CAC 40 Perf Jour Perf Ytd
7743.75 +0.64% +4.92%
DIVERSIFIÉS / FLEXIBLES Perf. YTD
SRI
ACTIONS Perf. YTD
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CM-AM Global Gold 33.01%
Aperture European Innovation 7.66%
Sienna Actions Bas Carbone 7.22%
Digital Stars Europe 6.73%
AXA Aedificandi 5.67%
Piquemal Houghton Global Equities 5.23%
R-co Thematic Real Estate 4.80%
Jupiter Financial Innovation 3.14%
FTGF ClearBridge Infrastructure Value 2.84%
GIS SRI Ageing Population 2.83%
DNCA Invest Beyond Semperosa 0.11%
M&G (Lux) Global Listed Infrastructure Fund Grand Prix de la Finance -0.72%
Athymis Industrie 4.0 -2.02%
HMG Globetrotter -2.27%
Janus Henderson Horizon Global Sustainable Equity Fund -2.29%
MS INVF Global Opportunity -3.17%
JPMorgan Funds - Global Dividend -3.68%
Auris Gravity US Equity Fund -3.73%
BNP Paribas Aqua Grand Prix de la Finance -3.88%
Thematics Water -4.05%
Pictet - Water Grand Prix de la Finance -4.70%
Mandarine Global Transition -4.71%
MS INVF Global Brands -4.76%
EdR Fund Big Data Grand Prix de la Finance -4.86%
Carmignac Investissement Grand Prix de la Finance -5.45%
VIA Smart Equity World -5.47%
Candriam Equities L Oncology -6.48%
Comgest Monde Grand Prix de la Finance -6.78%
Square Megatrends Champions -6.86%
CPR Invest Climate Action -7.30%
M&G (Lux) Global Dividend Fund -7.36%
Candriam Equities L Robotics & Innovative Technology -7.55%
Pictet - Digital -7.60%
Sienna Actions Internationales -7.63%
Fidelity Global Technology -7.71%
Thematics Meta -7.73%
Mirova Global Sustainable Equity -7.96%
Pictet - Security -8.16%
Russell Inv. World Equity Fund -8.34%
Echiquier World Equity Growth Grand Prix de la Finance -8.58%
ODDO BHF Global Equity Stars -8.78%
Sanso Smart Climate Grand Prix de la Finance -8.78%
JPMorgan Funds - Global Select Equity -9.11%
Covéa Actions Monde -9.72%
Groupama Global Active Equity -10.03%
Covéa Ruptures -10.18%
EdR Fund US Value -10.92%
Sycomore Sustainable Tech -11.01%
Echiquier Artificial Intelligence Grand Prix de la Finance -11.09%
Groupama Global Disruption -11.10%
Ofi Invest ESG Grandes Marques -11.23%
Athymis Millennial -11.35%
EdR Fund Healthcare -11.57%
Franklin India Fund -12.09%
JPMorgan Funds - America Equity -12.22%
JPMorgan Funds - US Technology -12.30%
ODDO BHF Artificial Intelligence -12.39%
Pictet - Clean Energy Transition Grand Prix de la Finance -12.52%
Eurizon Fund Equity Innovation -12.97%
Thematics AI and Robotics -13.15%
Franklin U.S. Opportunities Fund -13.23%
Tocqueville Global Tech ISR -13.25%
Loomis Sayles U.S. Growth Equity -14.13%
Franklin Technology Fund -14.56%
CPR Global Disruptive Opportunities -15.11%
AXA WF Robotech -15.52%
BNP Paribas Funds Disruptive Technology -15.78%
BNP Paribas US Small Cap -16.10%
Claresco USA -16.12%
R-co Thematic Blockchain Global Equity -16.24%
FTGF Royce US Small Cap Opportunity Fund -18.46%
PERFORMANCE ABSOLUE Perf. YTD
SRI

Surmonter la crise grâce à l’analyse comportementale...

 

Comment surmonter le retour de l’inflation ? Avec quelle allocation d’actifs ?

Tous les investisseurs ont eu à se poser la question lorsque la hausse des prix a accéléré à partir de 2021. A l’époque, le mythe d’un portefeuille type circulait : un cocktail d’or, d’immobilier, d’obligations indexées à l’inflation et d’actions avec une part réduite de liquidités ferait l’affaire pour passer la crise. Il suffisait de se fier à l’histoire et au précédent des années 1970. Avec un an de recul, cette recette miracle n’a pas tenu ses promesses.

L’année 2022 a confirmé qu’il n’y a pas une règle d’investissement pour un environnement. Tout dépend des risques additionnels, de la nature de l’inflation et de ses effets, des valorisations, des anticipations, des comportements...

