D’une macroéconomie globale contrastée…

• Les Banques Centrales ont joué un rôle pivot dans la phase euphorique que l’on a connue en début 2019. En effet le rebond des cours boursiers est fortement lié aux taux bas. Les investisseurs sont passés d’une anticipation de 3-4 hausses à 4 baisses des taux. Selon Samir Ramdane « sans les banques centrales, nous n’aurions pas renoué avec la croissance des marchés ».

• Les marchés US restent et demeurent le moteur de la croissance globale. Ils entraînent avec eux une dynamique sur les marchés actions européens.

• Cependant, cette croissance jugée robuste est désormais démentie. Des indicateurs avancés de macroéconomie comme le PMI marquent un ralentissement accentué par la guerre commerciale.

Ainsi, on observe dans le reste du monde une stabilisation de la croissance avec :

• Une décélération de la Chine. Le pays jugule son inflation par la limitation du crédit.

• Un ralentissement en zone euro

• D’après le gérant, les incertitudes provoquées par des évènements comme le Brexit ou les tensions commerciales expliquent comment « la géopolitique prend les devants sur les aspects économiques ».

… à une valorisation des marchés actions européens favorable à l’investissement

Malgré une croissance en ralentissement, la valorisation offre des opportunités intéressantes :

• La rupture technologique venant des US est vectrice de croissance. En revanche, sa cherté rend l’opportunité d’investissement peu attractive.

• En comparaison, l’Europe apparaît moins chère. 

• Par ailleurs, « les flux européens baissent tandis que les marchés actions montent : c’est paradoxal » ajoute le gérant. 

• Enfin, les entreprises européennes ne sont pas trop « leveragées ».

2 fonds comme figures emblématiques des convictions de Covéa Finance

Covéa Actions Croissance :

216M€ d’encours - fonds pur actions de croissance européennes.

Ce fonds dirigé par Sébastien Duros, compte 49 valeurs dans son portefeuille. Selon Ludovic Dobler, responsable de clientèle, la part de petites capitalisations explique en partie la surperformance du fonds sur son indice de référence - dans la baisse comme dans la hausse. Les points à retenir sur le fonds sont les suivants :

• La sélection de titres dans un univers concurrentiel dynamique : « on sélectionne des sociétés avec une croissance régulière et soutenue ». Elles doivent également présenter un avantage concurrentiel par l’innovation. On y trouve beaucoup de valeurs technologiques et industrielles. 

• En revanche, les gérants sont méfiants envers la croissance externe dans des secteurs à forte valorisation et fort levier.

• La volatilité des valeurs du portefeuille est inférieure aux indices de référence concurrentes. Ludovic Dobler ajoute que cela est « fidèle à leur côté assureur. »

Enfin, il conclut que le portefeuille à une « meilleure résistance au marché car les entreprises génèrent leur propre croissance ».

Covéa Actions Europe Opportunités :

277M€ d’encours - fonds pur actions porté sur des « situations spéciales » européennes.

Samir Ramdane, gérant du fonds présente sa stratégie de la façon suivante :

Il s’agit d’un fonds de conviction qui investit dans des valeurs dites « situations spéciales » et disposant d’un « catalyseur ». Il peut s’agir de changements dans le management, dans la vision, dans la stratégie ou dans la volonté de transformer profondément la société.

Ces changements portent sur 3 évènements majeurs :

• Les valeurs qui entament des opérations sur capital

• Celles qui sont en phase de retournement

• Les sociétés en cours de restructuration

Sa vision est également portée sur la valorisation, vue d’un œil contrariant : le fonds investit lorsque la perception des marchés est différente des convictions du fonds.

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