CAC 40 Perf Jour Perf Ytd
6353.67 -0.21% +14.45%
Diversifiés / Flexibles Perf. YTD
Cliquer sur un fonds de la sélection H24
Ginjer Actifs 360 17.73%
R-co Valor 12.27%
R-co Conviction Club 11.05%
First Eagle Amundi International Fund 10.43%
Dorval Convictions 8.98%
Clartan Valeurs 8.65%
Ruffer Total Return International 8.50%
Moneta Long Short 7.37%
ACATIS GANÉ Value Event 6.68%
R-co Valor Balanced 6.28%
VEGA Patrimoine 6.13%
Dorval Global Convictions 5.64%
Fidelity Patrimoine 5.50%
Invest Latitude Equilibre 5.15%
Carmignac Portfolio Patrimoine Europe 5.12%
Clartan Evolution 5.10%
Eurose 5.00%
Lazard Patrimoine SRI 4.89%
Ethna-Dynamisch 4.79%
JPMorgan Global Income 4.77%
Tailor Global Selection ISR 4.51%
Otea 1 4.39%
Nordea 1 - Stable Return 4.35%
BNY Mellon Global Real Return Fund (EUR) 4.34%
AXA WF Optimal Income 4.32%
Sextant Grand Large 4.31%
Auris Diversified Beta 4.22%
Mansartis Investissements ISR 3.90%
BGF ESG Multi-Asset 3.87%
Amilton Solution 3.83%
DNCA Evolutif 3.67%
NN (L) Patrimonial Balanced European Sustainable 3.60%
ODDO BHF Exklusiv : Polaris Balanced 3.53%
Tikehau International Cross Assets 3.34%
Fidelity Global Multi Asset Income Fund 3.27%
LFIS Vision UCITS Perspective Strategy 3.27%
OFI RS MultiTrack 3.26%
CPR Croissance Réactive 3.24%
Trusteam ROC Flex 3.04%
Sycomore Allocation Patrimoine 2.86%
Richelieu Harmonies 2.81%
AXA WF Global Optimal Income 2.74%
Russell MAGS 2.68%
Sycomore Next Generation 2.66%
Echiquier ARTY SRI 2.58%
Jupiter Flexible Income 2.50%
EdR Fund Income Europe 2.43%
Haas Epargne Patrimoine 2.30%
Threadneedle Euro Dynamic Real Return 2.11%
JPM Global Macro Opportunities 2.06%
Dorval Global Convictions Patrimoine 1.97%
VEGA Euro Rendement 1.85%
Sanso Convictions 1.82%
Schelcher Croissance 1.81%
Carmignac Patrimoine 1.63%
SLF (F) Multi Asset Moderate 1.43%
ODDO BHF Polaris Moderate 0.81%
Lombard Odier Funds-All Roads 0.53%
M&G (Lux) Dynamic Allocation 0.35%
Carmignac Portfolio Emerging Patrimoine -0.01%
Invest Latitude Patrimoine -0.42%
GF Fidélité -0.69%
Ethna-Aktiv -0.70%
Ecofi Agir Pour Le Climat -0.81%
Covéa Flexible ISR -1.06%
PIMCO GIS Dynamic Multi-Asset Fund -2.43%
Vivienne Ouessant -4.18%
OPCVM Actions Perf. YTD
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Richelieu America 16.71%
BNP Paribas Aqua 13.74%
EdR Fund Big Data 13.47%
Russell Investments World Equity Fund 12.92%
Pictet Water 12.66%
Thematics Water 12.57%
