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Amilton Small Caps - FR0010561415

Société de gestion

Gérant(s)

Harry WOLHANDLER

Performances

2017
(YTD)
2016 2015 2014
16.72% 8,30% 23,33% 9,28%

Éligibilité Assureurs

Axa thema, Cardif, Générali, Vie Plus, Skandia (Intencial-apicil), La Mondiale, Aprep, Nortia Selection 1818, CD partenaires, Finavéo, Ageas, Oradea, Unep

Contacts Commerciaux

Didier LORRE06 74 79 63 56
Harry HAGEGE06 69 13 42 22

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Commentaire du mois d'Avril

A l'instar des autres marchés européens, le marché parisien a fortement progressé en avril avec un CAC 40 en hausse de +2,8% et des indices des valeurs moyennes en progression mensuelle de +4,0% pour le CAC Mid & Small NR et de +1,8% pour le CAC Small NR. Les investisseurs ont notamment été soulagés par les résultats du premier tour des élections présidentielles en France. Les indices ont également profité des nombreuses publications des entreprises, en grande majorité supérieures aux attentes des analystes. Dans ce contexte Amilton Small Caps R affiche une hausse mensuelle de +2,9%. Le fonds a été porté par les progressions des titres Teleperformance (+13,9%, voir focus ci-dessous), d'Europcar (+12,4%), d'Amundi (+9,2%) et de SEB (+13,1%) suite à leurs excellentes publications. Nous avons pris en avril nos bénéfices sur les opérateurs de chaines de télévision TF1 et M6 et avons introduit les sociétés industrielles Delta Plus, Lisi (voir focus ci-dessous) et Faurecia dans le portefeuille

AXA Europe Small Cap - FR0000170516

Société de gestion

Performances

2017
(YTD)
2016 2015 2014
13.38% -3,54% 32,75% 8,43%

Éligibilité Assureurs

Axa Thema, Cardif, Generali...

Contacts Commerciaux

Corinne DUPERRY01 44 45 83 38
Nicolas LHOMME06 89 33 64 64
Guillaume THIEVIN06 08 49 58 17

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Commentaire du mois de Mars

Le fonds AXA WF Framlington Europe Small Caps a évolué en retrait de son indice de référence. L'allocation sectorielle ainsi que la sélection de titres ont coûté. Nos moindres pondérations sur les financières, les télécoms et la santé ont été détracteurs de performance. Dans le secteur de la consommation discrétionnaire, Dignity qui a revu à la baisse sa croissance de résultat de long terme nous a coûté, tout comme Elior. En revanche, Fnac Darty, à la faveur de bons résultats et d'une accélération du développement des synergies, a retrouvé des couleurs. Dans le secteur de l'énergie, Tullow Oil a également négativement contribué. Dans les valeurs financières, Aurelius, société d'investissement allemande, a été la cible d'attaques de la société Gotham City pointant le manque de transparence dans la communication de cette société. En revanche, les investisseurs ont salué les belles performances opérationnelles de Finecobank. Dans les valeurs industrielles, la sélection de titres a contribué positivement. Notons les belles performances de Kion et Jungheinrich qui continuent de bénéficier de tendances structurelles de croissance liées au développement des infrastructures logistiques. CFE, société belge de développement d'infrastructures, a publié de bons résultats 2016 et rassuré sur 2017. En revanche, après une belle performance, SPIE a consolidé. Serco, après son avertissement sur les résultats du mois dernier ne s'est pas reprise. Enfin dans le secteur des valeurs technologiques, AMS a poursuivi sur sa lancée et celle de toutes les valeurs de semi-conducteurs et Jenoptik a publié d'excellents résultats 2016 ainsi qu'un carnet d'ordres atteignant des records.

AXA WF Fram Europe MicroCap - LU0212992860

Société de gestion

Gérant(s)

Cyril BENIER
Antoine DE CREPY

Performances

2017
(YTD)
2016 2015 2014
16.24% 3,35% 24,16% 6,12%

Éligibilité Assureurs

Cortal, CD Partenaires, Cardif, Sélection 1818, La Mondiale Partenaire, Finaveo

Contacts Commerciaux

Corinne DUPERRY01 44 45 83 38
Nicolas LHOMME06 89 33 64 64
Guillaume THIEVIN06 08 49 58 17

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Commentaire du mois de Mars

le fonds AXA WF Framlington Microcap a légèrement surperformé son indice de référence. Si l'allocation sectorielle a été globalement neutre, notre sélection de titres a contribué positivement. Du côté positif, le fonds a bénéficié de la performance des valeurs technologiques, avec Ateme dans la compression vidéo ou encore Cancom sur les services informatiques hébergés en Allemagne, toutes deux progressant sur des publication des résultats 2016 to bonne qualité. Du côté des industriels, le fonds a bénéficié de la bonne performance de Saes Getters ainsi que de Costains dont la publication de résultats a montré une bonne dynamique d'activité. Du côté négatif, le fonds a été pénalisé par Cerenis dans le secteur de la santé, dont les essais cliniques du traitement contre le cholestérol, ont été décevants. Le secteur de l'énergie a également été une source de sousperformance, dans un contexte de baisse du prix du pétrole. En termes de mouvements, nous avons initié des positions dans le distributeur de vêtements suédois Kappahl, dont le travail sur la collection permet d'accroitre les ventes, de maintenir les prix et d'améliorer la profitabilité. Nous avons arbitré notre position dans le site de paiement dans les jeux Paysafe en faveur de XLmedia, qui gère le portail de sites de paris dans les pays réglementé. Du côté des ventes, nous avons pris des bénéfices dans la société de stockage de vidéo EVS Broadcast, ainsi que dans le fabricant de camping-car Trigano. Nous avons soldé notre position dans la société de service informatique GFT Technologie.

BGF Euro-Markets - LU0093502762

Société de gestion

Gérant(s)

Alice GASKELL
Andreas ZOELLINGER

Performances

2017
(YTD)
2016 2015 2014
11.4% -0,83% 21,75% -4,39%

Éligibilité Assureurs

Cardif, Sélection 1818, SwissLife, Spirica, UAF Patrimoine, AGEAS

Contacts Commerciaux

Charlotte GROSSEAU01 56 43 29 26
Ivana DAVAU06 12 84 24 32

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Commentaire du mois d'Avril

Le fonds a enregistré une performance de 2,8 % sur le mois surperformant ainsi son indice de référence, en hausse de 2,3 %.

L'allocation sectorielle et géographique n'a globalement pas contribué à la performance relative, qui a été dictée principalement par la sélection des valeurs.
En termes de pays, les meilleures contributions sont venues, dans l'ordre, de la sous-pondération de l'Allemagne et de la surpondération de la Finlande. En revanche, la surpondération du Portugal et de l'Italie n'a pas porté ses fruits. Au niveau des secteurs, le fonds a bénéficié de sa surpondération de l'industrie, portée par l'amélioration continue de la croissance mondiale, ainsi que de sa sélection des titres au sein de ce secteur. La sous-pondération de l'énergie et des technologies de l'information a contribué à la performance relative, mais la sélection des valeurs énergétiques s'est révélée décevante. La surpondération des télécommunications a pesé sur la performance, mais son impact a été partiellement compensé par une sélection de valeurs plus judicieuse.

Fin avril, le fonds était surpondéré sur l'industrie, les télécommunications et l'immobilier et sous-pondéré sur les technologies de l'information, les biens de consommation de base, les matériaux, la santé, la finance, l'énergie, les services aux collectivités et la consommation cyclique.

Carmignac Euro-Patrimoine - FR0010149179

Société de gestion

Gérant(s)

Malte HEININGER

Performances

2017
(YTD)
2016 2015 2014
2.98% 8,85% -8,03% 2,52%

Éligibilité Assureurs

AXA THEMA, CARDIF, Generali, La Mondiale,Sélection 1818, Swisslife...

Contacts Commerciaux

Ariane TARDIEU06 75 83 86 18
Arnaud LIAGRE06 89 25 52 81
Pierre ANDRIVEAU06 87 93 36 49
Sylvie TRAMIS06 85 92 32 40
Sandrine PARENT06 79 83 86 25

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Note Morningstar **
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Commentaire du mois d'Avril

Le Fonds affiche une performance positive, nettement supérieure à celle de son indicateur de référence. Les actions européennes ont continué leur progression en avril, soutenues par des données économiques européennes globalement positives et des investisseurs rassurés par l'issue du premier tour de l'élection présidentielle française. Dans ce contexte, notre choix de titres dans le segment des services aux consommateurs a été récompensé. A cet égard, citons la hausse du groupe de recherche d'informations et de communication digitale de proximité Solocal. Par ailleurs, nous avons été aidés par nos valeurs dans le secteur technologique, à l'instar de l'éditeur de logiciels Micro Focus International. De même, la progression enregistrée par le cablo-opérateur Altice a soutenu la performance. Enfin, saluons également la bonne tenue de Galenica Santé, filiale du groupe suisse Galenica récemment introduite en bourse. En revanche, nous avons souffert de la baisse enregistrée par l'assureur britannique JRP Groupi. En fin de période, le taux d'exposition du Fonds aux actions s'établit à un niveau élevé.

Centifolia - FR0007076930

Société de gestion

Gérant(s)

Jean-Charles MÉRIAUX
Igor de MAACK
Marie-Claire MAINKA

Performances

2017
(YTD)
2016 2015 2014
13.52% 4,64% 13,26% 6,33%

Éligibilité Assureurs

Ageas,Allianz,Aprep,Axa Thema,Cardif,Generali Patrimoine,La Mondiale,Sélection 1818,Skandia, SwissLife,Vie Plus...

Contacts Commerciaux

Frédéric KAMPSCHOER01 58 62 55 03
Benjamin LENEUTRE01 58 62 57 22
Thomas LEMAIRE01 58 62 57 21
Lambert DEMANGE01 58 62 54 83
Benjamin BILLOUÉ01 72 38 92 51
Alexandre de la RAITRIE01 58 62 54 89
Jacques-Arnaud L’HÉLIAS01 58 62 55 66

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Note Morningstar ****
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Commentaire du mois d'Avril

Les marchés ont chaleureusement salué le résultat du 1er tour des élections présidentielles : indices européens et français s'affichent au plus haut de l'année, et le CAC 40 retrouve son niveau d'avril 2015. Cette hausse des bourses européennes s'inscrit dans un contexte de nette amélioration des conditions économiques dans la zone euro. La saison de publications des chiffres d'affaires et/ou résultats du 1er trimestre débute bien avec des données encourageantes pour la suite de l'exercice. Depuis le début de l'année, Centifolia progresse de +8,22% à comparer à une hausse de +8,74% pour le CAC 40 NR. Avec un fonds qui reste investi à 99% en actions, la politique d'investissement du fonds repose toujours sur l'hypothèse qu'un candidat pro-marché remportera l'élection présidentielle en France. La composition du portefeuille n'a pas été spécialement modifiée en faveur de valeurs plus tournées vers l'international Les investissements réalisés le mois dernier ont porté sur EDF, Renault et Total. En contrepartie, le fonds a réduit certaines de ses pondérations les plus importantes : Michelin, Nokia, Orange, STMicroelectronics et Thalès. De même, Centifolia a continué à s'alléger sur les valeurs moyennes : Cie des Alpes, Eiffage, Groupe Fnac et Sopra et a définitivement soldé ses positions ANF et Sequana. Avec un multiple de capitalisation des estimations de résultats 2017 autour de 16 fois, le fonds peut sembler bien valorisé. Néanmoins, l'analyse du portefeuille au niveau de l'EBITDA fait ressortir un ratio à peine supérieur à 6, ce qui reste très raisonnable.

