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Commentaire du mois de Septembre 2026

Le mois de septembre aura surtout été marqué par le retour du “higher for longer”, dans un environnement où la croissance reste plus résiliente qu'attendue, mais où les tensions géopolitiques continuent d'alimenter les pressions inflationnistes. L'enlisement du conflit dans le Golfe a maintenu les prix du pétrole à des niveaux très élevés, ravivant les craintes d'une inflation plus durable. L'Europe apparaît particulièrement exposée à ce choc énergétique : la hausse du coût des importations d'énergie pèse sur les entreprises et les ménages, tout en compliquant la tâche de la BCE, en limitant sa capacité à assouplir sa politique monétaire. Dans ce contexte, les marchés ont progressivement intégré des taux durablement plus élevés, entraînant une nouvelle remontée des rendements obligataires européens. Aux États-Unis, les données économiques ont une nouvelle fois surpris par leur solidité. Le marché du travail est resté robuste, tandis que les indicateurs d'activité ont confirmé que l'économie américaine conservait une dynamique soutenue. Dans le même temps, l'inflation reste nettement supérieure à l'objectif de la Fed, notamment sous l'effet des prix de l'énergie, toujours élevés. La Réserve fédérale a donc relevé ses taux de 25 points de base en septembre et a maintenu un discours « hawkish ». Les taux longs américains ont fortement progressé, le 10 ans dépassant notamment le seuil des 5%. Malgré cette remontée des rendements obligataires, les marchés continuent pour l'instant de privilégier la croissance des résultats, permettant notamment au Nasdaq de terminer le mois en hausse.

En Europe, la situation est assez similaire. L'activité économique continue de montrer des signes encourageants, avec une amélioration des indicateurs d'activité, aussi bien dans les services que dans l'industrie. Cette résilience, combinée aux tensions persistantes sur les prix de l'énergie, réduit cependant la marge de manœuvre de la BCE. Celle-ci a également relevé son taux de dépôt de 25 points de base en septembre (2,5%). Les taux souverains européens ont donc poursuivi leur remontée, avec des écarts de plus en plus importants entre les pays, selon leur situation budgétaire. Cette configuration a notamment soutenu relativement les banques, tandis que plusieurs secteurs plus sensibles aux taux ont davantage souffert.

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