pharmaceutique Galenica et le spécialiste de la publicité Informa nous ont également soutenus. Le taux d'exposition du Fonds aux actions a été relevé et s'établit à un niveau relativement élevé en fin de période.

Centifolia - FR0007076930

Société de gestion

Gérant(s)

Jean-Charles  MÉRIAUX
Igor de MAACK
Marie-Claire MAINKA

Performances

2017
(YTD)
2016 2015 2014
3.75% 4,64% 13,26% 6,33%

Éligibilité Assureurs

Ageas,Allianz,Aprep,Axa Thema,Cardif,Generali Patrimoine,La Mondiale,Sélection 1818,Skandia, SwissLife,Vie Plus...

Contacts Commerciaux

Frédéric KAMPSCHOER01 58 62 55 03
Benjamin LENEUTRE01 58 62 57 22
Thomas LEMAIRE01 58 62 57 21
Lambert DEMANGE01 58 62 54 83
Benjamin BILLOUÉ01 72 38 92 51
Alexandre de la RAITRIE01 58 62 54 89
Jacques-Arnaud L’HÉLIAS01 58 62 55 66

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Note Morningstar ****
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Commentaire du mois de Février

0,05% pour le CAC40 net return. La saison des résultats a été plutôt favorable aux participations du portefeuille et a donné lieu parfois à des envolées de cours sur le dernier mois (Air France +35%, Nokia, +16%, Sopra Stéria Group +12%). A l'opposé, Vallourec et Sequana ont déçus (22% de baisse en février pour les 2 titres). Suite à ces publications, la ligne Nokia a été renforcée. A l'inverse, le fonds a continué à s'alléger sur STMicroelectronics qui continue à profiter de l'effervescence qui entoure le secteur des semi-conducteurs. Compte tenu de la hausse du cours de bourse, cette position représente toujours 5,6% de l'actif, soit la 3ème participation la plus importante du portefeuille. De même, le fonds a continué d'écrêter sa ligne Thalès. Enfin, après sa bonne performance boursière, la ligne Saint-Gobain, qui se limitait à 0,3% de l'actif, a été soldée. Compte tenu d'un portefeuille jugé modérément valorisé et dont la décote par rapport à la moyenne du marché reste significative, le fonds maintient un ratio d'exposition aux actions à plus de 99%. L'environnement reste particulièrement favorable aux actifs risqués : reflation économique, politique monétaire accommodante, progression des bénéfices et reprise des opérations de fusionacquisition. Toutefois les choix politiques récents et à venir dans les pays occidentaux peuvent induire des risques de déstabilisation économique. En Europe, et en France en particulier, il faudra attendre la dissipation du scénario du pire pour voir les indices décoller.

CM-CIC Europe Growth - FR0010037341

Société de gestion

Gérant(s)

Caroline LAMY

Performances

2017
(YTD)
2016 2015 2014
3.55% -2,71% 22,62% 7,06%

Éligibilité Assureurs

Allianz, Axa Thema, Cardif, CD Partenaires, Finaveo, Sélection 1818...

Contacts Commerciaux

Laurent HAZIZA01 53 48 53 80
Guy DARRICARRERE01 53 48 53 73
William MILLET01 53 48 53 77

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Commentaire du mois de Février

Le mois de février a été marqué par les publications de résultats et leur lot de surprises. Les principales positions dans le fonds surperforment, et notamment dans le secteur de la santé, secteur qui souffrait des craintes de pression sur les prix des médicaments infligés par l'administration Trump. Le fonds progresse de 2,35% sur le mois, entraîné par le rebond de Shire (+13,02%) notamment, que nous avions renforcé sur le mois. L'intégration de Baxalta se poursuitselon les attentes, comme l'a confirmé la société au moment de la publication desrésultats. LVMH poursuitson rebond, accompagnant les bons chiffres des publications des concurrents (+5,94%). Enfin, SAP (+4,97%) continue de convaincre de la solidité de sa croissance et le déploiement de son offre S4Hana. Babcock a rassuré quant aux tendances de prises de commandes, confirmant ses objectifs annuels, ce qui lui a permis de rebondir de 4,6% sur le mois. Pandora est la déception du mois : la prudence sur les prévisions 2017 a entraîné une correction du titre, alors même que la croissance est toujours à deux chiffres pour une valorisation attractive.

CPR Croissance Dynamique - FR0010097642

Société de gestion

Gérant(s)

Cyrille GENESLAY

Performances

2017
(YTD)
2016 2015 2014
1.93% 4,36% 5,19% 16,70%

Éligibilité Assureurs

Axa Thema, Cardif, Finaveo, Oradea, Primonial, Skandia, Swiss Life, Vie Plus

Contacts Commerciaux

Vincent ROYNEL06 18 98 08 99
Josselin BETESTA06 78 68 47 22
Claude GUILLERMAS06 46 13 20 25
Hubert SEGURA06 23 47 46 76

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Commentaire du mois de Janvier

Dans le fonds la gestion a maintenu un fort degré d'investissement action. Nous avons privilégié, tout au long du mois, les pays développés avec une préférence pour les actions américaines ainsi que les actions de la zone euro et japonaises. Sur la partie américaine nous avons vendu notre exposition aux petites et moyennes capitalisations. Au niveau obligataire, le fonds est resté faiblement sensible. Enfin, pour prendre en compte ce climat politique dégradé, nous avons ajouté des positions de couverture sur la zone euro et les US ainsi que des positions de volatilité. Le fonds restera investi pour le mois de février sur des positions de reflation, ou plutôt de Trumpflation.

DNCA Value Europe - FR0010058008

Société de gestion

Gérant(s)

Isaac CHEBAR
Don FITZGERALD
Maxime GENEVOIS

Performances

2017
(YTD)
2016 2015 2014
3.13% 1,25% 16,55% 4,27%

Éligibilité Assureurs

Ageas,Allianz,Aprep,Axa Thema,Cardif,Generali Patrimoine,La Mondiale,Sélection 1818,Skandia, SwissLife,Vie Plus...

Contacts Commerciaux

Frédéric KAMPSCHOER01 58 62 55 03
Benjamin LENEUTRE01 58 62 57 22
Thomas LEMAIRE01 58 62 57 21
Lambert DEMANGE01 58 62 54 83
Benjamin BILLOUÉ01 72 38 92 51
Alexandre de la RAITRIE01 58 62 54 89
Jacques-Arnaud L’HÉLIAS01 58 62 55 66

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Commentaire du mois de Février

La dynamique sectorielle s'est modifiée pour le second mois d'affilé avec le rattrapage des défensives : Santé (+7%), Techno (+6,3%), HPC (+6,2%). Cette rotation s'opère au détriment des pétrolières (0%) malgré le maintien des cours du baril et la confirmation de la couverture des dividendes et des financières (- 1,8%) victimes de l'aplatissement de la courbe des taux et de la remontée du risque politique. DNCA Value Europe a souffert de cette rotation depuis le début de l'année. Sur le mois, le fonds progresse de +1,42% contre +3,05% pour le Stoxx 600 NR. Les principaux contributeurs à la performance mensuelle ont été Nokia (résultats salués), GlaxoSmithKline et Bouygues (momentum dans la construction favorable et possible consolidation dans les télécoms). A l'inverse, le fonds a pâti de son exposition à trois valeurs bancaires : Société Générale, Commerzbank et Banca Mediolanum. L'environnement reste particulièrement favorable aux cycliques européennes : reflation économique, politique monétaire accommodante et progression des bénéfices. Nous maintenons ainsi notre stratégie.

Dorval Manageurs - FR0010158048

Société de gestion

Gérant(s)

Louis BERT
Stéphane FURET

Performances

2017
(YTD)
2016 2015 2014
4.16% 11,04% 23,44% 2,78%

Éligibilité Assureurs

APREP, Axa Thema, Cardif, Cholet Dupont Partenaires, Generali Patrimoine, Natixis, Nortia, Olympia Capital Management, Oradea Vie, Sélection 1818, Skandia, Swisslife, UAF Patrimoine, Vie Plus...

Contacts Commerciaux

Mehdi RACHEDI06 23 01 30 49
Yoann MEYER06 46 02 60 00
Anthony CIMETIERE06 21 87 51 86
Aurélia LOVADINA01 78 40 96 10

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Commentaire du mois de Février

Les investisseurs restent suspendus aux échéances politiques du premier semestre en Europe. Plus que les prochaines élections législatives aux Pays‐Bas en mars c'est l'issue de l'élection présidentielle française qui reste au cœur des interrogations du marché. Sur le plan économique la fin des publications de résultats 2016 est conforme aux attentes. L'activité économique en Zone Euro reste sur ses points hauts. Dans ce cadre Dorval Manageurs réalise une performance en ligne avec le CAC40 en février (+2.1% contre +2.3%). La ligne en VEOLIA a été renforcée sur des niveaux de valorisation attractifs malgré le décalage d'une année de l'amélioration prévue de sa profitabilité. Dans la thématique financière CNP a intégré le portefeuille dans l'anticipation d'une croissance de sa collecte "unités de compte" en France et d'une meilleure contribution de sa filiale brésilienne. Dans les valeurs moyennes (39% du portefeuille) la ligne en IPSEN a été vendue, après un très beau parcours, en raison d'une valorisation désormais en phase avec ses perspectives de croissance moyen terme. SEB a été renforcée pour sa bonne dynamique de ventes en Europe et pour la remontée à prévoir de la contribution des pays émergents à ses résultats.