Lazard Actions Américaines 12.07%
M&G (Lux) Global Dividend Fund 11.64%
Fidelity Sustainable Water & Waste 11.62%
Mandarine Global Microcap 11.61%
M&G (Lux) Global Listed Infrastructure Fund 10.35%
Threadneedle (Lux) American Fund 10.17%
CPR Silver Age 10.06%
Wise World ISR 9.83%
Aviva Grandes Marques ISR 9.79%
GIS SRI Ageing Population 9.77%
Fidelity World 9.39%
Lombard Odier Funds-Golden Age 9.34%
La Française Inflection Point Carbon Impact Global 9.01%
OFI Invest US Equity 8.15%
CM-AM Global Gold 7.97%
JPM Emerging Markets Small Cap 7.94%
EdR Fund Healthcare 7.84%
Pictet Security 5.75%
CM-AM Pierre 5.74%
MS INVF Europe Opportunity 5.61%
CM-AM Global Leaders 5.31%
Pictet Global Megatrend Selection 5.23%
Athymis Millennial 4.48%
Mirova Global Sustainable Equity 4.37%
DNCA Invest Beyond Semperosa 4.11%
BNP Paribas Climate Impact 4.02%
Fourpoints Thematic Selection 3.95%
AXA Europe Small Cap 3.78%
Legg Mason Martin Currie Global Long-Term Unconstrained Fund 3.50%
Pictet Digital 3.44%
BGF Sustainable Energy 3.24%
Covéa Actions Europe Opportunités 3.23%
Carmignac Investissement 2.98%
BNP Paribas Health Care Innovators 2.75%
Thematics Meta 2.73%
JPMorgan Global Healthcare 2.58%
Comgest Monde 2.47%
M&G (Lux) Positive Impact Fund 2.26%
AXA WF Framlington Digital Economy 2.06%
BNY Mellon Mobility Innovation Fund 1.89%
Templeton Asian Growth 1.76%
Echiquier World Equity Growth 1.26%
Thematics AI and Robotics 1.24%
Mandarine Global Transition 1.23%
GemEquity 0.74%
Franklin Technology 0.63%
BNP Paribas Funds Disruptive Technology 0.58%
Jupiter Financial Innovation 0.48%
NN (L) Global Equity Impact Opportunities 0.44%
Russell Investments China Equity 0.34%
Thematics Safety -0.11%
Lombard Odier Funds-World Brands -0.19%
DNCA Invest Beyond Global Leaders -0.75%
Franklin US Opportunities -1.55%
AXA WF Framlington Robotech -1.57%
BNP Paribas Funds China Equity -1.85%
Thematics Subscription Economy -2.57%
MainFirst Global Equities Fund -2.84%
Candriam Equities L Oncology Impact -2.96%
Pictet-Clean Energy -3.40%
BGF World Technology -6.25%
Pictet Biotech -6.51%
CPR Global Disruptive Opportunities -6.59%
MS INVF Global Insight Fund -12.65%
BNP Paribas Energy Transition -14.45%
Echiquier Artificial Intelligence -16.27%
M Climate Solutions -16.60%
Echiquier World Next Leaders -18.70%
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Un « tourbillon de croissance » sur cette classe d’actifs opportuniste…