 

Analyse de chaque situation

 

C’est dans l’analyse de chaque situation que notre équipe de gestion flexible délivre sa valeur ajoutée depuis maintenant plus de 30 ans. Mise au point à la fin des années 1990, notre philosophie de gestion repose sur la finance comportementale. Elle consiste à analyser le comportement des investisseurs et à identifier leurs potentiels biais et à en tirer parti pour l’ensemble des classes d’actifs cotées et fait appel à une approche tactique et dynamique.

 

Sans boule de cristal, il est difficile de mieux anticiper que le marché l’évolution de l’économie, des statistiques ou des profits des entreprises. Mais notre démarche est plus réactive qu’anticipatrice. Lors des phases de volatilité, nous essayons de discerner le fondamental du comportemental, le rationnel de l’irrationnel.

 

Débusquer les excès

 

Qu’est-ce qu’un épisode de marché, sinon des hommes et des femmes qui prennent des positions à l’achat ou à la vente ?

 

Leur appréciation du risque est-elle toujours fondée ?

 

Notre cadre d’analyse nous aide à débusquer les excès.

 

Biais d’exagérations, comme biais d’expérience ou d’ancrage, à nous d’en profiter !

 

La fausse bonne allocation que j’ai décrite en préambule illustre bien ce biais d’expérience. A partir d’un échantillon limité d’événements, ou plus généralement d’éléments altérant le jugement, les biais cognitifs peuvent conduire à des conclusions hâtives et binaires.

 

Alors qu’un « épisode de marché » se traduit par un mouvement rapide des prix durant une période de relative stabilité des fondamentaux macroéconomiques, il nous arrive également d’observer des « épisodes de marché inversés » caractérisés par le changement de fondamentaux macroéconomiques qui n’entraîne pas ou peu de réactions des prix des actifs. Fin 2021, c’est ce que nous avons observé lorsque la hausse de l’inflation n’engendrait qu’une hausse très faible des rendements obligataires et que les banques centrales, comme la Réserve Fédérale américaine, n’envisageaient pas d’augmenter leurs taux avant 2023-2024 !

 

A partir de ce constat, et avant même l’éclatement de la guerre en Ukraine, nous avons augmenté la part de cash dans nos portefeuilles et avons adopté un positionnement très prudent à l’égard de la classe d’actifs obligataire notamment. Augmenter notre exposition au cash en période d’inflation nous a, tout d’abord, valu des critiques. Mais les mois qui ont suivi nous ont donné raison.

 

Événements anxiogènes

 

Lorsque des événements anxiogènes font la une des journaux, par exemple, dans les premiers mois de 2022, il n’est pas rare d’identifier des formes d’exagération dans la variation des prix ou des anticipations. Par exemple, au fur et à mesure de l’année 2022, les investisseurs ont fini par se défaire de leur certitude et prendre conscience de la réalité inflationniste. Mais leurs anticipations ont rapidement versé dans l’excès inverse. Après avoir abandonné le point d’ancrage relatif aux taux d’intérêt à zéro et après une série de mauvais chiffres d’inflation, ces mêmes investisseurs ne savaient plus quel taux directeur faisait sens : 4 %, 5 %, 6 %, 7% ? Il en a résulté un mouvement important des prix sur les obligations d’Etat avec une forme de panique en septembre – octobre 2022.

 

A cette période, nous avons donc décidé d’être acheteurs sur les obligations, même si nous n’avions pas de certitude sur l’évolution de l’inflation.

 

Nous gardons toujours une forme de prudence sur nos prévisions économiques, voire sur notre propre façon de penser, en considérant que l’intelligence collective du marché prédomine le plus souvent sur l’intelligence individuelle.

 

Nos propres biais

 

Nous pratiquons l’introspection, en nous demandant si notre lecture ou nos craintes ne sont pas déjà partagées par une majorité d’investisseurs. Nous essayons d’aller à l’encontre de ce que nous pensons nous-mêmes. Nous mobilisons nos propres doutes à notre avantage plutôt que de les subir.

 

Nos discussions d’équipe nous aident à exprimer nos peurs, à identifier leur caractère temporaire ou structurel, nos propres biais. Notre volonté de passer un ordre est-elle liée à une émotion, à une perception ou un biais d’action, comme le FOMO (“Fear of Missing Out”), la peur de rater quelque chose ? Ce n’est pas un exercice facile, mais il repose sur une philosophie de gestion qui a été éprouvée au travers de nombreuses crises et événements de marché.

