CAC 40 Perf Jour Perf Ytd
6443.17 -1.93% +15.88%
Diversifiés / Flexibles Perf. YTD
Cliquer sur un fonds de la sélection H24
Ginjer Actifs 360 18.56%
IDE Dynamic World Flexible 13.84%
R-co Conviction Club 12.73%
First Eagle Amundi International Fund 12.30%
Mansartis Investissements ISR 12.26%
DNCA Evolutif 10.94%
BGF ESG Multi-Asset 10.87%
ACATIS GANÉ Value Event 10.23%
ODDO BHF Exklusiv : Polaris Balanced 10.13%
Tailor Global Selection ISR 10.12%
NN (L) Patrimonial Balanced European Sustainable 9.72%
Dorval Convictions 9.68%
Invest Latitude Equilibre 8.95%
Ecofi Agir Pour Le Climat 8.76%
VEGA Patrimoine ISR 8.69%
OFI RS MultiTrack 8.14%
Carmignac Portfolio Patrimoine Europe 8.07%
R-co Valor 8.04%
Ethna-Dynamisch 7.92%
Nordea 1 - Stable Return 7.53%
Threadneedle Euro Dynamic Real Return 7.19%
Dorval Global Convictions 7.03%
Ruffer Total Return International 6.94%
JPMorgan Global Income 6.91%
Moneta Long Short 6.77%
Clartan Valeurs 6.57%
Russell MAGS 6.53%
Amilton Solution 6.08%
AXA WF Optimal Income 5.97%
Lombard Odier Funds-All Roads 5.91%
Lazard Patrimoine SRI 5.82%
Eurose 5.47%
LFIS Vision UCITS Perspective Strategy 5.38%
R-co Valor Balanced 5.06%
Echiquier Allocation Flexible 5.04%
Sycomore Allocation Patrimoine 4.93%
Sanso Convictions ESG 4.92%
Echiquier ARTY SRI 4.85%
Sycomore Next Generation 4.78%
BNY Mellon Global Real Return Fund (EUR) 4.76%
CPR Croissance Réactive 4.75%
ODDO BHF Polaris Moderate 4.61%
Trusteam ROC Flex 4.36%
Tailor Allocation Defensive 4.33%
Auris Diversified Beta 4.27%
VEGA Euro Rendement ISR 4.17%
Sextant Grand Large 4.05%
Richelieu Harmonies 4.04%
AXA WF Global Optimal Income 4.01%
SLF (F) Multi Asset Moderate 4.00%
M&G (Lux) Dynamic Allocation 3.93%
Tikehau International Cross Assets 3.86%
Fidelity Patrimoine 3.84%
Clartan Evolution 3.74%
JPM Global Macro Opportunities 3.73%
Fidelity Global Multi Asset Income Fund 3.51%
Invest Latitude Patrimoine 3.26%
Dorval Global Convictions Patrimoine 2.52%
Jupiter Flexible Income 2.32%
GF Fidélité 2.17%
Carmignac Patrimoine 1.82%
Ethna-Aktiv 1.76%
PIMCO GIS Dynamic Multi-Asset Fund 0.91%
Covéa Flexible ISR 0.46%
Schelcher Multi Asset 0.08%
Carmignac Portfolio Emerging Patrimoine -0.26%
Vivienne Ouessant -1.62%
OPCVM Actions Perf. YTD
Cliquer sur un fonds de la sélection H24
BNP Paribas Aqua 29.36%
Franklin Technology 28.03%
Richelieu America 27.57%
EdR Fund US Value 27.12%
Thematics Water 26.92%
Pictet Water 26.79%
