Les perspectives de ce gérant flexible star qui performe à  +6,27% YTD après +28,18% en 2019...

"Oui il y a une reprise cyclique et oui le marché l’a déjà  joué"

Yoann Ignatiew (Gérant de R-co Valor et co gérant de R-co Valor Balanced) partage ses perspectives sur le marché actions.

Le thème dominant de ces derniers mois a été l’intervention sans précédent des banques centrales et des gouvernements. Aux Etats-Unis, une discussion sur un nouveau stimulus approchant les 1 trilliard de dollars (aides pour le chômage, mise en place du vaccin), est en cours. De plus, le programme de Joe Biden est composé de nombreux stimulus fiscaux (covid, infrastructure, aides sociales). Cependant, le sénat devrait rester aux mains des républicains et ce programme serait ainsi fait de compromis.

Indépendamment de ces stimulus fiscaux, la reprise économique est forte et devrait s’accélérer avec une normalisation tout au long de l’année 2021. Bon nombre de moteurs tels que l’hôtellerie, le transport, la restauration… sont encore à l’arrêt et représentent une contribution proche de 15% au PIB européen. Selon Yoann Ignatiew, « Oui il y a une reprise cyclique et oui le marché l’a déjà joué ».

Dès lors, cela peut-il continuer ?

La reprise cyclique a été puissante avec une violente rotation sectorielle durant le mois de novembre. Ceci étant dit, certains éléments pourraient aider cette reprise cyclique à continuer :

• Le vaccin se développe et les productions commencent à être mises en place. Boris Johnson a donné son accord pour une campagne de vaccination tandis qu’aux Etats-Unis, cela devrait être mis en place dans les jours à venir.

• Malgré cet environnement de stress, l’économie a bien tenu et s’est adaptée, en particulier en Chine. 

• Les bénéfices des entreprises continuent de soutenir les valorisations élevées avec des révisions à la hausse.

Néanmoins, une reprise cyclique ne veut pas forcément dire des marchés actions qui performent dans la continuité de la progression des bénéfices. Le marché a en effet toujours un temps d’avance sur l’économie réelle. Récemment, les secteurs cycliques, les « plus massacrés », ont bien remonté et cette tendance devrait continuer avec la normalisation de l’économie. Pour autant, les secteurs de croissance ne sont pas abandonnés, mais les flux se portent de manière significative sur la value.

Cette hausse récente serait en partie menée par la hausse des taux d’intérêt et en particulier des taux d’intérêt de long terme. En effet, le mouvement de pentification du 10 ans américain va dans la logique de la reprise cyclique et la vitesse des mouvements de taux est très importante pour la stabilité des marchés actions. Ainsi, pour la suite, le pire ennemi des actions et de leurs valorisations élevées serait un environnement de taux non maîtrisé.

Pour finir, Yoann Ignatiew met en lumière la Chine, grande gagnante de cette crise. En effet, en Chine, il n’ y a pas eu d’explosion du déficit budgétaire. L’économie a continué d’être stimulée comme elle l’était ces dernières années dans le cadre de la guerre commerciale. De plus, les prêts passent aujourd’hui beaucoup plus par le système bancaire que pendant la crise financière de 2008. A ce moment-là, ils passaient en grande partie par le shadow banking, amenant des dettes colossales et peu sures dans les bilans des banques chinoises. La Chine devrait également être la seule grande puissance à avoir une croissance positive sur l’année 2020 d’après les projections de PIB.

H24 : Quelques performances des fonds Rothschild & Co Asset Management Europe

• R-co Valor : +6,37% YTD

• R-co Valor Balanced : +5,08% YTD

• R-co Conviction Club : -5,86% YTD

• R-co Thematic Silver Plus : +6,15% YTD

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