BDL Rempart - FR0010174144

Commentaire du mois de Août 2026

Le fonds BDL Rempart a enregistré une performance de -0.2% en août, contre +0.2% pour le marché de référence. L’exposition positive aux marchés européens a constitué le principal moteur de performance (+0.2%), tandis que l’alpha des poches acheteuse (-0.2%) et vendeuse (-0.3%) a légèrement pesé sur les résultats. Parmi les contributeurs positifs, Puig (+0.6%) a profité des bons résultats d’Estée Lauder, avec une croissance de +10% dans les parfums, tandis que la valorisation du titre reste à 15x les résultats 2027. SAP (+0.5%) a dépassé les attentes sur la croissance du carnet de commandes cloud (+26% contre +24% attendu), en réaccélération par rapport aux +25% du premier semestre ; nous avons décidé de prendre nos profits sur cette position. Amadeus (+0.3%) a publié des résultats supérieurs aux attentes au deuxième trimestre, avec une amélioration du revenu par passager et une bonne résilience des marges malgré les perturbations du trafic aérien liées au conflit en Iran et aux prix élevés du kérosène.

À l’inverse, plusieurs valeurs ont pesé sur la performance, notamment en raison de la constitution de paniers de vente à découvert sur les valeurs françaises dans la perspective des élections présidentielles de 2027. Ce mouvement, reflétant davantage une pression technique qu’une dégradation des fondamentaux, a conduit à réduire l’exposition à la France tout en conservant des entreprises de qualité dont les cours se sont temporairement éloignés de leur valeur intrinsèque. Eiffage (-0.6%) a publié des résultats opérationnels globalement en ligne avec les attentes, avec des services aux énergies en hausse de +2.0%, un trafic autoroutier en recul de -2.5% et un carnet de commandes en hausse de +6.8%, tout en confirmant ses prévisions annuelles. Vinci (-0.5%) a dépassé les attentes de +4% au premier semestre, avec une croissance organique de +4.3% dans les services aux énergies, un recul du trafic autoroutier de -2.9%, un carnet de commandes en hausse de +7.8% et la confirmation de ses objectifs de flux de trésorerie libre. Saint-Gobain (-0.2%) a publié des résultats supérieurs de +2% aux attentes, avec une croissance organique de +3.5% au deuxième trimestre, tirée par l’Europe (+4%) et l’Asie-Pacifique (+7%), compensant la normalisation aux États-Unis (+1%). Enfin, Carlsberg (-0.2%) a publié des résultats du premier semestre en ligne avec les attentes sur les profits, mais a déçu sur la Chine avec des ventes en baisse de -6% ; nous maintenons néanmoins notre position et le management a relevé ses perspectives de croissance des résultats pour 2026 de +2%/+6% à +4%/+6%.