Thematics AI and Robotics 26.78%
MS INVF Europe Opportunity 26.15%
Pictet Security 24.79%
BNP Paribas Funds Disruptive Technology 24.00%
OFI Invest US Equity 23.53%
Fidelity Sustainable Water & Waste 23.33%
Franklin US Opportunities 22.97%
Aviva Grandes Marques ISR 22.67%
Wise World ISR 22.30%
Mandarine Global Microcap 22.21%
Russell Investments World Equity Fund 21.62%
EdR Fund Big Data 21.39%
Mirova Global Sustainable Equity 21.16%
CM-AM Pierre 20.89%
Thematics Meta 20.86%
BNP Paribas Climate Impact 20.23%
Jupiter Global Ecology Growth 20.12%
Thematics Safety 20.08%
GIS SRI Ageing Population 19.54%
Mandarine Global Transition 19.53%
La Française Inflection Point Carbon Impact Global 19.44%
EdR Fund Healthcare 18.97%
NN (L) Global Equity Impact Opportunities 18.82%
AXA Europe Small Cap 18.63%
Lombard Odier Funds-Golden Age 18.09%
BNY Mellon Mobility Innovation Fund 17.55%
MainFirst Global Equities Fund 17.32%
Threadneedle (Lux) American Fund 16.72%
AXA WF Framlington Robotech 16.63%
Legg Mason Martin Currie Global Long-Term Unconstrained Fund 16.52%
Fidelity World 16.44%
CPR Silver Age 15.92%
Athymis Millennial 15.64%
M&G (Lux) Global Dividend Fund 15.08%
Pictet Global Megatrend Selection 14.95%
M&G (Lux) Global Listed Infrastructure Fund 14.89%
Valeur Intrinsèque 14.80%
DNCA Invest Beyond Semperosa 14.79%
M&G (Lux) Positive Impact Fund 14.72%
JPM Emerging Markets Small Cap 14.67%
AXA WF Framlington Digital Economy 14.17%
CM-AM Global Leaders 14.00%
BGF Sustainable Energy 13.20%
BNP Paribas Health Care Innovators 12.97%
JPMorgan Global Healthcare 12.78%
Fourpoints Thematic Selection 11.70%
Echiquier Artificial Intelligence 11.67%
Lombard Odier Funds-World Brands 11.19%
Pictet-Clean Energy 11.04%
Comgest Monde 10.85%
Pictet Digital 10.08%
CPR Global Disruptive Opportunities 9.98%
BGF World Technology 9.90%
DNCA Invest Beyond Global Leaders 9.35%
Thematics Subscription Economy 9.29%
Covéa Actions Europe Opportunités 8.85%
Carmignac Investissement 8.32%
MS INVF Global Insight Fund 7.35%
Echiquier World Equity Growth 7.26%
GemEquity 5.84%
WCM Global Emerging Markets Equity 4.41%
Pictet Biotech 3.40%
Candriam Equities L Oncology Impact 3.10%
Echiquier World Next Leaders 3.00%
M Climate Solutions -1.95%
Russell Investments China Equity -2.86%
Templeton Asian Growth -2.89%
BNP Paribas Energy Transition -3.90%
CM-AM Global Gold -11.51%
BNP Paribas Funds China Equity -12.27%
Imprimer Envoyer l'Actu

