Karen Ward

La guerre commerciale

De nombreux stratégistes affirment que Trump sait ce qu’il fait. Il ne fait que développer sa stratégie, « the art of the deal » comme le titre de son livre l’indique. Pourtant Karen Ward en doute. L’ambiance est vraiment anti-Chine en ce moment aux Etats-Unis. Selon elle, tant que la Réserve Fédéral est accommodante pour l’économie, Donald Trump peut continuer à jouer les gros bras avec la Chine. Un accord de grande ampleur semble peu probable.

Karen Ward souligne que la victime de cette guerre commerciale n’est pas celle qu’on croit. C’est l’Europe qui risque payer le plus lourd tribut. Le commerce pèse 78% de son PIB (versus 38% en Chine et 27% aux US). L’Europe est prise entre les feux croisés de la Chine et des US. Les données montrent clairement un ralentissement en Europe, surtout dans le secteur manufacturier.

Récession aux US ?

Karen Ward ne nous donnera pas de date mais elle constate que la situation s’est fortement dégradée depuis 6 mois. On n’est pas encore en récession mais le risque monte. Le secteur manufacturier envoie un signal d’alarme clair. Cela étant dit, on n’a pas d’information sur l’ampleur de l’éventuelle récession. Elle peut être mineure.

Il y a tout de même des raisons d’espérer. La situation du consommateur américain est bien meilleure qu’il y a quelques années. Il a moins de dette et plus d’épargne. La situation pourrait inquiéter sur les entreprises. En effet, la dette monte fortement. Toutefois, elles sont capables de rembourser.

Que peuvent faire les banques centrales de plus ?

Les banques centrales font le job. En Europe, Mario Draghi est passé du « whatever it takes » au « as long as it takes ». Au Japon, 30% des achats d’actifs concernent des ETF et des actions !

En revanche, ce que personne ne veut dire c’est que nous sommes dans une guerre des monnaies. C’est une réalité. Nous sommes dans un monde de dépréciation compétitive.

Selon la stratégiste, les taux vont aller encore plus bas. Mais est-ce vraiment bon pour l’économie et l’investissement ? Actuellement 1/3 des obligations des pays développés sont en territoire négatif. Afin d’aller chercher du rendement, les investisseurs doivent aller vers des actifs plus risqués et moins liquides comme les infrastructures par exemple. Opportunité ou danger ?

Ces rendements anémiques amènent l’investisseur à rester sur les actions.

Comment protéger son portefeuille ?

Les obligations et la duration offrent toujours une protection contre le risque actions. En revanche, elles n’offrent plus de rendement. Il faut se tourner vers d’autres protections (couvertures, hedge funds, or…).

Est-ce que l’inflation reviendra ?

Il faut d’abord se poser une question essentielle. Qu’est-ce qui a fait baisser l’inflation depuis 40 ans ?

• L’indépendance des banques centrales avec des objectifs clairs sur l’inflation. 

• Les avancées technologiques. 

• Le désyndicalisation.

• La mondialisation.

Le problème est que tout recule (sauf peut-être les avancées technologiques) :

• Trump tape sur la banque centrale et challenge son indépendance.

• La mondialisation est pour la première fois depuis l’après-guerre en recul.

• Karen Ward ne voit pas le syndicalisme revenir mais le populisme de gauche le remplace.

Attention, cela ne veut pas dire que les taux vont remonter. Dans les années 40, l’inflation est montée mais pas les taux.

Enfin Karen Ward a donné ses conclusions pour les trimestres à venir :

• La guerre commerciale va continuer.

• Les banques centrales iront encore plus loin dans les politiques non conventionnelles.

• Les obligations sont toujours des actifs « sûrs » en cas de stress mais le coté rendement n’existe plus. 

• Il faut considérer des actifs alternatifs comme les infrastructures ou encore les hedge funds.

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