CAC 40 Perf Jour Perf Ytd
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CM-AM Global Gold 30.25%
Franklin U.S. Opportunities Fund 21.40%
Loomis Sayles U.S. Growth 20.01%
MS INVF Global Opportunity 18.36%
Franklin Technology Fund 17.89%
Mirova Global Sustainable Equity 16.88%
Pictet - Digital 16.49%
Groupama Global Disruption 16.43%
Carmignac Investissement 16.18%
BNP Paribas Funds Disruptive Technology 16.16%
Janus Henderson Horizon Global Sustainable Equity Fund 14.88%
HMG Globetrotter 14.30%
Digital Stars Europe 14.12%
Ofi Invest ISR Grandes Marques 13.63%
Fidelity Global Technology 13.63%
Candriam Equities L Oncology Impact 13.62%
M&G (Lux) Global Dividend Fund 13.55%
Echiquier Artificial Intelligence 13.42%
VIA Smart Equity World 13.31%
Sanso Smart Climate 13.16%
CPR Global Disruptive Opportunities 13.10%
JPMorgan Funds - Global Healthcare 12.87%
Athymis Millennial 12.87%
Echiquier World Equity Growth 12.38%
Aesculape SRI 12.31%
Pictet - Security 12.29%
Aperture European Innovation 12.25%
Russell Inv. World Equity Fund 12.04%
R-co Thematic Blockchain Global Equity 11.69%
Square Megatrends Champions 11.17%
Sycomore Sustainable Tech 11.07%
JPMorgan Funds - Global Dividend 10.94%
Pictet - Water 10.86%
Mandarine Global Transition 10.80%
BNP Paribas US Small Cap 10.78%
EdR Fund Big Data 10.73%
Jupiter Global Ecology Growth 10.59%
Comgest Monde 10.58%
MS INVF Global Brands 10.19%
AXA WF Robotech 9.76%
Pictet - Global Megatrend Selection 9.56%
Thematics Water 9.48%
ODDO BHF Artificial Intelligence 9.26%
AXA Aedificandi 9.24%
M&G (Lux) Global Listed Infrastructure Fund 9.15%
Pictet - Global Environmental Opportunities 8.92%
Covéa Ruptures 8.65%
Thematics Meta 8.18%
BNP Paribas Aqua 7.40%
FTGF ClearBridge Infrastructure Value 7.35%
Sienna Actions Bas Carbone ISR 6.91%
DNCA Invest Beyond Semperosa 6.82%
Pictet - Clean Energy Transition 6.34%
Thematics AI and Robotics 6.33%
Mandarine Global Microcap 6.15%
GIS SRI Ageing Population 5.14%
Ecofi Enjeux Futurs 4.81%
Templeton Global Climate Change Fund 4.65%
EdR Fund Healthcare 4.50%
EdR Fund US Value 4.02%
Piquemal Houghton Global Equities 3.56%
GemEquity 3.43%
R-co Valor 4Change Global Equity 2.73%
CPR Invest Hydrogen 2.53%
Sextant Tech 1.20%
Candriam EQ L Europe Innovation 0.65%
Pictet - Premium Brands 0.10%
Echiquier World Next Leaders -0.03%
JPMorgan Funds - China A-Share Opportunities -11.47%
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« Attention à la surchauffe », prévient le fondateur d'une des plus grandes sociétés de gestion française 100% indépendante...

Le baromètre surchauffe/ retournement d’ELEVA Capital commence à trembler. Mais pas de panique, il n’y a pas encore de danger imminent selon Eric Bendahan (fondateur et directeur de la gestion).

 

Eric Bendahan a fondé Eleva Capital en 2014. La société gère 8,8 milliards € à fin avril 2021.

 

 

L’ELEVA Capital Index est un outil propriétaire qui mobilise un certain nombre d’indicateurs avancés pour anticiper les phases de retournement des marchés. Les données passées montrent qu’un fléchissement indiquerait « le début de la fin pour les cycliques » nous explique Eric Bendahan. Ce n’est pas encore le cas, mais « à mon sens, on n’en est pas très loin », précise le gérant. 