CM-CIC Europe Growth - FR0010037341

Société de gestion

Gérant(s)

Caroline LAMY

Performances

2017
(YTD)
2016 2015 2014
11.58% -2,71% 22,62% 7,06%

Éligibilité Assureurs

Allianz, Axa Thema, Cardif, CD Partenaires, Finaveo, Sélection 1818...

Contacts Commerciaux

Laurent HAZIZA01 53 48 53 80
Guy DARRICARRERE01 53 48 53 73
William MILLET01 53 48 53 77

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Commentaire du mois d'Avril

Les valeurs de croissance ont accompagné partiellement le rebond du marché, entrainé par la vigueur du secteur de la santé, soulagé sans doute par la politique fiscale de Trump, mais aussi de bonnes publications trimestrielles. Les valeurs du luxe (LVMH et Moncler dans le fonds) ont publié des chiffres d'affaires trimestriels qui, bien que bénéficiant de bases de comparaison favorables, apparaissent sensiblement supérieurs aux attentes. Cela nous conforte dansla dynamique de la reprise de la demande partout dansle monde, y compris en France. Enfin, nous avions profité de la défiance du marché post acquisition de LLS aux USA en août dernier par Teleperformance pour constituer une position. La publication trimestrielle a confirmé la dynamique de croissance organique du groupe. Les objectifs annuels sont de plus de 5% de croissance et le groupe affiche dès le premier trimestre une dynamique de 12%. Enfin, les valeurs technologiques poursuivent sur leur lancée, et notamment les valeurs allemandes comme SAP (dynamique du cloud) ou Wirecard, qui confirment là encore de très bons chiffres de croissance organique. Quant à Wirecard, le paiement en ligne reste le principal moteur de l'expansion du groupe (24% de croissance organique, PE 18X)

CPR Croissance Dynamique - FR0010097642

Société de gestion

Gérant(s)

Cyrille GENESLAY

Performances

2017
(YTD)
2016 2015 2014
4.6% 4,36% 5,19% 16,70%

Éligibilité Assureurs

Axa Thema, Cardif, Finaveo, Oradea, Primonial, Skandia, Swiss Life, Vie Plus

Contacts Commerciaux

Vincent ROYNEL06 18 98 08 99
Josselin BETESTA06 78 68 47 22
Claude GUILLERMAS06 46 13 20 25
Hubert SEGURA06 23 47 46 76

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Commentaire du mois de Mars

Dans le portefeuille nous avons maintenu notre forte exposition aux marchés actions mais nous avons opéré une réallocation géographique importante cédant des actions internationales, principalement américaines et japonaises, pour accroitre fortement notre exposition aux actions de la zone euro. Aujourd'hui, dans le portefeuille, le poids des actions européennes est équivalent aux poids des actions américaines. Nous avons de plus remonté notre exposition sur les actions émergentes. Sur la partie obligataire nous avons remonté notre sensibilité aux taux de la zone euro pour maintenir la bonne diversification de nos investissements tout en restant sur des niveaux de faible sensibilité. Enfin nous avons pris en partie nos bénéfices sur les obligations indexées sur l'inflation. Tous les regards seront tournés vers la France au mois d'avril. Nous intégrerons dans le portefeuille des positions de couverture pour réduire la volatilité préélectorale.

DNCA Value Europe - FR0010058008

Société de gestion

Gérant(s)

Isaac CHEBAR
Don FITZGERALD
Maxime GENEVOIS

Performances

2017
(YTD)
2016 2015 2014
7.87% 1,25% 16,55% 4,27%

Éligibilité Assureurs

Ageas,Allianz,Aprep,Axa Thema,Cardif,Generali Patrimoine,La Mondiale,Sélection 1818,Skandia, SwissLife,Vie Plus...

Contacts Commerciaux

Frédéric KAMPSCHOER01 58 62 55 03
Benjamin LENEUTRE01 58 62 57 22
Thomas LEMAIRE01 58 62 57 21
Lambert DEMANGE01 58 62 54 83
Benjamin BILLOUÉ01 72 38 92 51
Alexandre de la RAITRIE01 58 62 54 89
Jacques-Arnaud L’HÉLIAS01 58 62 55 66

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Commentaire du mois d'Avril

Nous avons liquidé notre ligne sur Thales avec une rentabilité totale (dividendes inclus) de plus de 3x depuis son acquisition en 2012. La perception de la croissance du chiffre d'affaires lors de son acquisition était de 1% par an et sa marge de 6%. Aujourd'hui le marché s'attend à 5% par an de croissance et des marges opérationnelles de plus de 10%. Les multiples ont progressé de 13x P/E 2012 à 19x 2017 et le rendement est passé de 4% à 2,5% actuellement. Le fonds a construit une nouvelle ligne sur Sbm Offshore. Cette société opère 14 plateformes, soit une capacité de production de 1,6 Mln bbls / jour dont 50% au Brésil. Ces contrats sont signés pour des durées de 20 ans (avec un potentiel d'extension). Notre valorisation est dépendante des nouvelles plateformes commandées, mais en tablant sur 2 par an sur les prochains 3 ans et des investissements limités, le cash-flow sera en forte progression. La valeur présente des contrats actuellement en production et est valorisé à 18€/action contre un cours actuel de 15€/action. Le fonds a aussi liquidé sa position sur Aegon, après une sous performance de l'ordre de 40% depuis son acquisition (performance totale de -12% vs +27% pour le Stoxx 600). Bien que nous pensions que la société est toujours sousvalorisée, nous ne pouvons pas occulter les contraintes de capital aux Pays-Bas ainsi que le risque sur ses crédits d'impôts différés aux Etats-Unis en cas de réduction de la fiscalité. Bien que des optionalités existent sur une simplification du groupe et que le management actuel réduit une partie du risque du business model, la progression du dividende reste difficile à envisager

Dorval Manageurs - FR0010158048

Société de gestion

Gérant(s)

Louis BERT
Stéphane FURET

Performances

2017
(YTD)
2016 2015 2014
15.95% 11,04% 23,44% 2,78%

Éligibilité Assureurs

APREP, Axa Thema, Cardif, Cholet Dupont Partenaires, Generali Patrimoine, Natixis, Nortia, Olympia Capital Management, Oradea Vie, Sélection 1818, Skandia, Swisslife, UAF Patrimoine, Vie Plus...

Contacts Commerciaux

Mehdi RACHEDI06 23 01 30 49
Yoann MEYER06 46 02 60 00
Anthony CIMETIERE06 21 87 51 86
Aurélia LOVADINA01 78 40 96 10

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Commentaire du mois d'Avril

Les marchés européens ont poursuivi leur hausse en avril soutenus par les très bons résultats des entreprises (plus forte croissance d'un 1er trimestre depuis 2010 avec +26% sur les bénéfices du DJ600 européen). En fin de mois le résultat du 1er tour des élections françaises a également rassuré les investisseurs. Dans ce contexte Dorval Manageurs progresse de 3.8% sur le mois et connue d'accroître sa surperformance vis à vis de son indicateur de référence depuis le début d'année (+11.1% contre +8.7% pour le CAC40). Outre son absence du secteur de l'énergie et des Utilitaires pénalisés par le reflux du prix du pétrole, le fonds a particulièrement profité du bon parcours des financières (15% du portefeuille) et des bons chiffres d'activités de sociétés présentes dans les émergents en reprise (SEB, EDENRED...). Dans la thématique "digitalisation croissante de l'économie"la ligne en ALTRAN a été soldée après un doublement du cours depuis un peu plus de 2 ans. Au sein du même secteur SOPRA, moins bien valorisé par le marché, intègre le portefeuille grâce à ses perspectives de croissance visible tant en volume qu'en marge et y compris au Royaume-Uni.

Dorval Manageurs Europe - FR0011038785

Société de gestion

Gérant(s)

Stéphane FURET
Louis BERT

Performances

2017
(YTD)
2016 2015 2014
15.41% 10,60% 19,66% 5,64%

Éligibilité Assureurs

Cardif, Generali, Sélection 1818

Contacts Commerciaux

Mehdi RACHEDI06 23 01 30 49
Yoann MEYER06 46 02 60 00
Anthony CIMETIERE06 21 87 51 86
Aurélia LOVADINA01 78 40 96 10

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Commentaire du mois d'Avril

Les marchés européens ont poursuivi leur hausse en avril soutenus par les très bons résultats des entreprises (plus forte croissance d'un 1er trimestre depuis 2010 avec +26% sur les bénéfices du DJ600 européen). En fin de mois le résultat du 1er tour des élections françaises a également rassuré les investisseurs. Dans ce contexte Dorval Manageurs Europe progresse de 3.4% sur le mois et connue d'accroître sa surperformance vis à vis de son indicateur de référence depuis le début d'année (+11.5% contre +7.1% pour le Msci PAN EURO). Le fonds, absent des secteurs de l'Energie et des Ulies n'a pas été pénalisé par le reflux du prix du pétrole. A l'inverse EASYJET qui a été renforcé récemment, a profité de cette tendance ainsi que du bon remplissage des vols depuis le début d'année. Le bon parcours en avril des Financières (16% du portefeuille) et des sociétés présentes dans les émergents en reprise (SEB, EDENRED, DUFRY...) ont également contribué à la performance mensuelle. Dans cette dernière thématique et dans l'anticipation d'une activité en début de reprise au Brésil les lignes en MAPFRE et CNP (1/3 du résultat d'exploitaon) ont été renforcées. Enfin dans les Financières DEUTSCHE BOERSE a été allégé.

Dorval Manageurs Small Cap Euro - FR0011645621

Société de gestion

Gérant(s)

Mathilde GUILLEMOT
Julien GOUJON

Performances

2017
(YTD)
2016 2015 2014
25.22% 15,48% 29.6% -

Éligibilité Assureurs

Intencial (Skandia), Ageas, Cardif,Generali, Selection 1818

Contacts Commerciaux

Mehdi RACHEDI06 23 01 30 49
Yoann MEYER06 46 02 60 00
Anthony CIMETIERE06 21 87 51 86
Aurélia LOVADINA01 78 40 96 10

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Commentaire du mois d'Avril

Sur le mois le fonds Dorval Manageurs Small Cap Euro a commencé par baisser de 2%, les investisseurs qui craignaient l'issue du premier tour des élections françaises et la montée des eurosceptiques ont allégé leur exposition à la France. Les résultats ont finalement rassuré sur la stabilité de la zone Euro, et les marchés européens ont retrouvé de la vigueur dès le lendemain. Porté par de nombreuses publications très appréciées, le fonds a ensuite rebondi de 6%, portant la performance mensuelle à +4%, en ligne avec l'indice de référence MSCI Emu Small Cap Euro. En effet les publications en Europe surprennent positivement à 67% au niveau des BPA (bénéfices par acon), en hausse moyenne de 24% en glissement annuel et une croissance des revenus soutenue à 8% en moyenne ! Comme nous l'avons écrit à plusieurs reprises dans les lettres mensuelles et le Dorval Macro Corner, la croissance économique est dorénavant synchronisée entre les émergents, l'Europe et les Etats-Unis, ce qui s'illustre au niveau micro-économique. Au sein du portefeuille, les résultats 2016 de Polytec étaient bien supérieurs aux attentes, le titre s'est apprécié de 30% sur le mois. Les premiers trimestres de AMS, Lectra, Teleperformance étaient aussi très dynamiques. Dialog Industries a été en revanche sanctionnée de 30% en séance, un fournisseur d'Apple ayant annoncé son déréférencement, le parallèle a été réalisé par un analyste. Dans la mesure où l'annonce de ce déréférencement datait de 10 jours déjà, nous avions pleinement connaissance de ce fait et mesuré le risque, nous en avons donc profité pour renforcer notre position. Le titre a finalement clôturé en baisse de 15%.

