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Amundi Cash USD - LU0568621022

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Contacts commerciaux

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Gérant(s)

  • Christophe BURET
  • Baptiste LOUBERT

Performances

2022
(YTD)
2021 2020 2019
9.32 % 7.71 % -7.61 % 4.45 %

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Commentaire du mois

Auris Euro Rendement - LU1599120273

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Contacts commerciaux

Sebastien GRASSET
01 78 41 00 31

Sylvain BELLE
06 70 76 24 10

Benjamin ADJOVI
07 86 68 47 89

Gérant(s)

  • Thomas GIUDICI
  • Joffrey OUAFQA
  • Romane BALLIN

Performances

2022
(YTD)
2021 2020 2019
-5.57 % 1.87 % 1.83 % 3.57 %

Éligibilité Assureurs

AEP, Ageas, Alpheys, Cardif, CNP, Generali, Intential, La Mondiale, Nortia, SwissLife, UAF Life, Vie Plus

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Commentaire du mois d'Octobre

Le fonds gagne 0.873% sur le mois profitant du contexte plus favorable sur le crédit. L’exposition aux Cocos a été très profitable en octobre. Le High Yield se comporte également bien mais le fonds a souffert de son exposition à Casino dont la notation a été abaissée de 2 crans par S&P. L’annonce, fin octobre, d’une offre de rachat de la souche 2023 et d’une potentielle cession d’une partie de la participation dans Assai sont néanmoins rassurantes.

Nous sommes restés prudents et avons soldé certaines lignes telles que CBR Fashion (perspectives peu favorables du secteur de la mode) et l’hybride Ferrovial dont le premier rappel en 2023 semble peu probable. A fin octobre, la sensibilité est de 2.06 (aucune couverture de taux) et le taux de rendement atteint 7.70%.

Axiom Obligataire - LU1876460731

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Contacts commerciaux

Bertrand WOJCIECHOWSKI
06 79 11 31 33

Gérant(s)

  • Paul GAGEY
  • Adrian PATURLE

Performances

2022
(YTD)
2021 2020 2019
-12.37 % 4.23 % 4.79 % 8.06 %

Éligibilité Assureurs

Allianz, Ageas, AXA, CNP, AEP, Cardif, Alpheys, Intencial, Nortia Groupe, AG2R La mondiale, SwissLife, Wealins, Generali, Natixis, Unep, Oradea Vie, Vie Plus, Eres ...

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Commentaire du mois d'Octobre

Le mois se termine avec des marchés orientés à la hausse grâce à une baisse marquée du prix du gaz qui est repassé sous le niveau d'avant la guerre en Ukraine. La démission de Liz Truss en Grande-Bretagne a aussi réussi à dissiper les craintes sur la politique économique du pays. Le Gilt 10 ans anglais termine le mois à 3,52% contre 4,09% en début de mois avec un pic à 4,55%.

Les spreads se sont donc resserrés, avec le Main qui passe de 135 à 114bps, le SeniorFin de 148 à 123bps, le Subfin de 272 à 220bps et le Xover de 641 à 555bps.

La saison des résultats a également été un bon catalyseur avec des banques en bonne forme sur le trimestre dernier. Santander, Standard Chartered ou Barclays ont affiché des niveaux de profits élevés. La Deutsche Bank s'est distinguée en réalisant son meilleur trimestre depuis 2006. A l'inverse, Crédit Suisse s'est fait chahuter à cause de ses problèmes récurrents de gouvernance.

La banque Suisse a annoncé la mise en place d'un plan de transformation stratégique, visant à baisser le nombre d'employés, passant de 52 000 à 43 000 en 2025, avec un objectif de ratio CET1 de 13,5%. Post transformation, 2/3 du capital sera alloué à la banque privée, au département Swiss Banking et à l'Asset Management, tandis que la majorité du capital sur leurs activités de produits structurés va être vendue à PIMCO et APOLLO. L'existence de Credit Suisse n'est pas en jeu contrairement à ce que certaines rumeurs laissaient entendre au cours des dernières semaines.

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Axiom Short Duration Bond - LU1876459725

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Contacts commerciaux

Bertrand WOJCIECHOWSKI
06 79 11 31 33

Gérant(s)

  • Adrian PATURLE

Performances

2022
(YTD)
2021 2020 2019
-3.96 % 1.93 % 2.26 % 4.03 %

Éligibilité Assureurs

AEP, Ageas, Cardif, Alpheys, Generali, Intencial, Nortia Groupe, Spirica, SwissLife, Unep, Eres ..

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Commentaire du mois de Septembre

La fin de l’été s’est fait sentir sur les marchés en septembre. Toutes les classes d’actifs se sont fait chahuter avec en toile de fond un risque de récession accru et une inflation toujours persistante malgré les actions des banques centrales. Les spreads se sont donc à nouveau écartés, avec le Subfin qui passe de 240bps à 286bps ainsi que les taux longs (le 10 ans français passe de 2.15% à 2.72% et surtout le taux anglais de 2.79% à 4,08%). Comme annoncé le mois dernier, le marché primaire est resté dynamique avec la nécessité pour les banques d’augmenter leur ratio MREL. Le fonds a participé à plusieurs émissions comme Crelan, une banque mutualiste belge, avec une émission inaugurale senior non preferred à 5,5% sur 3 ans en EUR malgré un ratio CET1 de 21%.

