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Auris Euro Rendement - LU1599120273

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Contacts commerciaux

Sebastien GRASSET
01 78 41 00 31

Sylvain BELLE
06 70 76 24 10

Benjamin ADJOVI
07 86 68 47 89

Gérant(s)

  • Thomas GIUDICI
  • Joffrey OUAFQA
  • Stéphane CHOSSAT

Performances

2022
(YTD)
2021 2020 2019
-4.88 % 1.87 % 1.83 % 3.57 %

Éligibilité Assureurs

AEP, Ageas, Alpheys, Cardif, CNP, Generali, Intential, La Mondiale, Nortia, SwissLife, UAF Life, Vie Plus

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Commentaire du mois de Juin

Le fonds perd -4,66% sur le mois, impacté par le mouvement historique sur l’obligataire. Les segments les plus subordonnés (Cocos, hybrides) et les titres de qualité spéculative ont été sous pression en juin. Notre exposition à Unibail a, par ailleurs, fortement pénalisé le fonds. Nous avons profité des conditions de marché attractives (marges de crédit historiquement hautes), pour opérer des extensions sur des émetteurs solides.

A titre d’exemple, nous avons allégé notre exposition au titre Volkswagen 5,125% Perp Call 09/23 pour acheter en face la Volkswagen Perp Call 3,5% 06/25. Nous avons également profité d’un point d’entrée favorable pour investir sur la Coco Crédit Agricole 4% Perp Call 12/27. Le taux de rendement du portefeuille progresse ainsi à 6,9% et la sensibilité reste limitée à 1,9 (légère couverture du risque de taux maintenue et profitable en juin).

Axiom Obligataire - LU1876460731

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Contacts commerciaux

Bertrand WOJCIECHOWSKI
06 79 11 31 33

Gérant(s)

  • Paul GAGEY
  • Adrian PATURLE

Performances

2022
(YTD)
2021 2020 2019
-9.11 % 4.23 % 4.79 % 8.06 %

Éligibilité Assureurs

Allianz, Ageas, AXA, CNP, AEP, Cardif, Alpheys, Intencial, Nortia Groupe, AG2R La mondiale, SwissLife, Wealins, Generali, Natixis, Unep, Oradea Vie, Vie Plus, Eres ...

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Commentaire du mois de Juin

Le mois de juin restera pour les marchés financiers comme l’un des pires mois de ces dernières années, à l’exception de la situation inédite de mars 2020.

Il conclut un premier semestre 2022 marqué par une série de chocs et principalement l’inflation amplifiée par les conséquences de la guerre en Ukraine.

Les banques centrales, après avoir misé en fin d’année dernière sur un phénomène transitoire, sont passées à l’offensive pour contrer une hausse des prix durable et qui établit chaque mois de nouveaux records.

La FED a accéléré l’extinction de son programme d’achat d’actifs tout en remontant ses taux directeurs à un rythme inédit depuis près de 30 ans.

Pour lire l'intégralité du commentaire, téléchargez le reporting.

Axiom Short Duration Bond - LU1876459725

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Contacts commerciaux

Bertrand WOJCIECHOWSKI
06 79 11 31 33

Gérant(s)

  • Adrian PATURLE

Performances

2022
(YTD)
2021 2020 2019
-3.12 % 1.93 % 2.26 % 4.03 %

Éligibilité Assureurs

AEP, Ageas, Cardif, Alpheys, Generali, Intencial, Nortia Groupe, Spirica, SwissLife, Unep, Eres ..

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Note Morningstar Non noté

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Commentaire du mois de Juin

Le mois de juin restera pour les marchés financiers comme l’un des pires mois de ces dernières années, à l’exception de la situation inédite de mars 2020. Il conclut un premier semestre 2022 marqué par une série de chocs et principalement l’inflation amplifiée par les conséquences de la guerre en Ukraine. Le subfin a terminé le mois à 245bps (184 bps fin mai, soit +64 bps).