Dorval Manageurs Europe - FR0011038785

Société de gestion

Gérant(s)

Stéphane FURET
Louis BERT

Performances

2017
(YTD)
2016 2015 2014
5.3% 10,60% 19,66% 5,64%

Éligibilité Assureurs

Cardif, Generali, Sélection 1818

Contacts Commerciaux

Mehdi RACHEDI06 23 01 30 49
Yoann MEYER06 46 02 60 00
Anthony CIMETIERE06 21 87 51 86
Aurélia LOVADINA01 78 40 96 10

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Commentaire du mois de Février

Les investisseurs restent suspendus aux échéances politiques du premier semestre en Europe. Plus que les prochaines élections législatives aux Pays‐Bas en mars c'est l'issue de l'élection présidentielle française qui reste au cœur des interrogations du marché. Sur le plan économique la fin des publications de résultats 2016 est conforme aux attentes. L'activité économique en Zone Euro reste sur ses points hauts. Dans ce cadre Dorval Manageurs Europe réalise une performance légèrement supérieure au MSCI PAN EURO en février (+3.1% contre +2.9%). Dans le secteur des biens d'équipement SIEMENS a intégré Dorval Manageurs Europe suite à ses bons résultats de 2016 mais surtout pour la réduction probable de sa décote de holding qui devrait intervenir après la cotation désormais programmée de ses activités santé et "solutions industrielles numériques". Dans la thématique "Pharma" peu présente dans le portefeuille, SANOFI a été vendue au profit de SHIRE dont la valorisation apparaît faible et alors que les perspectives de croissance de l'entreprise britannique ont déjà beaucoup été revues en baisse par le consensus des analystes. Enfin dans les valeurs moyennes (48% du portefeuille) SEB a été renforcée pour sa bonne dynamique de ventes en Europe et pour la remontée à prévoir de la contribution des pays émergents à ses résultats.

Dorval Manageurs Small Cap Euro - FR0011645621

Société de gestion

Gérant(s)

Mathilde GUILLEMOT
Julien GOUJON

Performances

2017
(YTD)
2016 2015 2014
10.68% 15,48% 29.6% -

Éligibilité Assureurs

Intencial (Skandia), Ageas, Cardif,Generali, Selection 1818

Contacts Commerciaux

Mehdi RACHEDI06 23 01 30 49
Yoann MEYER06 46 02 60 00
Anthony CIMETIERE06 21 87 51 86
Aurélia LOVADINA01 78 40 96 10

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Commentaire du mois de Février

Depuis le début de l'année, le fonds DORVAL MANAGEURS SMALL CAP EURO progresse de +7.3% et l'indice MSCI Emu Small Cap (dividendes réinvestis) de +3.9%. En février nous avons renforcé notre position en Lectra, société française, leader mondial de la production et de la commercialisation de logiciels et d'équipements de conception et de fabrication assistées par ordinateur (CFAO) pour l'industrie textile mode et auto. La valeur est en portefeuille depuis la création du fonds en 2014, car très sensible au renforcement du dollar. Aujourd'hui c'est dans le cadre de la thématique Industrie 4.0 que nous accompagnons les dirigeants et leur stratégie 2019, avec des objectifs de croissance de +6/+12% du chiffre d'affaires et de +7/+15% du résultat opérationnel courant. Sur des ratios de 10.5xVE/EBIT la société est encore faiblement valorisée, tout comme la société italienne Biesse qui entre dans la même thématique. Dans la thématique Construction/ Digitalisation nous avons profité du repli des valeurs allemandes Nemetschek et Rib Software qui réalisent respectivement un chiffre d'affaires de 330m€ et près de 100m€. La première société accompagne les architectes dans la réalisation des plans et la seconde les constructeurs dans l'évaluations des étapes, délais et coûts des projets. Les attentes de croissance au‐delà de 2017 sont encore sous‐ estimées par les analystes sur ces deux valeurs, la Joint‐Venture annoncée par Rib Soware avec Flex tronics paraît très ambitieuse et prometteuse. Avant la publication des résultats annuels de Fnac nous avons là aussi profité de la baisse du titre et d'une valorisation très décotée à 0.2x VE/CA.

Echiquier Value - FR0011360700

Société de gestion

Gérant(s)

Damien MARIETTE
Maxime LEFEBVRE

Performances

2017
(YTD)
2016 2015 2014
8.24% 11,30% 12,89% -

Éligibilité Assureurs

Sélection 1818, Generali, Axa, CARDIF, Swisslife, VIE PLUS...

Contacts Commerciaux

Cyril HOURDRY06 17 68 72 20
Teddy COGNET06 98 89 88 33
Yann LOUIN06 31 29 34 85
William DURANDET06 47 75 52 40

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Note Morningstar Fonds trop récent
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Commentaire du mois de Février

Votre fonds a initié le mois dernier une position en MOTOR OIL HELLAS. Le groupe grec possède à Corinthe une raffinerie ouverte sur la Méditerranée, dont l'essentiel de la production est exporté à l'international ou vers son réseau de stations-services (enseignes Shell et Avin Oil), évitant ainsi tout risque de crédit grec. La grande complexité de cet acteur du raffinage et du traitement de pétrole brut lui permet aujourd'hui de générer des marges importantes en utilisant le brut lourd (décote de 6 dollars le baril) pour la production de produits pétroliers (essence, diesel, fioul, etc.). Dans un contexte où le brut est proche de 50- 60 dollars le baril, nous estimons la société capable de générer en 2017 un rendement de free cash flow – flux de trésorerie disponible – de 15%. A 3,6 fois son excédent brut d'exploitation (EBE) estimé pour 2017, le titre a toute sa place au sein d'Echiquier Value. Echiquier Value progresse de 2,67% sur le mois et de 5,65% depuis le début de l'année.

EdR Tricolore Rendement - FR0010588343

Société de gestion

Gérant(s)

Pierre NEBOUT
François BRETON

Performances

2017
(YTD)
2016 2015 2014
2.73% 4,66% 16,37% 0,94%

Éligibilité Assureurs

Ageas, Allianz, APREP, Assurances Saint-Honoré, AXA Thema, CARDIF, Generali Patrimoine, Lifeside...

Contacts Commerciaux

Michel DINET01 40 17 69 44
Mirko CESCUTTI01 40 17 26 47
Bertrand CONCHON01 40 17 22 64
Maxime AVERSO01 40 17 25 16

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Note Morningstar ****
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Commentaire du mois de Février

Les grandes valeurs françaises cristallisent trois facteurs de sous-performance depuis le début de l'année. Parce que le style value est plus représenté dans l'univers français et que ce style sous-performe depuis début décembre, après sa forte reprise observée sur le second semestre. Parce que la menace d'un scénario de sortie de la France de la zone Euro est prise au sérieux, la prime de risque du marché français creuse une décote sur les valeurs françaises comme sur la dette souveraine. Parce qu'enfin l'expression de cette défiance passe par la réduction de l'exposition au marché français : boursièrement, les grandes valeurs sont plus vulnérables, les valeurs financières étant les plus représentatives de ce phénomène de par leur sensibilité au risque souverain. Tricolore Rendement, positionné aux deux tiers sur des titres value, large caps et de par son biais français en subit les effets. Parmi les publications saluées par la bourse, quelques allègements (STmicroelectronics, Peugeot, Sanofi, Saint-Gobain) ou ventes (Coface) pour se réallouer sur des titres décotés. Renforcements de Technicolor qui déçoit à nouveau après son avertissement de début d'année. Initiations de nouvelles valeurs : Veolia qui déçoit encore sur sa publication mais dont la génération de cash-flow nous semble désormais décotée, NH Hoteles bénéficiaire d'un cycle hôtelier porteur, Korian en restructuration et pénalisé par son exposition immobilière, et TF1 dont la restructuration interne nous semble excessivement sous-estimée par le marché.

Epargne Opportunités - FR0012299238

Société de gestion

Gérant(s)

Marc TOURNIER

Performances

2017
(YTD)
2016 2015 2014
3.02% 14,36% 9,33% -

Éligibilité Assureurs

Primonial, Nortia, UAF, SwissLife, selection 1818, INTENCIAL, ORADEAVIE, CARDIFF, GENERALI, AXA THEMA, FINAVEO, Vie plus

Contacts Commerciaux

Laurent DURIN01 77 37 34 02

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Note Morningstar Non noté
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Commentaire du mois de Février

Nous avons investi dans Sogefi en juin 2016. Sogefi est leader dans les filtres et amortisseurs pour l'industrie automobile. Elle est contrôlée par la famille De Benedetti et a doublé de taille en 10 ans. La famille De Benedetti est une riche famille italienne à la tête du Holding CIR Compagnie Industriali Riunite. L'entreprise a nommé Laurent Hebenstreit PDG en avril 2015 ; il était auparavant directeur général de Plastic Omnium Auto Extérieur. Les amortisseurs en fibre de verre et résine époxydique de Sogefi permettent un gain de poids de 40 % à 70 % par rapport à une suspension en acier, soit un allégement du poids total d'une voiture de 4 à 6 kilos.

Erasmus Mid Cap Euro - FR0007061882

Société de gestion

Gérant(s)

Frédéric REDEL

Performances

2017
(YTD)
2016 2015 2014
6.9% 2,47% 26,02% 0,90%

Éligibilité Assureurs

Ageas, CM-CIC, Générali, Société Générale, Swisslife, UBS, Suravenir, Sélection 1818, Fund Channel, Axeltis, AXA Thema, Skandia, Oradea, Allianz

Contacts Commerciaux

Hakim SOUANEF06 47 23 35 50

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Commentaire du mois de Février

Les valeurs moyennes de la zone euro ont poursuivi leur avancée en février : l'indice Eurostoxx Mid a progressé de 1.4%, et de 2.5% en deux mois. La surperformance du fonds en janvier s'est renforcée, la valeur de part progressant de 3.5% en deux mois.
Parmi les éléments positifs, la SSII Sopra Steria a fait preuve de beaucoup de confiance, annonçant une nouvelle croissance organique et une amélioration de la marge de 50 bps au moins, après avoir publié des résultats 2016 eux-mêmes supérieurs aux objectifs. Le titre s'est apprécié de 12%. C'est avec Aperam, Tarkett et Seb la principale satisfaction parmi nos valeurs françaises. Le fabricant allemand d'équipements ophtalmologiques Carl Zeiss progresse avec sa nouvelle génération de traitement de la myopie aux Etats-Unis, le titre s'est adjugé 20%. En Irlande, Greencore (+12%), le leader mondial de la fabrication de sandwiches s'est montré très confiant sur son acquisition récente. Enfin la holding italienne CIR a progressé de 20%, traduisant la hausse de sa filiale cotée Sogefi et une réduction de sa décote de holding.
Deux titres ont affecté le fonds. La publication de l'assureur belge Ageas, dont les activités britanniques souffrent d'un climat concurrentiel exacerbé, a déçu. Nous avons rencontré les dirigeants et conservons la valeur. Par ailleurs nous étions revenu sur Vallourec après un net recul du cours, mais celui-ci s'est accentué après les indications données par la société pour 2017 : une amélioration de 50 à 100M€ de son résultat brut d'exploitation, moins qu'espéré et pas assez pour résorber ses pertes.
Enfin le titre Hugo Boss est entré dans le fonds.

