Accueillir l'été en toute sérénité en stabilisant les portefeuilles...

La saison estivale s’annonce mouvementée. Les indices commencent à avoir le vertige après les sommets atteints, le pétrole freine son élan, et l’or est de nouveau convoité. La reprise est-elle compromise ? Fin du « value » ? Ruée vers les actifs refuge ?

 Les expertes de BNY Mellon, Anne-Laure Frischlander (Directrice Générale de BNY Mellon France, Belgique et Luxembourg) et Violaine de Serrant (Directrice Générale Distribution) nuancent leur réponse. Elles nous étayent également comment leurs vues se cristallisent dans BNY Global Real Return et sa version « Sustainable ».

En parlant d’actif refuge et de sujet en vogue (à part l’inflation !), le bitcoin a fait beaucoup de bruit depuis le début de l’année. Mais derrière (et à l’origine de) cet « or moderne », on retrouve la technologie de la Blockchain qui, elle, est moins médiatisée. Pourtant, ses applications sont nombreuses, variées et prometteuses. BNY Mellon Blockchain Innovation Fund tend à capturer ces opportunités encore embryonnaires aujourd’hui, et qui recèlent encore un fort potentiel de croissance. Depuis sa création (il y a seulement 2 ans !), le fonds inscrit 75% de performance, soit près de 30% de plus que les actions mondiales. 

Anne-Laure Frischlander nous dessine les grandes lignes de cette technologie passionnante :

• A horizon 2030, 10% du PIB mondial sera stocké dans la Blockchain, pour un équivalent de 3000 mds en termes de création de valeur

• Cette technologie a été créée en 2008, au lendemain de la crise financière pour répondre à des besoins de décentralisation et de conduite autonome (pas besoin de tiers de confiance)

• Sécurisé et impiratable, le système ne court pas de risque de défaillance, avec des transactions nécessairement unanimement validées, puis irréversibles, et surtout, absolument traçables

• A quoi cela sert ? Réduire les coûts pour les entreprises, puis rétablir la confiance entre agents économiques (transparence des chaînes d’approvisionnement)

Coté marchés, la directrice générale nous rassure : « après une euphorie, et sûrement un premier pic, la sortie de crise ne se fera pas sans dents de scie », mais elle parle tout de même de sortie de crise. Autrement dit, après un rallye aussi époustouflant, il est normal, voire rassurant, de voir une consolidation des marchés.

Techniquement, la correction ne tombe pas non plus du ciel : le variant delta inquiète (même si les vaccins restent efficaces et la pression sur les hôpitaux faible), les valorisations sont tendues, et la réalité sur la nature de l’inflation ne s’est pas encore décantée (donc des craintes de resserrement monétaire persistent). 

Le scénario central de BNY Mellon (45%) pour les trimestres à venir correspond à un rebond solide. Les remous actuels sont aussi en partie dus aux prises de profit estivales habituelles (« pour que les gérants puissent partir tranquillement en vacances » nous dit Anne-Laure Frischlander). Mais globalement, les résultats des entreprises sont satisfaisants, soutenus par des perspectives économiques et monétaires favorables. A cela, il faut rajouter la vision radicalement « pro-inflation » de BNY Mellon, après s’être rangé pendant des années du côté de ceux qui adoptaient une vue déflationniste sur les marchés. 

Que fait-on alors ?

Rappelons tout d’abord l’engagement de BNY Mellon Global Real Return : résister pendant les phases baissières du marché, avec un objectif de performance de cash + 4%, et un focus (c’est le plus important) sur la préservation du capital. Ceci étant, ce fonds multi-classes d’actifs (plutôt considéré comme « performance absolue » qu’un fonds d’allocation d’actifs) a vocation à être plus défensif que ses pairs. En revanche, il a su se montrer opportuniste en 2020, en maximisant son exposition actions (aux premiers signaux de reprise) et en naviguant opportunément les rotations sectorielles et de style. 

Aujourd’hui, la gestion se retire également plus tôt que ses pairs des marchés risqués. Ses couvertures indicielles lui ont un peu coûté (alors les marchés ont continué de monter), mais la gestion les remplace désormais avec des put (options de vente) qui couvraient 30% de l’exposition actions fin juin, et jusqu’à 50% début juillet. Mais la stratégie préfère tout de même le risque actions à l’obligataire. A l’intérieur des actions, la gestion adopte une approche d’achat de décote, qui selon elle, correspond principalement aux valeurs de croissance/ qualité délaissées depuis octobre 2020. Mais à côté, il y a aussi des points d’entrée intéressants sur des cycliques qui souffrent de la rotation amorcée à la mi-mai (variant delta, baisse des taux…). Ainsi, même si la gestion privilégie les valeurs de croissance/ qualité qu’elle estime bon marché aujourd’hui, elle ne pense pas que le rebond cyclique est fini : « le value/ cyclique est susceptible de reprendre son chemin de hausse, mais avec des épisodes de volatilité ». 

Toujours sur la poche de rendement, au sein des émergents, la stratégie privilégie l’Asie du Nord et les grands exportateurs (industriels ou de matières premières). Sur les « stabilisateurs », elle va s’éloigner au mieux de la dette souveraine, et privilégier le Haut Rendement sur le crédit (notamment les « fallen angels »). La dette émergente a été porteuse, mais la gestion reste sélective. Enfin, l’or et les actifs réels occupent une place prépondérante dans l’éventualité d’une accélération de l’inflation. 

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