Les banques centrales, après avoir misé en fin d’année dernière sur un phénomène transitoire, sont passées à l’offensive pour contrer une hausse des prix durable et qui établit chaque mois de nouveaux records. La FED a accéléré l’extinction de son programme d’achat d’actifs tout en remontant ses taux directeurs à un rythme inédit depuis près de 30 ans. Ce mouvement s’est amplifié le mois dernier avec des hausses des taux directeurs multiples comme la réserve fédérale américaine qui a relevé les siens de 75 points de base, la Banque d’Angleterre de 25 points de base et la Banque Nationale Suisse de 50 points de base. Du côté de la BCE, la première hausse des taux depuis 11 ans interviendra le 21 juillet avec +25 points de base.

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Candriam Patrimoine Obli-Inter - FR0011445436

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Contacts commerciaux

Sébastien RAPHANAUD
06 72 00 46 83

Sonia ALOUI-MAJRI
01 53 93 40 00

Nesrine BOUZID
01 53 93 40 69

Jeremy SILVERA
06 87 92 46 97

Anne VERGEZ
06 75 03 54 86

Enguerrand FOUGERA
06 87 51 26 72

Gérant(s)

  • Philippe NOYARD
  • Patrick ZEENNI
  • Nicolas JULLIEN

Performances

2022
(YTD)
2021 2020 2019
-5.58 % 0.72 % 0.51 % 3.99 %

Éligibilité Assureurs

Cardif, Generali, AXA Thema, Vie Plus, Ageas, Intencial Patrimoine, Oradea Vie, Finaveo, Swisslife, Nortia, UAF Life, AG2R La Mondiale…

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Commentaire du mois de Juin

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Carmignac Portfolio Flexible Bond - LU0336084032

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Contacts commerciaux

Ariane TARDIEU
06 79 83 86 18

Arnaud LIAGRE
06 89 25 52 81

Pierre ANDRIVEAU
06 87 93 36 49

Sylvie TRAMIS
06 85 92 32 40

Gérant(s)

  • Guillaume RIGEADE
  • Eliezer BEN ZIMRA

Performances

2022
(YTD)
2021 2020 2019
-10.24 % 0.01 % 9.24 % -

Éligibilité Assureurs

Ageas, Alpheys, Axa Thema, Cardif, Generali, Nortia, Intencial, Swiss life, Vie Plus…

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Exposition Actions 0% à  10%

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Commentaire du mois de Juin

Dans ce contexte, le Fonds a principalement souffert de l’écartement des marges de crédit. Notre exposition aux obligations d’entreprise, de première signature et à haut rendement, nos titres de dette bancaire ainsi que notre dette émergente ont fortement pesé sur la performance mensuelle du portefeuille. Nos protections, maintenues à des niveaux élevés tout au long de la période, n’ont pu que partiellement compenser ce fort mouvement de repli. Si nos stratégies de duration, principalement vendeuses, ont soutenu la performance du Fonds en première partie de mois, elles ont ensuite effacé leurs gains lors de la brusque baisse des taux observée à partir de la mi-juin. Enfin, nos positions acheteuses sur l’inflation européenne et américaine ont souffert de la chute de l’inflation anticipée par les acteurs de marché, une baisse motivée selon eux par un affaiblissement de la demande.

EdR Fund Bond Allocation - LU1161527038

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Contacts commerciaux

Mathilde POULMARCH
06 98 66 14 38

Mirko CESCUTTI
06 78 11 74 48

Antoine GASIOROWSKI
06 11 16 05 91

Nayir HAMICHE
06 31 87 60 44

Gérant(s)

  • Nicolas LEPRINCE
  • Julien TISSERAND

Performances

2022
(YTD)
2021 2020 2019
-6.66 % -0.10 % 5.73 % 2.61 %

Éligibilité Assureurs

AXA Thema, Cardif, CD Partenaires, Cortal Consors, Finaveo, Generali Patrimoine, Nortia, UAF Life Patrimoine, Vie Plus

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Commentaire du mois de Juin

Au cours du mois, les investisseurs ont été confrontés à une extrême volatilité sur les marchés, et notamment sur les taux. La FED a annoncé une hausse de 75 points de base de ses taux, et a laissé entrevoir la même hausse pour la réunion de juillet. De son côté, la BCE a indiqué la probabilité d’une première hausse des taux (+25 pb) en juillet et a ouvert la porte à une hausse de 50 pb en septembre si l'inflation ne montre pas de signes convaincants de stabilisation. Cette volonté de relever les taux plus rapidement a provoqué des tensions sur les obligations souveraines européennes, ce qui a amené la BCE à tenir une réunion d'urgence.