Erasmus Small Cap Euro - FR0011640895

Société de gestion

Gérant(s)

Nelly DAVIES

Performances

2017
(YTD)
2016 2015 2014
8.66% 10,39% 42,08% 11,48%

Éligibilité Assureurs

CD Partenaires, CARDIF, AEP, Spirica, Ageas, Sélection 1818

Contacts Commerciaux

Hakim SOUANEF06 47 23 35 50

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Commentaire du mois de Février

Le mois de février se traduit par la poursuite d'une belle performance absolue et relative du segment small cap zone euro, dont l'indice progresse de 2.74% sur le mois.
Nos valeurs allemandes se distinguent par de très fortes progressions, qui contrastent avec l'ensemble du marché, notamment France, Italie et Pays-Bas, à la traîne depuis le début de l'année. Elmos Semiconductor (+32%), le spécialiste des semi-conducteurs pour l'industrie automobile, surprend positivement le marché. Vectron, le vendeur de caisses enregistreuses pour les restaurants progresse de 15%. Jenoptik (+18%) publie de bons résultats. Progression à deux chiffres également (+13%) pour le leader de la pizza finlandaise Kotipizza, des crayons pour écoliers italiens Fila (+13%) et des bouchons en liège portuguais Corticeira Amorim (+11%). Nous subissons bien sûr quelques revers par ailleurs avec, notamment, le « Kiloutou » finlandais Cramo dont la valeur baisse (-12%). Le spécialiste italien des hottes aspirantes Elica déçoit le marché avec des chiffres ternes sur 2016, et un repositionnement stratégique en cours qui risque de peser sur les performances à court terme de l'entreprise. Et Marie Brizard qui ne remplit pas les objectifs donnés au marché.
Sur la période, nous avons arbitré nos pizzas espagnoles (Telepizza) au profit de leurs homologues finlandaises (Kotipizza), moins chères (en bourse) et meilleures (en goût !), cédé notre position en Ingenico qui sort de notre cadre d'investissement PEA-PME et acheté une nouvelle valeur dans le secteur des semi-conducteurs, Suess Microtec, qui fournit des équipements de lithographie pour les fabricants de processeurs, mémoires, LED et autres microsystèmes.

FCP Mon PEA - FR0010878124

Société de gestion

Performances

2017
(YTD)
2016 2015 2014
2.35% -0,73% 16,81% 0,16%

Éligibilité Assureurs

ACMN ,Allianz, AEP, Cardif, Cholet Dupont, Generali, Sélection 1818, Swisslife, UFG Courtage, Cortal Consors, Generali, Finavéo & Associés, Spirica, Ageas, La Mondiale, Axeltis, Fund Channel ...

Contacts Commerciaux

Lionel LEMARIÉ06 35 81 53 16
Romain GOBERT06 31 90 98 14
Antoine FERAHIAN06 11 80 32 29
Christophe INIZAN06 11 02 93 88

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Commentaire du mois de Février

Mois de progression pour FCP Mon PEA qui est en hausse de 0,83% depuis le début de l'année (CAC 40 NR -0,05%). Février a donné l'occasion de rencontrer les dirigeants de plus de la moitié de nos sociétés, à l'occasion des publications de résultats annuels, et d'entendre la même rengaine : «L'environnement économique s'améliore, les mois récents encourageants … mais les incertitudes politiques pèsent ». Peu se risquent dans ces conditions à donner des objectifs chiffrés. Ce sont les entreprises de taille moyenne, liées aux secteurs Industrie et Construction comme Aperam (acier inox) +9.9%, Tarkett (revêtements de sol) +9,76% ou Spie (installations électriques) +8.55% qui nous ont apporté le plus de satisfaction ainsi que notre petite perle digitale française cotée sur le NASDAQ : Criteo. Les entreprises financières, banques et assurances, ont subi des prises de bénéfices et nous avons vendu Vallourec (-19.64% !) après que son directeur général nous ait dit que les majors de l'industrie pétrolière ralentissaient encore leurs investissements. Les marchés boursiers de la zone euro et de la Bourse de Paris sont bridés par les échéances électorales. Si celles-ci peuvent être franchies honorablement post–élection, le potentiel de rattrapage sera important. Aujourd'hui FCP Mon PEA a un caractère défensif, cela pourrait changer en juin.

Fidelity Nordic - LU0048588080

Société de gestion

Gérant(s)

Bertrand PUIFFE

Performances

2017
(YTD)
2016 2015 2014
7.85% 26,21% 8,00% -0,69%

Éligibilité Assureurs

Allianz, Thema, Cardif, Crystal Partenaires, Neuflize Vie, Nortia, Swiss Life, Vie Plus

Contacts Commerciaux

Cédric MICHEL06 80 18 09 53
Mathieu DUBALLET06 71 09 13 65
Christophe FERNANDES06 75 73 22 70
Nishu KAUR-KRISHAN07 79 86 32 30

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Commentaire du mois de Février

Au cours du mois de février, FF Nordic Fund a enregistré une performance en euro de +2,03 % (contre +1,68 % pour le FTSE Nordic Index). Le fonds s'inscrit ainsi à la première place de sa catégorie depuis le début d'année, sur 1 an, 5 ans et depuis la reprise de gestion.

Nouvelle position en Getinge (équipements médicaux – Suède)
Renforcement de Konecranes (industrie – Finlande)
Renforcement de Stockmann (grands magasins – Finlande)
Réduction de PKC (industrie – Finlande)
Vente de Storebrand (financière – Norvège)

Principaux contributeurs à la performance :
- Millicom (télécom – Suède)
- Ramirent (services industriels – Finlande)
- Inwido (industrie – Suède)
- Stockmann (grands magasins – Finlande)
- Stolt Nielsen (transport maritime – Norvège)

Principaux détracteurs à la performance
- Konecranes (industrie – Finlande)
- NKT (industrie – Danemark)
- Rezidor (hôtellerie – Suède)
- Sponda (immobilier – Finlande)
- Scandi Standard (agro-alimentaire – Suède)

Gallica - FR0010031195

Société de gestion

Gérant(s)

Igor de MAACK
Romain AVICE

Performances

2017
(YTD)
2016 2015 2014
3.39% 9,26% 17,60% 6,36%

Éligibilité Assureurs

Ageas, Allianz, Aprep, Axa Thema, Cardif, Generali Patrimoine, La Mondiale, Sélection 1818, Skandia, SwissLife, Vie Plus.

Contacts Commerciaux

Frédéric KAMPSCHOER01 58 62 55 03
Benjamin LENEUTRE01 58 62 57 22
Thomas LEMAIRE01 58 62 57 21
Lambert DEMANGE01 58 62 54 83
Benjamin BILLOUÉ01 72 38 92 51
Alexandre de la RAITRIE01 58 62 54 89
Jacques-Arnaud L’HÉLIAS01 58 62 55 66

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Commentaire du mois de Février

Depuis le début de l'année, Gallica affiche une performance de +0,76% contre +0,62% pour le SBF 120 dividendes réinvestis soit une surperformance de +14pb. Sur le mois de février, le fonds affiche une performance mensuelle de +0,76% soit une sousperformance de -183pb. Les principaux contributeurs à la performance mensuelle du fonds ont été STMicroelectronics, Sanofi, M6, Bouygues et Cap Gemini. A l'inverse, Gallica a pâti de sa surpondération sur le secteur bancaire et de son exposition aux titres Vallourec, Fnac et Alstom. Au cours du mois, le fonds s'est renforcé sur les titres Bolloré, Vivendi, Elis, Kaufman&Broad, Total et s'est allégé sur Visiativ, Manutan. Par ailleurs, les valeurs Eramet, Witbe et Clasquin sont sorties de notre sélection. Gallica affiche un rendement net moyen 2016 de 2,87% pour un P/E 2017 de 14,0x et une croissance des bénéfices en 2017 de 21,1%. Le risque d'une arrivée au pouvoir en France d'un parti antieuropéen parait aujourd'hui surestimé. Si ce scenario du pire ne se matérialise pas, les investisseurs (notamment anglo-saxons) pourraient revenir massivement sur les actions françaises et européennes. Le marché pourrait ainsi afficher une hausse rapide et brutale. D'un point vu fondamental, la croissance des bénéfices par action attendue en France en 2017 parait raisonnable (+7,5% pour le SBF120/ +8,4% pour le CAC 40) et laisse de la place à d'éventuelles révisions haussières. Dans cet environnement, Gallica maintiendra un taux d'investissement élevé et profitera de la volatilité des marchés pour effectuer des achats ciblés sur des valeurs jugées sous-valorisées.