Echiquier Agenor - FR0010321810

Société de gestion

Gérant(s)

Stéphanie BOBTCHEFF
José BERROS
Guillaume PUECH

Performances

2017
(YTD)
2016 2015 2014
16.26% 0,41% 25,36% -1,69%

Éligibilité Assureurs

Sélection 1818, Generali, Axa, CARDIF, Swisslife, VIE PLUS...

Contacts Commerciaux

Cyril HOURDRY06 17 68 72 20
Teddy COGNET06 98 89 88 33
Yann LOUIN06 31 29 34 85
William DURANDET06 47 75 52 40

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Commentaire du mois de Mai

Les récentes bonnes performances du marché italien nous ont conduits à effectuer plusieurs arbitrages. Nous avons réduit notre position en MONCLER suite à la forte hausse du titre, et soldé notre position en FERRAGAMO en raison d'un potentiel d'appréciation limité et de la prudence des commentaires pour 2017. En contrepartie, nous avons initié une position en YOOX NET-A-PORTER, leader mondial de la vente en ligne d'articles de luxe. Le groupe, piloté par un management visionnaire, est présent sur l'ensemble de la chaîne de valeur de la distribution en ligne et dispose d'une expertise technologique, logistique et éditoriale unique. Le groupe devrait croître de près de 20% par an en bénéficiant de la digitalisation du secteur du luxe, tout en améliorant significativement ses marges grâce aux synergies issues de la fusion réalisée en 2015. Enfin, le titre traite avec une décote de 25% par rapport à ses pairs qui nous paraît injustifiée.
Echiquier Agenor progresse de 4,08% sur le mois et de 16,64% depuis le début de l'année.

Echiquier Value - FR0011360700

Société de gestion

Gérant(s)

Damien MARIETTE
Maxime LEFEBVRE

Performances

2017
(YTD)
2016 2015 2014
16.18% 11,30% 12,89% -

Éligibilité Assureurs

Sélection 1818, Generali, Axa, CARDIF, Swisslife, VIE PLUS...

Contacts Commerciaux

Cyril HOURDRY06 17 68 72 20
Teddy COGNET06 98 89 88 33
Yann LOUIN06 31 29 34 85
William DURANDET06 47 75 52 40

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Note Morningstar Fonds trop récent
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Commentaire du mois d'Avril

Votre fonds a initié en avril une position en SEMPERIT, société autrichienne de produits industriels et médicaux. Ses divisions industrielles (flexibles hydrauliques, systèmes de convoyeurs, pièces pour le transport) disposent de marges brutes d'exploitation stables. Elles représentent 60% du chiffre d'affaires et la quasi-intégralité de l'excédent brut d'exploitation 2016. La division « Sempermed » (gants médicaux, 40% du chiffre d'affaires) est plus problématique. A l'issue d'un litige l'ayant opposée à son partenaire de joint-venture thaïlandais, et pour lequel elle a été indemnisée à hauteur de 160 millions d'euros, sa marge brute d'exploitation a chuté de 13,5% en 2013 à 1,9% en 2016. Le potentiel d'amélioration reste cependant important, une partie de cette baisse étant liée à des éléments exceptionnels, ainsi qu'à la montée en charge d'une usine en Malaisie. Le titre se valorise 1 fois les capitaux employés et 1,1 fois ses fonds propres. Echiquier Value progresse de 2,62% sur le mois et de 12,61% depuis le début de l'année.

EdR Tricolore Rendement - FR0010588343

Société de gestion

Gérant(s)

Pierre NEBOUT
François BRETON

Performances

2017
(YTD)
2016 2015 2014
11.27% 4,66% 16,37% 0,94%

Éligibilité Assureurs

Ageas, Allianz, APREP, Assurances Saint-Honoré, AXA Thema, CARDIF, Generali Patrimoine, Lifeside...

Contacts Commerciaux

Michel DINET01 40 17 69 44
Mirko CESCUTTI01 40 17 26 47
Bertrand CONCHON01 40 17 22 64
Maxime AVERSO01 40 17 25 16

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Commentaire du mois d'Avril

Le premier tour de l'élection présidentielle française lève la prime de risque politique qui pesait sur le marché français. Le marché peut se consacrer aux fondamentaux : et ils sont de bonne qualité. Les indicateurs avancés dans tous les pays de la zone Euro pointent une accélération de la croissance en cours, corroborés par la séquence de résultats trimestriels, notamment sur les croissances organiques. Le marché achète la défaite de Marine Le Pen , mais pas la victoire de Emmanuel Macron, au sens où le marché n'achète pas à ce stade totalement ni la dynamique de croissance des bénéfices, ni la perspective de réformes en France . Si le marché peut raisonnablement hésiter, notamment au vu des valorisations atteintes, et dans l'attente d'une sortie par le haut du doute sur la reflation aux US et sur le nécessaire changement de discours de la BCE, cette élection redonne de la visibilité au marché en deux temps : rééquilibrage des performances au profit de la France et de la zone Euro sur la dynamique bénéficiaire des grandes valeurs, et fait nouveau sur la possibilité de réformes en France, qui peuvent à leur tour relancer la construction européenne. Le portefeuille a été repositionné en début de mois en faveur de valeurs excessivement sanctionnées par la prime de risque politique : renforcement en Carrefour, Nexans, initiation d'une ligne en Société Générale en soldant les positions en ING et Allianz. En fin de mois, quelques prises de bénéfices sur des dossiers bien valorisés comme Atos, Thales, Sanofi, Sopra et Michelin.

Epargne Opportunités - FR0012299238

Société de gestion

Gérant(s)

Marc TOURNIER

Performances

2017
(YTD)
2016 2015 2014
13.22% 14,36% 9,33% -

Éligibilité Assureurs

Primonial, Nortia, UAF, SwissLife, selection 1818, INTENCIAL, ORADEAVIE, CARDIFF, GENERALI, AXA THEMA, FINAVEO, Vie plus

Contacts Commerciaux

Laurent DURIN01 77 37 34 02

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Commentaire du mois d'Avril

La pondération de Vicat au sein du portefeuille a été
renforcée ces derniers mois (3.5%). Vicat est une
entreprise cimentière fondée par Joseph Vicat en
1853, dont le capital est toujours contrôlé par la
famille Merceron-Vicat. Entre 2006 et 2016, la
société a augmenté ses capacités de production de
14.3 à 30.2 million de tonnes par an, avec notamment
deux greenfields en Inde et au Kazakhstan. La
moyenne des taux d'utilisation des cimenteries du
groupe est encore basse (72% en 2016 vs 97% en
2006), avec des taux faibles en France (64%), en
Italie (36%) et aux Etats-Unis (77%). 2016 aura
notamment été marquée par un retour bénéfique de
la croissance en Égypte et en France ainsi que par la
poursuite de l'amélioration aux États-Unis.
La forte génération de cash-flow libre a d'ailleurs
permis au Groupe de réduire sensiblement son
niveau d'endettement ; en l'absence d'investissement
importants, cette tendance se poursuivra en 2017.

Erasmus Mid Cap Euro - FR0007061882

Société de gestion

Gérant(s)

Frédéric REDEL

Performances

2017
(YTD)
2016 2015 2014
13.26% 2,47% 26,02% 0,90%

Éligibilité Assureurs

Ageas, CM-CIC, Générali, Société Générale, Swisslife, UBS, Suravenir, Sélection 1818, Fund Channel, Axeltis, AXA Thema, Skandia, Oradea, Allianz

Contacts Commerciaux

Hakim SOUANEF06 47 23 35 50
Bastien POUILLART07 84 17 31 49

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Commentaire du mois de Mai

Le mois écoulé a été marqué par les dernières publications de résultats trimestriels, globalement de bonnes factures, et par un environnement politique un peu plus incertain : si le second tour des élections présidentielles françaises a achevé de soulager les investisseurs, les perspectives se sont assombries aux Etats-Unis pour Donald Trump et plus encore au Brésil où se profile une nouvelle crise politique dans un contexte macroéconomique déjà bien dégradé.
Sur la période l'indice EuroStoxx Mid NR a progressé de 2.57% et le fonds de seulement 0.64%. Le fonds qui avait jusqu'alors toujours devancé son indice cette année se retrouve ainsi distancé, en hausse de 12.6% contre 13.7%.
Cette contreperformance résulte pour partie de la baisse de nos valeurs liées aux cours des matières premières, Schoeller Bleckmann et SBM Offshore pour le pétrole et Outotec pour les minéraux et métaux, cette dernière ayant de surcroît publié des résultats trimestriels encore faibles. Nous retenons l'envolée de son carnet de commandes qui a pratiquement doublé sur le trimestre et confirme la reprise du cycle des métaux après trois années de récession.
Peu de mouvements ce mois-ci (vente des reliquats dans Vallourec et Ageas). Nous avons rencontré ces dernières semaines un bon nombre d'entreprises, françaises, italiennes et autrichiennes en particulier et travaillons sur plusieurs idées nouvelles.

Erasmus Small Cap Euro - FR0011640895

Société de gestion

Gérant(s)

Nelly DAVIES

Performances

2017
(YTD)
2016 2015 2014
24.28% 10,39% 42,08% 11,48%

Éligibilité Assureurs

CD Partenaires, CARDIF, AEP, Spirica, Ageas, Sélection 1818

Contacts Commerciaux

Hakim SOUANEF06 47 23 35 50
Bastien POUILLART07 84 17 31 49

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Commentaire du mois de Mai

Bonne performance des Small caps zone euro en mai, portées par la fin du suspens présidentiel français et des publications trimestrielles, dans l'ensemble supérieures aux attentes. Ailleurs, les choses se compliquent avec un Président Trump empêtré dans ses affaires russes, un pétrole qui se stabilise à peine autour des 50 dollars malgré la prolongation des accords de l'OPEP sur une réduction de l'offre, et le Brésil où une crise politique majeure se profile dans un contexte macroéconomique déjà bien difficile. Sur la période, l'indice MSCI EMU Small NR progresse de 2.84%, tandis que Erasmus Small Cap Euro accentue nettement son avance avec une hausse de 3.76%, ce qui porte la performance annuelle du fonds à 22.26%. Très peu de déceptions sur le mois, mais notons la sous-performance de Outotec (résultats jugés légers par le marché), de Elmos (prise de profit après la très forte performance) et de Schoeller-Bleckmann (en ligne avec l'évolution du sous-jacent pétrole). Nous avons introduit quelques valeurs sur le mois, car l'activité des marchés a été très intense entre IPOs, augmentations de capital et placements secondaires, qui sont souvent une occasion de se positionner avec décote. C'est le cas de Kerlink qui vient de boucler une augmentation de capital à laquelle nous avons participé, et de Prodways qui vient de s'introduire en Bourse. Ces achats ont été financés par la vente de Direct Energie, valeur que nous aimons beaucoup par ailleurs mais qui a sans doute épuisé, à court terme, son potentiel de revalorisation.

