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CM-AM Global Gold 27.76%
Pictet - Digital 26.78%
Sycomore Sustainable Tech 26.57%
Franklin Technology Fund 23.79%
Carmignac Investissement 23.00%
Echiquier Artificial Intelligence 21.94%
Franklin U.S. Opportunities Fund 21.55%
BNP Paribas Funds Disruptive Technology 21.04%
Loomis Sayles U.S. Growth 20.87%
G Fund - Global Disruption 19.00%
AXA WF Robotech 18.74%
Janus Henderson Horizon Global Sustainable Equity Fund 18.57%
Fidelity Global Technology 18.03%
Echiquier World Equity Growth 17.85%
CPR Global Disruptive Opportunities 17.50%
ODDO BHF Artificial Intelligence 17.40%
CM-AM Global Leaders 17.26%
Mirova Global Sustainable Equity 16.99%
OFI Invest ISR Grandes Marques 16.74%
Athymis Millennial 16.52%
R-co Thematic Blockchain Global Equity 16.26%
Thematics AI and Robotics 15.80%
Comgest Monde 15.46%
Digital Stars Europe 15.02%
Covéa Ruptures 14.47%
Square Megatrends Champions 14.09%
MS INVF Global Opportunity 13.34%
Sanso Smart Climate 13.16%
Russell Inv. World Equity Fund 13.06%
Pictet - Security 12.16%
GemEquity 12.05%
M&G (Lux) Global Dividend Fund 11.88%
Aesculape SRI 11.54%
JPMorgan Funds - Global Dividend 11.42%
Pictet - Global Environmental Opportunities 11.36%
Pictet - Clean Energy Transition 11.28%
JPMorgan Funds - Global Healthcare 10.80%
BNP Paribas US Small Cap 10.41%
Mandarine Global Transition 10.36%
Pictet - Global Megatrend Selection 10.03%
Candriam Equities L Oncology Impact 9.73%
Jupiter Global Ecology Growth 9.55%
Thematics Meta 9.02%
Sienna Actions Bas Carbone ISR 9.01%
Pictet - Water 8.71%
EdR Fund Big Data 8.64%
Thematics Water 8.25%
Templeton Global Climate Change Fund 7.26%
Sextant Tech 7.17%
DNCA Invest Beyond Semperosa 7.15%
GIS SRI Ageing Population 6.77%
Ecofi Enjeux Futurs 5.90%
Richelieu America 5.79%
BNP Paribas Aqua 5.77%
EdR Fund US Value 5.62%
MS INVF Global Brands 5.46%
CPR Invest Hydrogen 5.21%
Mandarine Global Microcap 5.13%
R-co Valor 4Change Global Equity 5.02%
Valeur Intrinsèque 4.41%
FTGF ClearBridge Infrastructure Value 3.81%
M&G (Lux) Global Listed Infrastructure Fund 3.50%
Pictet - Premium Brands 2.28%
AXA Aedificandi 2.15%
Piquemal Houghton Global Equities 1.75%
Candriam EQ L Europe Innovation 1.42%
EdR Fund Healthcare 1.21%
JPMorgan Funds - China A-Share Opportunities -3.31%
Echiquier World Next Leaders -3.76%
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Surmonter la crise grâce à l’analyse comportementale...

Les explications de Christophe Machu, Directeur Europe Gestion Diversifiée chez M&G Investments

 

Comment surmonter le retour de l’inflation ? Avec quelle allocation d’actifs ?

Tous les investisseurs ont eu à se poser la question lorsque la hausse des prix a accéléré à partir de 2021. A l’époque, le mythe d’un portefeuille type circulait : un cocktail d’or, d’immobilier, d’obligations indexées à l’inflation et d’actions avec une part réduite de liquidités ferait l’affaire pour passer la crise. Il suffisait de se fier à l’histoire et au précédent des années 1970. Avec un an de recul, cette recette miracle n’a pas tenu ses promesses.

L’année 2022 a confirmé qu’il n’y a pas une règle d’investissement pour un environnement. Tout dépend des risques additionnels, de la nature de l’inflation et de ses effets, des valorisations, des anticipations, des comportements...

 

Analyse de chaque situation

 

C’est dans l’analyse de chaque situation que notre équipe de gestion flexible délivre sa valeur ajoutée depuis maintenant plus de 30 ans. Mise au point à la fin des années 1990, notre philosophie de gestion repose sur la finance comportementale. Elle consiste à analyser le comportement des investisseurs et à identifier leurs potentiels biais et à en tirer parti pour l’ensemble des classes d’actifs cotées et fait appel à une approche tactique et dynamique.

 

Sans boule de cristal, il est difficile de mieux anticiper que le marché l’évolution de l’économie, des statistiques ou des profits des entreprises. Mais notre démarche est plus réactive qu’anticipatrice. Lors des phases de volatilité, nous essayons de discerner le fondamental du comportemental, le rationnel de l’irrationnel.

 

Débusquer les excès

 

Qu’est-ce qu’un épisode de marché, sinon des hommes et des femmes qui prennent des positions à l’achat ou à la vente ?

 

Leur appréciation du risque est-elle toujours fondée ?

 

Notre cadre d’analyse nous aide à débusquer les excès.

 

Biais d’exagérations, comme biais d’expérience ou d’ancrage, à nous d’en profiter !

 

La fausse bonne allocation que j’ai décrite en préambule illustre bien ce biais d’expérience. A partir d’un échantillon limité d’événements, ou plus généralement d’éléments altérant le jugement, les biais cognitifs peuvent conduire à des conclusions hâtives et binaires.