L'Empire du Milieu peine à convaincre…

2ème économie mondiale, 2ème marché obligataire par la taille… pourtant la Chine peine toujours à attirer les investisseurs étrangers (qui n’y représentent que 3%). Les opportunités n’y manquent pas. Pourquoi tant de réticence ? Qian Zhang (membre de l’équipe de gestion de Pictet-Chinese Local Currency Debt) estime que cela est dû aux « idées reçues » et une certaine incompréhension de ce marché… Quelques éclairages.

 

http://files.h24finance.com/jpeg/logo.pictet.am.jpg

 

Qu’est-ce qui fait l’attrait de la dette chinoise aujourd’hui ?

 

D’aucuns diront que l’attractivité du marché chinois a connu un faux départ à la « sortie » de la pandémie. Ce serait ignorer les perspectives de croissance à long-terme du pays qui représente 18% du PIB mondial. De plus, la dette chinoise (« onshore », i.e. en Chine Continentale) présente un atout de décorrélation avec les rendements obligataires dans le reste du monde, faisant d’elle un excellent outil de diversification. On notera également la montée en force du renminbi qui reflète l’amélioration des finances publiques ainsi que la solidité de l’économie chinoise.

 

Conjoncturellement, il n’a échappé à personne que dans un environnement global de taux bas (en moyenne 0.5% dans les pays développés), la Chine offre un rendement attractif de 3% (avec une notation A+ en équivalent international).  Alors que les pays développés ont connu une récente hausse des taux, cette « normalisation » s’est produite en 2020 pour la Chine. 2021 devrait être un gage de « stabilité » pour le pays, selon la gérante. En effet, elle nous explique que la PBOC (banque centrale chinoise) « n’est pas pressée de remonter ses taux », pour deux raisons. Premièrement, la reprise a été, certes, forte, mais inégale (tirée par le secteur manufacturier et les exportations). Ensuite, la PBOC ne considère pas l’inflation comme un danger imminent et ne compte donc pas changer de ton. Ceci est principalement dû au fait que le PPI (Indice des Prix à la Production), y compris sa composante d’inflation importée, est principalement canalisé dans les exportations, et ne se répercute pas dans le CPI (Indice des Prix à la Consommation). L’autorité monétaire est donc confiante, d’autant plus que cette réalité est corroborée par l’historique de la dynamique entre ces indicateurs.

 

Enfin, pour ceux qui aiment bien reprocher à la Chine « tout et son contraire », des inquiétudes se font sentir sur la montée en force du renminbi qui pourrait mettre à mal l’attractivité des produits chinois sur la scène internationale. Selon la gestion, deux éléments sont à noter : une progression graduelle de la devise (qui reflète la santé de l’économie) ne peut être que bénigne. Deuxièmement, la récente évolution est principalement due à un dollar faiblard, tandis qu’une comparaison entre le renminbi et un panier de devises (des partenaires commerciaux de la Chine, mesuré par le CFETS) raconte une autre histoire (certes, en progression, mais pas alarmante). La probabilité d’une hausse brutale est faible, mais la gestion garde tout de même un œil sur cette éventualité. 

 

Un marché donc prometteur… pourquoi est-il honni par les investisseurs ?

 

Selon Qian Zhang, une première source de réticence serait l’incompréhension des investisseurs vis-à-vis de la politique monétaire chinoise. En effet, beaucoup craignent un frein prolongé du « credit impulse », une hausse des taux ou d’autres mesures « d’austérité financière ». La gérante nous rappelle que le pays avait fait preuve de modération (voire de rigueur) dans son soutien monétaire face à la pandémie. La sortie aura donc peu d’impact.

 

Le deuxième frein est cette idée répandue (et fausse, selon Qian Zhang) selon laquelle le crédit chinois serait de mauvaise qualité. Bien au contraire, aujourd’hui, le marché obligataire du pays est (encore) largement dominé par de grands acteurs aux finances solides, soit détenus par l’Etat (SOEs : State Owned Enterprises), soit bénéficiant de garanties d’Etat. Seul bémol : le manque de diversification du système de notation (rating). La fourchette varie entre l’équivalent international de A+ (obligations souveraines) et B (0% d’émissions notées en-dessous). Ceci étant, on peut retrouver des émetteurs, qui proposent les mêmes primes de risque, mais dont la qualité du crédit peut sensiblement différer (source d’opportunités ou de risques). D’où la nécessité de faire preuve de rigueur et de s’approprier l’analyse de contrepartie.

 

Dernier frein : la difficulté d’accès au marché chinois qui a longtemps constitué un rempart. Cependant, différents schémas se sont succédé pour graduellement faciliter l’accès aux investisseurs étrangers.

 

Pour profiter pleinement des qualités de la dette chinoise, Pictet-Chinese Local Currency Debt est investi à 100% dans des obligations « onshore », et en Renminbi. Avec un léger biais pour le crédit (60%), les gérants se focalisent sur des émetteurs de qualité (90% ratés Investment Grade en équivalent international). Ils ciblent des secteurs à forte visibilité quant aux flux de revenus, en surpondérant notamment les « utilities » et l’immobilier. En termes d’opportunités à saisir, le fonds mise sur la montée en force des « green bonds » ainsi que toutes les émissions liées à la transition écologique et environnementale (« carbon neutral bonds » …), représentant à peu près 6% du portefeuille.