FCP Mon PEA - FR0010878124

Société de gestion

Performances

2017
(YTD)
2016 2015 2014
10.35% -0,73% 16,81% 0,16%

Éligibilité Assureurs

ACMN ,Allianz, AEP, Cardif, Cholet Dupont, Generali, Sélection 1818, Swisslife, UFG Courtage, Cortal Consors, Generali, Finavéo & Associés, Spirica, Ageas, La Mondiale, Axeltis, Fund Channel ...

Contacts Commerciaux

Lionel LEMARIÉ06 35 81 53 16
Romain GOBERT06 31 90 98 14
Antoine FERAHIAN06 11 80 32 29
Christophe INIZAN06 11 02 93 88

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Commentaire du mois d'Avril

Les actions de la zone euro ont poursuivi leur tendance haussière au cours du mois d'avril grâce à deux évènements favorables : les résultats des entreprises pour le premier trimestre se sont dans une large mesure avérés égaux ou supérieurs aux prévisions ; par ailleurs le premier tour de nos élections présidentielles a rassuré les marchés qui avaient envisagé l'hypothèse d'un second tour Le Pen – Mélenchon. L'exposition de notre fonds a été progressivement relevée jusqu'au lendemain du premier tour pour atteindre en fin de mois 100%. C'est ce qui explique sa bonne performance, une progression sur le mois de 3,74% alors que le CAC 40 NR montait lui de 3,06%. Ainsi depuis le début de l'année FCP Mon PEA est en hausse de 7,21%.
Les principaux contributeurs ont été Teleperformance (+13,93% sur le mois) dont l'activité a fortement accéléré au T1, SPIE (+12,51%) que nous venons de céder début mai devant une progression aussi rapide et LVMH (+10,03%) qui va bien un peu partout dans le monde et enregistre surtout le retour des acheteurs chinois. Zodiac Aerospace (-4,95%) et Wavestone
(-6,04%) nous ont pénalisé mais nous jugeons très possible un retour à meilleure fortune.

Fidelity Nordic - LU0048588080

Société de gestion

Gérant(s)

Bertrand PUIFFE

Performances

2017
(YTD)
2016 2015 2014
11.72% 26,21% 8,00% -0,69%

Éligibilité Assureurs

Allianz, Thema, Cardif, Crystal Partenaires, Neuflize Vie, Nortia, Swiss Life, Vie Plus

Contacts Commerciaux

Cédric MICHEL06 80 18 09 53
Mathieu DUBALLET06 71 09 13 65
Christophe FERNANDES06 75 73 22 70
Nishu KAUR-KRISHAN06 03 28 03 19

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Commentaire du mois de Mars

Au cours du mois de mars, FF Nordic Fund a enregistré une performance en euro de -0,1 %
 Nouvelle position en YIT (promotion immobilière et construction – Finlande)
 Renforcement de Borr Drilling (services pétroliers – Norvège) :
 Renforcement de Scandi Standard (agro-alimentaire – Suède)
 Renforcement d'Electrolux (biens de consommation – Suède)
Apport à l'offre de retrait de PKC (industrie – Finlande)

Principaux contributeurs à la performance
Borr Drilling (services pétroliers – Norvège)
FLSmidth (industrie – Danemark)
Systemair (industrie – Suède)
Electrolux (électroménager – Suède)
SKF (industrie – Suède)

Principaux détracteurs à la performance
BW Offshore (services pétroliers – Norvège)
Kappahl (chaîne de prêt-à-porter – Suède)
Songa Offshore (services pétrolier – Norvège)
Stockmann (grands magasins – Finlande)
Schibsted (internet – Norvège)

Gallica - FR0010031195

Société de gestion

Gérant(s)

Igor de MAACK
Romain AVICE

Performances

2017
(YTD)
2016 2015 2014
12.28% 9,26% 17,60% 6,36%

Éligibilité Assureurs

Ageas, Allianz, Aprep, Axa Thema, Cardif, Generali Patrimoine, La Mondiale, Sélection 1818, Skandia, SwissLife, Vie Plus.

Contacts Commerciaux

Frédéric KAMPSCHOER01 58 62 55 03
Benjamin LENEUTRE01 58 62 57 22
Thomas LEMAIRE01 58 62 57 21
Lambert DEMANGE01 58 62 54 83
Benjamin BILLOUÉ01 72 38 92 51
Alexandre de la RAITRIE01 58 62 54 89
Jacques-Arnaud L’HÉLIAS01 58 62 55 66

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Commentaire du mois d'Avril

Depuis le début de l'année, Gallica affiche une performance de +8,18% contre +9,37% pour le SBF 120 dividendes réinvestis. Sur le mois d'avril, le fonds affiche une performance mensuelle de +2,52% soit une sous-performance de -62pb. Les principaux contributeurs à la performance mensuelle du fonds ont été le secteur bancaire (Société Générale, BNP Paribas, Crédit Agricole), Christian Dior, Manitou, Eiffage et Cap Gemini. A l'inverse, Gallica a pâti de son exposition aux titres Fnac, Orange, Vallourec, SII et Carrefour. Au cours du mois, les titres Legrand, Fleury Michon et Coface sont entrés dans notre sélection. Par ailleurs, le fonds s'est renforcé sur Renault et s'est allégé sur Accor. Gallica affiche un rendement net moyen 2016 de 2,65% pour un P/E 2017 de 15,2x et une croissance des bénéfices en 2017 de 16,8%. Le niveau de valorisation des marchés actions français laisse peu de place aux déceptions. En ce sens, les résultats du premier trimestre 2017 sont, à date, plutôt rassurants et devraient permettre une détente des différents ratios. Si le second et le troisième tour des élections françaises permettent une réforme profonde et nécessaire de l'économie, les entreprises de l'hexagone pourrait être largement plébiscitées par les investisseurs internationaux.

ID France Smidcaps - FR0010834382

Société de gestion

Gérant(s)

Louis ALBERT

Performances

2017
(YTD)
2016 2015 2014
22.83% 26,86% 37,86% 10,04%

Éligibilité Assureurs

Axa Théma, Cardif, SL1818, Finaveo, CD Partenaires, Skandia, Spirica

Contacts Commerciaux

Nicolas MAHÉ01 70 37 80 90

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Commentaire du mois d'Avril

Le mouvement de baisse des petites capitalisations au profit des capitalisations moyennes, amorcé mi-mars, s'est accentué au mois d'avril. L'écart le plus important de performance durant le mois sous revue a été touché le 24 avril où le CAC Small sous performait le CAC mid de -3.97%. ID France Smidcaps, très majoritairement composé de valeurs issues de la composante small cap, a naturellement été pénalisé et a sous-performé son indice de référence tout en terminant néanmoins le mois à +1,70%. L'issue de l'élection présidentielle a levé un grand nombre d'incertitudes. Nous constatons très nettement un inversement de cette tendance au moment où nous écrivons ces lignes. Sans surprise, les actions qui ont le mieux performé en avril font presque toutes partie des plus importantes capitalisations boursières de notre portefeuille. En effet, quatre des cinq meilleures contributrices ont des capitalisations au-dessus de la médiane de notre fonds (395 millions d'euros à fin avril)

Lombard Odier Funds - Europe High Conviction - LU0049412769

Société de gestion

Gérant(s)

Cyril MARQUAIRE
Peter DIONISIO

Performances

2017
(YTD)
2016 2015 2014
15.74% -3,27% 15,75% 15,41%

Éligibilité Assureurs

Cardif, SwissLife, La Mondiale, Allianz Luxembourg, AEP, AGEAS, SPIRICA, CD Partenaires, Generali...

Contacts Commerciaux

Vincent ARCHIMBAUD01 49 26 46 87
Matthieu BATH01 49 26 46 76

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Commentaire du mois d'Avril

En avril, LO Funds–Europe High Conviction Fund a surperformé le marché de 1,98% après commissions (classe P). Le Fonds a en effet gagné 3,67%, contre 1,69% pour l'indice de référence (MSCI Europe). Depuis le début de l'année, la surperformance du Fonds s'élève à 4,31% après commissions (classe P), tandis que le marché affiche une hausse de 7,74%.
Les résultats du premier trimestre de plusieurs de nos titres commencent à être publiés et nous remarquons, dans l'ensemble, une solide génération d'alpha. Ceci est confirmé par le fait qu'en avril, plus des trois quarts du portefeuille surperforment l'indice de référence et que quatre titres sont en hausse de plus de 10%.
Pour le mois, notre exclusion sectorielle a légèrement contribué à la performance (15 pb brut), la surperformance des financières ayant été compensée par la sous-performance de l'énergie et des métaux et de l'exploitation minière en avril. Depuis le début de l'année, ces secteurs que nous évitons contribuent positivement à la performance (+118 pb), soit environ 23% de la surperformance brute.

Mandarine Europe Microcap - LU1303940784

Société de gestion

Performances

2017
(YTD)
2016 2015 2014
15.64% 7,44% 33,82% 8,50%

Éligibilité Assureurs

Axa Thema, Cardif, Generali...

Contacts Commerciaux

Marie-Claire MARQUES06 22 58 06 62
Louis DESFORGES06 76 96 90 25
Jean-Philippe ABOUGIT06 85 64 19 97
Caroline BOUYER06 18 44 72 48

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Note Morningstar *****
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Commentaire du mois de Mai

Mai confirme l'excellente capacité du marché à digérer le risque politique ! Si le résultat des élections françaises a constitué un certain soulagement, les incertitudes politiques au Brésil et aux Etats-Unis n'ont pas eu de grand impact boursier. L'Europe tire son épingle du jeu grâce à de bonnes perspectives de croissance bénéficiaire.
Au final, le MSCI Europe progresse de +1,5%, le MSCI Europe Smallcap de +1% et le MSCI Europe Microcap de +1,9%. Le fonds surperforme significativement son indice de référence : 89 des 176 valeurs du portefeuille affichent une performance en euro supérieure à 2%. On notera en particulier les performances d'Asetek (+42%), Ateme (+46%), Gear4Music (+46%) et Vectron Systems (+68%).
Au cours de la période, nous avons soldé nos positions en Burford Capital qui vient d'atteindre le seuil de 2 milliards d'euros de capitalisation boursière, ainsi qu'en Communisis, Lemminkainen, Realdomen et Revolution Bars. Et nous avons créé des positions en AST Groupe, Celyad, Cliq Digital, Saes Getters et System1.
Le fonds est investi sur 176 valeurs endettées raisonnablement (ratio médian dettes / fonds propres de 33%), avec une forte connotation GARP (de la croissance à un prix raisonnable) et une capitalisation boursière moyenne de 350M€. Avec toujours beaucoup d'idées d'investissement potentielles, il reste investi à plus de 98%.

Mandarine Unique - LU0489687243

Société de gestion

Performances

2017
(YTD)
2016 2015 2014
13.93% -6,22% 25,01% 8,75%

Éligibilité Assureurs

AXA Théma, Cardif, Generali, Selection 1818, SwissLife, Nortia, Skandia, Vie Plus, MMA, APRIL, AGEAS...

