Emmanuel Terraz, gérant de la stratégie chez Candriam

Candriam Index Arbitrage, avec plus de 15 ans d’existence et plus d’un milliard d’euro sous gestion, est un fonds apprécié des investisseurs institutionnels. Il réalise globalement EONIA +0.5/1% avec une volatilité inférieure à 1% sur les 5 dernières années. Effectivement cela peut faire rêver les institutionnels mais pas vraiment des CGP qui ont la possibilité de prendre du fonds Euro. 

La société de gestion a donc travaillé sur un nouveau fonds avec les mêmes stratégies et le même gérant que Candriam Index Arbitrage mais avec 5 fois plus de levier.

Candriam Equity Market Neutral a donc vu le jour.

On imagine d’avance le sourire de certains conseillers : les fonds market neutral, « ça fonctionne jamais ». Emmanuel Terraz, le gérant de la stratégie depuis l'origine en a bien conscience. Il veut aller à rebours de la gestion traditionnelle, pas d’indices de référence, pas d’excuses. De la vraie performance absolue ! Cela ne veut pas dire que le fonds sera toujours positif mais sur moyen terme la performance absolue doit être au rendez-vous.

Quelle est la philosophie du fonds ?

L’équipe de gestion est plutôt composée de « quants » mais elle cherche à imbriquer du fondamental et du quantitatif. Oui le modèle est d’inspiration quantitative mais le gérant se pose toujours la question : est-ce que ce qui a permis à la stratégie de fonctionner dans le passé va perdurer ? Il s’oblige à regarder les conditions de marché du point de vue fondamental.

Prenons l’exemple des conditions actuelles et leurs implications. Emmanuel Terraz part du constat qu’un des faits marquants des dernières années est l’essor de la gestion indicielle (trackers, ETF). Cela induit des biais dont la gestion peut profiter. Il va donc y avoir de plus en plus d’alpha à aller capter puisque les stratégies de stock picking perdent en volume. Moins d’acteurs, plus de gâteau pour ceux qui restent…

Quelles sont les stratégies utilisées dans le fonds ?

• L’index arbitrage qui consiste à arbitrer les biais de court terme générés par la gestion indicielle. Si un changement dans un indice est opéré (nouveau titre, changement de poids) cela va entrainer des volumes à l’achat ou à la vente sur les titres concernés. Le fonds va tenter de bénéficier des re balancements d’indices. Le fonds travaille sur les grands indices de l’Europe de l’Ouest et de l’Amérique du Nord sur lesquels on constate à peu près 500 réajustements par an, soit un chiffre assez important pour les arbitrer. Tous les arbitrages ne seront pas gagnants mais en moyenne la performance sera au rendez-vous selon le gérant. 

• La stratégie de valeur relative qui consiste à regarder deux titres très corrélés et à jouer un retour à la moyenne. Le fonds investit également sur le facteur qualité à prix raisonnable contre le reste du marché.

Au final, ces stratégies sont connues. Elles permettent de donner de la liquidité aux fonds indiciels et gagner de l’argent pour les clients. Cela pourra paraitre étonnant pour ce gérant polytechnicien mais selon Emmanuel Terraz « Ce sont les choses simples qui fonctionnent le mieux ». Attention même si cela peut paraitre simple dans le principe, la mise en place est plus complexe. Il faut par exemple analyser le comportement des autres arbitragistes.

Pour conclure, nous avons demandé à Emmanuel Terraz, pourquoi les investisseurs choisiraient Candriam et ce fonds en particulier ? Premier élément de réponse, la stratégie a été éprouvée. Cela fait 16 ans qu’Emmanuel Terraz gère cette thématique. La stratégie a toujours été positive brute de frais et ce depuis 2003. De plus, le gérant met en avant que ce n’est pas un modèle hors sol mais bien une réalité tangible. La gestion essaie d’avoir du recul et voir en permanence si les stratégies peuvent s’épanouir dans l’environnement financier du moment. 

Pour en savoir plus sur le fonds Candriam Equity Market Neutral, cliquez ici.