Carmignac Patrimoine dans le viseur de Nortia...

Chaque semaine, Nortia publie une analyse de ses équipes d’Ingénierie Financière.

CARMIGNAC PATRIMOINE

Trajectoire

Lors de notre analyse de Carmignac Patrimoine début 2020, nous constations les adaptations effectuées par Rose Ouahba et David Older au sein du fonds depuis un an. L’objectif de cette gestion patrimoniale était alors de revenir dans la promesse de gain attendue par les investisseurs sur l’horizon de placement recommandé.

Après deux très bonnes années réalisées par le fonds, le but est désormais atteint. Il a notamment réalisé +12,40% en 2020, contre +1,92% pour sa catégorie et +5,18% pour son indice de référence. Le renforcement des expertises opéré depuis deux ans et la réactivité des équipes de gestion ont permis ce beau parcours dans cette année tumultueuse.

Impact

Minimiser le max drawdown et maximiser le rebond : voici les deux axes travaillés par l’équipe de gestion l’année dernière.

Dès que le virus a commencé à se diffuser en Europe en février 2020, le risque lié à la poche actions du portefeuille a été supprimé. Ainsi, l’exposition action a été ramenée à 0% notamment via des couvertures sur les indices Euro Stoxx 50 et S&P 500. La diversification géographique et sectorielle a également joué son rôle, avec une meilleure résilience des titres chinois détenus par le fonds d’une part, et des valeurs bénéficiaires du « stay at home » comme Netflix d’autre part. Côté obligataire, l’exposition à la dette souveraine émergente et périphérique avait également été coupée. Dans le même temps, partant du constat qu’une forte corrélation existe entre les indices actions européens et le marché du crédit, les gérants ont conservé leur position sur le crédit tout en couvrant le risque avec l’utilisation d’une stratégie optionnelle (vente de ces indices européens). Pour finir, l’or a également fait office de valeur refuge et a atteint jusqu’à 6% de l’exposition du portefeuille au T1 2020.

Par la suite, la gestion du rebond a permis de saisir des opportunités. Rose Ouahba a su profiter des niveaux de spread très attractifs afin de se réexposer sur les points bas de mars et avril 2020. Des titres comme Ryanair, qui avait été retiré de la poche actions, ont ainsi fait leur entrée dans la poche obligataire. La compagnie à bas prix irlandaise devait en effet se refinancer et a émis plusieurs souches obligataires à des conditions attractives.

David Older, pour sa part, a orienté son portefeuille vers des titres comme Amadeus. L’entreprise de vente de services de voyage avait en effet une faculté de rebond non négligeable, qui s’est confirmé dans les chiffres (+55% entre mi-mars et fin décembre 2020). L’achat d’indice bancaire et industriel (indice euro stoxx banks ainsi qu’un panier de valeurs industrielles) a également permis d’apporter un côté plus value au portefeuille, lui permettant de surperformer au dernier trimestre 2020.

Désormais, les gérants prévoient une reprise de la croissance forte, soutenue par les stimuli budgétaires et monétaires. Un point de vigilance est néanmoins nécessaire sur l’inflation et sur le risque d’emballement de l’économie américaine, qui pourrait venir casser la dynamique actuelle sur les actifs risqués. A fin mars, le portefeuille conserve par conséquent une approche prudente avec une exposition nette aux actions de 33,6% (exposition brute de 42,6%) [Ndlr H24 : L'exposition nette aux actions est remontée à 42,3% fin avril]. Plusieurs prises de bénéfice ont été effectuées, sur Nintendo ou Go Daddy par exemple. Le cœur de portefeuille mixe des titres plus cycliques, comme Booking.com, et des thématiques de long terme comme la consommation discrétionnaire ou la santé, représentées par Facebook (2,3% à fin avril), Hermès (1,9%) ou Anthem (1,3%).

Ligne de mire

L’apport des profils de haut niveau, qui sont venus renforcer les équipes de Carmignac Patrimoine, lui permet d’afficher une performance annualisée à 3 ans de +3,90% (à fin mars), pour une volatilité de 8,48% (vs. +2,10% et 6,06% pour sa catégorie). Le fonds montre donc à nouveau sa pertinence dans les poches flexibles de vos allocations de long terme.

L’arrivée mi-avril de Keith Ney en tant que co gérant, qui est présent chez Carmignac depuis 2005, va également venir compléter l’expertise de Rose Ouahba et David Older, en apportant une expérience financière forte sur les actions, le crédit, l'expertise souveraine et macroéconomique.

Rédigé par Nicolas Lemaire, Analyste Financier chez Nortia

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