Quand certaines sociétés de gestion avancent à pas feutrés dans un contexte de marché incertain et affichent des perspectives « raisonnablement optimistes mais prudentes dans un marché volatil où le risque demeure mais où il faudra être tactique en saisissant les opportunités », M&G n’hésite pas à assumer un positionnement résolument agressif en plaçant le curseur actions des fonds diversifiés à des niveaux proches des bornes maximales.

Explications avec les équipes M&G...

De bonnes nouvelles macroéconomiques qui favorisent un rebond des marchés…

Selon Florent Delorme, Porte-parole macroéconomique chez M&G, l'activité industrielle mondiale connait un ralentissement avéré. Même les Etats-Unis sont touchés par ce phénomène. Il explique cette baisse d'actiivté par les tensions commerciales entre Chine et Etats-Unis qui créent une certaine défiance.

« On est relativement sereins sur une issue positive et c'est un catalyseur pour un rebond du marché » anticipe M&G étant donné que Trump n'est plus du tout dans la même position qu'il y a 3 mois car les Etats-Unis commencent à subir les acoups de leur propre politique.

Par ailleurs, la relance économique chinoise est en cours et un certain nombre de mesures a été annoncé. A horizon 6 mois, on devrait voir des signes très tangibles de relance. « La Chine est la clé en 2019 : s'il n'y a pas de stabilisation de la croissance chinoise, les marchés auront un problème » prévient Florent Delorme qui pense que la croissance américaine va se prolonger un certain temps. La baisse du pétrole est également un élément positif pour cette croissance.

Du côté de la Réserve fédérale, il voit les taux courts monter moins que ce qui était prévu en septembre dernier. La question d'un choc très fort sur les taux courts semble écartée, ce qui est une bonne nouvelle.

M&G pense que les valorisations actuelles sont trop pessimistes et c'est pour cela que la gestion reste positionnée sur les actifs risqués.

Un contexte économique qui s’améliore…

Christophe Machu, bras droit de Juan Nevado dans l’équipe Gestion Diversifiée, est revenu sur les convictions pour l'année 2019.

Début 2016, l'ensemble du marché craignait une récession. Or, d'un point de vue des performances nous étions dans un point bas des marchés. « Cela signifie qu'il n'y a pas de corrélation entre le sentiment de marché et les performances » décrypte Christophe Machu. On revient donc aujourd'hui à un contexte similaire à janvier 2016 où les marchés se focalisent essentiellement sur le risque de récession. On n'a jamais connu un moment y compris en 2001 ou 2007 où l'on parlait autant de risque récessionniste. « C'est pour cela que l'on pense que la réaction des marchés est très certainement exagérée » ajoute Christophe Machu qui espère une surprise positive. L'aversion au risque des investisseurs est donc actuellement reflétée par les marchés selon lui.

La gestion est également revenue sur les erreurs faites en 2018. « Nous pensions en janvier que la croissance pouvait absorber la hausse des taux américains. Cela a été le cas aux Etats-Unis mais pas forcément dans le reste du monde » admet Christophe Machu.

Sa conviction actuelle est que l'amélioration récente des divers sujets n'est pas encore prise en compte par les marchés (rapprochement USA/Chine sur la guerre commerciale, revue du budget italien, risque d'un no deal sur le Brexit de moins en moins important).

D’après lui, ce qui va créer de la performance en 2019 est l'augmentation de la prime de risque actions. Or, le contexte est bien meilleur qu'en 2011 et on a pourtant des valorisations qui offrent de bons points d'entrée.

Pourquoi une accentuation de la prime de risque actions ?

• Détérioration des fondamentaux accompagnée d'une augmentation des taux d'intérêts mais les bénéfices mondiaux restent solides.

• Une aversion au risque exagérée avec des flux sortants records sur les actions -> à fin 2018, les flux négatifs sur les fonds et ETF actions ont été plus importants qu'en 2008 ! On est sur un désamour de la classe d'actifs.

• Les souvenirs de 2008 : les investisseurs sont traumatisés et ont peur de revivre cette situation. Cette crise est toujours en tête.

C’est le bon moment pour investir !

En conclusion, le sentiment de marché est exagéré mais les fondamentaux toujours solides même si moins bons. Le point d'entrée est ainsi intéressant. C'est pour cela que M&G est quasiment au maximum du risque actions dans l’allocation des fonds diversifiés (56% sur M&G (Lux) Dynamic Allocation et 33,5% sur M&G (Lux) Conservative Allocation quand les bornes max sont respectivement de 60% et 35%).

D’après le marché, la question n'est pas de savoir si on a une récession mais quand et cela semble exagéré pour la gestion. « De mémoire je n'ai jamais connu une situation où l'on parlait autant de récession » confie Juan Nevado. Il aime particulièrement la volatilité car chaque pic est généralement le bon moment pour investir.

Le risque a donc été renforcé, notamment au moins de décembre. La duration est négative sur l'ensemble des stratégies obligataires et il n’y aucun crédit en portefeuille. Sur les devises, la position est Short € / Long $ et Long sur un certain nombreuses de devises émergentes.

« On en est plein dans ce que l'on doit faire : augmenter du risque quand le marché surréagit. On sera toujours prêts à répondre à ces moments de volatilité. On ne s'est jamais caché que l'on pouvait avoir des périodes de drawdowns sur ces fonds mais notre philosophie nous dicte de prendre du risque aujourd'hui. Quand les gens se préoccupent énormément des récessions, c'est que c'est déjà très bien pricé par le marché. C'est un risque de ne pas intervenir maintenant, de louper un wagon et d'investir trop tard » résume Christophe Machu.

L’actualité chez M&G

Par ailleurs, le chantier se poursuit chez M&G avec la poursuite de la migration de plus de 50 milliards € d’actifs au Luxembourg, décidée au lendemain du Brexit. Dernière étape avec M&G Optimal Income qui rejoindra la SICAV Luxembourgeoise le 8 mars. « C’est probablement une bonne chose de faite pour une maison comme la nôtre » considère Brice Anger, Directeur de M&G France.

Si le bureau français n’a pas vocation à offrir de nouveaux fonds en grande quantité chaque année, il propose deux fonds répondant à des "tendances" actuelles :

• Les fonds thématiques avec un fonds infrastructures et la reprise de M&G Global Basics devenu M&G Global Themes.

• L’ESG avec 10 stratégies aussi bien sur les actifs liquides qu’illiquides avec notamment le lancement il y a 2 mois du fonds M&G (Lux) Sustainable Allocation Fund.

« On rend disponible l'investissement responsable à tous les investisseurs. La majorité du portefeuille est investie à travers un filtre ESG qui nous permet de sélectionner les meilleures sociétés par secteur selon ce critère. Il y a également une partie du portefeuille ayant un "impact positif" » détaille la gérante Maria Municchi.

L’allocation du fonds est flexible et dynamique : 20/80 obligations, 20/60 actions, 0/20 autres. « C'est un fonds qui a un couple rendement/risque pas si éloigné de M&G Dynamic Allocation donc il en sera un concurrent direct. Il est cependant une solution à vos clients sensibles à cette approche responsable » précise Brice Anger.

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