L’ISR/ESG chez DNCA : tout comprendre avec Léa Dunand-Chatellet, Directrice du pôle Investissement Responsable...

Léa Dunand-Chatellet, Directrice du pôle IR (Investissement Responsable) chez DNCA

Pour Léa Dunand-Chatellet (ancienne gérante chez Sycomore, Mirova) l’investissement socialement responsable et durable n’est pas un vain mot. Après le succès de la conférence « DNCA Beyond Day » la gérante est revenue sur la définition de l’ISR/ESG pour DNCA.

Première remarque de Léa Dunand-Chatellet : sur l’ISR, le marché passe d’un marché d’institutionnels à un marché de particuliers. Cela a plusieurs implications. Tout d’abord, l’ISR ESG est relativement abscons pour les particuliers. Il faut faire preuve de pédagogie. De plus, les particuliers ont besoin de plus de preuves et regardent les portefeuilles. Les particuliers veulent décortiquer et voir si les entreprises sont vraiment ISR.

Léa Dunand-Chatellet n’est pas arrivée chez DNCA par hasard. Elle voulait faire de l’ISR engagé et cela est plus facile dans une maison où la gestion de convictions est forte. En effet, les gérants vont plus profondément dans les dossiers. Elle voulait également une gamme entièrement labélisée et des fonds spécifiques ISR hors de la gamme classique DNCA. C’est bien ce qui est fait au sein de la société de gestion de la place Vendôme.

L’ADN de DNCA c’est aussi une autre approche de l’analyse ISR. Traditionnellement, les gérants, qui étaient à la base des gérants classiques, utilisent des données externes pour appréhender l’extra financier. Pour Léa Dunand-Chatellet, il faut faire l’inverse. Elle a embauché des analystes purs ISR et elle les amène vers du financier et non l’inverse. Gageons que chez DNCA, il y a de la matière pour les former sur l’analyse financière…

Le pôle ISR de DNCA utilise par ailleurs un modèle propriétaire : ABA (Above & Beyond Analytics) qui est plus réactif que les bases de données externes. Pour bâtir ce modèle, l’équipe de DNCA est partie du constat suivant :

Que veut un investisseur quand il place son argent sur un fonds ISR ?

• Pas de valeurs avec des controverses ISR.

• Des valeurs qui apportent un impact positif sur la transition durable.

Dès lors le modèle va noter les entreprises sur ces deux critères que sont le côté responsable de l’entreprise (investissement responsable) et la contribution de l’entreprise à la transition durable (impact de l’entreprise).

Sur la responsabilité de l’entreprise, les critères d’évaluation sont :

• La responsabilité actionnariale (Gouvernance de ESG) : respect des actionnaires minoritaires, risques comptables, rémunération des dirigeants…

• La responsabilité environnementale (E de ESG) : politique climat et efficacité énergétique, impact sur la biodiversité…

• La responsabilité sociale (S de ESG) : gestion RH, conditions de travail, promotion de la diversité…

• La responsabilité sociétale (S de ESG) : utilisation des données personnelles, évasion fiscale, traçabilité des produits…

Chaque critère est noté sur 10. Une note < 4 correspond à un risque moyen, voire élevé si < 2. Une note > 8 correspond à un risque limité. L’équipe note aussi l’impact de la société. Quelle est l’exposition de son chiffre d’affaires à la transition durable ? Il n’y a donc pas que ESG dans le process mais bien l’ESG et la participation de l’entreprise à la transition durable.

Il est important de noter que les sociétés ayant un risque élevé en responsabilité (ESG) ou un très faible impact seront exclues. On peut avoir une société ayant une forte participation à la transition durable et de mauvaises notes ESG. Dans ce cas, l’entreprise sortira du spectre d’investissement. On pourrait prendre l’exemple d’un fabricant de panneaux solaires chinois (100% transition durable) ayant de graves soucis de gouvernance et des conditions de travail exécrables.

Cette exclusion effectuée, le gérant va faire sa sélection de valeurs au sein d’un univers comprenant des entreprises ayant des notes ESG et un impact satisfaisant. Attention l’analyse financière fondamentale n’est pas secondaire. Elle est un préalable de base.

Il faut souligner que les fonds ESG/impact ont un biais qualité/croissance important. Naturellement les sociétés qui ont de très bons fondamentaux ont de bonnes notes en ESG/Transition durable. De plus, les secteurs qui par nature ne répondent pas aux exigences (mines, chimie, armement, tabac…) sont traditionnellement value.

Aujourd’hui, la gamme DNCA s’articule autour de 6 fonds, tous labellisés ISR :

• 3 fonds actions : DNCA Beyond European Leaders, DNCA Invest Beyond Global Leaders et DNCA Invest Beyond Infrastructure & Transition

• 1 fonds impact : DNCA Invest Beyond Semperosa qui se concentre sur des entreprises ayant un impact positif sur la société

• 1 fonds obligataire crédit : DNCA Invest Beyond European Bond Opportunities

• 1 fonds mixte (actions 0-50%) : DNCA Invest Beyond Alterosa - Traduction = l’autre Eurose ;)

En guise de conclusion Léa Dunand-Chatellet insiste sur les dangers actuels pour l’ISR. Sa peur est que des sociétés de gestion s’engouffrent dans la thématique ISR parce que c’est à la mode sans qu’il y ait vraiment une volonté d’apporter une plus-value pour la société. Pour la gérante, il faut absolument éviter cela. Il faut avant tout avoir un modèle transparent (d’où viennent les données ?) et une analyse transparente (la société de gestion peut-elle montrer un exemple d’analyse de société ?). Il n’y aura d’avenir dans l’ISR que dans ces conditions-là. 

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