Contacts Commerciaux

Marie-Claire MARQUES06 22 58 06 62
Louis DESFORGES06 76 96 90 25
Jean-Philippe ABOUGIT06 85 64 19 97
Caroline BOUYER06 18 44 72 48

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Note Morningstar ****
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Commentaire du mois de Mai

Mai confirme l'excellente capacité du marché à digérer le risque politique ! Si le résultat des élections françaises a constitué un certain soulagement, les incertitudes politiques aux Brésil et aux Etats-Unis mettant le doute sur la mise en place de réformes dans ces deux pays n'ont finalement pas eu de grand impact boursier. Le Stoxx Europe Small 200 finit le mois en légère hausse, sous-performant les grandes valeurs (le Stoxx Europe 600 gagne +1,4% en mai).
La saison des publications du premier trimestre se termine aussi bien qu'elle avait débuté : du côté des valeurs cycliques, TKH (entres autres, machines pour fabriquer les pneus) et Bekaert (corde en acier) affichent tous deux une croissance organique de plus de 10%. Les volumes de Rubis sont également solides à +8%.
Sur le mois, nous prenons des profits sur Geberit et Ima compte tenu de leur valorisation élevée alors qu'Interpump (spécialiste des pompes à haute pression) et Croda (chimie de spécialité) entre en portefeuille compte tenu de l'accélération à venir de leur profil de croissance.

Mandarine Valeur - FR0010554303

Société de gestion

Gérant(s)

Marc RENAUD
Yohan SALLERON

Performances

2017
(YTD)
2016 2015 2014
4.99% 16,67% -5,98% -2,88%

Éligibilité Assureurs

AXA Théma, Cardif, Generali, Selection 1818, SwissLife, Nortia, Skandia, Vie Plus, MMA, APRIL, AGEAS...

Contacts Commerciaux

Marie-Claire MARQUES06 22 58 06 62
Louis DESFORGES06 76 96 90 25
Jean-Philippe ABOUGIT06 85 64 19 97
Caroline BOUYER06 18 44 72 48

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Note Morningstar **
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Commentaire du mois de Mai

Des flux acheteurs de non-résidents se sont ajoutés aux bonnes nouvelles macro et micro économiques pour faire monter les cours des valeurs domestiques de la zone Euro (les valeurs cycliques, financières et plus récemment même les valeurs défensives). Nous trouvons maintenant les actions de la zone Euro bien évaluées… Notre portefeuille reste contrariant mais de façon différente depuis quelques semaines, nous trouvons plus d'idées dans des valeurs cotées au Royaume-Uni ou exposées aux émergents ainsi que dans les secteurs pétrole et matières premières. Ce dernier compartiment de la cote serait par ailleurs positivement affecté (cela a toujours été le cas) par la mise en place de ce fameux « reflation trade » qui tarde à se concrétiser mais dont le contexte semble bien là.

Dans cet environnement et avec un écart de près de 6 points en faveur du style growth par rapport au style value depuis le début de l'année, nous avons jusque-là des difficultés à capter toute la hausse.

Moneta Multi Caps - FR0010298596

Société de gestion

Gérant(s)

Romain BURNAND
Thomas PERROTIN
Andrzej KAWALEC
Grégoire UETTWILLER
Raphaël LUCET
Louis RENOU
Pierre LE TREIZE
Laurent HORVILLE

Performances

2017
(YTD)
2016 2015 2014
16.06% 5,42% 18,08% 5,20%

Éligibilité Assureurs

ACMN Vie, Ageas, Allianz AVIP, APREP, Assurance Epargne Pension, Axa Thema, CD Partenaires, Finaveo, Generali Patrimoine, La Mondiale Partenaire, Nortia, Oradéa Vie, Sélection 1818, Skandia, Spirica, Swiss Life, Vie Plus

Contacts Commerciaux

Stéphane BINUTTI01 58 62 57 62

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Note Morningstar *****
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Commentaire du mois d'Avril

Principales lignes au 31 mai 2017*

Large Caps

BNP Paribas
Total
Sanofi

Mid Caps

Amundi
Wendel
Bolloré

Small Caps

FFP
Altamir
Assystem

Norden - FR0000299356

Société de gestion

Gérant(s)

Thomas BRENIER

Performances

2017
(YTD)
2016 2015 2014
9.15% 0,14% 16,09% 9,00%

Éligibilité Assureurs

Ageas, Allianz, APREP, AXA THEMA, CARDIF, CD Partenaires, Cortal, Generali, Skandia, Swisslife, VIE PLUS, Sélection 1818...

Contacts Commerciaux

Guilaine PERCHE06 87 87 63 85
Victor ALVES06 70 95 60 01
Damien RENAUD01 44 01 13 72

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Note Morningstar ***
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Commentaire du mois d'Avril

Le mois d'avril a vu la poursuite de l'amélioration des indicateurs d'activité industrielle en Europe, mais ce sont sans doute les élections françaises qui ont le plus influencé les marchés actions. Ceux-ci ont en effet salué les résultats du premier tour et clôturent le mois en forte hausse, accompagnant un net rebond de l'euro face au dollar tandis que le Brent subit une forte baisse sur la fin du mois. Les marchés nordiques ont légèrement amplifié la hausse des marchés européens, mais la sicav sous-performe l'indice, pénalisée par les baisses de Autoliv (Equipments automobiles, Suède), Amer Sports (Équipements sportifs, Finlande), Astra Zeneca (Pharmacie, Suède/UK) et Pandora (Joaillerie, Danemark). Elle bénéficie cependant des hausses de Huhtamaki (Emballages, Finlande), Husqvarna (Biens de consommation, Suède), GN (Prothèses auditives et équipements audio, Danemark) et ISS (Services aux entreprises, Danemark). Sur le mois, nous avons constitué une position en BillerudKorsnas (Emballages, Suède).

Oddo Active Smaller Companies - FR0011606268

Société de gestion

Gérant(s)

Guillaume CHIEUSSE
Elodie LEHMANN
Yannig PARISET

Performances

2017
(YTD)
2016 2015 2014
20.43% -35,06% 10,13%

Éligibilité Assureurs

Contacts Commerciaux

Géraud ALLAIN06 83 69 83 56
Vanessa LAURENCE01 44 51 81 18

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Commentaire du mois d'Avril

Le mois écoulé a é vu la plupart des entreprises américaines et européennes publier leurs résultats pour le premier trimestre : ils sont excellents, bien au-delà des attentes, en particulier en Europe, que ce soit en termes de surprises comme de croissance, et ce pour l'ensemble des secteurs ou presque. Parmi les valeurs représentant plus de 1% du portefeuille, ressortent notamment en hausse de plus de 5% : Manitou (Industrie, France), Homeserve (Services, Royaume-Uni) et Corticeira Amorim (Matériaux, Portugal). Dans le sens inverse, parmi les principales baisses, citons notamment H&R (Matériaux, Allemagne) et Modern Times Group (Media, Suède). Le fonds privilégie les profils de croissance sous-estimés présentant un couple risque/rendement attractif. La capitalisation boursière moyenne est stable et s'établit à 1.3 mds d'Euros.

Oddo Avenir Europe - FR0000974149

Société de gestion

Gérant(s)

Pascal RIEGIS
Grégory DESCHAMPS
Frédéric DOUSSARD
Sébastien MAILLARD

Performances

2017
(YTD)
2016 2015 2014
17.15% 4,50% 23,59% 3,75%

Éligibilité Assureurs

Cardif, Generali, Axa, Oddo & Cie, Nortia, Swisslife, Vie Plus, Sélection 1818, Aprep, La Mondiale Partenaires, Skandia, Cortal, Oradea, Ageas, Avip, Finaveo, CD Partenaires, UAF Life

Contacts Commerciaux

Géraud ALLAIN06 83 69 83 56
Vanessa LAURENCE01 44 51 81 18

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Commentaire du mois d'Avril

Le cycle de hausse du marché des actions enclenché au lendemain de l'élection américaine vit son sixième mois consécutif de hausse. Le Stoxx 50 NR s'apprécie de +1.02%, l'Euro Stoxx 50 NR de +1.96% et le MSCI Europe Smid Cap NR de +3.86%. Seuls quatre secteurs affichent une baisse mensuelle : l'énergie et les produits de base, toujours pénalisés par la baisse des prix du pétrole et des métaux, les utilities, qui sont elles aussi dépendantes des cours du pétrole, et les télécoms, toujours écraser par le joug de la concurrence et de la déflation des tarifs. Trois secteurs inscrivent des hausses mensuelles supérieures à +3% : les services financiers, les industrielles, et l'hôtellerie loisirs, portés par de bonnes publications trimestrielles, ainsi que l'immobilier, qui bénéficie lui de la baisse des taux obligataires. Dans l'ensemble, il faut reconnaître que les publications du premier trimestre 2017 confirment la réalité d'une reprise économique largement répartie sur le plan géographique et sectoriel et qu'elles sont de bon augure pour la croissance des bénéfices en 2017. Sur le marché des emprunts d'Etat, les rendements ont poursuivi la détente amorcée le mois précédent, particulièrement sur les bons du trésor américains. Les anticipations d'une réforme fiscale inédite et immédiate aux Etats-Unis, comprenant une baisse du taux Fédéral d'impôt sur les bénéfices de 35% à 15% et la mise en œuvre d'une taxe à l'importation de 20% et d'une aide aux exportations de 20%, s'évanouissent, et avec eux les risques de surchauffe économiques.

Oddo Génération - FR0010574434

Société de gestion

Gérant(s)

Emmanuel CHAPUIS
Guillaume DELORME
Javier GOMEZ RODRIGUEZ
François-Régis BREUIL

Performances

2017
(YTD)
2016 2015 2014
16.2% 5,21% 15,64% 5,46%

Éligibilité Assureurs

Generali, AXA Thema, Vie Plus, Sélection 1818, Nortia, Swisslife, CD Partenaires, Finaveo...

Contacts Commerciaux

Géraud ALLAIN06 83 69 83 56
Vanessa LAURENCE01 44 51 81 18

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Commentaire du mois d'Avril

Le cycle de hausse du marché des actions enclenché au lendemain de l'élection américaine vit son sixième mois consécutif de hausse à l'instar du MSCI EMU NR en progression de +2.28%. Seuls quatre secteurs affichent une baisse mensuelle : l'énergie et les produits de base, toujours pénalisés par la baisse des prix du pétrole et des métaux, les utilities, qui sont elles aussi dépendantes des cours du pétrole, et les télécoms, toujours écrasés par le joug de la concurrence et de la déflation des tarifs. Dans l'ensemble, il faut reconnaître que les publications du premier trimestre 2017 confirment la réalité d'une reprise économique largement répartie sur le plan géographique et sectoriel et qu'elles sont de bon augure pour la croissance des bénéfices en 2017. Pour sa part, Oddo Générationenregistre une performance mensuelle de +3.35%. Sur le mois écoulé, les meilleurs contributeurs auront été Sophos (UK, logiciels), Christian Dior (luxe), Ipsen (santé), Spie (services), Grifols (Espagne, santé), Novo Nordisk (Norvège, santé), Moncler (Italie, luxe), Criteo (internet), Software AG (Allemagne, logiciels), Wendel (holding), Zalando (Allemagne, distribution), Inditex (Espagne, distribution), Volkswagen (Allemagne, auto), Clariant (Suisse, chimie), Michelin (auto). A l'autre bout du spectre, le fonds a été pénalisé par la contreperformance des titres Marie Brizard (spiritueux), Zodiac (Fr, aéronautique), Ericsson (Suède, technologie), Schaeffler (Allemagne, auto), Shire (UK, santé), Vicat (ciment), Aperam (Luxembourg, produits de base), SAP (Allemagne, logiciels), Continental (Allemagne, auto).