 

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ACTIONS PEA Perf. YTD
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Axiom European Banks Equity Grand Prix de la Finance 27.00%
Alken Fund Small Cap Europe 26.97%
Indépendance Europe Small Grand Prix de la Finance 19.03%
Tailor Actions Avenir ISR 15.56%
Groupama Opportunities Europe 13.00%
BDL Convictions Grand Prix de la Finance 12.63%
Indépendance France Small & Mid Grand Prix de la Finance 10.74%
Uzès WWW Perf 9.50%
Covéa Perspectives Entreprises 9.32%
DNCA Invest Archer Mid-Cap Europe 9.23%
VALBOA Engagement ISR 9.19%
Richelieu Family 8.76%
Ecofi Smart Transition 7.85%
Tocqueville Euro Equity ISR 7.82%
Moneta Multi Caps Grand Prix de la Finance 7.41%
Europe Income Family 7.16%
R-co 4Change Net Zero Equity Euro 6.89%
EdR SICAV Tricolore Convictions 6.86%
Sycomore Europe Happy @ Work 6.40%
Quadrige France Smallcaps 5.98%
Mandarine Premium Europe 5.85%
Fidelity Europe 5.84%
Mandarine Europe Microcap 5.40%
ADS Venn Collective Alpha Europe 4.11%
Dorval Drivers Europe 3.96%
ELEVA Leaders Small & Mid Cap Europe 3.70%
HMG Découvertes 3.46%
Mirova Europe Environmental Equity 3.12%
Gay-Lussac Microcaps Europe 2.66%
Sycomore Europe Eco Solutions 2.21%
Norden SRI 2.19%
Palatine Europe Sustainable Employment 1.48%
Mandarine Unique 1.22%
Echiquier Positive Impact Europe 0.16%
LFR Euro Développement Durable ISR -0.01%
Tocqueville Croissance Euro ISR -0.35%
Lazard Small Caps France -0.41%
Amplegest Pricing Power Grand Prix de la Finance -0.43%
VEGA France Opportunités ISR -0.63%
DNCA Invest SRI Norden Europe -2.43%
VEGA Europe Convictions ISR -2.76%
Eiffel Nova Europe ISR -3.37%
Echiquier Major SRI Growth Europe Grand Prix de la Finance -3.52%
CPR Croissance Dynamique -7.38%
ADS Venn Collective Alpha US -13.01%
OBLIGATIONS Perf. YTD
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H2O Multibonds Grand Prix de la Finance 16.55%
Income Euro Sélection 1.95%
Axiom Short Duration Bond 1.93%
Carmignac Portfolio Credit 1.92%
Axiom Obligataire Grand Prix de la Finance 1.84%
Jupiter Dynamic Bond 1.78%
DNCA Invest Credit Conviction 1.61%
Alken Fund Income Opportunities 1.59%
IVO Global Opportunities 1.57%
SLF (LUX) Bond High Yield Opportunity 2026 1.54%
Ostrum SRI Crossover 1.43%
La Française Credit Innovation 1.31%
R-co Conviction Credit Euro 1.24%
Tikehau 2029 1.12%
Epsilon Euro Bond 1.09%
Tailor Crédit Rendement Cible 1.07%
IVO EM Corporate Debt Short Duration SRI 1.06%
Mandarine Credit Opportunities 1.05%
Pluvalca Credit Opportunities 2028 1.05%
Tikehau 2027 1.03%
Schelcher Global Yield 2028 1.01%
Groupama Alpha Fixed Income Plus 1.00%
FTGF Brandywine Global Income Optimiser Fund 0.91%
Ofi Invest High Yield 2029 0.81%
Ofi Invest Alpha Yield 0.74%
Tikehau European High Yield 0.73%
Auris Investment Grade 0.68%
BNY Mellon Global Short-Dated High Yield Bond Fund (EUR) 0.63%
LO Funds - Short-Term Money Market CHF 0.62%
Omnibond 0.59%
La Française Rendement Global 2028 0.54%
Auris Euro Rendement 0.49%
M All Weather Bonds 0.44%
Tailor Credit 2028 0.40%
Sanso Short Duration 0.34%
Richelieu Euro Credit Unconstrained -0.03%
EdR Fund Bond Allocation -0.04%
Eiffel Rendement 2028 -0.31%
Goldman Sachs Yen Liquid Reserves Fund Institutional -0.37%
IVO EM Corporate Debt UCITS -0.72%
Lazard Credit Opportunities -0.82%
AXA IM FIIS US Short Duration High Yield -6.51%
Amundi Cash USD -6.78%