ID France Smidcaps - FR0010834382

Société de gestion

Gérant(s)

Louis ALBERT

Performances

2017
(YTD)
2016 2015 2014
6.82% 26,86% 37,86% 10,04%

Éligibilité Assureurs

Axa Théma, Cardif, SL1818, Finaveo, CD Partenaires, Skandia, Spirica

Contacts Commerciaux

Nicolas MAHÉ01 70 37 80 90

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Commentaire du mois de Février

Après un mois de janvier assez hésitant, celui de février a été poussé par de bonnes publications. En effet, le CMSN, notre indice de référence, réalise une performance de +2,76% contre +2,23% pour ID France Smidcaps, soit respectivement +2,27% depuis le début de l'année contre +4,90%. Votre fonds a bénéficié de bonnes publications, notamment dans le secteur de la technologie de l'information, et dans celui de la consommation discrétionnaire. Néanmoins, la performance de celui-ci a été marquée par une assez forte dispersion.

Lombard Odier Funds - Europe High Conviction - LU0049412769

Société de gestion

Gérant(s)

Cyril MARQUAIRE
Peter DIONISIO

Performances

2017
(YTD)
2016 2015 2014
6.02% -3,27% 15,75% 15,41%

Éligibilité Assureurs

Cardif, SwissLife, La Mondiale, Allianz Luxembourg, AEP, AGEAS, SPIRICA, CD Partenaires, Generali...

Contacts Commerciaux

Vincent ARCHIMBAUD01 49 26 46 87
Matthieu BATH01 49 26 46 76

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Commentaire du mois de Février

En février, LO Funds–Europe High Conviction Fund a surperformé le marché de 0,76% après commissions (classe P). Le Fonds a en effet gagné 3,68%, contre 2,92% pour l'indice de référence (MSCI Europe). Depuis le début de l'année, le Fonds surperforme de 2,03%, après commissions (classe P), tandis que le marché affiche une hausse de 2,53%. Le mois de février a été marqué par une saison des résultats positive pour le Fonds, la majeure partie de nos sociétés ayant publié des résultats supérieurs aux attentes du marché (Dassaut Systèmes, Ingenico, Michelin, etc.). Près de 60% de nos titres ont surperformé l'indice de référence. Quatre d'entre eux ont même progressé de plus de 10%. La santé et les biens de consommation de base ont été les principaux freins à la performance. Dans la santé, en dépit des excellentes performances enregistrées par les entreprises spécialisées dans les dispositifs médicaux, nous sous-pondérons les laboratoires pharmaceutiques (dont Novartis et GSK) qui ont signé une forte progression en février. Le secteur des biens de consommation de base a également enregistré de solides performances, grâce, en grande partie, à la tentative de rachat d'Unilever par Kraft-Heinz, dont ont peu profité les actions des entreprises du secteur dans lesquelles nous sommes investis.
Sur le mois, les secteurs que nous évitons, à savoir la finance, les hydrocarbures et les ressources naturelles, ont contribué à hauteur de 100 pb (bruts) à notre surperformance. Depuis le début de l'année, ces secteurs ont augmenté la performance de 92 pb (bruts) : en valeur brute, les hydrocarbures et la finance ont, respectivement, contribué à hauteur de 65 et 40 pb, tandis que les

Mandarine Europe Microcap - LU1303940784

Société de gestion

Performances

2017
(YTD)
2016 2015 2014
7.12% 7,44% 33,82% 8,50%

Éligibilité Assureurs

Axa Thema, Cardif, Generali...

Contacts Commerciaux

Marie-Claire MARQUES06 22 58 06 62
Louis DESFORGES06 76 96 90 25
Jean-Philippe ABOUGIT06 85 64 19 97
Caroline BOUYER06 18 44 72 48

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Commentaire du mois de Février

Malgré les incertitudes politiques qui planent sur certains pays en Europe, les marchés actions affichent une hausse généralisée en février, soutenus par des indicateurs économiques mondiaux bien orientés, par une saison de publications annuelles de bonne facture avec des premiers objectifs 2017 donnés par les dirigeants plutôt rassurants et par l'annonce par Donald Trump d'une réforme fiscale de grande ampleur à venir aux Etats-Unis. Au final, le MSCI Europe progresse de +2,92%, le MSCI Europe Smallcap de +3,25% et le MSCI Europe Microcap de +2,85%. Le fonds sous-performe très légèrement son indice de référence. 123 des 176 valeurs du portefeuille affichent une performance positive en euro. Le fonds a été pénalisé par les sociétés suédoises Moberg Pharma (-24%), Oncology Venture (-23%) et Micro Systemation (-20%). A contrario, on notera notamment les performances de Cherry (+23%), Treatt (+31%) et Xilam Animation (+34%). Au cours de la période, nous avons soldé nos positions en Altitude Group, Elanders, Ponsse, Sioen Industries et Wilmington. Et nous avons créé des positions en Ateme, Games Workshop, SIPH, Staffline et Tribal Group. Le fonds est investi sur 176 valeurs endettées raisonnablement (ratio médian dettes / fonds propres à 36%), avec une forte connotation GARP (de la croissance à un prix raisonnable) et une capitalisation boursière moyenne de 330M€. Avec toujours beaucoup d'idées d'investissement potentielles, il reste investi à plus de 98%.

Mandarine Unique - LU0489687243

Société de gestion

Performances

2017
(YTD)
2016 2015 2014
7.76% -6,22% 25,01% 8,75%

Éligibilité Assureurs

AXA Théma, Cardif, Generali, Selection 1818, SwissLife, Nortia, Skandia, Vie Plus, MMA, APRIL, AGEAS...

Contacts Commerciaux

Marie-Claire MARQUES06 22 58 06 62
Louis DESFORGES06 76 96 90 25
Jean-Philippe ABOUGIT06 85 64 19 97
Caroline BOUYER06 18 44 72 48

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Commentaire du mois de Février

Février marque une hausse généralisée des marchés actions et des Small & Mid cap en particulier (hausse du Stoxx Europe Small 200 de +3,8% vs +3% pour le Stoxx Europe 600). Des indicateurs économiques mondiaux bien orientés, une saison de publications annuelles de bonne facture avec des premiers objectifs 2017 donnés par les dirigeants plutôt rassurants ont soutenu ce mouvement.
Dans ce contexte, Mandarine Unique suit la hausse, porté par un bon cru de publications notamment Oriflame, Glanbia et Temenos tandis que Rubis est porté par l'annonce de l'acquisition de Dinasa (leader dans la distribution de produits pétroliers en Haïti).
Au cours du mois, nous avons soldé nos positions en Jeronimo Martins et Pandora, deux grandes valeurs dont la valorisation pour la première et les perspectives de croissance pour la seconde ne nous paraissaient plus suffisamment attractives pour rester en portefeuille. Nous avons initié des lignes en B&M (chaine de distribution non alimentaire anglaise très entrée de gamme) et en Intrum Justicia (leader européen dans l'achat et la gestion de dettes non conventionnelles).

Mandarine Valeur - FR0010554303

Société de gestion

Gérant(s)

Marc RENAUD
Yohan SALLERON

Performances

2017
(YTD)
2016 2015 2014
3.31% 16,67% -5,98% -2,88%

Éligibilité Assureurs

AXA Théma, Cardif, Generali, Selection 1818, SwissLife, Nortia, Skandia, Vie Plus, MMA, APRIL, AGEAS...

Contacts Commerciaux

Marie-Claire MARQUES06 22 58 06 62
Louis DESFORGES06 76 96 90 25
Jean-Philippe ABOUGIT06 85 64 19 97
Caroline BOUYER06 18 44 72 48

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Commentaire du mois de Février

Le mois de février, bon en absolu, plus difficile en relatif, aura été marqué par les inquiétudes suscitées au niveau international par l'élection française et, en fonction de son résultat, ses conséquences sur la construction européenne. Ainsi, et accompagnant l'écartement du « spread » OAT-Bund, les valeurs financières, contre performantes, auront pesé sur la performance du fonds. Nous achetons une « assurance » (put Eurostoxx à 10% plus bas) "au cas où", et ceci, compte tenu du très faible niveau de la volatilité, pour un coût marginal.
Beaucoup de valeurs cycliques, y compris celles exposées aux émergents, surperforment, le contexte macro et micro continuant à être très favorable. Une fois l'hypothèque de l'élection française levée (éventuellement bien sûr avant même qu'elle ne se déroule), les marchés et notamment leurs parties secteur, pays ou style de gestion les plus agressifs devraient retrouver de la vigueur.

Moneta Multi Caps - FR0010298596

Société de gestion

Gérant(s)

Romain BURNAND
Thomas PERROTIN
Andrzej KAWALEC
Grégoire UETTWILLER
Raphaël LUCET
Louis RENOU
Pierre LE TREIZE
Laurent HORVILLE

Performances

2017
(YTD)
2016 2015 2014
3.93% 5,42% 18,08% 5,20%

Éligibilité Assureurs

ACMN Vie, Ageas, Allianz AVIP, APREP, Assurance Epargne Pension, Axa Thema, CD Partenaires, Finaveo, Generali Patrimoine, La Mondiale Partenaire, Nortia, Oradéa Vie, Sélection 1818, Skandia, Spirica, Swiss Life, Vie Plus

Contacts Commerciaux

Stéphane BINUTTI01 58 62 57 62

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Commentaire du mois de Janvier

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Norden - FR0000299356

Société de gestion

Gérant(s)

Thomas BRENIER

Performances

2017
(YTD)
2016 2015 2014
1.83% 0,14% 16,09% 9,00%

Éligibilité Assureurs

Ageas, Allianz, APREP, AXA THEMA, CARDIF, CD Partenaires, Cortal, Generali, Skandia, Swisslife, VIE PLUS, Sélection 1818...