 

L’exubérance des marchés n’est pas injustifiée, les facteurs positifs se conjuguent : près de 2200 milliards d’épargne € attendent d’être déboursés, le taux de vaccination des adultes devrait atteindre 90% d’ici la fin de l’année dans les pays développés, les plans de relance jumeaux se poursuivent… De quoi booster consommation et investissement. « Indiscutablement, on voit une reprise économique se dessiner », la croissance mondiale est prévue à 6.5% en 2020. « Il n’est pas impossible non plus de voir une forte croissance en 2022 » au-delà de l’effet de base. 

 

Cependant, la recrudescence des contaminations dans certaines régions ainsi que l’émergence de nouveaux variants (résistant aux vaccins) inquiètent. La situation dans certains pays émergents devient alarmante, avec un taux de vaccination des adultes qui ne devrait pas dépasser 35% d’ici la fin de l’année. Dans ce contexte, les pays développés sont à privilégier (préférence pour les US).  

 

Ces risques sanitaires, loin d’être totalement écartés, sont accompagnés de valorisations qui deviennent tendues. Eric Bendahan nous fait remarquer par ailleurs que le PE médian est bien plus élevé que le PE moyen. « Quand la médiane se traite à 20x, on ne peut pas dire que c’est bon marché ». Heureusement, les bénéfices semblent justifier cette surenchère. Les résultats trimestriels ont surpris à la hausse pour près de 70% des entreprises. Le gérant trouve le consensus un peu trop optimiste. Il considère par ailleurs que les résultats du 1er trimestre sont « optiquement élevés », mais que l’on assistera à une normalisation d’ici la fin de l’année (hausse des coûts de production). 

 

Les marchés intègrent donc (voire exagèrent) l’ampleur de la reprise facilitée par les divers plans de relance, mais les indicateurs de sentiment ne sont pas encore alarmants. Des risques de « modération » se font déjà sentir dans les discours des gouvernements (Chine, US et même au Royaume-Uni). « On n’est donc pas loin du pic du stimulus fiscal, idem pour les politiques monétaires. Il n’est pas impossible que cela commence dès cet été » avance le gérant. La toile de fond des marchés reste globalement favorable, « mais il faut tempérer » face à un éventuel tassement à partir de cet été. « Il n’y a pas énormément d’alternatives… » regrette le gérant face aux niveaux audacieux des valorisations. Cependant, quand le moment sera opportun, il se dit prêt à marquer une petite pause avec des prises de profits « pour se préparer à une autre étape de resserrement monétaire et fiscal ». 

 

 

Quelles idées d’investissement pour Eleva European Selection, Eleva Euroland Selection et Eleva Absolute Return ? 

 

Le gérant tend à réduire, petit à petit, la cyclicité en portefeuille avant de passer à la vitesse supérieure si les « indicateurs avancés commencent à montrer des signes de détérioration plus marqués ». Dans un premier temps, le gérant réduit l’exposition aux cycliques pour des raisons de valorisation « qui peuvent se comprendre » selon lui, mais cette logique de reprise étant entièrement intégrée par le marché, il est temps de se montrer « plus discriminant » réitère-t-il. Notons que les 3 fonds ont légèrement souffert d’une allocation déjà assez sceptique de l’ampleur de la cyclicité en début d’année (et l’exposition nette du fonds Absolute Return est également sur la défensive). Le momentum du marché a été plus fort que prévu.

 

Ensuite, la « value » est également, mais plus modestement, réduite. D’ailleurs, le gérant précise que la baisse est aussi liée à des raisons de « classification », le critère retenu étant 20% de décote. Cela entraîne un basculement de certaines valeurs de la poche « value » à croissance (ex : Saint-Gobain). Ces allègements vont permettre d’intégrer des valeurs de croissance (et moins exposées au cycle), présentant des perspectives bénéficiaires allant jusqu’à +15% pour certaines, qui, en plus, commencent à être délaissées par le marché. Cependant, le gérant reste tout de même confiant sur certains titres « value », notamment les financières bancaires, non pour des raisons structurelles, mais conjoncturelles : malgré les taux bas (erodant les revenus des banques), entreprises et ménages sont incités à consommer, investir et donc emprunter. L’activité M&A viendra aussi booster les résultats des banques. L’énergie est également à privilégier étant donné le redressement des cours de pétrole d’une part, et des valorisations encore timides d’autre part. 

