DNCA Invest Credit Conviction - LU0392098371

Commentaire du mois de Août 2026

Le marché du crédit a fait preuve de résilience sur les spreads au mois d’août, qui sont restés proches de leurs niveaux historiquement bas, mais la hausse des taux souverains dans un contexte géopolitique complexe a pesé sur la performance absolue. Le taux swap 5 ans est passé de 3,08% à 3,21%, tandis que le crédit IG affiche une performance de -0,22% contre +0,46% pour le HY. Les tensions au Moyen-Orient, notamment autour de l’Iran, ont maintenu la pression sur les matières premières et l’inflation en zone euro a atteint 3,3% en août contre 2,9% en juillet. L’activité économique européenne est restée résistante, avec une croissance du PIB de 0,4% au deuxième trimestre et un PMI composite rassurant, repoussant l’urgence d’un assouplissement monétaire. L’intervention de Kevin Warsh à Jackson Hole, réaffirmant la priorité donnée à la maîtrise de l’inflation, a renforcé la pression sur les taux. En France, les inquiétudes concernant la trajectoire du déficit ont également pesé sur la courbe des taux, les OAT et les valeurs financières françaises ayant sous-performé. Malgré la période estivale, le marché primaire est resté actif avec près de 34,6 milliards d’euros d’émissions IG, dont 2,1 milliards de dettes hybrides, principalement dans les secteurs bancaire et de la santé.

Le fonds affiche une performance de -0,36% sur le mois, soit 14 points de base sous son indice de référence, pénalisé par une duration supérieure au marché et la nervosité sur certains convertibles. La stratégie tactique d’achats de contrats futures mise en place en juillet a pesé sur la performance avec la remontée des taux, tandis que Kering a rendu une grande partie de sa performance de juillet et que l’exposition au secteur immobilier a souffert du mouvement de taux. À l’inverse, AT&S, Schneider, Ferrari et Aixtron ont contribué positivement. Sur le marché primaire, le fonds a participé aux émissions de Groupe Bruxelles Lambert, Traton (GBP), Tennet (hybride) et Interparking. Sur le marché secondaire, l’exposition à EDP, ZFF, Rabobank, BPER (AT1) ainsi qu’aux convertibles Ferrari et Aixtron a été réduite. Afin de protéger le portefeuille, la couverture a été renforcée via des options sur CDS iTraxx.