CAC 40 Perf Jour Perf Ytd
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CM-AM Global Gold 30.25%
Franklin U.S. Opportunities Fund 21.40%
Loomis Sayles U.S. Growth 20.01%
MS INVF Global Opportunity 18.36%
Franklin Technology Fund 17.89%
Mirova Global Sustainable Equity 16.88%
Pictet - Digital 16.49%
Groupama Global Disruption 16.43%
Carmignac Investissement 16.18%
Janus Henderson Horizon Global Sustainable Equity Fund 14.88%
HMG Globetrotter 14.30%
Digital Stars Europe 14.12%
Ofi Invest ISR Grandes Marques 13.63%
Fidelity Global Technology 13.63%
Candriam Equities L Oncology Impact 13.62%
BNP Paribas Funds Disruptive Technology 13.58%
M&G (Lux) Global Dividend Fund 13.55%
Echiquier Artificial Intelligence 13.42%
VIA Smart Equity World 13.31%
Sanso Smart Climate 13.16%
CPR Global Disruptive Opportunities 13.10%
JPMorgan Funds - Global Healthcare 12.87%
Athymis Millennial 12.87%
Echiquier World Equity Growth 12.38%
Aesculape SRI 12.31%
Pictet - Security 12.29%
Aperture European Innovation 12.25%
Russell Inv. World Equity Fund 12.04%
R-co Thematic Blockchain Global Equity 11.69%
Square Megatrends Champions 11.17%
Sycomore Sustainable Tech 11.07%
JPMorgan Funds - Global Dividend 10.94%
Pictet - Water 10.86%
Mandarine Global Transition 10.80%
EdR Fund Big Data 10.73%
Jupiter Global Ecology Growth 10.59%
Comgest Monde 10.58%
MS INVF Global Brands 10.19%
AXA WF Robotech 9.76%
Pictet - Global Megatrend Selection 9.56%
ODDO BHF Artificial Intelligence 9.26%
AXA Aedificandi 9.24%
M&G (Lux) Global Listed Infrastructure Fund 9.15%
Pictet - Global Environmental Opportunities 8.92%
Covéa Ruptures 8.65%
BNP Paribas US Small Cap 8.35%
FTGF ClearBridge Infrastructure Value 8.23%
Thematics Water 7.66%
BNP Paribas Aqua 7.40%
Sienna Actions Bas Carbone ISR 6.91%
DNCA Invest Beyond Semperosa 6.82%
Thematics Meta 6.47%
Pictet - Clean Energy Transition 6.34%
Mandarine Global Microcap 6.15%
GIS SRI Ageing Population 5.14%
Ecofi Enjeux Futurs 4.81%
Templeton Global Climate Change Fund 4.65%
EdR Fund Healthcare 4.50%
EdR Fund US Value 4.02%
Thematics AI and Robotics 3.75%
Piquemal Houghton Global Equities 3.56%
GemEquity 3.43%
R-co Valor 4Change Global Equity 2.73%
CPR Invest Hydrogen 2.53%
Sextant Tech 1.20%
Candriam EQ L Europe Innovation 0.65%
Pictet - Premium Brands 0.10%
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JPMorgan Funds - China A-Share Opportunities -11.47%
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Les investisseurs s'inquiètent désormais plus du « retour de leur investissement » que du « retour sur investissement »...

Les banques centrales peuvent soit resserrer leur politique monétaire pour comprimer l’inflation, soit l’assouplir pour éviter la contagion financière. Il n’y a pas de bonne réponse selon la société de gestion Ruffer.

 

« Blood on the tracks, un choix cornélien... » par Duncan MacInnes, Investment Director chez Ruffer

 

En janvier 1975, à la sortie de l’album culte de Bob Dylan, « Blood on the tracks », l’économie américaine était en récession et souffrait d’une inflation de 12 %. Cette dernière semblait transitoire en retombant en dessous de 5 % en 1976. 

 

Hélas, les dés politiques et macroéconomiques étaient jetés en faveur d’une nouvelle flambée inflationniste au moment où la reprise économique se mettait en place. Mais cette fois, l’inflation a perduré durant tout le reste de la décennie, culminant à plus de 15 %.

 

Un scénario qui vous rappelle quelque chose ?

 

Les responsables d’aujourd’hui sont confrontés à un choix cornélien. Une fois de plus, il risque d’y avoir du sang sur les voies car ce dont l'économie réelle a besoin, les marchés financiers ne peuvent le supporter.

 

Les banquiers centraux ont des objectifs contradictoires : d'une part, prévenir les crises bancaires et contenir la contagion financière ; d'autre part, ramener l'inflation à son niveau cible. Le premier objectif nécessite un assouplissement de la politique monétaire, le second un resserrement de cette dernière.

 

 

L'image ci-dessus illustre la situation à laquelle les dirigeants politiques font face. C’est un choix impossible mais inéluctable : laisser l'inflation plus élevée ou intervenir et risquer une catastrophe du système financier. Il n'y a pas de troisième voie.

 

Evidemment, il incombe aux banquiers centraux de rassurer. Citons Christine Lagarde, présidente de la BCE, le 22 mars : « Il n'y a pas de compromis entre stabilité des prix et stabilité financière. Notre boîte à outils nous permet de faire face aux risques qui pèsent sur l'une et l'autre ».