En fin de mois, le marché crédit a atteint son point le plus bas de l’année. De nombreuses opportunités sont apparues. Pour des raisons de diversification, le fonds s’est concentré sur la catégorie des obligations Legacy d’assurance trop peu représentées et dont les rendements au call ont doublé au cours du mois devenant ainsi très attractifs. Citons par exemple l’achat à 98.5 (soit un rendement au call de 6.4%) de l’Allianz 4.75% perpétuelle avec un call dans un an. Ce type d’obligations émises avant 2016 ont une probabilité de call très forte car :
i. Elles seront déqualifiée en décembre 2025.
ii. Les spreads après call sont élevés (360 bps dans le cas de l’Allianz dont le rating est A+). La poche de cash a été mise à contribution pour augmenter le poids de cette catégorie de 3% à 7%, elle sera renforcée si ce niveau de valorisation persiste.

Ces exemples ne constituent pas une recommandation d’investissement.

Candriam Patrimoine Obli-Inter - FR0011445436

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Contacts commerciaux

Sébastien RAPHANAUD
06 72 00 46 83

Sonia ALOUI-MAJRI
01 53 93 40 00

Jeremy SILVERA
06 87 92 46 97

Enguerrand FOUGERA
06 87 51 26 72

Rime BOULHANE
01 53 93 41 23

Anis TAZI
01 53 93 45 82

Gérant(s)

  • Philippe NOYARD
  • Patrick ZEENNI
  • Nicolas JULLIEN

Performances

2022
(YTD)
2021 2020 2019
-4.32 % 0.72 % 0.51 % 3.99 %

Éligibilité Assureurs

Cardif, Generali, AXA Thema, Vie Plus, Ageas, Intencial Patrimoine, Oradea Vie, Finaveo, Swisslife, Nortia, UAF Life, AG2R La Mondiale…

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Commentaire du mois d'Octobre

Poche à duration courte : +1%. Poche cœur qui a été protégée par la couverture sur les taux 2 ans Allemands dont la contribution est de +0,05%.

Poche opportuniste : +1.31%. L'exposition nette est de +9.10% contre 6.70% fin septembre. Le segment crédit long affiche une performance de +1.89%, la poche crédit Hedging de -0.58%.

Stratégies du portefeuille :
- Capturer le portage des titres de maturités intermédiaires entre 2 et 4 ans, tout en protégeant la poche Short Duration du portefeuille de la poursuite de la hausse des taux directeurs de la BCE par la couverture sur le 2 ans allemand pour 11% de l'actif et par la couverture du taux allemand 5 ans pour 1.50%
- Rester investi sur les titres du portefeuille pour capturer l'alpha et la décote de prime d'illiquidité des emprunts tout en restant partiellement couvert sur les indices cash pour 33% par des TRS sur l'Iboxx IG QW5A (10%), sur l'Iboxx HY IBOXXMJA (20%) et IBXXLLTR (3%)
- Prise de profit totale sur la protection de la poche opportuniste sur le dérivé crédit Xover, au profit d'une couverture sur l'indice cash HY IBOXXMJA pour assurer une meilleure corrélation des mouvements de taux et de crédit du portefeuille.

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Carmignac Portfolio Credit - LU1623762843

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Contacts commerciaux

Ariane TARDIEU
06 79 83 86 18

Arnaud LIAGRE
06 89 25 52 81

Pierre ANDRIVEAU
06 87 93 36 49

Gérant(s)

  • Pierre VERLE
  • Alexandre DENEUVILLE

Performances

2022
(YTD)
2021 2020 2019
-12.76 % 2.96 % 10.39 % 20.93 %

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Commentaire du mois d'Octobre

Dans ce contexte, le Fonds enregistre une performance négative, contrairement à son indicateur de référence. En effet, le portefeuille a principalement été impacté par son exposition à des titres spécifiques, notamment dans les secteurs de la santé et de l’immobilier. De plus, nos stratégies de couverture crédit via dérivés (CDS) ont aussi pesé sur la performance mensuelle du Fonds. Parallèlement, notre sélection d’obligations adossées à des prêts d’entreprise (« collateralized loan obligation », CLO) a réalisé une contribution neutre sur la période. Enfin, notons le bon comportement de nos principales thématiques d’investissement, à savoir le secteur financier et les ressources naturelles.

Carmignac Portfolio Flexible Bond - LU0336084032

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Contacts commerciaux

Ariane TARDIEU
06 79 83 86 18

Arnaud LIAGRE
06 89 25 52 81

Pierre ANDRIVEAU
06 87 93 36 49

Gérant(s)

  • Guillaume RIGEADE
  • Eliezer BEN ZIMRA

Performances

2022
(YTD)
2021 2020 2019
-6.97 % 0.01 % 9.24 % -

Éligibilité Assureurs

Ageas, Alpheys, Axa Thema, Cardif, Generali, Nortia, Intencial, Swiss life, Vie Plus…

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Commentaire du mois d'Octobre

Dans ce contexte, le Fonds a réalisé une performance absolue, nettement positive ce mois-ci. Si nos stratégies de crédit d’entreprise ont pesé sur la performance du Fonds, principalement via un resserrement des marges de crédit entraînant une sous-performance de nos protections, nos stratégies sur les financières ont, elles, contribué positivement à la performance. Dans le même temps, notre gestion de la sensibilité aux taux d’intérêt et notre positionnement sur la courbe des taux ont contribué très positivement à la performance absolue du Fonds et ainsi permis de compenser entièrement les pertes de nos stratégies sur le crédit. In fine, nos stratégies sur l’inflation européenne ont été fructueuses durant le mois.