Plus globalement, les investisseurs ont fait preuve d'un fort sentiment d'aversion au risque, la peur d’une récession faisant une entrée fracassante. Au cours du mois, notre niveau de sensibilité aux taux d’intérêt a baissé pendant la première quinzaine à environ 0,5 année, avant de remonter à environ 2,8 ans et de terminer le mois à 2,4 années. Notre duration sur les spreads de crédit est restée prudente. Au cours de la période, nous avons principalement procédé à de petits ajustements tactiques visant à réduire notre risque. A la fin du mois, nous avons renforcé nos positions en titres souverains EM à court terme et en crédits IG en EUR.

H2O Multibonds - FR0013393329

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Contacts commerciaux

Mehdi RACHEDI
06 23 01 30 49

Yoann MEYER
06 46 02 60 00

Anthony CIMETIERE
06 21 87 51 86

Alberto LO PRESTI
06 46 22 42 92

Gérant(s)

  • Bruno CRASTES

Performances

2022
(YTD)
2021 2020 2019
11.18 % 1.89 % -36.45 % -

Éligibilité Assureurs

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Commentaire du mois de Juin

La contribution globale des stratégies obligataires est positive. En effet, la stratégie directionnelle sur les émissions des pays du G4 génère des gains dans ce contexte inflationniste alors que l'arbitrage géographique entre les émissions de ces quatre pays se solde d’une performance neutre. La stratégie d'aplatissement de la courbe des taux européens produit des gains modérés. De plus, L'allocation en dette souveraine hors G4 a bénéficié du resserrement entre le BTP italien et les obligations allemandes, malgré le recul des émissions émergentes face aux bons du trésor américains.

Les stratégies de change contribuent à la performance négative du fonds. L’exposition acheteuse du dollar entraîne des gains alors que le billet vert s'apprécie sur la base des craintes que des taux plus élevés ne soient nécessaires pour maîtriser l’inflation. Les segments Inter-Bloc et Intra-bloc sous-performent en raison de la baisse du JPY face à l'EUR (+2.71% in EURJPY) et du CAD (+2.13% in CADJPY) pour le premier, et de la baisse de l'EURCHF (-1,96%) et de l'AUDCAD (-2,22%) pour le second. Enfin, l'allocation aux devises émergentes procure des rendements positifs car les pertes entrainées par le rallye du dollar contre le peso mexicain (+2,90%) et le réal brésilien (+9,15%), sont entièrement absorbées par la baisse de l'USDRUB (- 11,95%).

La contribution des stratégies de crédit est négative en raison de la sous -performance des dettes externes émergentes, mais aussi des rendements négatifs affichés sur les titres de crédit européen hybride et AT1.

IVO Fixed Income - LU1165644672

Image

Contacts commerciaux

Romain LIPPE
01 45 63 63 13

Florian PELLOUX
01 45 63 32 69

Lucas BOURBON
07 88 11 60 07

Gérant(s)

  • Roland VIGNE
  • Michael ISRAEL

Performances

2022
(YTD)
2021 2020 2019
-13.67 % 8.18 % -2.14 % 8.07 %

Éligibilité Assureurs

AG2R La Mondiale, Finaveo, Generali Patrimoine, Cardif, Axeltis, MFEX, Intencial Patrimoine, Antin Épargne Pension, Apicil, AXA, Allianz, AEP, Nortia, APREP, Swiss Life, CNP Patrimoine, Spirica, Vie Plus.

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Commentaire du mois de Juin

Le fonds s'est déprécié de -4.4% ce mois-ci, en surperformance par rapport à l'indice CEMBI HY (-4.9% en EUR), qui s'explique par notre duration plus courte que l'indice et notre exposition plus faible à la Chine et à Macau.