Tour d’horizon avec Arnaud Brillois (Directeur de Gestion – Obligations Convertibles Internationales chez Lazard Frères Gestion) sur cette classe d’actifs à caractéristiques uniques, les évolutions du marché et la gestion de Lazard Global Convertibles et Lazard European Convertibles.

 

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« On est dans un tourbillon de croissance sur le gisement des obligations convertibles », s’enthousiasme Arnaud Brillois.

 

Cette source de financement continue de séduire les émetteurs. Le marché primaire a explosé d’environ 300 milliards $ fin 2019 à +500 milliards fin 2020 ! De quoi ravir les gérants actifs et les investisseurs en quête de diversification…

 

Le marché primaire n’a jamais été aussi dynamique, avec un record d’émissions en 2020, qui va se maintenir en 2021, selon le directeur de gestion. Les Etats-Unis dominent toujours le marché, avec 70% des émissions. La dynamique en Europe est plus ou moins stable, et l’Asie hors Japon reste neutre, avec une prépondérance de la technologie. En ce moment, le High Yield se fait de plus en plus présent, mais on retrouve plus souvent des émetteurs Investment Grade en Europe. Globalement, le rating moyen est de BB+.


A l’aune des récentes agitations des marchés (tension et détente des taux longs, inflation…), certains ont fui le marché obligataire, d’autres ont pris leurs bénéfices sur les valeurs de croissance survalorisées. Arnaud Brillois nous explique comment cette classe d’actifs hybride sort du lot. Structurellement, les obligations convertibles ont une sensibilité qui oscille entre 1.8 et 2.5, ce qui les rend plus résistantes en phase de hausse des taux. Les données historiques en témoignent. La qualité intrinsèque des obligations convertibles vient également les protéger contre l’inflation grâce à leur composante actions. Il appartient donc au gérant actif d’être agile sur la sensibilité actions ainsi que la sensibilité aux taux. Arnaud Brillois insiste tout de même sur la prépondérance de l’approche « bottom-up » dans leur process : « un top-down trop fort détruirait la convexité des obligations convertibles », c’est-à-dire leur capacité à suivre les actions à la hausse, et amortir les chocs à la baisse.


Cependant, il attire notre attention sur la surreprésentation des entreprises de taille moyenne et le secteur de la technologie dans l’univers des convertibles (70%). Il faut donc relativiser, car ces valeurs ont été pénalisées par les violentes prises de bénéfices, que le gérant trouve tout de même exagérées. Une panique injustifiée, selon lui, car on est davantage dans une situation de « normalisation » (les taux réels du 10 ans américain restent proches de 0) face à un environnement de taux bas. Par ailleurs, le même argument structurel lui semble valable sur l’inflation. Si la hausse des prix se fait ressentir à court-terme, après l’effondrement des cours de pétrole et matières premières en 2020, des facteurs structurels comme les gains de productivité vont l’emporter à long-terme. Il considère qu’on est donc toujours devant un paysage déflationniste.


Tout cela appelle à une sensible distribution sectorielle et géographique sur ce gisement très riche. Le gérant insiste là encore sur l’importance de la gestion active sur un marché primaire qui bat son plein. On rappelle que Lazard Global Convertible Bonds et Lazard European Convertible Bonds sont à 100% investis dans des obligations convertibles internationales et européennes, avec des positions plus concentrées que l’indice (86 vs 224 pour le Global).


Le gérant est positif sur les actions, il pense que cette tendance haussière se maintiendra au moins jusqu’en été. Au rythme actuel, les marchés risquent d’atteindre des niveaux qui incitent à la prise de bénéfices vers la fin d’année, il reste donc prudent à cet horizon. Actuellement, la sensibilité actions est à son maximum (64.8% vs 53.4% pour l’indice). Malgré le biais (assumé) technologie et consommation discrétionnaire, le gérant a fait plusieurs ajustements tactiques depuis le début de la crise. En 2020, la surpondération de la technologie (boostée par une surexposition aux taux) a profité au fonds, qui a surperformé l’indice de +11.2% !


Pour gérer la cyclicité de son portefeuille, le gérant distingue entre les « recovery » (redressement de secteurs impactés par la crise, ex : aérien, tourisme…) américaine et européenne. L’Europe (en retard) va connaître « une surconsommation, avec les réouvertures, et les investisseurs vont se ruer dessus… C’est irrationnel, mais il faut savoir en tirer profit » selon Arnaud Brillois. Le deuxième pari du gérant est le retour des valeurs de croissance aux US. Là encore il distingue entre les géants du NASDAQ et les valeurs surreprésentées dans le gisement (e-commerce, paiements sans contact…et de plus petite taille). Il souhaite donc capitaliser sur ces tendances liées aux changements comportementaux des consommateurs. Il est également très positionné sur l’énergie (3 émetteurs), mais compte prendre ses profits dès que le cours du baril touche les 70$.


Sur les devises, le gérant maintient une neutralité par rapport à l’indice, il attend de voir à quoi ressemblera « l’after Biden ». D’un côté, les pressions de l’Europe pour un dollar fort, sont mitigées par la profusion monétaire et fiscale de l’autre côté de l’Atlantique. Sur le crédit, le gérant est moins conservateur que de coutume (baisse d’un cran du rating moyen à BB+ qui s’aligne avec l’indice, si on considère la notation interne) mais toujours dans cet esprit « recovery » qui justifie la prise de risque.