Contacts Commerciaux

Guilaine PERCHE06 87 87 63 85
Victor ALVES06 70 95 60 01
Damien RENAUD01 44 01 13 72

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Commentaire du mois de Février

Les indicateurs économiques sont restés bien orientés partout dans le monde en février, validant l'hypothèse d'une accélération de la croissance mondiale en 2017. Les marchés actions européens ont suivi cette tendance, continuant leur progression, malgré des taux longs et un prix du baril plus stables sur le mois. Dans ce contexte, les marchés nordiques sous-performent la zone euro et la sicav affiche une performance en ligne avec son indice. Elle bénéficie des hausses de AstraZeneca (Pharmacie, Suède/ UK), Nokia (Technologie, Finlande), Kindred (Jeux et paris en ligne, Suède) et ISS (Services, Danemark). Elle souffre cependant des baisses de Autoliv (Equipements automobile, Suède), Amer Sports (Equipements sportifs, Finlande), Pandora (Joaillerie, Danemark) et Kesko (Distribution alimentaire, Finlande). Nous n'avons pas réalisé de mouvements significatifs au cours du mois.

Oddo Avenir Europe - FR0000974149

Société de gestion

Gérant(s)

Pascal RIEGIS
Grégory DESCHAMPS
Frédéric DOUSSARD
Sébastien MAILLARD

Performances

2017
(YTD)
2016 2015 2014
4.95% 4,50% 23,59% 3,75%

Éligibilité Assureurs

Cardif, Generali, Axa, Oddo & Cie, Nortia, Swisslife, Vie Plus, Sélection 1818, Aprep, La Mondiale Partenaires, Skandia, Cortal, Oradea, Ageas, Avip, Finaveo, CD Partenaires, UAF Life

Contacts Commerciaux

Géraud ALLAIN06 83 69 83 56
Vanessa LAURENCE01 44 51 81 18

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Commentaire du mois de Février

Après une pause en janvier, les indices actions sont clairement repartis de l'avant en février, mais tirés par les valeurs défensives et non plus par les cycliques et financières. La parité Euro/Dollar cède 1.6% à 1.06. Au sein de l'Union Européenne, on note toutefois un écartement des spreads de taux par rapport au Bund allemand. Les matières premières, pétrole et métaux, semblent avoir trouvé un point d'équilibre. Les données macro-économiques du mois montrent des signes rassurants sur la croissance économique aux Etats-Unis, en Europe et au Japon. Les devises des pays émergents confirment leur rétablissement et le retour à une situation plus favorable, ou moins négative, de leurs économies. Sur le plan politique, le début de mandat du Président Trump montre que la « réalité du terrain » le rendra probablement plus conventionnel que redouté par certains. Sur le plan de la politique monétaire, les commentaires récents de la FED laissent apparaître une forte probabilité de relèvement des taux directeurs à court terme, conforme aux attentes des marchés. Les publications des sociétés européennes sont dans l'ensemble satisfaisantes et le climat des affaires vu par les chefs d'entreprises est serein. Les indices européens progressent significativement : l'Euro Stoxx 50 NR gagne +2.88%, le Stoxx 50 NR +3.49% et le MSCI Europe Smid Cap NR +3.05%. Par contre la hiérarchie sectorielle est donc inversée par rapport à ces derniers mois : hausse supérieure à +5% de l'immobilier, de la consommation non cyclique, de la santé et de la technologie, par contre les financières, le pétrole et les produits de base subissent des prise de profit.

Oddo Génération - FR0010574434

Société de gestion

Gérant(s)

Emmanuel CHAPUIS
Guillaume DELORME
Javier GOMEZ RODRIGUEZ
François-Régis BREUIL

Performances

2017
(YTD)
2016 2015 2014
6.84% 5,21% 15,64% 5,46%

Éligibilité Assureurs

Generali, AXA Thema, Vie Plus, Sélection 1818, Nortia, Swisslife, CD Partenaires, Finaveo...

Contacts Commerciaux

Géraud ALLAIN06 83 69 83 56
Vanessa LAURENCE01 44 51 81 18

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Commentaire du mois de Février

Après une pause en janvier, les indices actions sont clairement repartis de l'avant en février mais tirés par les valeurs défensives et non plus par les cycliques et financières. Au sein de l'Union Européenne, on note toutefois un écartement des spreads de taux par rapport au Bund allemand, reflet du risque politique et des échéances électorales. Les matières premières, pétrole et métaux, semblent avoir trouvé un point d'équilibre. Les données macro-économiques du mois montrent des signes rassurants sur la croissance économique aux EtatsUnis, en Europe et au Japon. Les devises des pays émergents confirment leur rétablissement et le retour à une situation plus favorable, ou moins négative, de leurs économies. Les publications des sociétés européennes sont dans l'ensemble satisfaisantes et le climat des affaires vu par les chefs d'entreprises est serein. Pour sa part, Oddo Génération enregistre une performance mensuelle de +3.33%. Sur le mois écoulé, les meilleurs contributeurs auront été AMS (Suisse, semiconducteurs), Psen (santé), Ericsson (Suède, technologie), Sopra (services informatiques), Aperam (Luxembourg, inox), Tarkett (matériaux de construction), Orpea (santé), Spie (services), Bouygues (télécoms), Michelin (auto), Dassault Systèmes (logiciels), De Longhi (Italie, biens de conso), Elis (services), Vicat (ciment), Continental (Allemagne, auto), Roche (Suisse, santé), Software AG (Allemagne, logiciels). A l'autre bout du spectre, le fonds a été pénalisé par la contreperformance des titres Marie Brizard (spiritueux), Alten (R&D externalisée), Wendel (holding), Volkswagen (Allemagne, auto), Bolloré (holding), Inditex (Espagne, distribution), Schaeffler (Allemagne, auto)

Parvest Equity Europe Small Cap - LU0212178916

Société de gestion

Gérant(s)

Damien KOHLER

Performances

2017
(YTD)
2016 2015 2014
5.56% -5,95% 26,35% 13,18%

Éligibilité Assureurs

Axa Thema, Aprep, Ageas, Cardif, Selection 1818, Finaveo, Generali, Skandia, Swisslife, CD Partenaires

Contacts Commerciaux

Diane CHEMLA06 30 75 91 26
Laurent DIDIER06 59 83 98 36
Vania ANGUELOVA06 69 29 23 63
Marina PADELO01 58 97 60 71

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Commentaire du mois de Janvier

PRINCIPALES POSITIONS DU PORTEFEUILLE

INFORMA PLC 3,12%
INCHCAPE 3,06%
FABEGE AB 2,75%
BANQUE CANTONALE VAUDOIS 2,67%
LOGITECH INTERNATĖ 2,66%
RECORDATI SPA 2,63%
SMURFIT KAPPA 2,61%
IPSEN SA 2,54%
LEG IMMOBILIEN AG 2,51%

Portzamparc PME - FR0000989543

Société de gestion

Gérant(s)

Adil KADA
Justin ICART

Performances

2017
(YTD)
2016 2015 2014
6.2% 14,56% 31,67% 11,36%

Éligibilité Assureurs

Cardif, Generali Patrimoine, Aprep, Skandia, Finaveo, Ageas

Contacts Commerciaux

Karim JELLABA06 73 43 73 83
Carine BEUCHER06 32 54 61 31

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Note Morningstar ****
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Commentaire du mois de Février

Les marchés des petites capitalisations poursuivent leur hausse, portés par un fort appétit pour le risque. Le fonds PME progresse de 1.4%.
MGI Coutier troisième plus grande pondération du fonds a annoncé de
solides résultats. Ipsen, une société pharmaceutique s'est distinguée par des publications encore meilleures que le consensus, et les perspectives pour 2017 sont encourageantes. En revanche, le fonds est pénalisé par la baisse du titre Innate Pharma qui a annoncé l'échec d'un de ses projets de recherche. Groupe Gorgé a corrigé après avoir annoncé des résultats 2016 en demi-teinte, la division nucléaire souffrant de l'attentisme des donneurs d'ordre. En termes de mouvements nous avons renforcé Groupe Fnac en amont de la publication des résultats. Dans le même secteur nous surpondérons la valeur Groupe Ldlc, qui devrait profiter des synergies avec Materiel.net courant 2017. En contrepartie nous décidons de prendre nos bénéfices sur des valeurs comme Thermador et Touax qui quittent le portefeuille.

Quadrator - FR0010482984

Performances

2017
(YTD)
2016 2015 2014
7.29% 1,68% 18,74% 5,71%

Éligibilité Assureurs

Axa Thema, Eres, Séléction 1818, Cardif, Finavéo, Nortia, Swisslife, Generali

Contacts Commerciaux

Mahshid DUMANOIS01 45 05 55 43
Virginie CHEVALIER01 45 05 55 46
Hélène PISARSKA01 45 05 55 47

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Note Morningstar ***
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Commentaire du mois de Février

Les actions ont repris le chemin de la hausse depuis le début de l'année, portées par de bons chiffres économiques et légèrement pénalisées par les risques politiques. Quadrator s'est distingué avec une hausse de près de 4%.
Des dossiers récemment entrés en portefeuille comme Lenzing ou Soitec ont rapidement progressé. Rubis a bénéficié d'une acquisition fortement relutive alors que le redressement d'Hugo Boss convainc de plus en plus. Ipsen a profité d'excellents résultats annuels qui nous ont permis d'alléger la valeur compte tenu d'un potentiel réduit. La ligne en Tarkett a été soldée suite à des comptes montrant que le redressement de la Russie est sur les rails alors que le titre a atteint notre objectif.
Nous avons initié une position en S&T, société de services informatiques active en Europe de l'est avec une présence significative dans l'Internet des Objets. L'acquisition de Kontron va renforcer son exposition dans ce domaine et H. Niderhauser, CEO du groupe et ancien dirigeant de Kontron paraît le mieux à même de restructurer la société. Enfin, la position en GEA Group a été renforcée suite à un repli du titre : la division projet va graduellement se redresser alors que le rebond des prix du lait soutiendra les commandes.

