Piquemal Houghton Global Equities - LU2261172451

Commentaire du mois de Juillet 2026

La rapidité d'adoption des agents d'intelligence artificielle a été sans précédent, grâce à la proposition d'une utilisation universelle et intuitive, ainsi que par un accès largement gratuit. Néanmoins, il est important de ne pas confondre le positionnement d'un utilisateur avec celui d'un actionnaire. Pour ce dernier, la génération de trésorerie, la rentabilité future des investissements, la visibilité de l'activité économique et le niveau de valorisation constituent les critères d'évaluation de l'attractivité d'un investissement patrimonial. Alors que les grandes valeurs technologiques de la décennie 2010 cochaient ces critères à la sortie d'une phase de digestion de 8 ans post-éclatement de la bulle internet, l'IA a entrainé une rupture dans les modèles économiques, l'environnement concurrentiel et l'appétit pour le risque.

Au cours du mois de juillet, les sources d'inquiétude ont continué de s'accumuler : Meta est devenu fournisseur de puissance de calcul deux mois après que son dirigeant a annoncé que cette solution était envisageable si la société était en surcapacité ; Alphabet a dévoilé, pour la première fois depuis sa cotation en bourse en 2004, une perte trimestrielle de $5.9 milliards au niveau de sa génération de trésorerie après investissements, alors que le consensus des analystes Bloomberg attendait une génération positive de $2.3 milliards ; alors que certaines entreprises américaines avaient brulé en 3 mois leur budget annuel d'usage de tokens, dont la valeur est variable et imprévisible, celles-ci se sont largement tournées vers les modèles chinois qui opèrent en open-source et offrent un excellent rapport qualité/prix (sur la marketplace OpenRouter, les modèles chinois représentent désormais 60% de l'utilisation de tokens par les entreprises américaines, contre moins de 10% il y a un an) ; Nvidia se porterait garant, pour environ $250 milliards, afin de permettre à OpenAI, faute de notation de crédit suffisante, de louer un data center géant dans l'Ohio - un montage circulaire, où le fournisseur finance indirectement son propre client et, in fine, ses propres revenus.

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