Parvest Equity Europe Small Cap - LU0212178916

Société de gestion

Gérant(s)

Damien KOHLER

Performances

2017
(YTD)
2016 2015 2014
14.76% -5,95% 26,35% 13,18%

Éligibilité Assureurs

Axa Thema, Aprep, Ageas, Cardif, Selection 1818, Finaveo, Generali, Skandia, Swisslife, CD Partenaires

Contacts Commerciaux

Diane CHEMLA06 30 75 91 26
Laurent DIDIER06 59 83 98 36
Vania ANGUELOVA06 69 29 23 63
Marina PADELO01 58 97 60 71

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Commentaire du mois de Janvier

PRINCIPALES POSITIONS DU PORTEFEUILLE

INFORMA PLC 3,12%
INCHCAPE 3,06%
FABEGE AB 2,75%
BANQUE CANTONALE VAUDOIS 2,67%
LOGITECH INTERNATĖ 2,66%
RECORDATI SPA 2,63%
SMURFIT KAPPA 2,61%
IPSEN SA 2,54%
LEG IMMOBILIEN AG 2,51%

Portzamparc PME - FR0000989543

Société de gestion

Gérant(s)

Adil KADA
Justin ICART

Performances

2017
(YTD)
2016 2015 2014
22.93% 14,56% 31,67% 11,36%

Éligibilité Assureurs

Cardif, Generali Patrimoine, Aprep, Skandia, Finaveo, Ageas

Contacts Commerciaux

Karim JELLABA06 73 43 73 83
Carine BEUCHER06 32 54 61 31

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Commentaire du mois de Mai

Le marché des petites et moyennes valeurs poursuit sa progression entamé à la fin Avril, soutenu par les résultats d'entreprises et des indicateurs macroéconomiques positifs.
Dans ce contexte, le fonds Portzamparc PME progresse de 9.20 %.
Ateme, première ligne du fonds, a fortement contribué à cette performance, grâce à la publication de résultats financiers au-dessus des attentes. Parmi les meilleures contributions, on trouve également Le Noble Age, Solutions 30, Direct Energie et Wavestone qui ont vu leurs cours de bourse dopé par un T1
robuste. SPIE a légèrement sous-performé durant ce mois, le titre entrant dans une phase de consolidation après une hausse ininterrompue depuis le début de l'année. Même scénario pour le Groupe Fnac qui a perdu du terrain suite à des rumeurs sur le départ de l'actuel PDG, Alexandre Bompard. DBV Technologies, spécialiste du traitement des allergies alimentaires, est également à la peine après un T1 décevant.
Nous renforçons Plastiques du Val de Loire, Kerlink et Aures Technologies. Nous avons également participé à l'introduction en bourse de Prodways, spécialiste de l'impression 3D. Nous sommes confiants sur ce secteur en pleine croissance.
Nous allégeons Fleury Michon, qui continue de souffrir des tensions sur son marché. Nous prenons une partie de nos bénéfices sur Direct Energie, Haulotte et Séché Environnement.

Quadrator - FR0010482984

Performances

2017
(YTD)
2016 2015 2014
17.22% 1,68% 18,74% 5,71%

Éligibilité Assureurs

Axa Thema, Eres, Séléction 1818, Cardif, CD Partenaires, Finaveo, Nortia, Swisslife, Generali, UNEP

Contacts Commerciaux

Mahshid DUMANOIS01 45 05 55 43
Virginie CHEVALIER01 45 05 55 46
Hélène PISARSKA01 45 05 55 47

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Commentaire du mois de Mai

Les valeurs moyennes ont poursuivi leur hausse, portées par des révisions haussières des bénéfices et un retour des flux d'investissement internationaux vers les actions européennes. Quadrator a affiché une hausse de 3,9%, surpassant son indice de référence.
Profitant d'une absence de hausse des taux longs, les valeurs de croissance se sont distinguées, à l'image de Sartorius Stedim, Direct Energie, Stratec ou Campari. Beneteau, que nous avions récemment rentrés en portefeuille, a fortement progressé grâce à des résultats semestriels nettement supérieurs aux attentes.
Nous avons pris nos profits sur l'introduction en bourse récente d'Aumann suite à un excellent parcours. La ligne de RIB Software a été cédée alors que les perspectives de croissance sont décevantes par rapport aux concurrents. Lenzing a également été vendue alors que le titre paraît correctement valorisé.
Quadrator est devenu actionnaire de Maisons du Monde à l'occasion d'un placement. La dynamique de croissance du groupe s'étend désormais clairement hors de France et sa part des ventes online dépasse les 20%. Une position en Aurubis a également été initiée : le raffineur de zinc a mis en place un plan d'économies de coûts substantiel et pourrait réaliser des acquisitions.

Quadrige Europe - FR0013072097

Société de gestion

Gérant(s)

Pierrick BAUCHET
Sébastien LEMONNIER

Performances

2017
(YTD)
2016 2015 2014
25.39% 23,81% --

Éligibilité Assureurs

Ageas, Cardif, CD Partenaires, Finaveo, Generali, Sélection 1818, Vie Plus

Contacts Commerciaux

Julien QUÉRÉ06 71 93 61 66

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Commentaire du mois d'Avril

Quadrige Europe progresse de 4,43% en avril, dans un environnement porteur pour les Actions européennes, portant sa performance depuis le début de l'année à +15,61%. L'allemand Technotrans (+18,3%), spécialiste de la filtration et de la régulation thermique des fluides, profite de la très bonne visibilité sur l'accélération de sa croissance. Vaisala (+25,6%), ETI finlandaise leader des systèmes de mesure de la qualité de l'air, bénéficie de très solides prises de commandes, en hausse de 26% au cours du 1 er trimestre, sensiblement supérieures aux attentes. Le suédois Vitrolife (+16,6%), spécialiste de la fécondation in vitro, amplifie sensiblement sa croissance, avec un CA trimestriel en amélioration de 31%. Le suisse Agta Record (+4,5%) poursuit ses prises de parts de marché et enregistre une progression de plus de 12% de ses entrées de commandes. Le finlandais Konecranes (+15,7%), le suédois Getinge (+9%) dont la croissance des résultats atteint 32% au 1 er trimestre, l'allemand GFT Technologies (+4,8%), le néerlandais Kendrion (+9,5%) et l'italien Datalogic (+4,5%) ont également contribué à la performance mensuelle. L'allemand Adva Optical Networking (-4,3%) pâti de prévisions de ventes jugées décevantes pour le second trimestre, malgré une rentabilité qui devrait être plus élevée qu'anticipé. Le belge Barco (-3,7%) et l'espagnol Acerinox (-2,3%) ont également pesé sur la performance.

Quadrige Rendement - FR0011640986

Société de gestion

Gérant(s)

Pierrick BAUCHET

Performances

2017
(YTD)
2016 2015 2014
18.91% 35,93% 34,96% 12,09%

Éligibilité Assureurs

Ageas, Aprep Diffusion, AXA Thema, Cardif, CD Partenaires, Finaveo, Generali Patrimoine, Lifeside Patrimoine, Nortia, Sélection 1818, Skandia, Swiss Life, Vie Plus

Contacts Commerciaux

Julien QUÉRÉ06 71 93 61 66

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Commentaire du mois d'Avril

0,38% en avril, portant sa performance à +4,53% depuis le début de l'année. Jacquet Metal (+9,2%) bénéficie de l'anticipation d'une forte accélération de sa croissance en 2017. Trigano (+7,6%) profite de solides résultats semestriels, en progression de près de 40% et de la récente acquisition du slovène Adria, n°3 européen, dont l'intégration devrait être fortement créatrice de valeur. Tarkett (+6,5%) surprend par la vigueur de sa croissance au 1 er trimestre et profite de potentielles hausses de prix au cours des prochains trimestres et de sa volonté d'accélérer ses développements par croissance externe. Chargeurs (+7,3%) maintient son dynamisme commercial, avec une progression de ses ventes de plus de 14% au 1 er trimestre, renforçant sa poisitioion position de leader mondial sur ses marchés de niche à forte valeur ajoutée. Exel Industries (+8,9%) amplifie sa croissance au cours de son deuxième trimestre fiscal et bénéficie de signes de redressement aux Etats-Unis. PSB Industries (-5,1%) pâtit de ventes inférieures aux attentes en début d'année, la reprise de la croissance étant attendue sur la seconde partie de l'année tirée par un solide carnet de commandes. Evolis (-1,2%) ne bénéficie pas de la hausse de plus de 11% de ses ventes trimestrielles, supérieure aux attentes, tirées par une excellente dynamique en Inde (+75%). Derichebourg (-6%), Infotel (-4,3%), Orchestra (-9,8%), GEA (-5,2%), et Tivoly (-1,6%) ont également pesé sur la performance.

R Conviction Euro - FR0010187898

Société de gestion

Gérant(s)

Didier BOUVIGNIES
Anthony BAILLY
Ludivine DE QUINCEROT

Performances

2017
(YTD)
2016 2015 2014
13.09% -2,46% 9,36% 0,33%

Éligibilité Assureurs

AXA Thema, Cardif, CNP, Cortal Consors, Finaveo, Generali Patrimoine, Nortia, Oradea Vie, Selection 1818, Swiss Life, LifeSide Patrimoine, Vie Plus

Contacts Commerciaux

Gregory MAES01 40 74 71 24
Adrien ROLLANDO06 16 74 50 21
Jérémy SILVERA06 87 92 46 97
Adil BENMAKHLOUF01 40 74 49 25

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Commentaire du mois d'Avril

Les marches actions ont finalement cloture le mois d avril en hausse en devises locales sur l ensemble des places boursieres, apres le rebond generalise qui a suivi le 1er tour des elections presidentielles francaises. L Eurostoxx et le CAC 40 ont surperforme sur la periode avec des progressions respectives de 2.5% et 3.1%, beneficiant non seulement de l allegement des craintes des investisseurs sur l avenir de l Eurozone, mais egalement de la publication d indicateurs macroeconomiques bien orientes (inflation, PMI...), de la poursuite des revisions a la hausse des resultats des entreprises mais aussi du renforcement de la devise. En euros, le MSCI Monde reculait de 0.4%, le Nikkei de 0.5% et le S&P de 0.8%, affecte par la poursuite du degonflement de la thematique reflationniste. Apres l echec de la refonte de l Obamacare, les statistiques publiees sont ressorties inferieures aux attentes aux Etats-Unis tant pour le PIB du 1er trimestre a 0.7% en annualise que pour les chiffres de l emploi. Les taux 10 ans americains ont baisse de 10pb sur la periode a 2.28% revenant aux niveaux de novembre 2016, tandis qu en Europe, la periode a ete marquee par la reduction du spread France/Allemagne a 50pb en fin de periode contre 75pb la veille du premier tour de l election francaise. Le fonds a sous-performe son indice de reference penalise par la selection de titres decevante dans les secteurs de l Assurance, de la Banque, de l Automobile et des Produits de Base.