Quadrige Europe - FR0013072097

Société de gestion

Gérant(s)

Pierrick BAUCHET

Performances

2017
(YTD)
2016 2015 2014
7.56% 23,81% --

Éligibilité Assureurs

Sélection 1818, Vie Plus, Finaveo

Contacts Commerciaux

Julien QUÉRÉ06 71 93 61 66

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Note Morningstar Non noté
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Commentaire du mois de Février

Quadrige Europe progresse de 2,39% en février, dans un environnement favorable aux actions, portant sa performance depuis le début de l'année à +4,67%.
Adva Optical Networking (+28,5%), société allemande spécialisée dans les composants optiques pour les réseaux, bénéficie de la solidité de ses résultats trimestriels et de perspectives sensiblement supérieures aux attentes pour 2017.
L'italien Prima Industrie (+12,8%), leader des lasers de découpe en 3D pour l'industrie, réalise un CA de 394 M€ en 2016 avec une amplification de sa croissance au T4, à +14,5%, tirée par l'Asie-Pacifique en progression de 66%.
Guerbet (+6,3%), ETI française spécialiste des produits de contraste pour l'imagerie médicale, profite de la forte visibilité sur sa croissance en 2017 et 2018, suite à la réussite de l'intégration de CMDS.
Vitrolife (+7,2%), ETI suédoise spécialiste de la fécondation in vitro, confirme l'accélération progressive de ses ventes avec une croissance trimestrielle de 26%.
Le néerlandais Kendrion (+4,2%), Barco (+5,3%), GFT Technologies (+3%), Datalogic (+4,9%), Technotrans (+3,5%) et CTS Eventim (+6,9%) ont également contribué à la performance mensuelle.
Figeac Aéro (-9,5%) ne profite pas de la significative accélération de sa croissance trimestrielle, à +34,7%. SII (-6,5%), qui a finalisé l'acquisition de la société Feel Europe, MGI Digital Technology (-4,1%) et le finlandais Vaisala (-7,3%) ont également pesé sur la performance.

Quadrige Rendement - FR0011640986

Société de gestion

Gérant(s)

Pierrick BAUCHET
Mathias PECQUEUR

Performances

2017
(YTD)
2016 2015 2014
4.8% 35,93% 34,96% 12,09%

Éligibilité Assureurs

Ageas, Aprep Diffusion, AXA Thema, Cardif, CD Partenaires, Finaveo, Generali Patrimoine, Lifeside Patrimoine, Nortia, Sélection 1818, Skandia, Swiss Life, Vie Plus

Contacts Commerciaux

Julien QUÉRÉ06 71 93 61 66

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Note Morningstar *****
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Commentaire du mois de Février

Dans un environnement porteur pour les actions, Quadrige Rendement progresse de 0,34% en février, portant sa performance à +4,40% depuis le début de l'année. Guerbet (+6,3%) profite de la forte visibilité sur l'accélération de sa croissance en 2017 et 2018, suite à la réussite de l'intégration de CMDS matérialisée par une progression de ses ventes globales de plus de 7% au T4 2016. Plastivaloire (+9,3%) maintient son excellente dynamique commerciale avec une croissance organique trimestrielle de plus de 12%, bénéficiant pleinement de son positionnement premium sur le marché automobile, et révise à la hausse ses perspectives de ventes annuelles, à plus de 615 M€. PSB Industries (+3,7%) affiche des résultats meilleurs qu'attendus en 2016 couplés à une solide génération de cash flow. Lisi (+3%) accélère avec des ventes qui atteignent 1 571 M€ en 2016. La solidité de ses résultats, malgré des investissements proche de 120 M€, se combine à des perspectives de développement qui demeurent favorables. Interparfums (+2,8%), Infotel (+3,4%) et Vilmorin (+7,5%) ont également contribué à la performance. Groupe SFPI (-14,9%) pâtit de la faiblesse, ponctuelle, de ses ventes en Europe de l'Ouest et du Nord au cours du 4 ème trimestre. Exel Industries (-6,9%) subit un environnement peu porteur, tant en France qu'aux Etats-Unis, pour son activité de Pulvérisation agricole. L'intégration de la société américaine ET Works et les importantes commandes en Pulvérisation industrielle devraient être à l'origine d'une sensible progression de ses résultats en 2017 et 2018. Orchestra (-13%) et Jacquet Metal (-0,3%) ont également pesé sur la performance

R Conviction Euro - FR0010187898

Société de gestion

Gérant(s)

Didier BOUVIGNIES
Anthony BAILLY
Ludivine DE QUINCEROT

Performances

2017
(YTD)
2016 2015 2014
7.87% -2,46% 9,36% 0,33%

Éligibilité Assureurs

AXA Thema, Cardif, CNP, Cortal Consors, Finaveo, Generali Patrimoine, Nortia, Oradea Vie, Selection 1818, Swiss Life, LifeSide Patrimoine, Vie Plus

Contacts Commerciaux

Gregory MAES01 40 74 71 24
Adrien ROLLANDO06 16 74 50 21
Jérémy SILVERA06 87 92 46 97
Adil BENMAKHLOUF01 40 74 49 25

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Note Morningstar **
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Commentaire du mois de Février

Contrairement au mois de janvier, la hausse des indices a ete generalisee. Ainsi, en devises locales, le MSCI Monde a progresse de 2.8%, le S&P 500 de 3.9%, le MSCI Emergents de 3.1% et l Europe de 2.6% apres la pause du mois precedent. Seul le Japon a enregistre une progression modeste de 0.4%. Ce mouvement a ete porte par des indicateurs macroeconomiques rassurants mais egalement par les attentes liees au programme de relance de Donald Trump et notamment la reforme fiscale de grande ampleur annoncee en debut de mois. La dynamique sectorielle a ete plutot favorable aux valeurs defensives avec l annonce d operations de fusions et acquisitions qui ont beneficie aux secteurs des Biens Menagers, de l Alimentation et de la Pharmacie. Les financieres en Europe ont souffert de l aplatissement de la courbe des taux avec la baisse des maturites longues, de la volatilite des spreads notamment sur les pays peripheriques y compris la France et de la remontee du risque politique avec notamment les conjectures autour d une candidature unique a gauche, d eventuelles elections anticipees en Italie et un nouveau referendum sur l independance de l Ecosse. Le dollar a progresse de quasiment 2% contre euro aide par le discours moins accommodant de la FED. Dans ce contexte, le fonds a souffert d une rotation sectorielle moins favorable aux valeurs "value" y compris financieres sur lesquelles il est fortement expose mais a profite d une bonne selection de valeurs avec des titres comme STMicroelectronics, Airbus ou Air

Richelieu Croissance PME - FR0010092197

Société de gestion

Gérant(s)

Xavier AFRESNE

Performances

2017
(YTD)
2016 2015 2014
6.6% 10,35% 26,53% 6,88%

Éligibilité Assureurs

AXA Thema, Cardif, Cortal Consors, Generali Patrimoine, Nortia, Sélection 1818, Skandia, Suravenir, Fortuneo, Vie Plus,

Contacts Commerciaux

Jean-Marc CHEVASSUS06 33 58 77 94
Emmanuel D'YTHURBIDE06 10 29 84 15

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Note Morningstar ****
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Commentaire du mois de Février

Notre souhait de voir le marché marquer une pause après la forte hausse enregistrée sur notre classe d'actifs au cours des deux précédents mois, semble à première vue, se réaliser. En effet, après une première quinzaine de février encore haussière, le marché a depuis retracé une partie de sa progression tout en maintenant une note positive par rapport à fin janvier. Notre fonds a exactement suivi le même chemin.

En cette période de publications, nous avons relevé de nombreuses satisfactions sur des dossiers comme Guerbet, Sopra, Mgi Coutier, Lectra ou encore Interparfums. En revanche nous avons connu une franche déception sur Haulotte qui a publié un chiffre d'affaires inférieur aux attentes tout en évoquant que l'objectif d'amélioration du taux de marge opérationnel courant pour 2016 ne sera pas atteint. Pour l'exercice 2017, la société table sur une croissance d'au moins 5 % de son chiffre d'affaires compte tenu d'un bon début d'année. A suivre… Une petite désillusion aussi sur Showroomprivé, titre nouvellement introduit dans le portefeuille, qui a publié des résultats inférieurs aux attentes mais laisse entendre de bonnes perspectives pour 2017 avec à la clé une nouvelle acquisition.

Au niveau de la gestion, nous avons arbitré Thermador pour Soitec. Sinon, quelques allègements ont été réalisés principalement en NRJ, CIS, Albioma et accessoirement en Trigano. Nous avons aussi complété notre ligne de Lectra à la suite de résultats supérieurs aux attentes et d'un plan de développement 2017-2019 que nous jugeons atteignable.


A fin février, les liquidités et produits de taux représentaient 4.76 % de l'actif.

Richelieu Family Small Cap - FR0011689330

Société de gestion

Performances

2017
(YTD)
2016 2015 2014
7.01% 12,01% 20,44% -

Éligibilité Assureurs

AXA Thema, Generali Patrimoine, Cardif, Banque privée 1818, SwissLife, Suravenir-Vie Plus, Nortia, CNP.

Contacts Commerciaux

Jean-Marc CHEVASSUS06 33 58 77 94
Emmanuel D'YTHURBIDE06 10 29 84 15

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Note Morningstar ****
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Commentaire du mois de Février

Les marchés européens ont fortement rebondi en février, les petites capitalisations en tête (Stoxx Small 200 +3,8%, CAC PME +3,2%, MSCI Small Cap +3,3%). Parmi nos meilleurs contributeurs du mois : Carl Zeiss Meditec (+18,2%) et Basler (+17,6%) position initiée fin janvier. Février a été un mois de publication des résultats annuels 2016 et des premières perspectives 2017. Malgré de bonnes publications (Sopra Group +11%), le fonds a été pénalisé par des prises de profits après des résultats décevants de Wessanen (-4,3%) ou Pharma Mar (-9,8%).