EdR Fund Bond Allocation - LU1161527038

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Contacts commerciaux

Mathilde POULMARCH
06 98 66 14 38

Mirko CESCUTTI
06 78 11 74 48

Antoine GASIOROWSKI
06 11 16 05 91

Nayir HAMICHE
06 31 87 60 44

Gérant(s)

  • Nicolas LEPRINCE
  • Julien TISSERAND

Performances

2022
(YTD)
2021 2020 2019
-8.53 % -0.10 % 5.73 % 2.61 %

Éligibilité Assureurs

AXA Thema, Cardif, CD Partenaires, Cortal Consors, Finaveo, Generali Patrimoine, Nortia, UAF Life Patrimoine, Vie Plus

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Commentaire du mois d'Octobre

Après les fortes hausses de taux déjà réalisées par les banquiers centraux, nous avons assisté au mois d’octobre à un retour des attentes d’une détente sur la dynamique de la hausse des taux. Cela s’est traduit par un fort rebond des indices obligataires et actions. En zone euro, l’activité économique a ralenti par rapport au trimestre précèdent. Le PIB T3 a progressé de +2.1% contre +4.1% au trimestre précédent. Aux Etats-Unis, l’indicateur PMI composite a baissé à 47.3 en octobre montrant un signe d’essoufflement de l’économie. Plus globalement, le FMI a d’ailleurs revu à la baisse ses prévisions pour 2023 et les chiffres d’inflation restent eux pour le moment mal orientés.

Ainsi sans surprise la BCE, la FED et la BoE ont décidé de monter leurs taux directeurs une nouvelle fois de 75 pbs. Les spreads HY des sociétés européennes après avoir touché plus de 650 en début de mois, affichent une belle détente (-86pbs sur le mois) en terminant à 555. Nous avons été actifs sur notre positionnement sur la sensibilité aux taux d'intérêts. Si en début de mois nous avons renforcé le positionnement prudent, avec une sensibilité aux taux d’intérêts qui a baissé pour atteindre 1.6 année, nous l'aurons en toute fin de période significativement renforcée pour repasser au-dessus de 3 années. Nous privilégions actuellement les parties intermédiaires de la courbe (5 et 10 ans). Enfin nous avons légèrement renforcé notre positionnement en risque de crédit en diminuant notre exposition à la dette émergente pour renforcer la dette d’entreprise IG et la dette subordonnée financière.

H2O Multibonds - FR0013393329

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Contacts commerciaux

Mehdi RACHEDI
06 23 01 30 49

Yoann MEYER
06 46 02 60 00

Anthony CIMETIERE
06 21 87 51 86

Alberto LO PRESTI
06 46 22 42 92

Gérant(s)

  • Bruno CRASTES

Performances

2022
(YTD)
2021 2020 2019
17.66 % 1.89 % -36.45 % -

Éligibilité Assureurs

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Commentaire du mois d'Octobre

Sur le front des obligations souveraines, la contribution est positive. L'allocation en dette hors émetteurs du G4 bénéficie du resserrement du spread 10 ans entre les obligations italiennes et allemandes (- 25 bps). La position acheteuse de sensibilité des émissions du G4 est neutre. Les stratégies de courbe se révèlent également positives compte tenu de l’aplatissement de la courbe des taux allemands ce mois-ci. Enfin, l'arbitrage entre émetteurs sous-performe en raison de la position vendeuse de Gilts britanniques contre Bunds allemands qui se voit pénalisée du resserrement du spread 10 ans vers des niveaux plus soutenables suite au remplacement du duo Truss / Kwarteng à la tête du gouvernement britannique.

Les stratégies de change affichent un rendement positif. La position directionnelle acheteuse d’USD est quasi-neutre. L'indice du dollar progresse latéralement (DXY : -50 bps), la forte tendance du billet vert montrant des signes d’essoufflement ce mois-ci. L’allocation en devises émergentes performe tandis que le BRL, le MXN et le KRW gagnent du terrain. La position acheteuse d'EURCHF, mais aussi dans une moindre mesure, la position acheteuse d'AUDCAD, contribuent à la performance. Néanmoins, des pertes apparaissent sur la stratégie inter-bloc étant donné la forte dépréciation du yen japonais malgré les interventions répétées de la Banque du Japon pour soutenir la devise.

Malgré les rendements positifs des obligations européennes AT1, les stratégies de crédit enregistrent des pertes ce mois-ci en raison de l'allocation en dette émergente externe.

IVO Fixed Income - LU1165644672

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Contacts commerciaux

Romain LIPPE
01 45 63 63 13

Florian PELLOUX
01 45 63 32 69

Lucas BOURBON
07 88 11 60 07

Gérant(s)

  • Roland VIGNE
  • Michael ISRAEL

Performances

2022
(YTD)
2021 2020 2019
-11.24 % 8.18 % -2.14 % 8.07 %

Éligibilité Assureurs

AG2R La Mondiale, Finaveo, Generali Patrimoine, Cardif, Axeltis, MFEX, Intencial Patrimoine, Antin Épargne Pension, Apicil, AXA, Allianz, AEP, Nortia, APREP, Swiss Life, CNP Patrimoine, Spirica, Vie Plus.