 

Géographiquement, le gérant ne soulève aucun changement particulier, mais plutôt de la méfiance vis-à-vis des émergents. Le Royaume-Uni présente des perspectives intéressantes tirées par des acteurs domestiques plus dynamiques après des années d’incertitudes liées au Brexit. 

 

Enfin, il faut dire que Eric Bendahan ne voit pas la fin de 2021 tout à fait en rose. Mais il n’est pas tout à fait pessimiste non plus. Il se prépare au pire tout en tirant parti du meilleur. Pour lui, tout n’est pas noir ou blanc, il nuance ses positionnements sur la « value » (à l’exemple des sociétés britanniques décotées), tout en guettant les points d’entrée intéressants sur les valeurs de croissance. 

 

 

Pour en savoir plus sur les fonds Eleva Capital, cliquez ici.

 

 

Article rédigé par H24 Finance. Tous droits réservés.


OPCVM PEA Perf. YTD
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Axiom European Banks Equity 37.15%
DNCA Invest SRI Norden Europe 13.06%
Sycomore Europe Happy @ Work 11.73%
Groupama Opportunities Europe 11.14%
VEGA Europe Convictions ISR 9.93%
CPR Croissance Dynamique 9.71%
Echiquier Positive Impact Europe 8.31%
Europe Income Family 8.11%
Dorval Manageurs 7.74%
BNP Paribas Développement Humain 7.37%
Tocqueville Euro Equity ISR 7.27%
EdR SICAV Euro Sustainable Equity 7.16%
Echiquier Major SRI Growth Europe 7.13%
Alken Fund Small Cap Europe 6.84%
HMG Découvertes 6.41%
Tocqueville Croissance Euro ISR 6.15%
BDL Convictions 6.08%
DNCA Invest Archer Mid-Cap Europe 5.96%
Alken European Opportunities 5.75%
Amplegest Pricing Power 5.41%
VEGA France Opportunités ISR 5.29%
EdR SICAV Tricolore Convictions 4.81%
Fidelity Europe 4.65%
R-co Conviction Equity Value Euro 4.02%
Dorval European Climate Initiative 3.94%
Athymis Trendsetters Europe 3.88%
Gay-Lussac Microcaps Europe 3.76%
Tailor Actions Avenir ISR 3.62%
Mandarine Europe Microcap 3.56%
Centifolia 3.28%
Mandarine Unique 3.22%
Palatine Europe Sustainable Employment 2.60%
Indépendance Europe Small 2.52%
Uzès WWW Perf 2.29%
Mandarine Premium Europe 2.29%
Sycomore Europe Eco Solutions 2.09%
Dorval Manageurs Europe 1.22%
Indépendance France Small & Mid 1.16%
Mirova Europe Environmental Equity 0.34%
Covéa Perspectives Entreprises -0.25%
France Engagement -0.39%
Moneta Multi Caps -0.81%
Richelieu Family -1.39%
Mandarine Social Leaders -1.66%
LFR Euro Développement Durable ISR -2.28%
LONVIA Mid-Cap Europe -2.67%
Pluvalca Small Caps -2.89%
Quadrator SRI -3.92%
Groupama Avenir Euro -5.62%
Quadrige France Smallcaps -6.45%
Eiffel Nova Europe ISR -6.84%
Lazard Small Caps France -8.66%
Quadrige Europe Midcaps -11.26%
OPCVM Obligations Convertibles Perf. YTD
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M Global Convertibles SRI 1.48%
Lazard Convertible Global 0.61%