Richelieu Croissance PME - FR0010092197

Société de gestion

Gérant(s)

Xavier AFRESNE

Performances

2017
(YTD)
2016 2015 2014
20.17% 10,35% 26,53% 6,88%

Éligibilité Assureurs

AXA Thema, Cardif, Cortal Consors, Generali Patrimoine, Nortia, Sélection 1818, Skandia, Suravenir, Fortuneo, Vie Plus,

Contacts Commerciaux

Jean-Marc CHEVASSUS06 33 58 77 94
Emmanuel D'YTHURBIDE06 10 29 84 15

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Commentaire du mois de Mai

Le front pro-européen a remporté haut la main le scrutin présidentiel du 7 mai dernier avec l'élection de M. Emmanuel Macron comme huitième président de la cinquième république. Les marchés des petites et moyennes capitalisations en ont largement profité, en poursuivant sur leur tendance haussière de fin Avril. Ces marchés devraient continuer à avoir le vent en poupe d'autant plus que le gouvernement constitué devrait être favorable aux entreprises. De plus les indicateurs économiques semblent montrer une accélération et une robustesse de la croissance en zone Euro, terre de prédilection pour notre classe d'actifs suivie.
Au niveau du fonds, quasiment pleinement investi, nous en avons amplement profité en effectuant une sensible hausse mensuelle pour terminer de nouveau sur les plus hauts historiques avec des dossiers enregistrant des progressions mensuelles à deux chiffres à l'image des Bénéteau, Lectra, Soitec……
Côté gestion, nous avons pris quelques profits sur des dossiers ayant bien performé depuis ce début d'année et pour lesquels nous restons positifs pour le long terme. Ainsi, nous avons cédé des titres comme TFF et Oénéo à la suite de conditions météorologiques printanières détestables qui pourraient momentanément amoindrir leurs perspectives bénéficiaires de l'année ou dans des lignes à l'instar des Vétoquinol, Manitou ou encore Nexity qui nous ont apporté des plus-values conséquentes. Une partie des liquidités a été investie en Sopra-Stéria et Albioma ; deux dossiers qui nous paraissent toujours attractifs à moyen et long terme.
A fin mai, les liquidités et produits de taux représentaient 2,17% de l'actif.

Richelieu Family Small Cap - FR0011689330

Société de gestion

Performances

2017
(YTD)
2016 2015 2014
21.09% 12,01% 20,44% -

Éligibilité Assureurs

AXA Thema, Generali Patrimoine, Cardif, Banque privée 1818, SwissLife, Suravenir-Vie Plus, Nortia, CNP.

Contacts Commerciaux

Jean-Marc CHEVASSUS06 33 58 77 94
Emmanuel D'YTHURBIDE06 10 29 84 15

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Commentaire du mois de Mai

Au cours d'un mois globalement haussier (Stoxx Small 200 +0,71%, MSCI Europe Small Cap +1,01%), certains de nos titres ont été particulièrement recherchés, affichant des performances impressionnantes : Vectron Systems (+69%), Basler (+45%) et Ateme (+46%). Face à ces fortes hausses, nous avons commencé à prendre une partie de nos profits sur ces valeurs, Basler et Vectron Systems figurant parmi nos fortes convictions et donc les gros poids du portefeuille.
A l'inverse, le fonds a été pénalisé par le recul de Ferragamo (-14%) sur des propos plus prudents du management pour 2017, Telit Communications (-10%) et dans une moindre mesure, Kinepolis (-1,6%). Nous avons renforcé nos positions en Greencore Group et Yoox sur faiblesse, d'autres titres ayant été soldés sur des déceptions opérationnelles (LDLC.com) ou sur une estimation de potentiel de performance limité (Porr).
Deux nouvelles positions ont été initiées : Steico, groupe allemand détenu par son fondateur, spécialiste des matériaux de construction / isolation écologiques (à base de fibre de bois), idéalement positionné pour bénéficier de la reprise de la demande en Europe. De même pour le groupe familial espagnol Prosegur. Nous apprécions les optionalités et la visibilité offertes par l'introduction en bourse en mars de sa division Cash Management (Prosegur Cash) dont il garde plus de 72% du capital, sa volonté d'accélérer le développement de sa division Alarme et le potentiel de sa filiale brésilienne de Sécurité.

Richelieu France - FR0007373469

Société de gestion

Performances

2017
(YTD)
2016 2015 2014
13.85% 1,66% 17,22% 3,85%

Éligibilité Assureurs

Axa Thema, Cardif, Generali, Patrimoine, Nortia, Selection 1818, Rothschild et Cie, Skandia, Suravenir/Vie Plus, Swisslife, UAF Patrimoine/Predica

Contacts Commerciaux

Jean-Marc CHEVASSUS06 33 58 77 94
Emmanuel D'YTHURBIDE06 10 29 84 15

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Commentaire du mois de Mai

Le CAC40 réalise un 4ème mois de hausse consécutif, soutenu par un environnement macro et micro robuste et par l'espoir de changement suite à l'élection de M. Macron. Le fonds progresse de +2,75% sur la période grâce à notre sélection de valeurs et le rebond des valeurs midcap. Il a bénéficié de la surperformance des valeurs défensives et le retour du risque politique hors Europe. Saluons les performances d'ADP, Sartorius Stedim Biotech ou le retour des "utilities'' avec Suez et Veolia qui a publié de solides résultats, marquant un retour de la croissance dans la division déchets. Elior a également publié des résultats salués par les investisseurs, les analystes ayant révisé en hausse leurs estimations. Le cours de bourse a été soutenu en raison de son CEO, M. Salle a confirmé qu'il restait à la tête de la société et par le fait qu'Elior va continuer à consolider le marché de la restauration. Enfin, votre fonds a profité de l'OPA de Vivendi sur Havas.
A l'inverse, la performance a été freiné par le repli de certaines valeurs cycliques avec notre exposition au secteur des équipementiers automobiles (Michelin et Valeo), des financières (Société Générale) et pétrole (Technip – position marginal <1% de l'actif net). Fin mai, la position cash représente 9% de l'actif net que nous redéploierons dans les prochaines semaines. Le mois de juin, généralement baissier et la saison de résultats semestriels à venir devraient nous offrir des opportunités d'investissements…. Nous continuons de privilégier les valeurs domestiques (forte exposition à l'Europe) et le segment des défensives.

Richelieu Spécial - FR0007045737

Société de gestion

Gérant(s)

Chicuong DANG

Performances

2017
(YTD)
2016 2015 2014
14.28% -2,83% 10,27% 1,05%

Éligibilité Assureurs

AXA Thema, Boursorama, Cardif, Cortal Consors, Generali Patrimoine, MMA Azur, Nortia, Sélection 1818, Skandia, Suravenir...

Contacts Commerciaux

Jean-Marc CHEVASSUS06 33 58 77 94
Emmanuel D'YTHURBIDE06 10 29 84 15

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Commentaire du mois de Mai

Les actions européennes portées par un environnement favorable, le fonds poursuit sa progression (+2,5% en mai). Notons un retour des valeurs défensives dont la surperformance est plutôt favorable au fonds étant donné le poids des valeurs télécom, santé, infrastructure et utilities dans le portefeuille. Richelieu Spécial a aussi bénéficié de la poursuite des opérations financières avec deux nouvelles opérations en mai : Havas (2,36 % de l'actif) qui a fait l'objet d'une OPA en cash à 9.25€ de la part de Vivendi et Clariant qui a annoncé une fusion avec son concurrent US Huntsman. Mais le titre Clariant a été rapidement sous pression, le marché s'interrogeant sur la pertinence du rapprochement et les doutes sur la création de valeur. Les deux groupes vont devoir faire un gros effort de communication pour convaincre les investisseurs. Convaincus que la taille est un atout important dans cette industrie, nous en avons profité pour renforcer notre position. Deux valeurs ont pesé sur la performance : le groupe pharmaceutique de spécialité belge UCB, sanctionné suite à des résultats mitigés de l'étude Evenity (les investisseurs ayant effacé plus de 17€ en quelques jours, nous en avons donc profité pour renforcer la position) et la marque de luxe Ferragamo, sous pression. 2017 est une année de transition. La nouvelle collection ne sera pleinement déployée qu'en 2018, où nous jugerons de la pertinence du repositionnement.
Depuis le début de l'année, le fonds progresse de 14,5%. Nous continuons de privilégier les valeurs domestiques (forte exposition à l'Europe) et le segment des défensives.

Roche-Brune Europe Actions - FR0010237503

Société de gestion

Performances

2017
(YTD)
2016 2015 2014
11.98% 2,64% 15,03% 8,32%

Éligibilité Assureurs

ACMN Vie, Euresa Life, Oradea, Cardif, Vie Plus, Skandia, Cardif Lux Vie, Spirica, Suravenir, Generali Patrimoine, Swiss life, AEP, Apicil, La Mondiale Partenaire, La Mondiale Europartenaire, Finaveo, Nortia, Life Side Patrimoine, Cortal Consors

Contacts Commerciaux

Jean-Georges DRESSEL01 44 21 73 08

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Commentaire du mois de Mai

Après une série de surprises dans les urnes en 2016, les élections présidentielles françaises de 2017 se sont soldées par la victoire nettement anticipée par les marchés d'Emmanuel Macron (exception culturelle oblige). Exit donc le risque politique, finies également les publications du 1er semestre, les marchés peuvent donc revenir à la routine et se concentrer sur des risques macroéconomiques et sur les Banques Centrales. Sur le mois, le fonds Roche-Brune Europe Actions progresse de 1.27% et avec un léger retard sur le STOXX Europe 600 TR (+1.45%). Depuis le début de l'année, le fonds affiche une performance de +13.16% pour un alpha cumulé de 335 points de base avec une volatilité 52 semaines à 11.0%, inférieure à celle de son indice de référence.
À la faveur de notre comité mensuel M.U.S.T.® de sélection de valeurs, nous avons soldé notre position sur Keller (GBR, Ingénierie). À l'inverse, nous avons fait entrer Sodexo (FRA, Services aux entreprises).
Sur le mois, nous avons réduit notre sensibilité au risque financier matérialisé par une exposition comptable de 7.1% aux banques et assurances via des ETF contre 7.6% précédemment.
Nos convictions affirmées pour 61 valeurs restent bien dispersées tant en matière de risques, que de secteurs, que de styles de gestion, que d'exposition paneuropéenne. Nous favorisons des valeurs à cash-flows soutenus et au rayonnement international dont la combinaison de l'attractivité (14.1/20) et de la rémunération attendue du risque est favorable tout en affichant un taux d'éligibilité extra-financière soutenu (notes ESG > C+).

Schroder ISF Euro Equity - LU0106235293

Société de gestion

Gérant(s)

Martin SKANBERG

Performances

2017
(YTD)
2016 2015 2014
13.91% 1,49% 13,73% 6,26%

Éligibilité Assureurs

Cardif, Generali Patrimoine, Skandia, Sélection 1818...

Contacts Commerciaux

Caroline VALEMBOIS06 78 56 17 36
Ugo CEZAR06 75 37 89 08
Alexandre GABUS01 53 85 85 31

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Commentaire du mois de Mars

Les actions de la zone euro ont enregistré des performances solides au 1er trimestre 2017 grâce notamment à des statistiques économiques toujours aussi favorables. Les craintes sur le plan politique se sont quelque peu dissipées après les élections aux Pays-Bas. Le fonds a sous-performé l'indice. Son positionnement dans le secteur de la finance a pesé sur les performances relatives.
– Nous avons apporté des changements à notre exposition aux valeurs pharmaceutiques, en arbitrant Sanofi au profit de Novo Nordisk. Nous avons également pris une position sur Bayer. Nous avons liquidé la position sur le fabricant de semiconducteurs STMicroelectronics après une progression solide du titre.
– Les actions de la zone euro conservent un bon potentiel de valorisation, notamment par rapport à leurs consœurs américaines. Les derniers résultats publiés par les entreprises de la zone euro ont été très encourageants. Il reste encore de bons potentiels de valorisation et notamment des opportunités dans les secteurs de bonne qualité, comme la santé.