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Commentaire du mois de Novembre

Au mois de novembre, le fonds s’est apprécié de +5.5%, en sous performance par rapport à l’indice CEMBI Broad Diversified High Yield (+6.3% en EUR), principalement liée à notre sous-exposition à des géographies qui ont enregistré une performance positive comme Macau.

La performance positive des marchés émergents s’explique d’une part par la baisse importante des écarts de rendements (-107 pdb) et d’autre part par la baisse des taux souverains américains (-45 pdb sur le dix ans). Ce rebond s’explique principalement par les chiffres de l’inflation américaine du mois d’octobre, qui est ressortie plus faible qu’attendue et en décélération par rapport au mois précédent (+7.7% vs +8.1 % attendu), et laisse entrevoir le «pivot» de la Fed à moyen terme, qui a été appuyé par ses commentaires sur un potentiel ralentissement du resserrement monétaire à venir. La dernière hausse de taux de l’année pourrait ralentir à 50 pdb, après quatre hausses consécutives de 75pdb. Malgré cela, les indicateurs économiques aux États-Unis, comme les indices PMI ou encore les inscriptions au chômage, témoignent d’un ralentissement conjoncturel et confirment les anticipations de récession des investisseurs en 2023. Cependant, l’incertitude plane encore sur l’ampleur et la durée de cette récession, bien que le consensus semble plutôt tendre vers une récession « modérée». En Europe, le retard et la manière plus graduelle de la BCE d’augmenter les taux pourraient retarder l’impact sur l’économie. Bien que le mois de novembre est un mois de performance positive pour la majorité des classes d’actifs, il convient de noter que la volatilité est toujours de mise, notamment sur les marchés actions, qui ont été impacté enfin de mois par un regain des cas de covid en Chine, qui ont atteint des records et ont entraîné la mise en place de nouvelles restrictions, éloignant encore les espoirs de réouverture de l’économie chinoise.


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Jupiter Dynamic Bond - LU0853555380

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Louis DESFORGES
06 76 96 90 25

Gérant(s)

  • Ariel BEZALEL

Performances

2022
(YTD)
2021 2020 2019
-13.84 % - 5.65 % 6.55 %

Éligibilité Assureurs

Generali, AXA, Cardif, UAF, AGEAS, Primonial (Target), Oradea, Vie Plus, Nortia

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Commentaire du mois d'Octobre

Le mois d'octobre a été marqué par une performance négative modeste pour le fonds. Compte tenu de l'ensemble des changements soudains mentionnés dans le sentiment et les mouvements du marché, toutefois, après une première moitié de mois plus compliquée, la performance a connu un redressement important dans la seconde moitié.

L'exposition aux taux d'intérêt a contribué négativement, principalement en raison de notre exposition à la courbe américaine, qui a clôturé le mois largement en hausse (en particulier sur le segment long). L'exposition aux taux au Royaume-Uni (via nos positions sur les obligations d'entreprises libellées en GBP) et en Australie (principalement via les obligations d'État) a également contribué positivement, compensant partiellement l'impact de l'exposition américaine. L'exposition aux spreads de crédit a eu une contribution négative marginale. En particulier, notre exposition à ceux des marchés émergents a eu un impact négatif étant donné la sous-performance des entreprises de cette zone par rapport aux autres actifs crédit. L'exposition aux spreads High Yield des marchés émergents a plutôt contribué positivement (notamment dans l'espace single B).

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La Française Rendement Global 2028 - FR0013439403

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Contacts commerciaux

Romain GOBERT
01 44 56 10 78

Ugo DEMANGE
01 44 56 49 69

Danae MANCUSO
01 44 56 42 98

Christophe INIZAN
06 11 02 93 88

Claire ROUX
07 85 95 76 47

Gérant(s)

  • Akram GHARBI
  • Gabriel CRABOS

Performances

2022
(YTD)
2021 2020 2019
-15.13 % 2.90 % - -

Éligibilité Assureurs

Ageas Patrimoine, ALPHEYS, CNP Patrimoine, Generali Patrimoine, Intencial Patrimoine, Nortia, Oradea, Swiss Life Partenaire, Thema, UAF Life Patrimoine

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Commentaire du mois d'Octobre

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La Française Rendement Global 2028 Plus - FR0013439817

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Contacts commerciaux

Romain GOBERT
01 44 56 10 78

Ugo DEMANGE
01 44 56 49 69

Danae MANCUSO
01 44 56 42 98

Christophe INIZAN
06 11 02 93 88

Claire ROUX
07 85 95 76 47

Gérant(s)

  • Akram GHARBI
  • Gabriel CRABOS

Performances

2022
(YTD)
2021 2020 2019
-16.69 % 7.02 % 4.98 % -

Éligibilité Assureurs

Ageas Patrimoine, ALPHEYS, CNP Patrimoine, Generali Patrimoine, Intencial Patrimoine, Oradea, Swiss Life Partenaire, Thema,

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Commentaire du mois d'Octobre

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Lazard Credit Opportunities - FR0010230490

