Quelques phrases-clés de la dernière conférence téléphonique de H2O AM avant le We...

Date de la conférence : jeudi 2 juillet

 

 

(…) il n'y a plus d'actifs de couverture, au cours des années 2000, l'or, le CHF, les Treasuries offraient de la protection. Aujourd'hui, ces actifs sont trop chers, trop détenus pour être fiables. Ainsi plutôt que de couvrir son risque, l'investisseur préfère le couper.

Nous sommes donc dans des marchés façon années 90 avec plus de chocs, plus fréquents et plus de volatilité quotidienne.

 

(…) H2O a choisi la performance sur l'horizon, quelle que soit la volatilité au quotidien.

 

(…) Pour revenir sur la baisse récente: une baisse n'a de sens que si elle permet de recharger le potentiel de performance.

(…) L'idée est que si H2O perd 1, il faut derrière récupérer 2 voire 3.

 

(…) Pour rechercher de la performance, il faudra donc prendre de la volatilité

(…) le marché s'équilibre et ce qu'il vous a pris d'un côté, il vous le rend de l'autre.

 

(…) l'Europe, depuis 2011, s'est dotée de moyens tels que l'OMT, le QE, le MES et n'hésitera pas à  s'en servir.

 

(…) Personne ne veut être le fossoyeur de la construction européenne.

 

(…) tout le monde a un intérêt, que cet intérêt soit de nature économique, géostratégique ou même humain.

 

(…) les obligations grecques ont été acquises à  15 du pair en 2012 à  l'issue de la restructuration. Leur prix a été multiplié par 4 jusqu'en septembre/octobre 2014 ce qui a porté leur poids dans le portefeuille jusqu'à  30%

 

(…) au 1er janvier elles cotaient 45 du pair pour 39 aujourd'hui soit 15/20% de baisse du prix.

 

(…) Tsipras recherche une victoire politique.

(…) Si c'est le OUI qui passe. Tsipras est désavoué et doit quitter le gouvernement

 

(…) Techniquement une sortie de l'EUR est extrêmement compliqué à  gérer et les délais seront extrêmement longs (6 à  12 mois) avec de grosses souffrances en perspective pour la population.

 

(…) Tsipras, dans sa campagne, indique que le NON lui donnera du poids, c'est faux.

 

(…) Pour toutes ces raisons, nous estimons un Grexit très peu probable (10-15%).

 

(…) Si OUI ==> rebond très fort façon semaine dernière. La cotation passerait rapidement de 40 à  60 du pair.

 

(…) Si NON ==> la volatilité sera très forte mais finalement les prix de la Grèce bougeront peu. Les obligations cotent actuellement 40 du pair (soit une probabilité de Grexit implicite pricé par le marché à  80%). En cas de Grexit, elles descendraient à  30% pas beaucoup plus bas.

 

(…) Ce qui nous inquiète davantage c'est que le marché se focalise complètement sur la Grèce et ne songe même plus à  la hausse de taux que prépare la FED.

 

(…) Ainsi, les obligations US ne protègent absolument pas contre la Grèce et il faut plus que jamais continuer à  les vendre. Finalement, c'est peut-être le dollar le dernier actif de protection.

 

Un mot sur les actions : paradoxalement, ce sont peut-être les actifs les moins risqués.

 

H24 : Bon-week, à  lundi :)

 

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