Sextant PME - FR0010547869

Société de gestion

Gérant(s)

Raphael MOREAU

Performances

2017
(YTD)
2016 2015 2014
16.55% 24,49% 24,69% -

Éligibilité Assureurs

Ageas,Allianz,Aprep,Axa Thema,Cardif,Generali Patrimoine,La Mondiale,Sélection 1818,Skandia, SwissLife,Vie Plus...

Contacts Commerciaux

Benjamin BIARD01 40 74 35 61
Nicolas MOUTTET06 99 58 61 30

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Commentaire du mois d'Avril

Zooplus a très fortement progressé ce mois-ci à la suite de bons résultats témoignant d'une poursuite de la solide croissance rentable de l'activité partout en Europe, mais aussi de l'acquisition de son alter ego américain Chewy par Petsmart sur une valorisation de 2.3x le CA attendu en 2017 alors que Zooplus traite à moins de 1x le CA. Nos achats sont intervenus à 0.7x le CA. Or Chewy est en lourdes pertes, sa croissance étant nourrie par des coûts d'acquisition de clients très élevés et peut-être insoutenables alors que Zooplus est rentable depuis des années. Nous ne fixons pas nos objectifs de cours en fonction de valeurs de transactions et nous avons allégé après cette hausse tout en restant confiants sur le développement de l'entreprise.

Sycomore Happy @ Work - LU1301026388

Société de gestion

Gérant(s)

Bertille KNUCKEY
Cyril CHARLOT
Claire BATAILLIE

Performances

2017
(YTD)
2016 2015 2014
13.53% 14,38% --

Éligibilité Assureurs

AXA THEMA, CARDIF, CD Partenaires, Generali, Nortia, Selection 1818, Skandia

Contacts Commerciaux

Olivier CHAMARD06 77 53 54 92
Alain BENSO06 77 53 52 57
Mathieu QUOD06 78 54 94 92
Thomas IBANEZ06 47 41 20 99

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Note Morningstar Non noté
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Commentaire du mois d'Avril

La dynamique du fonds reste bonne en mai, soutenue par les publications de résultats des sociétés en portefeuille. Direct Energie, qui a annoncé des ventes en croissance de 25% au T1, figure parmi les principaux contributeurs. Voltalia progresse sensiblement grâce à une dynamique très forte. La société verra son activité tripler entre 2015 et 2017 grâce au déploiement de ses projets et à l'acquisition de Martifer. Durant leurs AG, plusieurs sociétés ont souligné l'importance accordée à leurs collaborateurs : Michelin a évoqué le développement du principe de subsidiarité par lequel il rend plus autonome ses sites et collaborateurs ; Accor a mis en place un plan d'actionnariat salarié ; et Spie a fait une présentation détaillée de sa stratégie "RH" (la plus complète vue à ce jour lors d'une AG). BMW, Scor, Spie et Edenred font leur entrée en portefeuille.

Sycomore Francecap - FR0010111732

Société de gestion

Performances

2017
(YTD)
2016 2015 2014
15.43% 11,90% 22,51% 2,39%

Éligibilité Assureurs

AGEAS, ANTIN Epargne pension, APICIL, Aprep, AVIP, AXA Thema, Cardif, Cholet Dupont Partenaires, Cortal Consors, CNP, CPR Online, ERES Debory, Euresa Life, FINAVEO, GENERALI Patrimoine, La Mondiale Partenaires, LifeSide Patrimoine, NORTIA, Oradea Vie, Orelis, Patrimoine Management & Associés, Sélection 1818, Skandia Life, Swiss Life, UAF Patrimoine, UBS, UNEP, Vie Plus

Contacts Commerciaux

Olivier CHAMARD06 77 53 54 92
Alain BENSO06 77 53 52 57
Mathieu QUOD06 78 54 94 92
Thomas IBANEZ06 47 41 20 99

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Commentaire du mois d'Avril

Le fonds affiche en mai une performance positive supérieure à celle de son indice de référence. La période a été marquée par la suite des publications pour le premier trimestre. STEF, leader français du transport sous température contrôlée, affiche une croissance de 6.1% de son chiffre d'affaires en bénéficiant de la reprise de la consommation européenne. La société Direct Energie, fournisseur d'électricité et de gaz, continue de battre des records en termes d'acquisition clients avec une croissance de son activité de 25%. Elle a de plus reçu l'accord de la Commission Européenne pour la construction d'une nouvelle centrale en Bretagne. Enfin SQLI, acteur de la transformation digitale, a publié une croissance de son chiffre d'affaires de 8%, en ligne avec son nouveau plan stratégique 2020 et confirme son objectif de se développer en Europe du Nord par acquisitions.

Tocqueville PME - FR0011608421

Société de gestion

Gérant(s)

Didier ROMAN
Matthieu TASSY, CFA
Alexandre VOISIN

Performances

2017
(YTD)
2016 2015 2014
17.91% 19,52% 27,83% 6,21%

Éligibilité Assureurs

Contacts Commerciaux

Anne-France GAUTHIER01 56 77 33 88
Cyril GRINBLAT01 56 77 33 89

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Note Morningstar ****
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Commentaire du mois d'Avril

Les incertitudes relatives aux élections françaises ont, semble-t-il, incité les investisseurs à s'éloigner temporairement (?) des petites capitalisations. Leur rebond tardif, une fois les résultats du premier tour connus, a été de moindre ampleur que celui des grandes valeurs. Cette échéance nous avait inciter à alléger quelques positions au profit des liquidités.

Un stock picking peu performant sur le secteur de la santé, par ailleurs assez volatile depuis le début de l'année, a limité la progression du fonds sur les quatre premiers mois 2017.

Tocqueville Ulysse - FR0010546903

Société de gestion

Gérant(s)

Daniel FIGHIERA

Performances

2017
(YTD)
2016 2015 2014
14.02% 1,61% 12,79% 2,62%

Éligibilité Assureurs

Axa Thema, Cardif, Generali, Nortia, Skandia, UAF Patrimoine, Unep...

Contacts Commerciaux

Anne-France GAUTHIER01 56 77 33 88
Cyril GRINBLAT01 56 77 33 89

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Commentaire du mois d'Avril

Troisième hausse mensuelle consécutive depuis le début de l'année sans nouvelles macroéconomqiues particulières. On notera essentiellement une homogénénéité des performances au sein des différents pays de la zone euro, tous en progression. Le style croissance a continué à nettement surperformer le style value (+2,9% contre +1,2%).

Le fonds sous performe légèrement son indice de référence, tant sur le mois que depuis le début de l'année. Ces marchés haussiers sans correction incitent les opérateurs a prendre un risque croissant. Nous restons prudent dans notre approche, tout en considérant que cette logique de flux (en particulier via les ETF) pourrait être amenée à durer.

Tocqueville Value Europe - FR0010547067

Société de gestion

Performances

2017
(YTD)
2016 2015 2014
9.57% -0,33% 21,40% 6,21%

Éligibilité Assureurs

Contacts Commerciaux

Anne-France GAUTHIER01 56 77 33 88
Cyril GRINBLAT01 56 77 33 89

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Commentaire du mois d'Avril

Troisième hausse mensuelle consécutive depuis le début de l'année sans nouvelles macroéconomqiues particulières. On notera essentiellement une homogénénéité des performances au sein des différents pays de la zone euro, tous en progression. Le style croissance a continué à nettement surperformer le style value (+2,9% pour l'indice Stoxx Europe Growth contre +1,2% pour le Stoxx Europe Value).

Le fonds surs performe légèrement son indice de référence, tant sur le mois que depuis le début de l'année. Ces marchés haussiers sans correction incitent les opérateurs a prendre un risque croissant. Nous restons prudents dans notre approche, tout en considérant que cette logique de flux (en particulier via les ETF) pourrait être amenée à durer au cours des prochains mois à la faveur des réallocations des gérants d'actifs globaux.

Union Europe Rendement - FR0010924266

Société de gestion

Gérant(s)

Eric VOGELSINGER

Performances

2017
(YTD)
2016 2015 2014
7.04% -2,23% 11,38% 5,95%

Éligibilité Assureurs

Sélection 1818, CD Partenaires, Finaveo...

Contacts Commerciaux

Laurent HAZIZA01 53 48 53 80
Guy DARRICARRERE01 53 48 53 73
William MILLET01 53 48 53 77

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Commentaire du mois d'Avril

Au cours du mois d'avril, nous avons allégé notre position en Véolia après le bon parcours du titre qui reflète désormais mieux les fondamentaux. Nous avons également allégé notre ligne en Danone pour profiter de la remontée du cours. Il y a toujours une décote mais elle semble justifiée par un certain nombre d'incertitudes : le fort ralentissement de la croissance de WhiteWave depuis l'acquisition (perte de PDM, employés...), l'incertitude sur les résultats de la division Eau en Chine et la déception sur les produits laitiers en Europe. Nous avons initié une ligne en Bureau Veritas, considérant que les faibles attentes sur le secteur de la Marine (13% des résultats et activité la mieux margée) étaient déjà intégrées et que les indicateurs (bateaux neufs, Indice Balty Dry Index) plaidaient pour une amélioration. Enfin nous avons investi sur Pandora, dont le profil offre un rendement important, une croissance élevée même après l'abaissement des attentes et une valorisation qui reste attractive.

Valeurs Croissance Rendement - FR0010602540

Société de gestion

Performances

2017
(YTD)
2016 2015 2014
12.5% 3,42% 13,44% 5,62%

Éligibilité Assureurs

AG2R la Mondiale, Axa Thema, Axeltis et Finaveo

Contacts Commerciaux

Rémi HUK01 42 68 26 13

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Commentaire du mois de Janvier

Le marché des fusions-acquisitions a été très actif : Essilor et Luxottica ont annoncé leur projet de fusion : cette opération va donner naissance à un géant dans le domaine de l'optique avec un chiffre d'affaires d'environ 15 milliards d'euros et une capitalisation boursière d'environ 50 milliards d'euros. Safran et Zodiac ont engagé des discussions exclusives en vue d'un rapprochement destiné à créer un nouveau leader mondial de la propulsion et des équipements aéronautiques. Les résultats 2016 des entreprises sont dans l'ensemble en ligne avec les attentes et ce de part et d'autre de l'Atlantique. Valeurs Croissance Rendement (V.C.R.) bénéficie de son exposition au secteur des Holdings (+5,6%) avec FFP (+11,7%) mais Bouygues (-1,1%) ainsi qu'au secteur Hôtels & Loisirs (+3,0%) avec Accor (+5,9%) mais Amadeus (-0,2%). Le Luxe (+1,1%) progressent également avec Hermes (+3,2%) mais Dior (-0,3%). En revanche, V.C.R. subit la baisse du secteur des Télécoms (-6,7%) avec notamment Eutelsat (-14,2%) et SES (-13,9%) qui ont pâti du lancement prochain d'une offre de diffusion de chaines sans parabole par Sky. L'Energie (-2,9%) est également en baisse avec Total (-4,0%), Royal Dutch (-3,6%) et Schlumberger (-2,7%) en raison notamment du repli du cours du baril de pétrole. Enfin, le secteur des Services Divers (-2,9%) se replie avec Sodexo (-6,0%) qui a publié son chiffre d'affaires trimestriel, Bureau Veritas (-1,6%) mais Elis (+3,3%). Sur le mois de janvier Valeurs Croissance Rendement est en repli de -1,22% tandis que l'EUROSTOXX 50 dividendes réinvestis est en baisse de -1,72%.

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