Certaines positions ont été soldées, notamment l'équipementier allemand Duerr. Sa valorisation a été fortement appréciée par rapport aux niveaux très dévalorisés de début d'année dernière lorsque nous avions investi dans la valeur mais la croissance du groupe chez Duerr restera très faible en 2017. Nous avons également pris nos profits en bioMerieux après son beau parcours, estimant que la valorisation intégrait déjà une bonne partie des perspectives d'amélioration du groupe. Les titres Thermador et Retail Estates , qui manquent de catalyseur à court terme selon nous, ont également été soldés.

Parallèlement, nous avons initié une position en Gérard Perrier industrie, spécialiste français des équipements électriques, électroniques et d'automatismes industriels. Nous avons également apprécié la stratégie de maîtrise des coûts du nouveau management de Barco, que nous avons rencontré au cours du mois et avons initié une position dans ce groupe belge qui place l'innovation au cœur de son modèle économique.

Richelieu France - FR0007373469

Société de gestion

Performances

2017
(YTD)
2016 2015 2014
3.55% 1,66% 17,22% 3,85%

Éligibilité Assureurs

Axa Thema, Cardif, Generali, Patrimoine, Nortia, Selection 1818, Rothschild et Cie, Skandia, Suravenir/Vie Plus, Swisslife, UAF Patrimoine/Predica

Contacts Commerciaux

Jean-Marc CHEVASSUS06 33 58 77 94
Emmanuel D'YTHURBIDE06 10 29 84 15

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Note Morningstar ***
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Commentaire du mois de Février

Les résultats 2016 sont dans l'ensemble satisfaisants. Saluons les publications de Bouygues, Sanofi, Valeo et Ingenico qui a bien réagi suite à ses résultats.. En revanche, GTT a pesé sur la performance. Le marché semble avoir été déçu par l'absence de visibilité sur l'activité après 2018 et pour nous, par l'absence d'engagement du management sur le dividende en valeur absolu en 2018. Parmi les mouvements notables, nous avons réduit de moitié la position de Kering. Actionnaires de longue date, nous avons pleinement bénéficié du redressement de Gucci et préférons prendre quelques bénéfices en raison d'une valorisation moins attrayante, une base de comparaison compliquée et des attentes du consensus de plus en plus élevées. Nous avons aussi soldé la ligne en PSA en raison d'une éventuelle acquisition d'Opel, générant des pertes structurelles et un énorme déficit sur ses engagements de retraite. Enfin, nous avons initié une ligne en Maison du monde, attiré par la beauté de son business model.
Le risque politique s'est accentué en France, se traduisant par une sous-performance des valeurs mid et large cap françaises par rapport à leurs pairs européens. Nous jugeons cette sanction absurde. La montée du populisme n'est pas une exclusivité française et les investisseurs étrangers oublient la grande diversification géographique de nos entreprises mid et large cap. L'environnement macro s'améliore à travers le monde, même en France, créant un contexte favorable. Mettons plutôt à profit cette période agitée pour saisir des opportunités d'investissement dans nos belles entreprises françaises.

Richelieu Spécial - FR0007045737

Société de gestion

Gérant(s)

Chicuong DANG

Performances

2017
(YTD)
2016 2015 2014
7.38% -2,83% 10,27% 1,05%

Éligibilité Assureurs

AXA Thema, Boursorama, Cardif, Cortal Consors, Generali Patrimoine, MMA Azur, Nortia, Sélection 1818, Skandia, Suravenir...

Contacts Commerciaux

Jean-Marc CHEVASSUS06 33 58 77 94
Emmanuel D'YTHURBIDE06 10 29 84 15

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Note Morningstar **
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Commentaire du mois de Février

Le net redressement des indicateurs macroéconomiques redonne de la confiance aux dirigeants d'entreprise. En témoignentle retour des grandes opérations de fusion-acquisition et le discours sur leurs perspectives. Les indices PMI retrouvent des points hauts dans quasiment toutes les zones du monde et augure d'une accélération de la croissance économique dans les prochains trimestres. Parmi les publications, saluons les performances de Shire (santé), Telenet (telecom), Bouygues ou Ingenico. Mais la performance du fonds a été freinée par Accor avec la déception sur la vente de la division Hotel Investi et la manière dont le cash sera utilisé. Autres freins sur la performance sans newsflow spécifique : Iliad, ING, Rotork et Worldpay.
Nous avons soldé la position en Peugeot en raison d'une éventuelle acquisition d'Opel, générant des pertes structurelles et un énorme déficit sur ses engagements de retraite. Nous avons réduit de moitié notre position en Kering le jour des résultats. Actionnaires de longue date de Kering, nous avons pleinement bénéficié du redressement de Gucci. A ce stade, nous préférons prendre quelques bénéfices en raison d'une valorisation moins attrayante, une base de comparaison qui se complique alors que les attentes du consensus sont de plus en plus élevées. Trois nouvelles lignes ont été introduites en portefeuille : British American Tobacco, Publicis et Société Générale, trois valeurs qui répondent à nos thématiques d'inflexion opérationnelle, optimisation du bilan et restructuration stratégique. Richelieu Spécial affiche une hausse de 4.65% depuis le début de l'année.

Roche-Brune Europe Actions - FR0010237503

Société de gestion

Performances

2017
(YTD)
2016 2015 2014
5.05% 2,64% 15,03% 8,32%

Éligibilité Assureurs

ACMN Vie, Euresa Life, Oradea, Cardif, Vie Plus, Skandia, Cardif Lux Vie, Spirica, Suravenir, Generali Patrimoine, Swiss life, AEP, Apicil, La Mondiale Partenaire, La Mondiale Europartenaire, Finaveo, Nortia, Life Side Patrimoine, Cortal Consors

Contacts Commerciaux

Jean-Georges DRESSEL01 44 21 73 08

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Note Morningstar ****
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Commentaire du mois de Février

Sur le mois, le STOXX Europe 600 TR progresse de +3.05% et le fonds Roche-Brune Europe Actions bondit de 3.22%.
Depuis le début de l'année, le fonds affiche une performance de +3.93% pour un alpha cumulé de 120 points de base avec une volatilité 52 semaines en net recul à 11.7% et inférieure à celle de son indice de référence.
À la faveur de notre comité mensuel M.U.S.T.® de sélection de valeurs, nous avons soldé notre position sur Carrefour (FRA, Grande distribution), Daetwyler (CHE, Matériel Industriel), Geberit (CHE, Installations sanitaires) et Orion (FIN, Produits pharmaceutiques).
À l'inverse, nous avons fait entrer BBA Aviation (GBR, Services de maintenance aéronautique), BT Group (GBR, Télécommunications), Dia (ESP, Grande Distribution), Inchcape (GBR, Vente et services automobiles), Leonardo (ITA, Aéronautique et Défense), PageGroup (GBR, Recrutement) et Royal Mail (GBR, Services postaux et logistiques).
Sur le mois, nous avons réduit notre sensibilité au risque financier matérialisé par une exposition comptable de 8.3% aux banques et assurances via des ETF contre 9.4% précédemment.
Nos convictions affirmées pour 63 valeurs restent bien dispersées tant en matière de risques, que de secteurs, que de styles de gestion, que d'exposition paneuropéenne. Nous favorisons des valeurs à cash-flows soutenus et au rayonnement international dont la combinaison de l'attractivité (14.1/20) et de la rémunération attendue du risque est favorable tout en affichant un taux d'éligibilité extra-financière soutenu (notes ESG > C+).

Schroder ISF Euro Equity - LU0106235293

Société de gestion

Gérant(s)

Martin SKANBERG

Performances

2017
(YTD)
2016 2015 2014
4.55% 1,49% 13,73% 6,26%

Éligibilité Assureurs

Cardif, Generali Patrimoine, Skandia, Sélection 1818...

Contacts Commerciaux

Caroline VALEMBOIS06 78 56 17 36
Ugo CEZAR06 75 37 89 08
Alexandre GABUS01 53 85 85 31

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Note Morningstar *****
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Commentaire du mois de Février

Les actions de la zone euro se sont inscrites en hausse en février à la faveur de statistiques macroéconomiques encore encourageantes. Le secteur des biens de consommation de première nécessité a signé la performance la plus soutenue grâce aux opérations de fusions-acquisitions, alors que la finance a terminé en queue de peloton à cause d'une performance négative. Le fonds a enregistré une performance de 0,2 %1 , contre 2,6 % pour l'indice MSCI EMU, le positionnement dans les secteurs de la consommation cyclique et de l'énergie ayant pesé sur les performances relatives.

Sextant PME - FR0010547869

Société de gestion

Gérant(s)

Raphael MOREAU

Performances

2017
(YTD)
2016 2015 2014
6.04% 24,49% 24,69% -

Éligibilité Assureurs

Ageas,Allianz,Aprep,Axa Thema,Cardif,Generali Patrimoine,La Mondiale,Sélection 1818,Skandia, SwissLife,Vie Plus...

Contacts Commerciaux

Benjamin BIARD01 40 74 35 61
Nicolas MOUTTET06 60 88 45 56

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Note Morningstar ****
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Commentaire du mois de Février

Le fonds enregistre ce mois-ci une offre de retrait de cote sur les actions FHL Kiriakidis. La PME grecque leader mondiale de la production de marbre blanc était présente dans le portefeuille depuis deux ans. Si l'annonce de l'offre peut sembler une bonne nouvelle (17.5% de prime sur le dernier cours et plus de 100% par rapport à nos premiers achats), le prix offert induit toujours une sousvalorisation importante de la société à nos yeux. Le PER 2017 est inférieur à 8x avec une trésorerie représentant un quart de la capitalisation boursière. Il est difficile de trouver sur le marché ce type de multiple pour une société qui dispose d'un fort pricing power, de plusieurs années de réserve et dont l'outil de production a été mis à niveau ces dernières années. Nous espérons que la famille ne parviendra pas dans ces conditions au seuil de détention permettant un retrait de cote.