La performance négative de l'indice s'explique légèrement par la composante taux, le rendement américain à dix ans ayant augmenté de 27 pdb et terminant à 3.0%, en revanche, nous avons assisté à une forte augmentation, par ricochet du High Yield des pays développés, des écarts de rendement de 100 pdb, terminant à 670 pdb. Juste avant l'annonce de l'augmentation des taux directeurs de la Fed de 75 pdb le 15 juin, la courbe des rendements américains s'est brièvement inversée, les investisseurs s'attendant à une politique monétaire agressive à court terme pour lutter contre une inflation toujours élevée, de +8.6% annualisée au mois de mai aux Etats-Unis. J. Powell a laissé la porte ouverte à une nouvelle hausse de 75 pdb en juillet, et les investisseurs s'attendent à une hausse de cette ampleur puis à trois hausses de 25 pdb d'ici la fin de l'année. Après avoir quasiment atteint 3.5% en milieu de mois, le rendement américain à 10 ans a baissé, les marchés anticipant une récession. En effet, les indices de production manufacturière aux Etats-Unis, en Europe et en Chine ont surpris à la baisse, témoignant d'un ralentissement de la croissance mondiale. Par conséquent, le prix du baril de pétrole a lui aussi légèrement baissé de 4% ce mois-ci.

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Jupiter Dynamic Bond - LU0853555380

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Contacts commerciaux

Thomas IBANEZ
06 47 41 20 99

Gérant(s)

  • Ariel BEZALEL

Performances

2022
(YTD)
2021 2020 2019
-10.53 % - 5.65 % 6.55 %

Éligibilité Assureurs

Generali, AXA, Cardif, UAF, AGEAS, Primonial (Target), Oradea, Vie Plus, Nortia

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Commentaire du mois de Juin

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La Française Rendement Global 2028 - FR0013439403

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Contacts commerciaux

Romain GOBERT
01 44 56 10 78

Ugo DEMANGE
01 44 56 49 69

Danae MANCUSO
01 44 56 42 98

Christophe INIZAN
06 11 02 93 88

Claire ROUX
07 85 95 76 47

Gérant(s)

  • Akram GHARBI
  • Gabriel CRABOS

Performances

2022
(YTD)
2021 2020 2019
-14.71 % 2.90 % - -

Éligibilité Assureurs

Ageas Patrimoine, ALPHEYS, CNP Patrimoine, Generali Patrimoine, Intencial Patrimoine, Nortia, Oradea, Swiss Life Partenaire, Thema, UAF Life Patrimoine

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Commentaire du mois de Juin

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La Française Rendement Global 2028 Plus - FR0013439817

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Contacts commerciaux

Romain GOBERT
01 44 56 10 78

Ugo DEMANGE
01 44 56 49 69

Danae MANCUSO
01 44 56 42 98

Christophe INIZAN
06 11 02 93 88

Claire ROUX
07 85 95 76 47

Gérant(s)

  • Akram GHARBI
  • Gabriel CRABOS

Performances

2022
(YTD)
2021 2020 2019
-14.74 % 7.02 % 4.98 % -

Éligibilité Assureurs

Ageas Patrimoine, ALPHEYS, CNP Patrimoine, Generali Patrimoine, Intencial Patrimoine, Oradea, Swiss Life Partenaire, Thema,

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Commentaire du mois de Juin

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Legg Mason Brandywine Global Income Optimiser Fund - IE00B7VSFQ23

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Contacts commerciaux

Jean-François MICHELITZ
06 89 50 15 31

Guillaume GERRY
06 72 52 64 60

Benjamin FAURE
06 75 59 65 30

Gérant(s)

  • Brian KLOSS, JD, CPA
  • Jack P. MCC INTYRE, CFA
  • Anujeet SAREEN, CFA
  • Tracy CHEN, CFA, CAIA
  • Michael ARNO, CFA
  • Renato LATINI, CFA

Performances

2022
(YTD)
2021 2020 2019
-11.25 % -0.66 % 12.17 % 7.58 %

Éligibilité Assureurs

Ageas, Alpheys, Axa Thema, BNP Paribas Cardif, Generali Patrimoine, Oradea

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Commentaire du mois de Juin

Sur le mois, la part A Euro acc (hedged) a enregistré une performance de -2.95% contre +0.07% pour l’indice de référence.

