Les marchés actions à  contre-pied de l’économie mondiale...

Paradoxalement, les marchés actions sont sur des points hauts historiques alors que l’économie s’est considérablement dégradée en 2019. Où en est la macroéconomie ? Que nous disent les indicateurs avancés ? Comment se positionner ? Luca Pesarini (Président du conseil d’Ethenea), Michael Blümke (gérant du fonds Ethna-AKTIV) et Christian Schmitt (gérant du fonds Ethna-DYNAMISCH) répondent à ces questions.

L’économie est-elle à un point bas ?

L’année 2019 a été marquée par un fort ralentissement de l’économie mondiale, tiré par la guerre commerciale sino-américaine. Cette tendance va-t-elle continuer dans les mois à venir ? Michael Blümke nous donne des pistes :

• Les indicateurs avancés annoncent un retournement de tendance à la hausse pour l’économie mondiale. Le CLI de l’OCDE (Composite Leading Indicators) qui précède le cycle économique de 6 à 9 mois a déjà connu son point bas fin 2018, il est depuis reparti à la hausse. Selon Michael Blümke, nous pourrions donc déjà avoir connu les points bas.

• Historiquement, il n’y a pas de récession mondiale sans récession de l’économie américaine. Or, là encore, les indicateurs avancés semblent déjà avoir atteint leurs points bas. Le PMI américain (indicateur avancé de l’activité économique américaine) a arrêté de se dégrader. L’économie a désormais besoin de puissants catalyseurs qui permettraient de relancer la machine. La politique accommodante de la Réserve fédérale américaine pourrait être l’un d’entre eux, tout comme un accord commercial entre la Chine et les États-Unis.

• Les indicateurs avancés sont donc plutôt positifs, cependant les anticipations de croissance et d’inflation pour 2020 le sont moins. En Union Européenne, la croissance du PIB sur 2019 est de 1,1%, en 2020 elle ne serait que de 1%. De même aux États-Unis et en Chine, la croissance du PIB en 2020 de ces deux pays serait respectivement inférieure de 0,5% et 0,2% par rapport à 2019. L’inflation restera faible en 2020 malgré les politiques accommodantes des banques centrales : 1,2% en Union Européenne, 2% aux États-Unis, 0,9% au Japon.

L’équipe d’Ethenea prévoit donc une croissance lente et une inflation modérée pour 2020, cependant les risques de récession semblent être derrière nous.

3 fonds différents pour une même vision macroéconomique

Cette vision plutôt optimiste de l’économie mondiale se ressent dans l’allocation et la stratégie des fonds Ethna-Aktiv, Ethna-Dynamisch et Ethna-Defensiv :

• L’exposition aux actions du fonds Ethna-Dynamisch est quasiment sur ses plus hauts historiques, tout comme les marchés actions. Le sentiment des investisseurs est extrêmement négatif selon eux alors qu’il y a de grandes chances que le marché actions soit dans une phase bullish (de hausse) importante. L’exposition actions nette du fonds Ethna-Dynamisch est actuellement de 80%.

• L’équipe de gestion privilégie les actions de bonne qualité qui délivrent structurellement de la croissance comme les titres Inditex ou SAP.

• Il n’y a plus de rendement à tirer du marché obligataire selon l’équipe de gestion, nous serions même « coincés au milieu de nulle part » sur ce marché. Dans cette optique, le fonds Ethna-Aktiv a réduit son exposition obligataire (de 80% à 73%) pour s’exposer davantage aux actions : le fonds a recours à des produits dérivés pour s’exposer à hauteur de 20% au S&P500 et 12% au Stoxx50 (indice boursier de la zone euro).

• Les fonds sont essentiellement investis aux États-Unis puisque le pays a une économie solide avec un taux de chômage très faible.

• Les matières premières sont représentées par l’or qui est une bonne alternative aux liquidités selon eux. L’or représente 6% du fonds Ethna-Defensiv.

Pour en savoir plus sur les fonds Ethenea mais aussi Mainfirst AM, contactez l'équipe Fenthum (Olivier Guichard, Elena Ganem et Sandrine Melendez) en cliquant ici.

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