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Contacts commerciaux

Guilaine PERCHE
06 87 87 63 85

Victor ALVES
06 70 95 60 01

Damien RENAUD
06 45 70 86 18

Matthieu REGNAULT
06 47 01 30 57

Gérant(s)

  • Eléonore BUNEL

Performances

2022
(YTD)
2021 2020 2019
3.86 % 2.06 % 12.65 % 8.26 %

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Commentaire du mois d'Octobre

Le puissant mouvement haussier des taux souverains européens a connu une pause au mois d’octobre. Le rendement du Bund 10Y n’a progressé « que » de 3 bps pour finir à 2,14% tandis que toutes les autres dettes européennes enregistrent des baisses modestes sur cette durée : - 4 bps pour la France et le Portugal (2,67% et 3,14% respectivement) et -8 bps pour l’Espagne (3,22% en fin de mois). Au cours du mois, la volatilité est néanmoins restée très importante. Jusqu’au 21 octobre la hausse s’était poursuivie à un rythme soutenu. La tendance s’est inversée le 24 avec la publication des PMI qui ont surpris et remis pleinement en lumière les impacts d’une politique monétaire restrictive sur la croissance. Enfin, le 27 octobre, la décision de la BCE de rehausser à nouveau ses taux directeurs de 75 bps, décision assortie d’un ton relativement « hawkish », a ré-orienté les taux à la hausse.

Aux Etats Unis, les mêmes causes n’ont pas tout à fait produit les mêmes effets : Outre-Atlantique, les taux ont bien monté jusqu’au 24 octobre, touchant alors un point haut à 4,24% pour le T-Note 10Y, 42 bps au-dessus de la clôture de fin septembre, mais la publication de PMI encore plus mauvais qu’en Europe n’a réduit cette hausse que de moitié, de sorte que le T-Note finit à 4,05%, +22 bps sur octobre. Soutenus par de bonnes publications du T3, les indices de crédit, exprimés en spreads, se sont tous resserrés.

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Legg Mason Brandywine Global Income Optimiser Fund - IE00B7VSFQ23

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Contacts commerciaux

Jean-François MICHELITZ
06 89 50 15 31

Gérant(s)

  • Brian KLOSS, JD, CPA
  • Jack P. MCC INTYRE, CFA
  • Anujeet SAREEN, CFA
  • Tracy CHEN, CFA, CAIA
  • Michael ARNO, CFA
  • Renato LATINI, CFA

Performances

2022
(YTD)
2021 2020 2019
-14.81 % -0.66 % 12.17 % 7.58 %

Éligibilité Assureurs

Generali Patrimoine, BNP Paribas Cardif, Axa Thema, Nortia, Ageas, Alpheys, Oradea, Spirica

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Commentaire du mois d'Octobre

Sur le mois, la part A Euro acc (hedged) a enregistré une performance de-1.71 % contre +0.25% pour l’indice de référence.

La duration des marchés développés a pesé sur la performance, en particulier celle des emprunts d'État américains, car les taux d'intérêt ont augmenté du fait du niveau élevé de l'inflation et des anticipations de nouvelles hausses des taux. L'exposition du fonds aux obligations « investment grade » américaines a été préjudiciable à la performance. Les spreads de crédit se sont resserrés, mais leurs rendements relativement faibles n'ont pas suffi à compenser la hausse des taux. Enfin, l'exposition aux emprunts d'État colombiens libellés en devise locale a pesé sur la performance. Leurs taux d'intérêt ont fortement augmenté, car les commentaires de son nouveau président, Gustavo Petro, ont déstabilisé le marché. Plus spécifiquement, il a discuté des politiques économiques qui incluaient des propositions de réforme fiscale et une interdiction de la nouvelle exploration pétrolière, et a suggéré la nécessité de contrôles des capitaux. De plus, malgré la hausse de l'inflation, la banque centrale a adopté un ton moins offensif durant le mois. En revanche, les expositions du fonds aux obligations américaines à haut rendement et aux CDS ont soutenu la performance. Les spreads de crédit se sont resserrés et la hausse des rendements au sein du secteur a limité l'impact de la hausse des taux d'intérêt. L'exposition du fonds aux emprunts d'État brésiliens libellés en devise locale a également été bénéfique. Les taux d'intérêt dans le pays ont légèrement baissé car la banque centrale a maintenu son ton offensif.

M&G (Lux) Global Macro Bond Fund - LU1670719613

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Contacts commerciaux

Brice ANGER
06 86 26 63 13

Adrien BARBANCHON
06 15 31 70 53

Anne-Charlotte DECOUX
06 48 81 36 99

Marianne LE BELLEGO
06 64 63 87 74

Florian LELONG
07 78 54 59 19

Gérant(s)

  • Jim LEAVISS

Performances

2022
(YTD)
2021 2020 2019
-6.46 % 1.73 % 2.96 % 9.82 %

Éligibilité Assureurs

Cardif, Generali, Thema, Nortia...

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Commentaire du mois d'Octobre

■ Le mois d’octobre s’est avéré nettement meilleur pour les marchés obligataires, sur fond de spéculations selon lesquelles la Réserve fédérale pourrait être sur le point d’adopter une position plus accommodante. Il s’en est suivi une reprise des marchés des emprunts d’État et des marchés de crédit, qui s’est toutefois interrompue à la fin du mois en raison des chiffres élevés de l’inflation et de la vigueur des données économiques.