Les mouvements tactiques sur la duration des obligations du Trésor américain ont eu un effet positif, puisque la stratégie a réduit sensiblement la duration au début du mois, puis l'a augmentée en milieu de mois après le pic des rendements. Le positionnement en duration courte sur les obligations européennes a contribué à la performance : la stratégie était courte en duration européenne au début du mois en raison de la hausse des rendements, puis a couvert la position courte vers la fin du mois.

Notre positionnement en obligations d'entreprises américaines à haut rendement et investment grade a affecté la performance : les spreads se sont élargis en raison des craintes accrues de récession et de la hausse des taux. Également, notre exposition tactique aux devises (EUR, PLN, CZK), l'USD s'étant renforcé en raison du relèvement agressif des taux par la Fed et des inquiétudes liées à la faiblesse économique à l'étranger.

M&G (Lux) Global Macro Bond Fund - LU1670719613

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Contacts commerciaux

Brice ANGER
06 86 26 63 13

Adrien BARBANCHON
06 15 31 70 53

Anne-Charlotte DECOUX
06 48 81 36 99

Marianne LE BELLEGO
06 64 63 87 74

Gérant(s)

  • Jim LEAVISS

Performances

2022
(YTD)
2021 2020 2019
-2.45 % 1.73 % 2.96 % 9.82 %

Éligibilité Assureurs

Cardif, Generali, Thema, Nortia...

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Commentaire du mois de Juin

■ Le principal thème qui a orienté les marchés en juin a été l’attitude de plus en plus offensive adoptée par les banques centrales, et ce, suite à une inflation américaine qui a de nouveau surpris à la hausse. Cela a entraîné un nouveau mouvement de correction sur les marchés obligataires internationaux, tandis que les actifs risqués ont souffert de la hausse des taux d’intérêt à court terme et des craintes de plus en plus vives d’un ralentissement économique.

■ Selon nous, le marché est en train de passer du thème de l’inflation à celui de la croissance, d’où la baisse des rendements et des points morts d’inflation. Nous avons profité de la récente hausse des emprunts d’État pour réduire la duration.

■ Aucun changement significatif n’a été apporté à notre allocation de crédit, même si nous avons toutefois acheté plusieurs émetteurs financiers et un panier d’émetteurs à haut rendement. Sur les marchés émergents, nous avons poursuivi notre arbitrage au détriment des émetteurs asiatiques dans la mesure où nous nous attendons à un relèvement des taux d’intérêt dans la région.

Muzinich Global Tactical Credit - IE00BHLSJ936

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Contacts commerciaux

Stephane ROTCEIG
06 07 72 32 06

Charles-Henri CHARRIER
06 24 52 91 74

Gérant(s)

  • Michael L. McEACHERN

Performances

2022
(YTD)
2021 2020 2019
-7.49 % -0.82 % 3.50 % 6.46 %

Éligibilité Assureurs

AG2R La Mondiale, Nortia, Axa Thema, Generali

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Commentaire du mois de Juin

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Omnibond - FR0011147594

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Contacts commerciaux

Teddy DEWITTE
06 88 24 70 35

Gérant(s)

  • Alexandre SAMMUT

Performances

2022
(YTD)
2021 2020 2019
-9.50 % 7.41 % 3.44 % 5.41 %

Éligibilité Assureurs

AG2R La Mondiale, AXA Wealth, Generali, GG Vie, Nortia (AEP, CNP, LaMondiale), Neuflize Vie, Spirica, SwissLife.

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Commentaire du mois de Juin

Le mois de juin aura connu un mouvement de pivot important des marchés, passant des craintes d’une inflation trop élevée trop longtemps à une obsession de la récession. Ainsi, les marchés ont pris acte de la multiplication des preuves de ralentissement, potentiellement très rapide, de l'économie mondiale. Les commentaires de l'économiste en chef du PMI, selon lesquels la détérioration des indicateurs prospectifs laisse présager une contraction économique au troisième trimestre, sont assez révélateurs. Il est allé jusqu'à dire que « les pressions sur les prix ont atteint un pic », a évoqué une « forte baisse des nouvelles commandes », notant que de nombreuses sociétés de services constatent désormais que les ménages ont « de plus en plus de difficultés » et a finalement déclaré que les entreprises réévaluent leurs besoins en personnel pour l'avenir.