 

Alors qu’un « épisode de marché » se traduit par un mouvement rapide des prix durant une période de relative stabilité des fondamentaux macroéconomiques, il nous arrive également d’observer des « épisodes de marché inversés » caractérisés par le changement de fondamentaux macroéconomiques qui n’entraîne pas ou peu de réactions des prix des actifs. Fin 2021, c’est ce que nous avons observé lorsque la hausse de l’inflation n’engendrait qu’une hausse très faible des rendements obligataires et que les banques centrales, comme la Réserve Fédérale américaine, n’envisageaient pas d’augmenter leurs taux avant 2023-2024 !

 

A partir de ce constat, et avant même l’éclatement de la guerre en Ukraine, nous avons augmenté la part de cash dans nos portefeuilles et avons adopté un positionnement très prudent à l’égard de la classe d’actifs obligataire notamment. Augmenter notre exposition au cash en période d’inflation nous a, tout d’abord, valu des critiques. Mais les mois qui ont suivi nous ont donné raison.

 

Événements anxiogènes

 

Lorsque des événements anxiogènes font la une des journaux, par exemple, dans les premiers mois de 2022, il n’est pas rare d’identifier des formes d’exagération dans la variation des prix ou des anticipations. Par exemple, au fur et à mesure de l’année 2022, les investisseurs ont fini par se défaire de leur certitude et prendre conscience de la réalité inflationniste. Mais leurs anticipations ont rapidement versé dans l’excès inverse. Après avoir abandonné le point d’ancrage relatif aux taux d’intérêt à zéro et après une série de mauvais chiffres d’inflation, ces mêmes investisseurs ne savaient plus quel taux directeur faisait sens : 4 %, 5 %, 6 %, 7% ? Il en a résulté un mouvement important des prix sur les obligations d’Etat avec une forme de panique en septembre – octobre 2022.

 

A cette période, nous avons donc décidé d’être acheteurs sur les obligations, même si nous n’avions pas de certitude sur l’évolution de l’inflation.

 

Nous gardons toujours une forme de prudence sur nos prévisions économiques, voire sur notre propre façon de penser, en considérant que l’intelligence collective du marché prédomine le plus souvent sur l’intelligence individuelle.

 

Nos propres biais

 

Nous pratiquons l’introspection, en nous demandant si notre lecture ou nos craintes ne sont pas déjà partagées par une majorité d’investisseurs. Nous essayons d’aller à l’encontre de ce que nous pensons nous-mêmes. Nous mobilisons nos propres doutes à notre avantage plutôt que de les subir.

 

Nos discussions d’équipe nous aident à exprimer nos peurs, à identifier leur caractère temporaire ou structurel, nos propres biais. Notre volonté de passer un ordre est-elle liée à une émotion, à une perception ou un biais d’action, comme le FOMO (“Fear of Missing Out”), la peur de rater quelque chose ? Ce n’est pas un exercice facile, mais il repose sur une philosophie de gestion qui a été éprouvée au travers de nombreuses crises et événements de marché.

 

H24 : Pour en savoir plus, contactez l'équipe M&G en cliquant ici.

OPCVM PEA Perf. YTD
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Axiom European Banks Equity 32.94%
Sycomore Europe Happy @ Work 15.00%
DNCA Invest SRI Norden Europe 13.83%
VEGA Europe Convictions ISR 12.28%
CPR Croissance Dynamique 11.64%
Tocqueville Croissance Euro ISR 11.17%
Alken Fund Small Cap Europe 10.68%
Alken European Opportunities 10.08%
Tocqueville Euro Equity ISR 10.05%
Echiquier Positive Impact Europe 9.90%
Tailor Actions Avenir ISR 9.56%
Dorval Manageurs 9.54%
Amplegest Pricing Power 9.49%
BNP Paribas Développement Humain 8.72%
G Fund Opportunities Europe 8.32%
VEGA France Opportunités ISR 8.23%
Uzès WWW Perf 8.07%
OFI Invest ESG Equity Climate Change 7.39%
Indépendance Europe Small 7.28%
DNCA Invest Archer Mid-Cap Europe 7.06%
Fidelity Europe 6.88%
Dorval European Climate Initiative 6.63%
EdR SICAV Euro Sustainable Equity 6.59%
Dorval Manageurs Europe 6.39%
Athymis Trendsetters Europe 6.19%
France Engagement 5.88%
Mandarine Europe Microcap 5.79%
Richelieu Family 5.53%
Palatine Europe Sustainable Employment 5.31%
Indépendance France Small & Mid 5.29%
Mandarine Unique 5.20%
LFR Euro Développement Durable ISR 5.07%
Centifolia 4.67%
EdR SICAV Tricolore Convictions 4.63%
R-co Conviction Equity Value Euro 3.88%
Sycomore Europe Eco Solutions 3.77%
BDL Convictions 3.43%
Mandarine Premium Europe 2.82%
Covéa Perspectives Entreprises 2.10%
Groupama Avenir Euro 1.98%
Mandarine Social Leaders 1.33%
Moneta Multi Caps 1.14%
Pluvalca Small Caps 1.13%
Quadrator SRI 0.95%
LONVIA Avenir Mid-Cap Europe 0.70%
Mirova Europe Environmental Equity 0.56%
Quadrige France Smallcaps 0.49%
Echiquier Value Euro 0.30%
Gay-Lussac Smallcaps -1.65%
Lazard Small Caps France -3.38%
Quadrige Europe Midcaps -3.73%
Eiffel Nova Europe ISR -5.33%
OPCVM Obligations Convertibles Perf. YTD
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M Global Convertibles SRI 0.88%
Lazard Convertible Global 0.42%