■ Au Royaume-Uni, le sentiment de marché s’est stabilisé après que le gouvernement a annulé ses précédents plans budgétaires : les actifs en livres sterling ont globalement surperformé, tandis que les rendements des Gilts sont retombés en dessous de ceux du Trésor américain.

■ Au cours du mois, nous avons légèrement réduit la duration du fonds (c’est-à-dire sa sensibilité aux variations des taux d’intérêt), car nous estimons un revirement de la Fed peu probable pour le moment. Nous avons également acheté des emprunts d’État américains et allemands indexés sur l’inflation. Pour ce qui est du crédit, nous nous sommes renforcés sur plusieurs titres des secteurs de la finance et des services aux collectivités à des niveaux que nous avons jugés attrayants.

Muzinich Global Tactical Credit - IE00BHLSJ936

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Contacts commerciaux

Stephane ROTCEIG
06 07 72 32 06

Charles-Henri CHARRIER
06 24 52 91 74

Gérant(s)

  • Michael L. McEACHERN

Performances

2022
(YTD)
2021 2020 2019
-10.12 % -0.82 % 3.50 % 6.46 %

Éligibilité Assureurs

AG2R La Mondiale, Nortia, Axa Thema, Generali

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Commentaire du mois d'Octobre

- Le fonds a légèrement reculé, mais a surperformé son indice de référence indicatif, l’ICE BofA ML Global Corporate and High Yield (GI00). Il a toutefois sous-performé son indice de référence cible, le LIBOR + 300 pb.

- Ce mois-ci, nous avons continué d’ajuster la composition sous-jacente du portefeuille, notamment en réduisant légèrement la position en cash et en Bons du Trésor américains et en augmentant de manière sélective notre exposition aux obligations investment grade (IG) des marchés émergents en raison de valorisations relatives attractives.

- Nous évaluons les opportunités en Europe compte tenu des spreads nettement plus importants, mais nous restons prudents étant donné le niveau élevé d’incertitudes économiques.

- Ce mois-ci, nous avons recouru à des opérations de couverture de crédit en raison de la hausse générale de la volatilité, nous avons terminé le mois sans couverture. - Nous avons augmenté la duration globale du fonds de 3,8 ans à 4,1 ans, ce qui est légèrement supérieur à la moyenne à long terme d’environ 3,7 ans. - Alors que l’exposition du portefeuille aux titres high yield (HY) et aux loans est restée stable en octobre (environ 25 %), nous nous sommes attachés à éliminer de manière sélective certains des crédits les plus sensibles à l’économie pour les remplacer par ce que nous considérons être des titres plus stables.

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Omnibond - FR0011147594

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Contacts commerciaux

Teddy DEWITTE
06 88 24 70 35

Gérant(s)

  • Alexandre SAMMUT

Performances

2022
(YTD)
2021 2020 2019
-8.08 % 7.41 % 3.44 % 5.41 %

Éligibilité Assureurs

AG2R La Mondiale, AXA Wealth, Generali, GG Vie, Nortia (AEP, CNP, LaMondiale), Neuflize Vie, Spirica, SwissLife.

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Commentaire du mois d'Octobre

Les violents mouvements de marché sur les taux UK et leurs implications sur les fonds de pension anglais ont obligé Liz Truss à faire volteface et revenir sur une grande partie des mesures fiscales précédemment annoncées. Cela aura coûté son poste au Chancelier de l’Echiquier et Liz Truss s’est vue dans l’obligation de démissionner pour laisser sa place à Rishi Sunak.

En début de mois, l'OPEP+ a annoncé une baisse des quotas de production (supérieure aux attentes) de 2 mb/j à partir de novembre, justifiée par un besoin de stabilisation du marché et de prix plus élevés pour inciter à l'investissement et augmenter les capacités.

De nombreuses banques centrales ont désormais choisi de ralentir le rythme de leurs hausses de taux, tant du côté des pays développés qu’émergents. La Fed, elle, continue d’adopter un biais à plus de restriction monétaire, confortée dans sa position par des données sur le marché de l’emploi qui apparaissent encore relativement solides et des chiffres d’inflation dépassant les attentes avec une inflation core au plus haut depuis 40 ans.

Bien qu’ayant augmenté ses taux directeurs de 75 bps lors de sa dernière réunion de politique monétaire, ce rendez-vous de la BCE aura été perçu comme plus « dovish » qu’anticipé, constatant une normalisation déjà importante de la politique monétaire et sans commentaires clairs sur le début de la réduction du bilan.

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Pictet-Short-Term Money Market CHF - LU0128498267

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Contacts commerciaux

Philippe PARENTE
01 56 88 71 22

Charlotte BAILLY
01 56 88 71 26

Yann LOUIN
01 56 88 71 66

Gérant(s)

  • Micki JUNGE
  • Sylvian MAURON

Performances

2022
(YTD)
2021 2020 2019
4.98 % 3.53 % -0.19 % 2.83 %

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Commentaire du mois d'Octobre

Le fonds a affiché une performance positive par rapport à celle de son indice de référence. Nous avons pu acheter des titres en francs suisses, mais aussi en euros, dollars américains et dollars canadiens échangés en francs suisses à des niveaux intéressants.