Dans un premier temps, en concordance avec les réunions de politiques monétaires de la BCE et de la Fed, les taux étaient fortement orientés à la hausse passant de 1.12% jusqu’à 1.92% en milieu de mois pour finalement se détendre à 1.34% en fin de mois sur le 10 ans allemand sur des craintes énergétiques et de récession économique à court terme. Dans le même temps les actifs risqués ont subi des baisses de valorisations marquées. Ainsi, après avoir bien résisté depuis le début d’année, le high yield européen acte d’un environnement économique se dégradant rapidement et retranscrit dans ses spreads une augmentation importante des taux de défaut à venir. Ainsi, le segment opère un mouvement de décompression vis-à-vis de l’investment grade et s’écarte de 169 bps, affichant une de ses pires performances mensuelles historiques à -6.89% sur le mois quand l’investment grade ne perd « que » 3.49%. A fin juin les segments investment grade et high yield EUR affichent respectivement des rendements courants de 3.24% et 7.92%.

Dans ce contexte OMNIBOND réalise une performance de -3.75% sur le mois et de -8.21% depuis le début de l’année.

PIMCO GIS Income - IE00B84J9L26

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Contacts commerciaux

Pierre BOUVEYRON
+44 203 640 1949

Eleni SIFAKIS
+44 20 3640 1604

Gérant(s)

  • Daniel J. IVASCYN
  • Alfred T. MURATA
  • Joshua ANDERSON

Performances

2022
(YTD)
2021 2020 2019
-8.79 % 0.80 % 3.61 % 4.98 %

Éligibilité Assureurs

AG2R La Mondiale, Allianz Vie, Baloise Vie Luxembourg, La Mondiale Europartner, Neuflize Vie, Sogecap

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Commentaire du mois de Juin

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Russell Inv. Unconstrained Bond - IE00B9HH4T37

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Contacts commerciaux

Nadia THURY
06 81 35 07 09

Anne-Cécile CASABIANCA
06 48 60 26 04

Gérant(s)

  • Adam SMEARS

Performances

2022
(YTD)
2021 2020 2019
-5.38 % 0.51 % -0.31 % 3.99 %

Éligibilité Assureurs

Finaveo

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Commentaire du mois de Mai

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Sanso Objectif Durable 2024 - FR0010813329

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Contacts commerciaux

Joël MERGUI
06 51 40 28 57

Anissa AITALI
07 66 16 43 61

Gérant(s)

  • Laurent BOUDOIN
  • Philippe DOUILLET

Performances

2022
(YTD)
2021 2020 2019
-5.91 % 3.90 % -2.92 % 6.96 %

Éligibilité Assureurs

Cardif, Nortia.

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Commentaire du mois de Juin

Un mois de juin que l’on oublierait bien ! La performance du marché du haut rendement a été particulièrement affectée durant le mois avec une baisse de -6.8%, contreperformance qui correspond à la moitié des pertes du marché du HY depuis le début d’année.

C’est également une sous-performance marquée comparée au marché actions européen ajusté de son beta, qui a perdu 8.8% sur le mois. La probabilité de défaut implicite du marché du credit est désormais de 8% par an sur les 5 prochaines années. Au travers de cette probabilité de défaut le marché, on anticipe désormais une récession économique prochaine en Europe. C’est le chiffre de l’inflation aux Etats-Unis qui a mis le feu aux poudres avec un CPI de 8.6% annualisé bien supérieur aux attentes. Le marché s’est ensuite focalisé sur le risque de récession notamment au travers de chiffres économiques décevants aux Etats-Unis tels que la confiance des consommateurs, ou encore les allocations chômage en hausse et pour finir un ISM en deçà des attentes, à 53 versus 54.1 attendus. C’est notamment la composante « new orders », qui passe sous la ligne symbolique des 50 séparant le niveau de récession de celui de l’expansion.