 

Il y a pourtant toujours un compromis entre la stabilité monétaire et la stabilité financière, mais ce compromis est particulièrement délicat lorsque l'inflation frôle les deux chiffres et que des institutions financières disparaissent chaque weekend.

 

Les banquiers centraux se sont convaincus qu'ils pouvaient adopter une approche « macroprudentielle » ciblée. Ils pensent que leurs objectifs en matière d'inflation et de stabilité financière sont distincts et qu'ils peuvent être atteints avec des outils différents.

 

Des hausses de taux pour lutter contre l'inflation, et des conditions favorables de liquidité pour préserver la stabilité bancaire. Pourtant, tôt ou tard, tous ces programmes de soutien commenceront à ressembler à de l'assouplissement quantitatif.

 

Depuis mai 2022, 700 milliards de dollars de dépôts ont fui le système bancaire américain, dont une grande partie à la suite de l'implosion spectaculaire de la Silicon Valley Bank le mois dernier. L’effet multiplicateur monétaire signifie que l'impact réel est encore plus important. Les investisseurs s'inquiètent désormais plus du « retour de leur investissement » que du « retour sur investissement ».

 

Cette mini-crise bancaire a provoqué un resserrement soudain de l'accès au crédit et des critères d’octroi de prêt. Cela affectera l'économie réelle. Les banques régionales sont la principale source de crédit pour les petites et moyennes entreprises et l'immobilier commercial.

 

Pour compenser ce resserrement, la Fed a eu recours à une injection « temporaire » de liquidités dans le système, annihilant plus de la moitié du resserrement quantitatif de l'année dernière. Pour ce faire, elle a créé un nouvel acronyme, le BTFP (bank term funding program). Certains l’ont compris comme l’arrivée tant attendue du fameux « pivot ».

 

Le libre arbitre des banquiers centraux s'avère donc illusoire.

 

En fin de compte, leur objectif premier, qui est de contrôler l'inflation, passe au second plan lorsque cela commence à menacer la stabilité du système financier. Une inflation plus élevée est l'option la moins douloureuse lorsque l'alternative est une réédition de 2008 ou de la Grande Dépression. Mais il faut d'abord que l’homme de la rue souffre suffisamment pour implorer la pitié et l’utilisation de la lance à incendie monétaire. Nous nous rapprochons de ce point. Il est temps, nous pensons, de nous mettre à l'abri de la tempête.

 

H24 : Pour en savoir plus sur les fonds Ruffer, cliquez ici.

OPCVM PEA Perf. YTD
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Axiom European Banks Equity 37.15%
DNCA Invest SRI Norden Europe 13.06%
Sycomore Europe Happy @ Work 11.73%
Groupama Opportunities Europe 11.14%
VEGA Europe Convictions ISR 9.93%
CPR Croissance Dynamique 9.71%
Echiquier Positive Impact Europe 8.31%
Europe Income Family 8.11%
Dorval Manageurs 7.74%
BNP Paribas Développement Humain 7.37%
Tocqueville Euro Equity ISR 7.27%
EdR SICAV Euro Sustainable Equity 7.16%
Echiquier Major SRI Growth Europe 7.13%
Alken Fund Small Cap Europe 6.84%
HMG Découvertes 6.41%
Tocqueville Croissance Euro ISR 6.15%
BDL Convictions 6.08%
DNCA Invest Archer Mid-Cap Europe 5.96%
Alken European Opportunities 5.75%
Amplegest Pricing Power 5.41%
VEGA France Opportunités ISR 5.29%
EdR SICAV Tricolore Convictions 4.81%
Fidelity Europe 4.65%
R-co Conviction Equity Value Euro 4.02%
Dorval European Climate Initiative 3.94%
Athymis Trendsetters Europe 3.88%
Gay-Lussac Microcaps Europe 3.76%
Tailor Actions Avenir ISR 3.62%
Mandarine Europe Microcap 3.56%
Centifolia 3.28%
Mandarine Unique 3.22%
Palatine Europe Sustainable Employment 2.60%
Indépendance Europe Small 2.52%
Uzès WWW Perf 2.29%
Mandarine Premium Europe 2.29%
Sycomore Europe Eco Solutions 2.09%
Dorval Manageurs Europe 1.22%
Indépendance France Small & Mid 1.16%
Mirova Europe Environmental Equity 0.34%
Covéa Perspectives Entreprises -0.25%
France Engagement -0.39%
Moneta Multi Caps -0.81%
Richelieu Family -1.39%
Mandarine Social Leaders -1.66%
LFR Euro Développement Durable ISR -2.28%
LONVIA Mid-Cap Europe -2.67%
Pluvalca Small Caps -2.89%
Quadrator SRI -3.92%
Groupama Avenir Euro -5.62%
Quadrige France Smallcaps -6.45%
Eiffel Nova Europe ISR -6.84%
Lazard Small Caps France -8.66%
Quadrige Europe Midcaps -11.26%
OPCVM Obligations Convertibles Perf. YTD
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M Global Convertibles SRI 1.48%
Lazard Convertible Global 0.61%