Pour conclure, l’aspect « caméléon » des obligations convertibles leur permet d’offrir un couple rendement/ risque intéressant. Elles absorbent mieux la volatilité implicite (composante optionnelle), elles suivent le rallye haussier des actions, résistent à la baisse et sont moins sensibles à hausse des taux. Bref, elles présentent bien des atouts, sans pour autant être exemptes de risques (illiquidité, défauts…). Arnaud Brillois insiste donc sur l’importance de la sélectivité du « bottom-up », qui voit son potentiel s’épanouir grâce à l’expansion du marché primaire.

 

Pour en savoir plus sur les fonds Lazard Frères Gestion, cliquez ici.

 

Article rédigé par H24 Finance. Tous droits réservés.


OPCVM PEA Perf. YTD
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Axiom European Banks Equity 40.96%
Echiquier Value Euro 21.34%
BDL Convictions 17.70%
Mandarine Europe Microcap 16.01%
Indépendance et Expansion France Small 15.87%
Quadrige Rendement France Midcaps 15.37%
Erasmus Small Cap Euro 14.94%
Sextant PME 14.14%
Sycomore Francecap 14.11%
Dorval Manageurs Europe 13.89%
Norden SRI 13.74%
FCP Mon PEA 13.20%
Richelieu Family Small Cap 12.84%
ODDO BHF Active Small Cap 12.68%
MainFirst Germany Fund 12.31%
Amilton Premium Europe 12.23%
Dorval Manageurs 12.20%
Generali France Future Leaders 12.07%
Threadneedle Lux Pan European ESG Equities 11.89%
EdR SICAV Tricolore Rendement 11.64%
Moneta Multi Caps 11.62%
DNCA Invest Archer Mid-Cap Europe 10.63%
Erasmus Mid Cap Euro 10.60%
ELEVA Leaders Small & Mid Cap Europe 10.24%
Tocqueville Ulysse 9.87%
VEGA France Opportunités 9.86%
Tailor Actions Avenir ISR 9.83%
DNCA Invest SRI Norden Europe 9.80%
Fidelity Europe 9.55%
Montségur Dividendes 9.25%
La Française Actions France PME 9.23%
Flornoy Valeurs Familiales 9.20%
Mandarine Active 8.78%
Mandarine Unique 8.74%
Candriam EQ L Europe Innovation 8.49%
COGEFI Prospective 8.32%
Kirao Multicaps 8.24%
EdR SICAV Euro Sustainable Equity 8.22%
G Fund - Avenir Small Cap 8.19%
Quadrator SRI 7.58%
CPR Croissance Dynamique 7.49%
Montségur Croissance 7.21%
C-Quadrat Europe Multicap 7.04%
Dorval Manageurs Smid cap Euro 6.67%
Sycomore Eco Solutions 6.61%
Groupama Avenir Euro 6.41%
Pluvalca Health Opportunities 6.37%
Athymis Millennial Europe 6.36%
R-co Thematic Silver Plus 6.02%
ODDO BHF Avenir Europe 5.72%
OFI RS Equity Climate Change 5.68%
Sycomore Shared Growth 5.63%
Sycomore Happy @ Work 5.55%
Pluvalca Sustainable Opportunities 5.16%
Amplegest Pricing Power 4.26%
Echiquier Positive Impact Europe 4.08%
Portzamparc Entrepreneurs ISR 3.81%
AXA IM Euro Sélection 3.74%
Gay-Lussac Green Impact 3.72%
Tocqueville Megatrends ISR 2.93%
Echiquier Agenor SRI Mid Cap Europe 2.53%
Richelieu CityZen 2.09%
Mirova Europe Environmental Equity 2.04%
Pluvalca Disruptive Opportunities -2.35%
OPCVM Obligations Convertibles Perf. YTD
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Schelcher Prince Convertibles Global World -2.56%
Lazard Convertible Global -2.64%
M Global Convertibles -4.44%