Malgré un pic d’inflation qui n’est pour l’instant toujours pas atteint, le marché commence à anticiper un risque de récession des deux côtés de l’atlantique. Ceci s’est matérialisé courant juin par une détente marquée sur les taux 10 ans Etats-Unis et allemand diminuant respectivement de 60bps et 54 bps. Il nous semble pour le moment prématuré d’anticiper une récession, hors choc exogène. La problématique inflationniste devrait redevenir la thématique principale des marchés tant que l’on n’entrevoit pas un reflux de celle-ci. La performance de Sanso Objectif Durable 2024 dans ce contexte de marché dégradé s’établit à -4.26% sur le mois de juin.

Sextant Bond Picking - FR0013202132

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2022
(YTD)
2021 2020 2019
-6.24 % 5.38 % 4.64 % 3.61 %

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2022
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2021 2020 2019
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Commentaire du mois de Juin

La baisse du fonds ces derniers mois est liée à la baisse du prix des obligations en portefeuille de 100 à 83 en moyenne à fin juin. Il faut remonter à 2008 pour retrouver une telle baisse et une telle opportunité sur des obligations de qualité aussi élevée. La seule chose qui pourrait empêcher le rebond total de 83 à 100 serait des défauts. Or le fonds est investi uniquement sur des ratings très élevés sur lesquels les risques de défauts sont pratiquement nuls (BNP Paribas, Volkswagen, Generali…). De plus, les coupons permettront d’ajouter de la performance. 4,8% de rendement sur le portefeuille aujourd’hui sur les parts en euro et 7,5% de rendement sur les parts en dollar en brut (hors risque de défaut mais qui est proche de zéro sur l’Investment Grade), soit environ 30% de stock de performance sur un peu plus de 6 ans sur le portefeuille en euro et 45% en $. Notre gestion active (vente des rendements les plus bas et redéploiement sur des obligations décotées au meilleur potentiel) permet d’ajouter un second étage de performance. Le portefeuille a de plus été préparé pour le rebond, comme avant tous les précédents rebonds depuis près de 12 ans, pour être certains d’en bénéficier pleinement.

Le passage d’une problématique d’inflation à une problématique de récession favorise les actifs refuges telles que les obligations à rating élevé capables de traverser sans encombre des turbulences économiques, et ce au détriment des actifs risqués. On observe d’ailleurs ces dernières semaines, même si la volatilité persiste, une raréfaction des vendeurs sur les niveaux actuels et des intérêts acheteurs marqués sur nombres d’obligations de qualité qui offrent un couple rendement – qualité historique. Nous sommes donc convaincus que le segment de l’obligation Investment Grade constitue aujourd’hui une opportunité d’achat historique, à la hauteur du choc qui le frappe.

Tikehau 2027 - FR0013505450

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2022
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2021 2020 2019
-11.74 % 4.35 % - -

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Commentaire du mois de Juin

Macroéconomie. Les chiffres d'inflation publiés en Europe et aux Etats-Unis ont été les catalyseurs principaux des mouvements de marché observés au cours du mois. L'indice des prix à la consommation outre-Atlantique est ressorti à +8.6% sur un an à fin mai, contre +8.3% attendu, symbole d'un début d'année marqué par une inflation persistante. La publication d'indicateurs macroéconomiques décevants en fin de mois (ISM manufacturier et services en baisse, ralentissement du marché immobilier US, baisse des dépenses de consommation) a entrainé un changement de focus de la part du marché, de plus en plus inquiet d'une possible récession économique. La plupart des matières premières sont en recul (Cuivre -13.5% sur le mois, Pétrole -7.8%), hormis le gaz naturel qui progresse de +53% sur le mois suite à une réduction de 40% des livraisons de gaz en Europe via Nord Stream 1 par la Russie.

Banques centrales. Face à des chiffres d'inflation records en Amérique et dans la plupart des pays européens depuis plusieurs décennies, les banques centrales n'ont eu d'autre choix que de resserrer leurs politiques monétaires. La Fed a ainsi relevé son taux directeur de 75bps, contre 50bps initialement attendus, entrainant de forts mouvements haussiers sur la courbe des taux lors de la première moitié du mois.

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