Echiquier Absolute Return Credit - FR001400Y4C3

Commentaire du mois de Août 2026

Echiquier Absolute Return Credit A progresse de 0,07 % sur le mois et de 0,76 % depuis le début de l'année. Après 5 mois de conflit entre les États-Unis et l'Iran, l'absence de progrès quant à la réouverture du détroit d'Ormuz et le souhait de Trump d'asphyxier économiquement l'Iran, ont renforcé la probabilité d'un enlisement de la situation. Cela a ravivé les inquiétudes inflationnistes, notamment en Europe, d'autant plus que les tensions sur la production électrique liées à la sécheresse, les difficultés de réapprovisionnement des stocks en gaz à l'approche de l'hiver, et les craintes sur les prix alimentaires pour 2027 (Ukraine, El Nino, blocage des engrais du Golfe) se sont intensifiées. Les attentes de resserrement monétaires en zone euro se sont ainsi nettement accentuées, et ont entraîné l'ensemble des rendements euros à la hausse d'une dizaine de points de base. Entrée dans une période tumultueuse (négociations budgétaires, revues des agences de notation et campagne électorale) la dette française a, de surcroît, subi l'accroissement de sa prime de risque.

Aux États-Unis, la hausse du déficit budgétaire et une dette publique désormais supérieure à 40 000 Md$ ont maintenu une pression sur le marché obligataire. D'autant plus que Warsh s'est montré plus déterminé à agir contre l'inflation lors du symposium à Jackson Hole. Côté crédit, alors que les marges de l'IG sont stables en août, celle du HY se resserre de 10 points de base, portant ces derniers à des plus bas historiques depuis 2021. Le secteur des financières a sous-performé, pénalisé par la sur-représentation des banques françaises au sein de son univers. Quant à l'activité primaire, elle est restée calme, à l'image d'un mois estival, mais a fait sa rentrée relativement tôt, avec une reprise de l'activité dès la deuxième quinzaine du mois. Dans le portefeuille, août a été marqué par un renforcement des expositions taux et crédit. La sensibilité taux du portefeuille a été renforcée via l'achat de futures de taux allemands 5 ans. Dans le même temps, le risque français souverain a été allégé. Sur le crédit, des arbitrages sur des dettes « callable » à call court ont permis d'optimiser le « carry-rolldown » du portefeuille tout en renforçant le segment 2-4 ans. Le portefeuille a également investi ses liquidités au sein des dettes primaires. Enfin, des protections contre l'inflation ont été à nouveau initiées dans le portefeuille, à travers un swap d'inflation 5 ans.