Pour ce gérant, la thématique de la réouverture chinoise est unique, et il faut la jouer !

H24 a suivi la dernière conférence de Gemway Assets. Ce qu'il fallait en retenir…

Après une année 2022 difficile, cap sur 2023 

Bruno Vanier l’admet, « 2022 fut difficile pour les marchés émergents et les performances du fonds Gemequity sont décevantes ». Les raisons sont multiples : d’une part la surperformance des valeurs cycliques alors que le fonds affiche plutôt un biais croissance, les positions sur les sociétés du secteur énergétique russes ou encore la sous pondération des valeurs financières sur une année de remontée massives des taux d'intérêts.

Enfin, entre le Brésil (élections présidentielles) et la Chine (enlisement de la crise covid), le risque politique aura également joué un rôle majeur et contribué négativement aux titres présents en portefeuille. « Cela va tout de même un peu mieux récemment », tempère le gérant, avec une année 2023 qui s'annonce de meilleure augure pour la société de gestion.

Point sur la Federal Reserve

L’inflation ralentit de part et d’autre de l’Atlantique, mais les craintes de récession augmentent. Guillaume Riteau note que l’inflexion du discours de la Federal Reserve a redonné un second souffle aux marchés, après avoir acté une hausse des taux de 0,5% au lieu des 0.75% prévus initialement. En outre, les investisseurs anticipent un taux terminal autour de 5% au second trimestre 2023, ainsi que des premières baisses pour le quatrième trimestre de la même année, d’après l’expert.

Toutefois, la mise en place de cette politique restrictive durant l’année passée s’est traduite par une réduction significative de la masse monétaire, accroissant le risque de liquidité et de récession. Dès lors, si une décélération de l’inflation est attendue, la perspective d’une récession prend jour après jour de l’ampleur. A noter toutefois la bonne résilience du marché du travail américain, qui explique la prudence de la Réserve fédérale quant à des annonces qui pourraient être jugées trop optimistes par les marchés. En effet, seule la fin des tensions sur le marché du travail et l’arrêt de la spirale prix/salaire pourront faire baisser durablement l’inflation.

Le retour de l’Empire du Milieu

Après une année catastrophique, empêtrée dans une politique sanitaire ultra restrictive, le pays a enfin lancé son plan de réouverture de l’économie. Et si la politique anti-covid était drastique, la réouverture l’est tout autant. En effet, la Chine mène une politique monétaire et fiscale expansionniste, qui laisse penser à Bruno Vanier que « la croissance du PIB devrait rebondir au second trimestre 2023 ». En outre, l’épargne est au plus haut (+ 42% depuis 2020), notamment à travers une forte hausse des dépôts bancaires, donnée essentielle puisque c’est bel et bien l’épargne qui sera le principal moteur de la reprise économique.

Dès lors, les conditions sont optimales pour jouer le thème de la réouverture en Chine, conviction principale de l’équipe de gestion et thématique clé pour la composition du portefeuille en 2023. Quelles ont donc été les évolutions du portefeuille de Gemequity ? :

• Très forte pondération de la Chine à la suite de congrès du parti (de 30% à près de 40%).

• Focus sur le secteur de la consommation (36% contre 20.5% pour l’indice de référence) pour jouer la thématique de la réouverture.

• Focus sur le secteur internet, avec un retour sur les géants de l’internet comme Alibaba et Tencent. Ces derniers affichent toujours des valorisations attrayantes 40% en dessous de la moyenne et bénéficient d'un retour en grâce auprès des autorités 

• Repondération progressive sur des valeurs technologiques et notamment sur les semi-conducteurs (Samsung, SK Hynix ou TSMC). D’après la gestion, « nous sommes au plus bas de marché en termes de correction de prix et d’anticipations de bénéfices », ce qui s’avère être le meilleur moment pour revenir sur cette thématique, avec des entreprises comme Samsung qui ont touché leurs plus bas coté valorisation.

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