 

Pour conclure, Pictet Chine-Chinese Local Currency aspire à embrasser tout ce que le marché (onshore) chinois a à offrir : une décote au sein d’une économie florissante, un renminbi en passe de devenir incontournable et un outil de diversification efficace (forte décorrélation avec les autres classes d’actifs). En plus de cette singularité, la gestion active va rechercher des spreads attractifs (+/- 70bps) pour des durations courtes (autour de 3.5) et une qualité de crédit équivalente à l’Investment Grade.

 

Pour en savoir plus sur les fonds de Pictet AM, cliquez ici.

 

Article rédigé par H24 Finance. Tous droits réservés.


OPCVM PEA Perf. YTD
Cliquer sur un fonds de la sélection H24
Axiom European Banks Equity 41.85%
Uzès WWW Perf 34.38%
DNCA Invest SRI Norden Europe 33.95%
Groupama Avenir Euro 33.34%
ODDO BHF Active Small Cap 28.57%
G Fund - Avenir Small Cap 28.50%
Mandarine Europe Microcap 26.72%
Indépendance et Expansion France Small 26.32%
ELEVA Leaders Small & Mid Cap Europe 25.54%
Erasmus Small Cap Euro 24.47%
Candriam EQ L Europe Innovation 23.74%
Mandarine Active 23.51%
Lazard Small Caps France 22.94%
Sycomore Sélection Midcap 22.70%
Quadrige Rendement France Midcaps 21.63%
Threadneedle Lux Pan European ESG Equities 20.90%
DNCA Invest Archer Mid-Cap Europe 20.75%
Sextant PME 20.40%
Amilton Premium Europe 20.12%
Tailor Actions Avenir ISR 19.69%
Pluvalca Health Opportunities 19.66%
Echiquier Value Euro 18.88%
R-co Thematic Silver Plus 18.78%
EdR SICAV Tricolore Rendement 18.42%
FCP Mon PEA 18.37%
Flornoy Valeurs Familiales 18.06%
Erasmus Mid Cap Euro 17.99%
C-Quadrat Europe Multicap 17.99%
Mandarine Unique 17.69%
Quadrator SRI 17.51%
Generali France Future Leaders 17.36%
BDL Convictions 17.14%
Fidelity Europe 16.80%
Sycomore Francecap 16.77%
Norden SRI 16.55%
COGEFI Prospective 16.36%
Portzamparc Europe PME ISR 16.18%
Moneta Multi Caps 16.09%
Pluvalca Sustainable Opportunities 16.03%
VEGA Europe Convictions ISR 15.89%
MainFirst Germany Fund 15.89%
Athymis Millennial Europe 15.82%
Tocqueville Small Cap Euro ISR 15.82%
Gay-Lussac Green Impact 15.76%
VEGA France Opportunités ISR 15.22%
Richelieu Family Small Cap 15.08%
CPR Croissance Dynamique 15.00%
Sycomore Eco Solutions 14.85%
EdR SICAV Euro Sustainable Equity 14.66%
Mirova Europe Environmental Equity 14.13%
Sycomore Happy @ Work 13.98%
Dorval Manageurs Europe 13.64%
OFI RS Equity Climate Change 13.46%
Tocqueville Megatrends ISR 13.30%
Otea Actions Europe 12.77%
ODDO BHF Avenir Europe 12.43%
Montségur Croissance 12.42%
Echiquier Positive Impact Europe 12.23%
Amplegest Pricing Power 12.17%
AXA IM Euro Sélection 12.09%
La Française Actions France PME 11.83%
Dorval Manageurs 10.93%
Dorval Manageurs Smid cap Euro 10.76%
Kirao Multicaps 10.71%
Pluvalca Disruptive Opportunities 10.21%
Montségur Dividendes 10.12%
Richelieu CityZen 8.08%
OPCVM Obligations Convertibles Perf. YTD
Cliquer sur un fonds de la sélection H24
Lazard Convertible Global 3.77%
M Global Convertibles -0.02%
Schelcher Convertible Global World -1.44%