Sycomore Happy @ Work - LU1301026388

Société de gestion

Gérant(s)

Bertille KNUCKEY
Cyril CHARLOT
Claire BATAILLIE

Performances

2017
(YTD)
2016 2015 2014
4.9% 14,38% --

Éligibilité Assureurs

AXA THEMA, CARDIF, CD Partenaires, Generali, Nortia, Selection 1818, Skandia

Contacts Commerciaux

Olivier CHAMARD06 77 53 54 92
Alain BENSO06 77 53 52 57
Mathieu QUOD06 78 54 94 92
Thomas IBANEZ06 47 41 20 99

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Note Morningstar Non noté
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Commentaire du mois de Février

En février, le fonds affiche une performance positive en ligne avec celle de son indice, en raison notamment de la sous-pondération du secteur financier et de la sélection de valeurs qui a été bénéfique. SES-imagotag, qui a publié son plus fort taux de croissance annuel depuis 10 ans, et Unilever, dont le cours a bénéficié d'une annonce d'OPA – avortée depuis – par Kraft-Heinz, figurent parmi les principaux contributeurs. D'un point de vue social, l'annonce de réorganisations majeures au sein du comité exécutif de Danone, conduisant entre autres à la suppression du siège du DRH, ne nous alarme pas au vu de la pleine intégration de dimensions sociales au plan stratégique du groupe, ‘'Healthier Future''.

Sycomore Francecap - FR0010111732

Société de gestion

Performances

2017
(YTD)
2016 2015 2014
4.61% 11,90% 22,51% 2,39%

Éligibilité Assureurs

AGEAS, ANTIN Epargne pension, APICIL, Aprep, AVIP, AXA Thema, Cardif, Cholet Dupont Partenaires, Cortal Consors, CNP, CPR Online, ERES Debory, Euresa Life, FINAVEO, GENERALI Patrimoine, La Mondiale Partenaires, LifeSide Patrimoine, NORTIA, Oradea Vie, Orelis, Patrimoine Management & Associés, Sélection 1818, Skandia Life, Swiss Life, UAF Patrimoine, UBS, UNEP, Vie Plus

Contacts Commerciaux

Olivier CHAMARD06 77 53 54 92
Alain BENSO06 77 53 52 57
Mathieu QUOD06 78 54 94 92
Thomas IBANEZ06 47 41 20 99

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Note Morningstar ***
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Commentaire du mois de Février

Les publications de résultats annuels sont globalement plutôt de bonne facture. Ipsen a publié des résultats excellents (Roc en hausse de 11%) grâce à la croissance de Somatuline aux Etats-Unis. Ingenico a finalement publié des résultats 2016 satisfaisants, notamment du fait d'une meilleure fin d'année ; la société a abandonné ses objectifs 2020, mais le marché l'avait déjà intégré et la publication a été bien accueillie. Nexity a également publié un résultat opérationnel en progression de 21% et le niveau de réservations de 2016 assure une bonne visibilité pour 2017 et 2018 (croissance du Roc de 266 M€ en 2016 à plus de 325 M€ en 2018). Dans la thématique "digitale", les résultats d'Atos et de Worldline ont également bien été accueillis.

Tocqueville PME - FR0011608421

Société de gestion

Gérant(s)

Didier ROMAN
Matthieu TASSY, CFA
Alexandre VOISIN

Performances

2017
(YTD)
2016 2015 2014
4.61% 19,52% 27,83% 6,21%

Éligibilité Assureurs

Contacts Commerciaux

Anne-France GAUTHIER01 56 77 33 88
Cyril GRINBLAT01 56 77 33 89

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Commentaire du mois de Février

Les vents sont restés favorables sur le marché des petites capitalisations boursières au mois de février. Il est vrai que les résultats publiés par les sociétés grandes, moyennes ou petites se sont révélés de qualité. Par ailleurs les statistiques économiques publiées tout au long du mois ont également laissé entrevoir une poursuite de l'amélioration de l'environnement économique européen. Sur les deux premiers mois de l'année, le fonds fait jeu égal avec son indice de comparaison en raison d'un stock picking un peu moins favorable. Fonds 3,58%

Tocqueville Ulysse - FR0010546903

Société de gestion

Gérant(s)

Daniel FIGHIERA

Performances

2017
(YTD)
2016 2015 2014
4.21% 1,61% 12,79% 2,62%

Éligibilité Assureurs

Axa Thema, Cardif, Generali, Nortia, Skandia, UAF Patrimoine, Unep...

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Cyril GRINBLAT01 56 77 33 89

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Commentaire du mois de Février

Les marchés européens ont légérement baissé ce mois-ci, dans un contexte d'incertitudes politiques croissantes, tandis que les indicateurs macro économiques restaient favorablement orientés. Cette incertitude poltique se reflète dans la hausse des taux 10 ans et en particulier des écarts (spreads) entre les taux allemands (en hausse de 10 bp) et ceux des autres pays (France +30bp, Italie +35 bp). Le fonds a réussi à légèrement surperformer son indice, à la faveur de l'impact favorable l'OPA de Safran sur Zodiac. Le mois de janvier s'est révelé une nouvelle fois favorable aux petites valeurs, qui enregistrent sur la période une performance positive. Notons aussi la très bonne performance de l'indice Allemand en hausse de 0,5%, seul pays de la zone Euro à enregistrer une perfomance positive.

Tocqueville Value Europe - FR0010547067

Société de gestion

Performances

2017
(YTD)
2016 2015 2014
2.9% -0,33% 21,40% 6,21%

Éligibilité Assureurs

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Cyril GRINBLAT01 56 77 33 89

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Commentaire du mois de Février

Les marchés européens ont légérement baissé ce mois-ci, dans un contexte d'incertitudes politiques croissantes, tandis que les indicateurs macro économiques restaient favorablement orientés. Cette incertitude poltique se reflète dans la hausse des taux 10 ans et en particulier des écarts (spreads) entre les taux allemands (en hausse de 10 bp) et ceux des autres pays (France +30bp, Italie +35 bp). Le fonds évolue peu ou prou en ligne avec son indice de référence. La principale mauvaise nouvelle a été un nouvel avertissement sur les résultats de l'éditeur anglais Pearson, nous incitant ainsi à solder nos positions sur le titre. A noter la bonne résistance du style "croissance" sur ce mois (performance stable), tandis que le style "value", subissait quelques prises de bénéfices (indice Stoxx Europe Value en baisse de 1% sur le mois)

Union Europe Rendement - FR0010924266

Société de gestion

Gérant(s)

Eric VOGELSINGER

Performances

2017
(YTD)
2016 2015 2014
1.41% -2,23% 11,38% 5,95%

Éligibilité Assureurs

Sélection 1818, CD Partenaires, Finaveo...

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Commentaire du mois de Février

Au cours du mois, nous avons investi dans Statoil pour capter le retour à la forte génération de flux de trésorerie disponible. Celle-ci est assurée grâce à
la forte rentabilité des projets en cours, la croissance de la production et la baisse des coûts.
Ensuite, nous noussommes positionnéssur Inditex, car le modèle de croissance reste intact. En effet, Inditex a des parts de marché locales encore faibles
et sa présence sur internet permet d'élargir considérablement sa clientèle et de faire croître les ventes, même avec peu de magasins. D'autre part, il ne
devrait, en 2017, plus y avoir d'impact négatif des devises.
Enfin, nous avons pris une partie de nos bénéfices sur TDC. Le titre a été porté récemment par des rumeurs de rapprochement avec Telia qui ont été en
partie démenties. Le titre ayant retrouvé son cours d'avant cette baisse, nous avons pris des bénéfices. Nous restons sur la valeur car nous ne jouons pas
la consolidation (possible), mais les fondamentaux du dossier : une amélioration des flux de trésorerie et la baisse des investissements.

Valeurs Croissance Rendement - FR0010602540

Société de gestion

Performances

2017
(YTD)
2016 2015 2014
3% 3,42% 13,44% 5,62%

Éligibilité Assureurs

AG2R la Mondiale, Axa Thema, Axeltis et Finaveo

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Rémi HUK01 42 68 26 13

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Commentaire du mois de Janvier

Le marché des fusions-acquisitions a été très actif : Essilor et Luxottica ont annoncé leur projet de fusion : cette opération va donner naissance à un géant dans le domaine de l'optique avec un chiffre d'affaires d'environ 15 milliards d'euros et une capitalisation boursière d'environ 50 milliards d'euros. Safran et Zodiac ont engagé des discussions exclusives en vue d'un rapprochement destiné à créer un nouveau leader mondial de la propulsion et des équipements aéronautiques. Les résultats 2016 des entreprises sont dans l'ensemble en ligne avec les attentes et ce de part et d'autre de l'Atlantique. Valeurs Croissance Rendement (V.C.R.) bénéficie de son exposition au secteur des Holdings (+5,6%) avec FFP (+11,7%) mais Bouygues (-1,1%) ainsi qu'au secteur Hôtels & Loisirs (+3,0%) avec Accor (+5,9%) mais Amadeus (-0,2%). Le Luxe (+1,1%) progressent également avec Hermes (+3,2%) mais Dior (-0,3%). En revanche, V.C.R. subit la baisse du secteur des Télécoms (-6,7%) avec notamment Eutelsat (-14,2%) et SES (-13,9%) qui ont pâti du lancement prochain d'une offre de diffusion de chaines sans parabole par Sky. L'Energie (-2,9%) est également en baisse avec Total (-4,0%), Royal Dutch (-3,6%) et Schlumberger (-2,7%) en raison notamment du repli du cours du baril de pétrole. Enfin, le secteur des Services Divers (-2,9%) se replie avec Sodexo (-6,0%) qui a publié son chiffre d'affaires trimestriel, Bureau Veritas (-1,6%) mais Elis (+3,3%). Sur le mois de janvier Valeurs Croissance Rendement est en repli de -1,22% tandis que l'EUROSTOXX 50 dividendes réinvestis est en baisse de -1,72%.

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