En octobre, nous avons abaissé la maturité du portefeuille à 27 jours. La taille du fonds a augmenté à CHF 1,4 milliard. La base est encore très onéreuse pour les investisseurs en francs suisses. Dans ce contexte, nous avons acheté des échéances plus longues en dollars canadiens, en dollars américains et en euros et avons couvert la maturité. En francs suisses, nous avons acheté des obligations étrangères. Au niveau des notations, nous avons relevé notre exposition au segment AA et réduit notre exposition aux titres A. Toutes nos expositions sont couvertes en francs suisses. Dans l’ensemble, nous avons maintenu un niveau de liquidités satisfaisant ainsi qu’une approche prudente dans ce contexte dans l'attente de taux plus élevés.

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PIMCO GIS Income - IE00B84J9L26

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Contacts commerciaux

Pierre BOUVEYRON
+44 203 640 1949

Eleni SIFAKIS
+44 20 3640 1604

Gérant(s)

  • Daniel J. IVASCYN
  • Alfred T. MURATA
  • Joshua ANDERSON

Performances

2022
(YTD)
2021 2020 2019
-9.94 % 0.80 % 3.61 % 4.98 %

Éligibilité Assureurs

AG2R La Mondiale, Allianz Vie, Baloise Vie Luxembourg, La Mondiale Europartner, Neuflize Vie, Sogecap

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Commentaire du mois d'Octobre

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Sanso Objectif Durable 2024 - FR0010813329

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Contacts commerciaux

Joël MERGUI
06 51 40 28 57

Anissa AITALI
07 66 16 43 61

Gérant(s)

  • Laurent BOUDOIN
  • Philippe DOUILLET
  • Etienne GORGEON

Performances

2022
(YTD)
2021 2020 2019
-6.70 % 3.90 % -2.92 % 6.96 %

Éligibilité Assureurs

AEP, Ageas, AG2R, ALLIANZ, ALPHEYS, APREP, AXA THEMA, AVIP, AXA WEALTH, CARDIF, GENERALI, INTENCIAL, NORTIA, PRIMONIAL, SPIRICA, SWISSLIFE, UAF, UNEP, VIE PLUS

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Commentaire du mois de Novembre

Le consensus des économistes prévoit en 2023 une récession de faible amplitude et de courte durée. Cependant ce consensus laisse pour l’instant de côté le risque d’une récession plus sévère, de la même manière que l’année dernière le consensus pour 2022 se focalisait sur une inflation modérée et transitoire. Le vrai risque pour les investisseurs est l’intensité de cette potentielle récession en 2023. Il faut donc s’intéresser aux facteurs qui pourraient rendre cette récession annoncée plus sévère.

Quels sont les 4 facteurs qui pourraient influencer l’intensité de cette récession ?
• Le premier est que les États-Unis comme les autres pays développés ont des économies dépendantes de la production de crédit du fait d’un niveau d’endettement élevé. Et de ce fait, nos économies sont extrêmement sensibles aux augmentations de taux. Il y a 50 ans avec un point de dette, on gênerait un point de PIB. Désormais, il faut 4 fois plus de dette pour générer le même niveau de PIB.
• Second facteur, historiquement, la Réserve Fédérale augmente ses taux lorsque l’inflation dépasse 2,5%. Elle a commencé son cycle haussier à 8,5% d’inflation, donc très tardivement. La juguler prendra sans doute plus de temps que le marché ne l’anticipe.
• Troisième facteur, historiquement pour dompter l’inflation, la Réserve Fédérale a augmenté ses taux au-delà du niveau de l’inflation. Sur cette mesure, le taux terminal serait donc plus proche de 7% comparé aux 4.5%-5% attendu actuellement.
• Enfin, durant la période de forte inflation des années 70 et 80, on observe que le niveau de dette des pays développés était de 60 à 80 points inferieurs au niveau actuel. Se pose désormais le problème de la soutenabilité de la dette.

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Sextant Bond Picking - FR0013202132

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Contacts commerciaux

Benjamin BIARD
01 40 74 35 61

Nicolas MOUTTET
06 99 58 61 30

Sandrine MELENDEZ
06 76 35 40 41

Ugo EMRINIAN
06 19 88 88 79

Gérant(s)

  • David POULET
  • Jacques SUDRE

Performances

2022
(YTD)
2021 2020 2019
-9.13 % 5.38 % 4.64 % 3.61 %

Éligibilité Assureurs

Générali, Vie Plus, Cardif, Axa, Nortia, Finaveao, AEP, Neuflize Vie...

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Commentaire du mois de Novembre

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SLF (LUX) Bond High Yield Opportunity 2026 - LU2182441571

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Contacts commerciaux

Marie-Valérie PRINCE
06 75 32 79 76

Romain DE BECO
06 34 19 33 81

Xavier ROYET
06 19 42 09 27

Maxime LE GRAND
06 49 56 57 75

David MASSE
06 77 62 87 30

Gérant(s)

  • Edouard FAURE

Performances

2022
(YTD)
2021 2020 2019
-15.43 % 3.28 % - -

Éligibilité Assureurs

SwissLife, Nortia, AEP, Generali, Intencial, et UAF Life

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Commentaire du mois d'Octobre

Le High Yield Euro gagne 1,76% en octobre (HY US+2,60%). Les primes de risque se resserrent au vu de l’apaisement des inquiétudes en Angleterre et des espoirs des marchés dans un franchissement du pic d’inflation. Le « pivot » est ainsi le thème du mois. La Banque Centrale Européenne s’est distancée d’une éventuelle moins forte hausse des taux en 2023. Les premières publications des résultats des entreprises sur le 3e trimestre sont également meilleures que le marché ne le craignait et le prix du gaz en Europe a été divisé par 3 depuis son pic du mois d’août. L’inflation a surpris à la hausse sans que cela n’émeuve les marchés.

