Comment marier gestion active et gestion passive ?

Entretien avec Régis Yancovici, Dirigeant de ETFinances (allocations d'actifs en ETF)

Va-t-on encore parler d’ETF en 2020 ?

Régis Yancovici : Les ETF ont fait couler beaucoup d’encre en 2019 et cela risque de s’accentuer en 2020. Récemment, nous apprenions que Calpers, le fonds de pension public le plus important des Etats-Unis, réduisait le nombre de mandats et de fonds de gestion active de 17 à 3, correspondant à une baisse d’actifs de 31.2 milliards $ pour investir en gestion passive.

Comment s’est comportée la gestion active en 2019 ?

Régis Yancovici : 2020 risque d’être une nouvelle année où la gestion active décevra dans son ensemble, même si une poignée de fonds tirera son épingle du jeu. Selon les premières estimations de Standard&Poor's, plus de 70% des fonds américains ne réussiraient pas à faire mieux que l’indice S&P500.

Contrairement aux idées reçues, il ne s’agit pas d’une question d’efficience. Les titres surperformants sont rares car concentrés sur quelques mastodontes et sur une poignée de secteurs. De surcroît, les petites capitalisations et les marchés internationaux sous-performent.

Les gérants n’ont pas non plus fait de très bons choix. Selon Bank of America, les 10 titres préférés des gérants américains sous-performent de 17% les 10 titres les moins aimés. C’est un record. Enfin, peu de gérants, voire aucun, s’attendaient à une année aussi positive, tant sur les actions que sur les taux.

Faut-il pour autant abandonner la gestion active selon vous ?

Régis Yancovici : Bien que spécialistes des ETF, ce n’est pas notre avis. Notre idée est qu’il faut associer les deux. Pour autant, le mariage d’OPCVM et des ETF ne nous paraît pas toujours être une solution satisfaisante. 

Alors comment marier gestion active et gestion passive ?

Régis Yancovici : Le choix qui se présente à un conseiller financier n’est pas de choisir entre OPCVM et ETF. Il est d’opter pour une gestion active ou une gestion passive. La gestion active d’ETF est une solution séduisante et performante.

Pourquoi ?

Régis Yancovici : Les conseillers financiers qui ont fait essentiellement de la gestion active pendant tant d’années doivent trouver le chemin qui concilie cohérence et performance au juste prix. Gérer activement des produits passifs peu chers répond à ces contraintes, qu’ils le fassent en étant accompagnés ou qu’ils le délèguent.

Les clients particuliers sont-ils prêts pour cela ?

Régis Yancovici : Les ETF ne sont plus l’apanage de quelques clients avertis. De plus en plus de « pères de famille » trouvent la proposition ETF attractive. D’ailleurs, il arrive régulièrement que des conseillers passent à l’ETF sous la pression de leurs clients, tandis que d’autres ont déjà construit une offre ETF. Aujourd’hui, les particuliers ne représentent que 15% des actifs des ETF. Le potentiel est formidable.

Quel est le principal risque des ETF ?

Régis Yancovici : Environ la moitié des ETF ont moins de 50 millions € d’encours. Dans un contexte de baisse des frais de gestion, on pourrait assister à la disparition d’ETF insuffisamment rentables.

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