Un fonds value US à  fort potentiel...

Christophe Foliot, gérant du fonds actions Edmond de Rothschild Fund US Value nous livre ses perspectives de marché ainsi que le positionnement du fonds pour cette nouvelle année.

Selon Christophe Foliot, il est essentiel de porter son attention sur plusieurs indicateurs :

• Les flux
  

Lorsqu’on s’intéresse aux flux cumulés sur les marchés actions américains, on observe sur les 10 dernières années 3 000 milliards de souscriptions dans les ETF pour 2 800 milliards de sorties dans les fonds de gestion active. Pour rappel, les ETF (Exchange Traded Fund) sont des fonds indiciels, autrement dit, leur objectif est de reproduire un indice donné. La gestion de ce type de fonds est donc considérée comme « passive ».

Le problème que pose cette gestion passive, devenue majoritaire, est la difficulté pour les gérants de fonds actifs de mettre un prix sur la cession d’actifs. En effet, les fonds passifs se procurent des paniers d’actions conséquents sans s’attarder sur le niveau de valorisation de celles-ci, ce qui ne permet pas au marché de discerner les anomalies ou dispersions pouvant émerger en temps normal.

Cela a pour conséquence d’augmenter l’horizon d’investissement d’un fonds comme EDR US Value car les marchés mettent bien plus de temps à « corriger » les écarts de valorisation.

• La valorisation
  

Le P/E attendu pour 2020 sur le marché américain est de 19, un des points les plus haut depuis 2000. Cependant il faut décomposer le marché pour bien comprendre comment est construite cette valorisation. Christophe Foliot précise que c’est bien le premier quintile, le plus cher (P/E proche de 30), qui tire le P/E moyen. Ce quintile est composé principalement de valeurs de croissance et/ou défensives. Le quintile composé des valeurs les moins chères présente un P/E d’environ 10. Cet écart (entre les deux quintiles), très important, peut s’expliquer, selon la gestion, par la perception qu’ont les investisseurs du marché. Les craintes d’un ralentissement économique par exemple impactent la partie valorisation du segment value. La perception du marché sera donc un élément déterminant pour la performance du fonds en 2020.

Comment est positionné le portefeuille ?

Le portefeuille reste assez concentré puisque les 5 premières lignes représentent 22% du portefeuille. Le fonds maintient une poche de liquidités de 7,06%.

Les secteurs qui restent fortement surpondérés sont ceux de la santé (20,9% contre 14,2% pour son indice de référence), de la finance (19,2% contre 12,9%) et de l’énergie (17,3% contre 4,4%). Le fonds est largement sous-pondéré au secteur des technologies de l’information (4,3% contre 23,2%).

Le secteur de la santé notamment reste une conviction très forte dans le portefeuille. Les craintes autour de la nationalisation de ce secteur aux États-Unis semblent être totalement évacuées.

Malgré une performance en retrait sur 2019, le fonds garde confiance en ses titres value. La gestion est convaincue du fort potentiel de rebond des valeurs en portefeuille. Elles présentent pour la plupart d’importantes décotes.

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