Tailor Crédit Rendement Cible - FR0010952432

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Contacts commerciaux

Vincent PECKER
06 80 42 21 01

Gérant(s)

  • Christophe ISSENHUTH
  • Didier MARGETYAL

Performances

2022
(YTD)
2021 2020 2019
-17.11 % -1.10 % 5.28 % 7.62 %

Éligibilité Assureurs

Nortia, APICIL

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Commentaire du mois d'Octobre

Après le grand krach obligataire de 2022, l’année 2023 pourrait être un très bon cru pour les obligations de qualité. Tailor Crédit Rendement Cible, qui a montré sa capacité de rebond à 2 chiffres à l’issue de tous les chocs significatifs depuis sa création il y a 12 ans, est particulièrement bien positionné aujourd’hui pour capturer cette opportunité. La baisse de notre fonds cette année n’est en effet liée à aucun défaut et reflète uniquement la dépréciation temporaire des obligations en portefeuille à un prix de 78 en moyenne à fin octobre. Cette baisse sera donc intégralement effacée s’il n’y a pas de défaut car toutes ces obligations devront remonter à leur prix de remboursement de 100 d’ici la maturité cible du fonds en 2028, en plus des coupons qui seront générés chaque année par ces obligations. Compte tenu d’un rating moyen BBB sur ces obligations de qualité – Volkswagen, Generali, Société Générale…-- , les risques de défauts sont très faibles, même en cas de récession.

Une poursuite des hausses de taux de la FED et de la BCE jusqu’en 2023 est déjà intégrée par le marché obligataire : notons ainsi que Tailor Crédit Rendement Cible a même progressé le 27 octobre malgré l’annonce du relèvement de 75bp de la BCE. De plus, la décrue de l’inflation est sans doute très proche : si l’on se projette dans quelques mois, la majorité des composantes de l’inflation (énergie, produits alimentaires, immobilier…) sera stable voire négative début 2023 en comparaison aux niveaux de début 2022, ce qui génèrera un effet désinflationniste naturel, en plus de l’impact désinflationniste en 2023 des hausses de taux des banques centrales, qui n’ont jamais été aussi brutales qu’en 2022.

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Tikehau 2027 - FR0013505450

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Contacts commerciaux

Vincent ARCHIMBAUD
01 53 59 15 14

Pierre BOURLIER
06 01 32 33 53

Mégane PASQUINI
06 34 39 63 04

Guillaume MARTIN
07 86 74 69 19

Mickael BEN IKEN
01 53 59 39 82

Gérant(s)

  • Laurent CALVET

Performances

2022
(YTD)
2021 2020 2019
-12.41 % 4.35 % - -

Éligibilité Assureurs

Generali, Axa Thema, Vie Plus, Oradéa, Cardif, Nortia, Alpheys, Swiss Life

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Commentaire du mois d'Octobre

Macroéconomie/Banques Centrales
Après la forte correction de marché survenue le mois dernier, le mas d'octobre fut bien plus favorable aux actifs risqués. Au Royaume-Uni. virage à 180 degrés opéré suite au fiasco du mini budget. Le tandem Truss/Kwarteng fait place au duo Sunak/Hunt, tandis que les mesures controversées (baisse de taxe non financée) sont abandonnées, entrainant regain de confiance et une stabilité retrouvée des marchés au Royaume-Uni. En Italie, te nouveau gouvernement rassure les investisseurs, grâce à la nomination de personnalités pro-européennes à des postes clés. En Europe. la baisse prononcée des prix du gaz (-35% sur le mois), favorisée par un début d'hiver clément et des stocks au plus haut, a aussi permis de solidifier le sentiment positif. En Chine par ailleurs, le congrès du parti communiste a vu Xi Jinping renforcer sa mainmise, entrainant des sorties de capitaux et un mouvement baissier sur les indices actions, partiellement compensés en fin de mois par une possible inflexion de la politique zero-Covid. Enfin au Brésil, Lula remporte le second tour des élections présidentielles d'une courte tête. Nous surveilerons en novembre les élections "mid-term" US, qui pourraient voir les Démocrates perdre leur majorité au Sénat.

La bonne tenue des marchés reste toutefois principalement due à un espoir de ralentissement du resserrement monétaire. La Banque Centrale australienne a ainsi augmenté ses taux de 25bps contre 50bps attendus, celle du Canada de 50bps vs. 75bps, et la BCE a bien augmenté ses taux de 75bps tout en adoptant un langage considéré comme légèrement plus accon-maclant. Concernant la Fed. après une hausse de 75bps en octobre, l'institution pourrait ralentir le rythme de hausse à partir de décembre. Tandis que les chiffres d'inflation restent élevés, le ralentissement de l'économie couplé à des résultats 03 décevants, notamment pour la Technologie, inciteraient à une certaine mesure pour ne pas impacter trop négativement les perspectives de croissance.

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