Comment se positionner en complément des produits d'épargne court terme (DAT/CAT) ?

« 3 questions à »... Ronan Blanc, gérant obligataire chez Financière Arbevel

Pourquoi avoir lancé Arbevel Short Term Credit ?

Ronan Blanc

Nous avons lancé Arbevel Short Term Credit pour permettre à nos clients de profiter du rendement élevé offert par la zone "crossover" du gisement obligataire européen, consécutivement à l'inversion de la courbe des taux observée depuis plus d'un an.

Si le mouvement de resserrement monétaire touche à sa fin, nous ne nous attendons pas à un cycle d’assouplissement massif pour autant. Les banques centrales ont récupéré de la marge de manœuvre pour agir (première baisse de taux BCE anticipée en juin 2024) mais il ne faut pas s’attendre à les voir procéder à des baisses préventives pour accompagner le ralentissement économique. Leur logiciel a changé et elles vont désormais plus s’inscrire en réaction que dans l’anticipation. Les entreprises l’ont bien compris, elles cherchent aujourd'hui à se montrer structurellement plus résilientes en calibrant au mieux leur activité pour préserver leur bilan et être en capacité de générer des liquidités, même dans un contexte de croissance durablement molle.

A cela vient s’ajouter les refinancements par anticipation. En effet, les groupes qui sont en capacité de le faire, préfèrent rembourser une dette arrivant à échéance dans 12 mois et plus par une dette plus longue (supérieure à 5 ans) quitte à payer un coupon plus élevé. Nous avons lancé le fonds le 1^er décembre 2023, le jour même où Faurecia annonçait une telle opération sur sa dette. Les jours suivants ce sont succédés Iliad et Loxam. C’est donc bel et bien une réalité de marché.

Quel est le positionnement spécifique de ce fonds et comment l'intégrer dans l'allocation globale d'un client ?

Ronan Blanc

Le taux de rendement actuariel cible du fonds est de 5,25% brut de frais de gestion ; ce rendement n’est pas garanti et calculé hors événement de crédit sur la base des conditions de marché du 11 décembre 2023 susceptibles d’évoluer dans le temps. Le fonds est classifié Article 8 au sens de SFDR et présente un SRI 2 sur 7.

Nous avons souhaité mettre en avant la simplicité qui a fait le succès de notre fonds obligataire daté Pluvalca Credit Opportunities 2028 qui atteint près de 300 millions €. A savoir, une stratégie "pure" corporate (pas d'hybrides, de convertibles ou de placements privés) avec une exposition résiduelle aux émetteurs financiers et immobiliers. Le fonds bénéficie également d'une diversification importante avec 70 émetteurs (poids par ligne de 2% maximum), notés à minima par une des trois grandes agences, issus du gisement européen donc non sensible au risque de change.

Son créneau ? Des obligations de maturité au minimum d’un an et au maximum de trois ans avec une exposition cible de 50% aux titres présentant une maturité résiduelle supérieure à deux ans, d’émetteurs en majorité européens et ayant prouvé année après année leur capacité de résilience et ce quel que soit le cycle économique.

Nous sommes sur une stratégie équilibrée. Le fonds affiche aujourd’hui un profil « crossover » situé à cheval entre l’Investment Grade et le High Yield (environ 50% / 50%) tout en étant investi uniquement sur des obligations à maturité finie.

Aujourd'hui, les portefeuilles des clients de nos partenaires CGPI et FO sont de plus en plus exposés au risque bancaire. Arbevel Short Term Credit a vocation à venir se positionner en complément des produits d'épargne court terme (DAT /CAT) avec une approche différenciante sans pour autant être garanti en capital. Les premiers signes d'essoufflement des rendements des produits d'épargne bancaires et assurantiels commencent à faire leur apparition.

Aucun frais d'entrée, de sortie ni aucune commission de surperformance ne sont appliqués. Ce n'est pas une stratégie datée, à ce titre le fonds n'a pas de période de commercialisation.

Arbevel Short Term Credit n’est pas un fonds daté, pourquoi ?

Ronan Blanc

Plusieurs raisons à cela :

• La première tient à la nature du gisement. Si on respecte le principe du fonds à échéance (ie. Ne pas investir sur des papiers avec une maturité supérieure à celle du fonds pour ne pas fausser le rendement annoncé), le problème de la profondeur de marché se pose rapidement.

• En 2023, les émetteurs qui l’ont pu ont pré-financé leurs tombées de 2025. Se limiter à un horizon 2025, c'est prendre le risque d'investir sur des émetteurs par défaut et non par conviction. Libéré de cette contrainte, Arbevel Short Term Credit (1-3 ans) peut investir sur des maturités 2026, voire 2027. Le gisement se renouvelle donc en permanence.

• Enfin, un fonds court bénéficiera de manière plus importante de la détente à venir des taux souverains (première baisse de taux BCE attendue au T2 ou au T3 2024) comparativement à une stratégie datée avec une échéance courte (sensibilité aux taux d’intérêt qui diminue à mesure que l’on se rapproche de la date d’échéance du produit).

H24 : Pour en savoir plus sur les fonds de Financière Arbevel, cliquez ici.