« La reprise sera plus douce que celle escomptée par les marchés » selon ces deux gérants de DNCA...

Pascal Gilbert & François Collet

Pascal Gilbert et François Collet, gérants du fonds DNCA Invest Alpha Bonds, ont fait le point sur les performances récentes du fonds et évoquent l’avenir.

« Nous avons connu le point bas de la conjoncture », selon Pascal Gilbert, mais le rythme de la reprise sera très progressif. En effet, de nombreux pays sont en « retard » en termes de déconfinement et des secteurs sont à l’arrêt (tourisme, transport aérien, etc). Ainsi, la croissance devrait décevoir, même en 2021 souligne le gérant.

Cependant, un signe positif concernant la reprise est la confiance du consommateur. Celle-ci est plutôt bonne grâce à deux éléments. Tout d’abord, les conséquences néfastes du virus sur le marché de l’emploi ont été contenues par des aides étatiques, ensuite l’épargne des consommateurs a eu tendance à augmenter.

Au niveau des entreprises, la reprise d’activité est un élément très positif même si les contraintes sanitaires restent un frein. Ainsi, les dirigeants devront attendre a minima septembre pour en savoir un peu plus sur leur carnet de commandes. Selon les gérants, la reprise sera plus douce que celle escomptée par les marchés.

Concernant l’inflation, la position de la gestion est claire. Si l’on sait que des effets de déstockage pourraient tirer l’inflation à la baisse, c’est bien l’augmentation de la masse monétaire, les couts sanitaires et la reprise de l’économie qui prendront le dessus. Ainsi, la majeure partie du risque et du potentiel de performance du portefeuille est représentée par des titres indexés à l’inflation.

Cette incertitude sur le plan macro-économique se traduit par plus de prudence dans la gestion du fonds. La gestion avait abordé la crise avec un niveau de risque relativement élevé via une forte conviction sur le crédit et sur les dettes d’États périphériques. En effet, la gestion avait une très bonne visibilité au cours du mois d’avril sur le segment Investment grade. Toutefois, la demande sur ce type de titres a été très forte et les rendements ont sensiblement baissé.

Avec la compression des spreads sur le marché du crédit et la baisse des taux italiens et grecs (plus de 100 points de base), les couples rendement / risque de ces stratégies sont bien moins attractifs aujourd’hui. Ainsi, des profits ont été pris et le fonds DNCA Invest Alpha Bonds ne contient plus de dette espagnole, quasiment plus de dette italienne, et seulement une position résiduelle sur la dette grecque. La partie crédit ne représente elle, plus que 1,3% du portefeuille. Les positions d’arbitrages, déjà présentes en portefeuille ces derniers mois, sont maintenues.

Aujourd’hui, le fonds a absorbé la moitié de sa baisse due à la crise et affiche une performance de -5,29% YTD. La gestion espère présenter une performance nulle (a minima) à la fin de l’année. 

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